Mysteel：近期銅價大幅波動 廢銅供需關(guān)系再度緊張

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署 精銅對廢銅替代性增強(qiáng) 基于廢銅價格堅挺，精廢差收窄，廢銅加工的經(jīng)濟(jì)性在減弱，且廢銅供應(yīng)的連續(xù)性不如電解銅，上周部分加工廠開始采購適量來補(bǔ)廢銅原料缺口，有貿(mào)易商為交付前期高價廢銅銷售訂單，采取采購電銅來交付訂單，精銅對廢銅的替代性增強(qiáng)，這也解釋了上周國內(nèi)電解銅庫存持續(xù)下降的原因。

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Mysteel解讀：狂飆的銅價還有多大續(xù)漲可能

BHP招標(biāo)5月船期，QP為M+3，對冶煉廠TC為-25.5美元/干噸，對貿(mào)易商TC為-53美元/干噸多個市場參與者認(rèn)為，現(xiàn)貨交易TC有進(jìn)一步下調(diào)可能面臨持續(xù)虧損壓力，海外冶煉廠已率先減停產(chǎn)，市場對于中國國內(nèi)冶煉廠減產(chǎn)、擴(kuò)大檢修的預(yù)期較強(qiáng)，對于后續(xù)的供給有減少預(yù)期Mysteel預(yù)測二季度中國電解銅產(chǎn)量或因原料短缺和冶煉虧損出現(xiàn)下滑，3 月產(chǎn)量或成年內(nèi)峰值高盛預(yù)計，2025年全球銅市場缺口將達(dá)18萬噸。

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國信期貨：滬銅預(yù)計延續(xù)高位震蕩

周二夜間，倫銅報收9679美元/噸，上漲1.96%，滬銅報收78500元/噸，上漲0.91%受美元走弱影響，外盤金屬上漲，LME銅庫存持續(xù)下降，推動倫銅進(jìn)一步上漲，滬銅有所跟漲 市場預(yù)測，受美國可能對銅加征關(guān)稅的影響，在政策實施前，美國進(jìn)口銅將顯著增加，電解銅資源將出現(xiàn)區(qū)域性集中，使電解銅資源發(fā)生區(qū)域內(nèi)的流向變化，關(guān)注國內(nèi)銅供應(yīng)端是否會因此出現(xiàn)短暫缺口國內(nèi)電解銅社會庫存已呈現(xiàn)去庫狀態(tài)，庫存拐點(diǎn)的到來將給銅價帶來支撐。

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國信期貨：國內(nèi)社庫拐點(diǎn)到來，滬銅預(yù)計高位震蕩

周一夜間，倫銅報收9493美元/噸，下跌1.14%，滬銅報收78080元/噸，下跌0.47%宏觀方面，市場關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)移至關(guān)稅政策后續(xù)實施后可能會帶來的需求下降，內(nèi)外盤銅價均自高位回調(diào)根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025年1-2月中國未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為83.7萬噸，同比下滑7.2%外盤銅套利窗口打開后，電解銅資源發(fā)生區(qū)域內(nèi)的流向變化，關(guān)注國內(nèi)銅供應(yīng)端是否會因此出現(xiàn)短暫缺口，以及銅價逼近8萬大關(guān)后，對于需求側(cè)的負(fù)面影響。

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國信期貨：滬銅高位回調(diào)，后市預(yù)計高位震蕩

周五夜間，倫銅報收9602美元/噸，下跌0.9%，滬銅報收78430元/噸，下跌0.34%關(guān)稅政策帶來的利多情緒有所緩解，外盤銅價漲至近期高位后上方也受到生產(chǎn)商鎖定利潤帶來的壓力，銅價自高位回調(diào) 根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025年1-2月中國未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為83.7萬噸，同比下滑7.2%外盤銅套利窗口打開后，電解銅資源發(fā)生區(qū)域內(nèi)的流向變化，關(guān)注國內(nèi)銅供應(yīng)端是否會因此出現(xiàn)短暫缺口，以及銅價逼近8萬大關(guān)后，對于需求側(cè)的負(fù)面影響。

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國信期貨：滬銅延續(xù)強(qiáng)勢，關(guān)注下游需求反饋

周四夜間，倫銅報收9689美元/噸，上漲0.99%，滬銅報收79200元/噸，上漲1.4%疊加美元走弱至近期低點(diǎn)，外盤金屬價格普漲，滬銅亦有所跟漲美銅自高位小幅回調(diào)，美、倫銅價差有所收窄外盤銅套利窗口打開后，電解銅資源發(fā)生區(qū)域內(nèi)的流向變化，關(guān)注國內(nèi)銅供應(yīng)端是否會因此出現(xiàn)短暫缺口，以及銅價逼近8萬大關(guān)后，對于需求側(cè)的負(fù)面影響預(yù)計滬銅高位震蕩，以震蕩思路對待

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國信期貨：滬銅以震蕩思路對待

周二夜間，倫銅報收9387美元/噸，下跌0.14%，滬銅報收76750元/噸，下跌0.52%美國關(guān)稅政策逐漸落地，關(guān)稅擾動帶來的需求擔(dān)憂使得銅價上方承壓，金屬價格普跌同時，本周國內(nèi)正召開重要會議，關(guān)注國內(nèi)市場宏觀情緒的變化 基本面而言，外盤銅套利窗口打開后，電解銅資源發(fā)生區(qū)域內(nèi)的流向變化，關(guān)注國內(nèi)銅供應(yīng)端是否會因此出現(xiàn)短暫缺口銅累庫幅度繼續(xù)放緩，旺季需求端的持續(xù)回暖將逐漸帶動庫存拐點(diǎn)出現(xiàn)。

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Mysteel早讀：特朗普確認(rèn)對加墨兩國加征25%關(guān)稅 有色金屬全線飄紅

◎3月3日，根據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)50家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè)），當(dāng)日電解銅現(xiàn)貨成交量為2.33萬噸，較上一個交易日減少0.14萬噸，環(huán)比減少5.85%從數(shù)據(jù)上看，環(huán)比有小幅下降的趨勢，個別下游加工企業(yè)檢修，拿貨需求有所下降；但考慮到換月后貿(mào)易環(huán)節(jié)交易熱度提升，因此整體下降幅度并不明顯 ◎3月3日，摩根大通（JP Morgan）在一份報告中表示，預(yù)計2026年全球精煉銅缺口將增長至16萬噸，并繼續(xù)預(yù)測明年銅均價為每噸約1.1萬美元。

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國信期貨：倫銅報收9594美元/噸，上漲2.21%

周三夜間，倫銅報收9594美元/噸，上漲2.21%，滬銅報收77900元/噸，上漲1.02%受美國或?qū)︺~征收關(guān)稅的政策影響，疊加美元大幅走弱，COMEX銅拉漲，較LME銅升水進(jìn)一步擴(kuò)大，并帶動LME銅跟漲，滬銅亦有所跟漲外盤銅套利窗口打開后，電解銅資源發(fā)生區(qū)域內(nèi)的流向變化，關(guān)注國內(nèi)銅供應(yīng)端是否會因此出現(xiàn)短暫缺口，以及關(guān)稅政策后續(xù)對于需求側(cè)的負(fù)面影響 預(yù)計滬銅高位震蕩，以震蕩思路對待。

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Mysteel：國內(nèi)電解銅社庫去庫節(jié)奏加快 原因幾何

8月以來，隨著新政逐步明晰，部分廠家已相繼開啟復(fù)產(chǎn)計劃，廢銅需求有所改善，但因原料供應(yīng)緊張，且江西地區(qū)廢銅價格優(yōu)勢不再，大部分生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)向購買非標(biāo)、非注冊電解銅來解決原料采購的難題 根據(jù)Mysteel廢銅團(tuán)隊對20家利廢加工企業(yè)周度采購量調(diào)研顯示，樣本總產(chǎn)能257萬噸，截止8月16日當(dāng)周廢銅成交量為10828噸，環(huán)比上周增加3085噸，增幅39.8%，近兩周下游廠家需求復(fù)蘇跡象日益顯現(xiàn)，廢銅原料供應(yīng)缺口問題進(jìn)一步擴(kuò)大，因此近期國內(nèi)電解銅社會庫存下降明顯，即大部分非標(biāo)、非注冊銅流入廢銅廠補(bǔ)充生產(chǎn)原料。

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Mysteel半年報：下半年再生銅市場供需膠著 精廢價差將窄幅運(yùn)行

從數(shù)據(jù)來看，再生銅制陽極數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，不管是從陽極板加工利潤，還是產(chǎn)能利用率來看，均遠(yuǎn)高于其他再生銅加工領(lǐng)域，上半年再生銅制陽極有效的補(bǔ)充銅精礦供應(yīng)缺口所以我們看到2024年1-6月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量累計為585.89萬噸，同比增加4.49%，但從5月下旬開始，隨著冶煉企業(yè)陸續(xù)檢修，企業(yè)內(nèi)部陽極板庫存較高，市場供需關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)，再生銅制陽極加工利潤開始下滑，甚至出現(xiàn)利潤為負(fù)的情況面對這一形勢，不少陽極加工企業(yè)不得不調(diào)整生產(chǎn)策略，適當(dāng)減產(chǎn)或轉(zhuǎn)向其他銅產(chǎn)品加工，從而導(dǎo)致陽極板的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)量均有所下降。

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Mysteel解讀：銅價高位大幅震蕩 下方支撐動力何在

國內(nèi)方面，到3月底時TC已降至個位數(shù)，國內(nèi)冶煉廠檢修及減產(chǎn)的幅度增加4月國內(nèi)電解銅實際產(chǎn)量95.9萬噸，環(huán)比減少2.18%，同比增加1.51%且預(yù)計5月國內(nèi)電解銅預(yù)計產(chǎn)量95.1萬噸，環(huán)比減少0.66%，同比減少0.83%，體現(xiàn)出銅礦端與冶煉生產(chǎn)周期錯配即將收尾，礦端供應(yīng)緊張的影響傳導(dǎo)至冶煉端 隨著減產(chǎn)的進(jìn)行，冶煉廠對銅礦需求也有所減少盡管現(xiàn)階段國內(nèi)冶煉廠并沒有實現(xiàn)大規(guī)模幅度的減產(chǎn)，但主要原因是冶煉廠積極采購再生銅制陽極板以彌補(bǔ)原料缺口，4月再生銅冶煉銅陽極企業(yè)平均產(chǎn)能利用率達(dá)到59.44%，4月廢銅進(jìn)口量也遠(yuǎn)超市場預(yù)期，銅廢碎料進(jìn)口量為22.61萬噸，環(huán)比增加3.6%，同比增加55.65%；另外，金、銀、硫酸等副產(chǎn)品市場行情較好也給予一定的生產(chǎn)利潤和動力。

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Mysteel年終盤點(diǎn)：2023年銅行業(yè)十大話題

從上海期貨交易所所公布的倉單數(shù)據(jù)來看，截止至11月14日，倉單總數(shù)僅有1056噸，且都集中在上海，與近月合約所持單數(shù)相比仍有一定的缺口，但考慮到期間銅市場現(xiàn)貨供應(yīng)本就緊張，且市面貨源處于高升水，因此轉(zhuǎn)采交倉的難度較大，擠倉局面也隨之形成 話題十：11月精煉銅進(jìn)口突破新高 據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國2023年11月未鍛軋精煉銅陰極及陰極型材進(jìn)口37.99萬噸，同比增5.73%，環(huán)比增13.33%；年末長單到貨量增加，盈利機(jī)會多；11月國內(nèi)電解銅平均升水為340元/噸，環(huán)比漲幅達(dá)到195%，受此影響下進(jìn)口貨物積極流入國內(nèi)市場，主要品牌來自國內(nèi)以及日韓品牌。

國內(nèi)資訊

Mysteel：11月制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）為144.82點(diǎn)，環(huán)比上升1.19%【2023年11月中國制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）點(diǎn)評】

11月有色金屬供給指數(shù)為239.76，同比上升11.50%，環(huán)比下降0.10%銅方面，一是國內(nèi)利好政策頻出，中央財政增發(fā)萬億國債，提高財政赤字率，穩(wěn)增長政策加碼，疊加海外美國11月CPI超預(yù)期放緩，市場對明年美聯(lián)儲降息的預(yù)期在升溫，短期內(nèi)提振銅價；二是11月國內(nèi)冶煉廠產(chǎn)量兌現(xiàn)偏弱，檢修影響略高于預(yù)期，現(xiàn)貨偏緊，消費(fèi)同比呈增長態(tài)勢，供需存在一定缺口，現(xiàn)貨端低庫存格局持續(xù)，電解銅低庫存格局延續(xù)對銅價有一定支撐，銅價震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel調(diào)研：2023年8月山東銅冶煉及加工走訪調(diào)研報告

銅箔行業(yè)目前產(chǎn)能過剩，未來加工費(fèi)預(yù)計仍會下降 總結(jié)：目前國內(nèi)自產(chǎn)電解銅尚有缺口，需要進(jìn)口銅彌補(bǔ)，后續(xù)國內(nèi)部分冶煉企業(yè)逐步擴(kuò)張產(chǎn)能，未來國內(nèi)供給將會逐步增加，或許對進(jìn)口銅依賴度下降國內(nèi)銅加工產(chǎn)品在當(dāng)前供需環(huán)境下價格競爭激烈，國內(nèi)需求雖有韌性但當(dāng)前表現(xiàn)偏弱降本增效是貫穿上下游企業(yè)共同的目標(biāo)，對成本的控制提升了價格敏感度加工企業(yè)的原料庫存普遍還是偏低的，所以在銅價出現(xiàn)一定跌幅時候出現(xiàn)收貨現(xiàn)象。

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Mysteel半年報：2023下半年國內(nèi)銅桿消費(fèi)增長預(yù)期較低

進(jìn)入5月后，隨著市場交易活躍度的提升以及國內(nèi)銅現(xiàn)貨升水的上行，加工費(fèi)波動率有明顯提升，多數(shù)市場達(dá)到年內(nèi)價格新高但從整體運(yùn)行情況來看，波動表現(xiàn)同比略有所減弱 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 從各個市場來看，上半年江蘇市場整體價格運(yùn)行重心高于其他市場，江蘇作為行業(yè)集中地，上半年并未出現(xiàn)明顯的供需缺口，價格整體表現(xiàn)較為穩(wěn)定，但仍需注意原料端電解銅的供應(yīng)以及現(xiàn)貨升水的變化所帶來的影響。

研究報告

Mysteel：水滴而石穿 銅市或再現(xiàn)近月強(qiáng)勢格局

三、檢修集中期將至，供應(yīng)缺口將放大 從歷史來看，二季度是國內(nèi)銅冶煉廠的檢修集中期，不少企業(yè)將年內(nèi)檢修計劃安排在這一時間段，從Mysteel調(diào)研的2023年銅冶煉企業(yè)檢修安排來看，4-6月份檢修較為集中，且多數(shù)檢修期較長，對于當(dāng)季的產(chǎn)出或有明顯的影響 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 根據(jù)調(diào)研的檢修情況來看，2023年上半年國內(nèi)銅冶煉企業(yè)產(chǎn)量干擾較為明顯，尤其是在6月更是達(dá)到了近年最高值，因此二季度國內(nèi)電解銅供應(yīng)量或有缺口形成。

主編視角

宏源期貨：滬銅短期仍有上漲空間

國內(nèi)廢銅供給增加或使3月粗銅產(chǎn)量環(huán)比增加，粗銅供需缺口將收窄雖然中色大冶弘盛銅業(yè)產(chǎn)能40萬噸高純陰極銅項目投產(chǎn)，但大冶有色、浙江江銅富冶和鼎銅業(yè)、銅陵金冠、白銀有色、青海銅業(yè)和江西銅業(yè)共250萬噸精煉產(chǎn)能3—4月將進(jìn)入檢修期，中國3月電解銅生產(chǎn)量環(huán)比將下降，供需緊平衡滬倫銅價比值圍繞近5年均值波動，進(jìn)口窗口關(guān)閉限制中國銅精礦、粗銅及電解銅進(jìn)口量總之，3月國內(nèi)電解銅供需將呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài) 傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來臨支撐下游需求 因電線電纜行業(yè)新增訂單難見明顯回升，多家銅桿企業(yè)因成品庫存高位而選擇檢修或停產(chǎn)，精銅桿（再生銅桿）生產(chǎn)企業(yè)開工率較上周下降。

國內(nèi)資訊

Mysteel：中國銅2022年市場回顧與2023年展望

2023年全球宏觀環(huán)境將出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，加息周期漸入尾聲，雖國外仍有下行壓力，但中國需求增速上行人民幣企穩(wěn)回升，美元見頂回落，支撐大宗商品價格2022年銅短缺，全球顯性庫存下15萬噸左右2023年宏觀環(huán)境以及消費(fèi)端依然對銅價能產(chǎn)生較強(qiáng)的抗跌性或拉動作用，預(yù)計2023年我國全銅需求增長3%至1761萬噸左右，全銅供應(yīng)增長3.5%至1760萬噸，全年來看呈現(xiàn)供需緊平衡狀態(tài)一旦供應(yīng)層面電解銅產(chǎn)出干擾因素擴(kuò)大，冷料缺口放大將導(dǎo)致電解銅產(chǎn)出受限，從而影響整個市場供應(yīng)增速，對銅價產(chǎn)生正面推動，2023年預(yù)計國內(nèi)銅價在69000-82000元之間波動。

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Mysteel日報：廢銅價格跌勢放緩 業(yè)者多對后市看空

基本面上，廢銅供給增加或促中國11月粗銅生產(chǎn)量環(huán)比上升，使國內(nèi)粗銅加工費(fèi)上漲現(xiàn)貨供需缺口收窄；滬倫銅價比值漸趨均值，進(jìn)口窗口縮小影響中國電解銅進(jìn)口量綜上所述，市場宏觀樂觀預(yù)期交易或已告一段落，滬銅延續(xù)回調(diào)走勢，銅價基本回歸本輪上漲的起點(diǎn)附近當(dāng)前銅市庫存存累增壓力，邊際支撐有所減弱，現(xiàn)貨雖維持升水，但遠(yuǎn)月基差已大幅收窄，短期支撐持續(xù)上行動力有限 2022大宗商品年報出爐在即！歡迎搶鮮品讀！ 報告聚焦鋼材、煤焦、鐵礦石、不銹鋼新材料、鐵合金、廢鋼、有色金屬、建筑材料、農(nóng)產(chǎn)品等9大品種，由上海鋼聯(lián)100多位資深分析師傾力打造，深度剖析100余條細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈長周期數(shù)據(jù)，囊括行業(yè)熱點(diǎn)、宏觀政策等全方位解讀，涵蓋價格價差、成本利潤、產(chǎn)能產(chǎn)量、庫存、資源流向、區(qū)域供需平衡、市場競爭格局等基本面分析…… 點(diǎn)擊鏈接了解更多：點(diǎn)擊查看 。

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