Mysteel：降息落地，銅價高位回落--“旺季不旺”格局強化，短期震蕩偏弱

2025年9月以來，電解銅價格在宏觀預期與基本面現實的博弈中震蕩上行，但高價對消費的抑制效應日益凸顯，社會庫存呈現累庫，傳統“金九銀十”旺季需求未能如期兌現。

主編視角

Mysteel：“金九銀十”再生銅市場預測-10月再生銅陽極加工費將繼續(xù)低位

近期再生銅行業(yè)政策或將變動擾動再生銅供需情況，也正值“金九銀十”消費旺季，本篇文章主要從價格、政策預判近兩月再生銅供需情況 數據來源：Mysteel 價格：銅價對國內再生銅供應影響-波動較小，不利于再生銅流通 近期銅價重心整體上移，但波動幅度較小，基于美聯儲降息預期及國內“金九銀十”消費旺季的期待，滬銅價格上行，在8萬附近徘徊，但隨著銅價高企，終端企業(yè)畏高，采購情緒有所壓制，截止到9月8日，據Mysteel調研數據顯示，國內電解銅庫存15.04萬噸，較9月1日增1.00萬噸。

主編視角

Mysteel早讀：離岸人民幣創(chuàng)年內新高 有色金屬多數收漲

◎美聯儲理事沃勒：支持美聯儲9月會議降息25個基點，預計未來3—6個月將進一步降息 ◎美元指數三連跌離岸人民幣創(chuàng)年內新高、升至7.1188黃金三連漲、突破3400美元白銀漲1.2%原油走高，美油較日內低點一度上漲超2% ◎8月28日國內市場電解銅現貨庫存12.79萬噸，較21日降0.18萬噸，較25日增0.79萬噸； 上海庫存8.30萬噸，較21日增0.20萬噸，較25日增0.62萬噸； 廣東庫存2.35萬噸，較21日降0.30萬噸，較25日降0.05萬噸； 江蘇庫存1.44萬噸，較21日降0.07萬噸，較25日增0.18萬噸。

有色聚焦

Mysteel調研：2025年7月山東銅及貴金屬產業(yè)走訪調研報告

貴金屬冶煉企業(yè)F 生產情況：該企業(yè)與其他常規(guī)冶煉廠不同，主要生產金銀，銅及鉛作為副產品所以原料多用金精礦以及含金銀高的銅金礦和鉛金礦銅產能20萬噸；黃金產能100噸；白銀產能1000噸；鉛產能10萬噸；鋅產能5萬噸；硫酸160萬噸；硫酸也會出口，今年計劃采購150萬噸礦，威海規(guī)劃新生產基地，電解銅產能20萬噸，計劃2026年10月投產，下半年廠區(qū)沒有檢修計劃，上半年基本檢修完畢，日常生產原料50%來自礦山，50%來自冷料。

主編視角

Mysteel周報：廢銅現貨交易遇冷 銅廠原料庫存告急（4.3-4.11）

基本面，礦端供應偏緊TC低位，國內電解銅庫存持續(xù)去化，基于銅價下跌，近期精廢價差收窄，對銅價形成雙重支撐，疊加金三銀四旺季效應，新能源車、光伏、基建鏈表現穩(wěn)健，銅價獲得階段性托底但近期銅價走勢主要受宏觀面消息影響，市場參與者需警惕終端壓價采購及貿易局勢反復風險，銅價存在反復波動風險，建議關注全球關稅談判進展

周報

Mysteel日報：市場情緒逐漸修復 廢銅價格緩慢爬升

六、預測 宏觀方面，美國總統特朗普4月9日宣布將對中國商品關稅提高至125%，并立即生效，同時對未對美實施報復的國家暫停征稅90天，對我國的貿易關稅問題目前尚無消息基本面，礦端供應偏緊TC低位，國內電解銅庫存持續(xù)去化，基于銅價下跌，近期精廢價差收窄，對銅價形成雙重支撐，疊加金三銀四旺季效應，新能源車、光伏、基建鏈表現穩(wěn)健，銅價獲得階段性托底。

日報

Mysteel周報：部分下游企業(yè)低價補庫 本周銅板帶市場交易積極性不錯（4.3-4.11）

基本面，礦端供應偏緊TC低位，國內電解銅庫存持續(xù)去化，基于銅價下跌，近期精廢價差收窄，對銅價形成雙重支撐，疊加金三銀四旺季效應，新能源車、光伏、基建鏈表現穩(wěn)健，銅價獲得階段性托底但近期銅價走勢主要受宏觀面消息影響，市場參與者需警惕終端壓價采購及貿易局勢反復風險，銅價存在反復波動風險，建議關注全球關稅談判進展 五、銅板帶下周情況預測 本周銅價大幅下跌，整體市場成交量明顯增長，從需求端來看，目前處于相對旺季背景下終端需求尚可，加之銅價大跌明顯刺激終端補庫需求，但近期宏觀市場擾動頗多，因此市場變化較快，但短期繼續(xù)大幅下跌的可能性較小，預計下周銅板帶現貨價格或將寬幅震蕩運行為主。

周報

恒邦股份：2024年凈利潤同比增長4.07%

3月26日晚間，恒邦股份披露年報，公司2024年實現營業(yè)收入758.01億元，同比增長15.59%；凈利潤5.37億元，同比增長4.07%；基本每股收益0.47元公司擬每10股派發(fā)現金紅利1.41元（含稅） 2024年，公司共完成黃金產量95.98噸，較上年同期增加29.91%，白銀產量825.68噸，較上年同期減少13.31%；電解銅產量19.41萬噸，較上年同期減少4.39%。

企業(yè)動態(tài)

Mysteel周報：空調產業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（3.15-3.21）

2月出口液晶電視635萬臺，同比下降2.7%；1-2月累計出口1509萬臺，同比增長6.8% 四、各原料市場展望 展望本周，首先空調制造原料中有色金屬類：電解銅市場基本面變化尚不明顯，不過目前市場真假信息復雜，對于市場情緒擾動明顯，價格的反復可能性在加大，價格可能會受到市場情緒的影響出現快速的漲跌，需要提防價格快速波動帶來的影響；預計銅價維持高位震蕩表現，回調后仍有繼續(xù)上行的趨勢，國內銅價運行區(qū)間在79500-82200元/噸，LME銅運行區(qū)間在9850-10140美元/噸，海外市場變化更為劇烈，價格走勢也相對更強一些；鋁價方面，西南復產對供應端增量影響有限，傳統金三銀四旺季，需求端近期采買情緒較好，供需格局持續(xù)優(yōu)化。

周報

Mysteel：2025年2月24日銅產業(yè)早讀

銅精礦：銅精礦現貨市場呈現明顯的下行趨勢，銅精礦現貨市場TC持續(xù)走低，金銀計價條款愈發(fā)嚴苛，市場供需緊張局勢加劇市場供應緊缺，供應端依舊緊張冶煉廠面臨雙重壓力，短期內市場難有改善 電解銅：上周上海市場現貨成交較為一般，銅價維持高位震蕩運行，下游入市接貨情緒稍顯謹慎，加之下游企業(yè)新增訂單較少，因此整體市場消費提升空間有限；庫存方面，由于周內市場到貨仍有增量，加之部分時間交割倉單表現流出，市場供應較為充裕，現貨升水基本維持貼水200~貼100元/噸區(qū)間運行為主。

行情簡評

Mysteel解讀：12月社融及居民信貸好轉 當前銅鋅社庫增幅有限

此外，房地產成交好轉以及2023年基數較低對12月M1同比降幅收窄起到進一步的支撐，使得M1M2增速剪刀差的減小 數據來源：中國人民銀行 數據來源：中國人民銀行 有色金屬市場情況來看，12月電解銅生產有所改善，但由于冶煉廠實際發(fā)貨不多，加之進口銅的補充小幅減少，因此電解銅庫存仍保持下降趨勢。

主編視角

Mysteel：10月制造業(yè)供給指數（MMSI）錄得153.43點，環(huán)比上升3.01%

需求端，“銀十”電解銅消費表現有所遜色，據Mysteel測算，10月電解銅實際消費133.2萬噸，10月實際消費同比增長1.7%，實際消費環(huán)比回落6.0%二是宏觀層面，11月美國大選和中國人大常委會前宏觀博弈處在真空期，海內外宏觀對銅價無明顯方向性驅動綜合來看，10月銅價主要受基本面偏弱影響有所下跌鋁方面，電解鋁價格震蕩偏強運行，主要原因是氧化鋁價格大幅上漲，成本對價格支撐增強。

產業(yè)分析

Mysteel周報：硅料龍企降價清庫意向明確，電池階段錯配價格調漲（20241118-20241122）

光伏市場概述 1.1 多晶硅：龍企交投密集，降價清庫意向明確 硅料環(huán)節(jié)交易規(guī)模仍較為冷清，拉晶端需求持續(xù)下降，多晶硅庫存仍呈緩增趨勢。

周報

Mysteel調研：需求劈叉價格承壓 11月銅箔供應預期持平

動力電池以及新能源汽車出貨情況可觀，市場需求穩(wěn)步增長，儲能以及3c數碼電池保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，訂單量小幅增長同時電池出口的迅猛發(fā)展也為電池原材料提供了新的機會電子電路市場處于溫和復蘇前期階段，預期中的銀十并未如期到來節(jié)后需求反彈情況并未出現，訂單不足仍是產業(yè)鏈上下游共同的處境，部分頭部企業(yè)已經觸角伸向此前不涉及的低端市場雖然下游pcb以及終端電子產品新產品不斷，但上游材料商受產量過剩庫存高企影響 預測：年底沖量預計會增加訂單量 11月電解銅箔需求預計與10月基本持平，電池端目前暫未看到訂單明顯下滑跡象，頭部電池企業(yè)依舊保持著高排產計劃，但增量不增價仍為市場主流，銅箔廠與下游電池廠就加工費博弈預計會持續(xù)較長時間，在此背景下，鋰電銅箔供應難以大幅增長。

主編視角

Mysteel周報：光伏183系列供應趨緊，價格支撐較強（20241111-20241115）

光伏市場概述 1.1 多晶硅：簽單氛圍冷清，價格小幅下跌 多晶硅市場持續(xù)低迷。

周報

Mysteel解讀：增收不增利 2024年前三季度銅箔上市企業(yè)情況解讀

在此情形下，行業(yè)出清或許是解決問題的根本方法短期來看，銅箔企業(yè)可以控制庫存水平，延后規(guī)劃產能建設時間來緩解生產經營壓力同時，可以通過增加高端產品投入與研發(fā)，增加進口替代規(guī)模，加快出口步伐，搶占海外市場來提高利潤 展望四季度，電解銅箔市場將持續(xù)承壓“銀十”成色明顯不足，海外圣誕節(jié)訂單增加有限，新型電子產品市場反應一般，加之今年春節(jié)時間提前，對于電子電路銅箔而言，剩余發(fā)展機會有限鋰電端，雖然11月份需求與前期基本持平，但12月面臨著頭部電池廠招標，加工費壓力依舊難以緩解。

主編視角

Mysteel日報：市場恐跌情緒放大 廢銅交投午后漸停

六、預測 宏觀消息面，地緣政治局勢的緊張成為影響市場情緒的關鍵因素之一近期朝韓地緣政治沖突升級，加劇市場避險情緒顯著升溫另外美元指數持續(xù)上漲，銅價承壓從產業(yè)層面來看，銅市場的供應端也面臨一些挑戰(zhàn)，4季度國內冶煉廠減產檢修增多，海外方面印尼自由港公司旗下Manyar冶煉廠因設備故障導致生產被推遲至11月，預測4季度電解銅產量下降基本面方面，銀十消費熱度下降導致下游企業(yè)滋生觀望情緒，終端消費表現一般，近期國內電解銅庫存增加明顯，現貨多貼水成交。

日報

Mysteel周報：市場熱度比較平穩(wěn) 本周銅箔市場需求未見明顯增幅(10.11-10.18)

覆銅板市場依舊表現不如預期，訂單量不足以支撐價格上漲，詢盤問價積極性不高，剛需采購為主并未做備庫，并沒有金九銀十的預期，市場整體不溫不火，信心不足鋰電銅箔目前動力電池端需求保持平穩(wěn)，儲能電池需求穩(wěn)步增長，整體需求向好，但主要集中在頭部企業(yè)，中小型企業(yè)目前訂單情況不樂觀，以剛需采購為主，備貨情緒不高漲，加工費上漲難度較大，銅箔廠在保持出貨的情況下持續(xù)觀望 四、本周上游市場回顧 1、電解銅市場：本周銅價重心下移，現貨市場表現貼水運行局面，周內雖大部分時間銅價延續(xù)跌勢，但下游加工企業(yè)表現謹慎觀望情緒，對于后市銅價仍存一定看空意愿，采購需求基本維持剛需接貨生產為主，疊加由于進口銅周內大量清關進口流進國內，社會庫存延續(xù)累庫趨勢。

周報

Mysteel：節(jié)后電解銅現貨庫存或出現階段性累庫

隨著國慶長假即將來臨，“金九”消費有所回升但仍不及往年，節(jié)后行情是否能兌現“銀十”消費，同比前五年時間節(jié)點，國慶節(jié)后的銅價都有一定程度的上漲那么國慶假期過后市場又將如何，從電解銅市場近期的供需表現來看分析： 一、銅價或將延續(xù)漲勢 有階段性回落的風險 數據來源：Mysteel 2024年銅價波動劇烈，金九銀十消費交叉之際，隨著國內多項利好政策的推出，市場情緒高漲，銅價再度向高位攀升，宏觀主導的行情趨勢向上運行；基本面上，近期國內銅社會庫存超預期下降，主因市場到貨少和部分節(jié)前備貨消費，但隨著銅價的走高，對消費積極性有較大的壓制，加之部分國內假期影響和進口貨物的陸續(xù)到港，假期后國內銅社會庫存或將迎來出現累庫的情況，由于供應商四季度冶煉廠減產預期以及檢修高峰期來臨也為銅價提供支撐，但值得注意的是銅價快速上漲或再度對抑制市場消費，具體來看國慶節(jié)后歸來銅現貨價格或將維持震蕩偏強運行，有階段性回落的風險。

主編視角

Mysteel：金九銀十銅消費情緒調研——旺季消費成色有待考驗

銅現貨升水看漲趨勢明顯 但漲幅有限 2024年電解銅現貨升水多數時間處于偏弱貼水運行，環(huán)比下滑較為明顯，近期市場上1#電解銅現貨升貼水有所回升，現貨小幅升水行情運行，整體表現較上半年現貨大貼水行情收窄明顯進入9月，從調研結果來看，對現貨升水的看法表現較為一致，多數企業(yè)認為現貨升水在金九銀十國內傳統消費旺季背景下能夠表現上漲趨勢，但是上漲幅度有限，部分企業(yè)認為現貨升水依舊維持在平水或小幅升水運行，看跌升水的企業(yè)基本沒有。

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