Mysteel：電解銅社庫波動收窄 或繼續(xù)小幅變化趨勢

數據來源：Mysteel 四、銅進口虧損壓制 到港貨源有限 5月電解銅現貨滬倫比均值為8.12，進口虧損在-500元/噸左右，貿易商進口意愿低迷，即使5月中旬中美雙方調整了關稅比例，但進口虧損仍然存在，進口窗口表現關閉；加之海外市場銅現貨依舊優(yōu)先流入美國市場，從而進一步減少國內進口的補充，因此國內進口銅貨源到貨尤為有限。

主編視角

Mysteel解讀：4月社融信貸情況分化 5月末有色金屬去庫預計放緩

據Mysteel數據，4月30日電解銅現貨庫存為13.27萬噸，較3月31日下降20.67萬噸4月初期美國關稅政策調整對大宗商品價格施加較大下行壓力，銅價大幅下降，下游企業(yè)逢低積極補庫，市場交易量明顯上漲此外，由于持貨商挺價，電解銅現貨升水較高使得月內冶煉廠發(fā)往倉庫貨源減少加之比價改善有限情況下，進口銅清關流入較少，以及廢銅供應有限，因此4月電解銅現貨庫存大幅下降。

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Mysteel早讀：美國通脹降溫4月CPI意外下降 有色金屬全線飄紅

◎沙特承諾向美國投資6000億美元，覆蓋軍火、科技、波音飛機、基建和數據中心芯片巨頭助力沙特建AI工廠，英偉達供1.8萬芯片，AMD也參與美國或允許阿聯酋進口超百萬英偉達先進芯片，支持OpenAI在阿聯酋建數據中心馬斯克：星鏈獲沙特批準，希望未來引入robotaxi ◎5月13日，根據Mysteel調研的國內53家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿易商、下游加工企業(yè)），當日電解銅現貨成交量為2.91萬噸，較上一個交易日減少0.03萬噸，環(huán)比減少0.95%。

有色聚焦

Mysteel：月內銅社庫去庫明顯 五一節(jié)后累庫或有限

同時由于近期COMEX-LME價差再度走擴，為規(guī)避潛在關稅風險，部分倉單貨源轉運至美國市場，加之部分倉庫貨源轉移至海外或清關進口到國內以供消費，因而整體庫存加快去化速度 數據來源：Mysteel 五、總結與預測 綜上所述，目前國內電解銅社會庫存為16.1萬噸，月內下降17.84萬噸，主因“銀四”市場需求轉暖，各類銅加工產業(yè)復蘇，且下游企業(yè)逢低補庫，而進口銅到貨依舊較少，均加快國內庫存的去庫速度。

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高諾銅業(yè)年產15萬噸無氧精銅桿生產線正式試生產

從依賴進口到自己動手，企業(yè)走上了創(chuàng)新發(fā)展之路，“之前這種同類型智能高端制造設備主要從國外進口，對國內制造業(yè)企業(yè)的生產提質轉型升級造成了很大的不便，為了行業(yè)的長遠發(fā)展，我們借鑒中國再生資源產業(yè)技術創(chuàng)新戰(zhàn)略聯盟承擔的國家科技支撐項目“廢雜銅直接制桿技術開發(fā)與示范”項目和對標美國南線的設備技術，通過自主研發(fā)、消化、吸收、再創(chuàng)造，同時聯合包含上海電纜研究所黃崇祺院士、中南大學雷前博士、黃偉萍、費躍程等行業(yè)內翹楚，集合先進制造經驗，形成獨有的再生銅平爐與電解銅豎爐共線的多牌號低氧精銅桿（18T/H）生產設備及工藝，目前為國內首臺套技術設備，正式投產后，產品能拉絲到0.15mm以下，優(yōu)選產品可以拉至0.08mm。

企業(yè)動態(tài)

Mysteel早讀：美方豁免部分商品“對等關稅” 有色金屬全線飄紅

白宮官網產品豁免清單顯示，如果原產于任何國家的商品其中的“美國成分”占該進口商品海關報關總價的20%及以上，則“美國成分”不加征額外關稅，只對“非美國成分”加征對等關稅 ◎ 中歐雙方團隊已就電動車談判開始接觸，歐盟或取消中國生產電動汽車反補貼稅 ◎4月11日，根據Mysteel調研的國內53家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿易商、下游加工企業(yè)），當日電解銅現貨成交量為3.26萬噸，較上一個交易日減少0.19萬噸，環(huán)比減少5.36%。

有色聚焦

Mysteel周報：銅社庫維持大幅下降 現貨升水重心上抬(4.11-4.18)

進入4月，行業(yè)機構表示冶煉廠有檢修計劃，另外，雖然目前銅精礦供應緊張，部分冶煉廠已經開始降低銅精礦的投料量，但通過增加廢銅和陽極板的投料量，令電解銅的產量保持平穩(wěn)最后，華東有新冶煉廠投產疊加西南冶煉廠產能利用率的提升 2.美銅業(yè)呼吁以出口限制替代關稅政策 4月15日報道，美國銅行業(yè)主要企業(yè)聯合呼吁特朗普政府通過限制銅精礦和廢料出口提振國內產業(yè)，而非實施進口關稅。

周報

Mysteel解讀：中國電子電路產業(yè)主要環(huán)節(jié)對美國出口情況簡析

4月2日，美國總統(tǒng)特朗普簽署兩項關于所謂“對等關稅”的行政令，宣布美國對貿易伙伴設立10%的“最低基準關稅”，并對部分貿易伙伴征收更高關稅，結合之前已生效關稅，2025年美對華關稅政策調整已將達到+54%然而電子電路產業(yè)鏈中，從原材料到終端電子各環(huán)節(jié)產品而言，對美國出口表現差別較大，關稅調整所帶來的影響也有一定區(qū)別 電解銅箔出口穩(wěn)步增加，對美出口持續(xù)減少 近幾年，中國銅箔進出口呈現進口增加出口減少的特點。

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Mysteel：宏觀風險與產業(yè)調整并存 二季度銅市場預期重塑

一季度國內電解銅進口同環(huán)比均大幅下降，核心的主要因素在于海內外價格差，美國銅價于國內銅價最高時相差1400美元/噸，導致海外市場的進口貨源持續(xù)向美國市場輸送，流向國內的貨源因此明顯減少，同時也讓國內更多的進口銅由此前的南美貨源開始轉變成非洲貨源 預計二季度國內電解銅進口量為87.5萬噸，較2024年二季度減少2.39萬噸，降幅為2.66%；較2025年一季度增加5.7萬噸，增幅為6.97%。

主編視角

Mysteel周報：銅價重心延續(xù)下移 現貨升水先揚后抑(4.3-4.11)

節(jié)假期間，受美國關稅政策影響，節(jié)后銅價重心下跌明顯，致使下游企業(yè)積極入市采購，補庫動作表現強烈，且市場新增訂單亦有所增加，從本周上海、江蘇市場庫存大幅下降亦可看出下游接貨需求回升明顯本周銅價重心明顯下移，截止周五滬銅04合約盤面收于75370元/噸，上海市場1#電解銅現貨均價74695元/噸，較節(jié)前大幅下跌4350元/噸周內現貨升水先揚后抑，截至本周五再度回落至平水附近運行隨著節(jié)后銅價首個交易日表現跌停，市場謹慎觀望情緒較濃，報價亦較為混亂，但后續(xù)銅價繼續(xù)維持跌勢，下游企業(yè)入市采購補庫動作積極，現貨升水亦上漲至升100~200元/噸運行，然部分時間近月合約BACK結構月差拉大至200元/噸附近，滬銅倉單大量流出沖擊市場，持貨商亦積極出貨，現貨升水承壓快速走跌；同時隨著后續(xù)銅價止跌大幅翻單下周來看，由于近期進口窗口打開，料后續(xù)進口銅清關流入量有所增加；同時臨近交割，BACK結構月差波動于100~200元/噸，現貨升水短期上漲壓力顯現，且考慮到目前宏觀悲觀情緒有所緩和，下周銅價或延續(xù)反彈上漲，下游消費或表現較為一般，因此料下周現貨升水或區(qū)間運行于貼20~升100元/噸。

周報

Mysteel早讀：特朗普宣布加征汽車關稅 有色金屬漲跌互現

◎據媒體援引知情人士的話報道，美國可能會在幾周內對進口銅征收關稅，比作出決定的最后期限早幾個月 ◎3月26日，根據Mysteel調研的國內51家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿易商、下游加工企業(yè)），當日電解銅現貨成交量為1.61萬噸，較上一個交易日減少0.71萬噸，環(huán)比減少30.69%。

有色聚焦

Mysteel解讀：近期銅價漲勢分析及后市預測

據公開資料，2024年，中國自美國進口廢銅43.9萬實物噸，同比大幅增長21.3%由于廢銅進口多以COMEX銅 折扣價作為計價基準，伴隨著C0MEX-LME溢價明顯上升，中國廢銅進口從美國進口廢銅成本大增，這可能導致未來1-2個月國內廢銅進口受到明顯影響 除此之外，精銅方面，目前電解銅進口仍處于虧損狀態(tài)，截止3月19日，電解銅進口單噸虧損714元/噸，這也使得精銅進口難以放量增長。

熱點分析

Mysteel：市場供需共振 4月銅庫存有望延續(xù)去庫

加之市場對特朗普政府可能加征銅進口關稅的擔憂加劇明顯，市場較多遠洋貨源為避免關稅風險而轉向美國市場，因而國內進口銅貨源到貨尤為有限 數據來源：Mysteel 五、總結與預測 綜上所述，目前國內電解銅社會庫存為33.46萬噸，月內下降5.29萬噸，主因下游企業(yè)基本復工復產完畢，又迎來3月傳統(tǒng)旺季，市場需求有所提升，加之進口銅到貨困難，故整體庫存表現去庫趨勢。

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Mysteel解讀：宏觀基本面交織，推動銅價上漲

據Mysteel調研數據顯示，截至3月14日，銅精礦在港口的庫存量為46萬噸，這一庫存水平與2月末的49.4萬噸相比下降了3.4萬噸與此同時，美國關稅政策影響下我國廢銅進口預計也將受到限制，美國是中國重要的再生銅進口來源國，2024年中國進口銅廢碎料總數達224.97萬噸，其中從美國進口銅廢碎料數量達43.91萬噸，占比近20%因此，美國近期政策調整可能將導致中國再生銅進口面臨挑戰(zhàn) 相比原料端的緊張，國內電解銅產量2月保持高位，Mysteel調研國內58家電解銅生產企業(yè)得出，2025年2月國內電解銅產量104.13萬噸，環(huán)比減少1.56%，同比增加11.4%。

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Mysteel：2月制造業(yè)供給指數（MMSI）錄得136.93點，環(huán)比下降9.05%

2月有色供給指數為260.58，同比上升13.73%，環(huán)比下降5.43%銅方面，銅價偏強運行一是原料供應偏緊超預期，成本驅動銅價上漲國產銅精礦價格以及進口銅精礦價格均呈現不同程度的上漲，月度漲幅分別為2.67%和4.22%,均大于電解銅現貨月度漲幅2.46%二是全球PMI、歐洲PMI以及美國PMI數據超預期向好，在需求層面利多銅三是美元指數較為順暢的下行，利多以美元定價的商品銅。

產業(yè)分析

國信期貨：滬銅預計延續(xù)高位震蕩

周二夜間，倫銅報收9679美元/噸，上漲1.96%，滬銅報收78500元/噸，上漲0.91%受美元走弱影響，外盤金屬上漲，LME銅庫存持續(xù)下降，推動倫銅進一步上漲，滬銅有所跟漲 市場預測，受美國可能對銅加征關稅的影響，在政策實施前，美國進口銅將顯著增加，電解銅資源將出現區(qū)域性集中，使電解銅資源發(fā)生區(qū)域內的流向變化，關注國內銅供應端是否會因此出現短暫缺口國內電解銅社會庫存已呈現去庫狀態(tài)，庫存拐點的到來將給銅價帶來支撐。

期貨公司評論

Mysteel：2月有色金屬行業(yè)大事記

2月5日，《青海省2025年一季度“開門紅”若干舉措》印發(fā)其中提出，推進高端化智能化綠色化轉型實施傳統(tǒng)產業(yè)優(yōu)化升級行動、制造業(yè)數字化轉型行動，建設格爾木鹽湖綠色產業(yè)園，延伸綠電—電解鋁—鋁精深加工產業(yè)鏈，支持高性能碳纖維、電解銅箔、光纖等新材料產業(yè)發(fā)展 當地時間2月10日，美國總統(tǒng)特朗普宣布對所有進口到美國的鋼鐵和鋁征收25%的關稅此外，最新措施還取消對部分貿易伙伴的鋼鋁免稅配額和豁免政策。

資訊

Mysteel：COMEX-LME期銅價差再度拉大 期間原因幾何

對于美國國內電解銅進口量來說，其進口來源大幅依賴于智利、加拿大及墨西哥2024年三地進口占比近90%，且加拿大、墨西哥兩國每年電解銅進口至美國進口量約15-20萬噸不等，疊加美國本土對于亞洲以及歐洲市場精煉銅進口依賴度較低，因此該類加征關稅措施限制了美國后續(xù)精煉銅的進口補充，并且顯著的抬升了進口銅的相應成本；同時從美國銅消費角度來看，2024年美國本土銅消費表現不錯，甚至于一些國際貿易商在中國銅桿、變壓器等產品向美出口計劃，這些都表現出美國電力市場對銅消費的支持，因此供需角度來看進一步抬升了COMEX市銅溢價表現，加之LME市場表現分化，促使市場投資者進行跨市”買COMEX,拋LME”套利操作，因此資金推動因素下，導致價差走擴明顯。

主編視角

一周銅桿出廠加工費（1月10日-1月17日）

（單位：元/噸） 低氧銅桿：定義為進口設備所生產，包含美國南線，德國西馬克；連鑄連軋工藝，其原料為電解銅 無氧銅桿：定義為國產設備，上引法工藝，其原料為電解銅 光亮銅桿：定義用廢銅為原料的生產，工藝不定義，市場俗稱“黑桿” 詳細可瀏覽：https://tonggan.mysteel.com 。

銅桿線加工費

一周銅桿出廠加工費（1月3日-1月10日）

（單位：元/噸） 低氧銅桿：定義為進口設備所生產，包含美國南線，德國西馬克；連鑄連軋工藝，其原料為電解銅 無氧銅桿：定義為國產設備，上引法工藝，其原料為電解銅 光亮銅桿：定義用廢銅為原料的生產，工藝不定義，市場俗稱“黑桿” 詳細可瀏覽：https://tonggan.mysteel.com 。

銅桿線加工費