Mysteel：電解銅社庫波動收窄 或繼續(xù)小幅變化趨勢

數據來源：Mysteel 四、銅進口虧損壓制 到港貨源有限 5月電解銅現貨滬倫比均值為8.12，進口虧損在-500元/噸左右，貿易商進口意愿低迷，即使5月中旬中美雙方調整了關稅比例，但進口虧損仍然存在，進口窗口表現關閉；加之海外市場銅現貨依舊優(yōu)先流入美國市場，從而進一步減少國內進口的補充，因此國內進口銅貨源到貨尤為有限。

主編視角

Mysteel解讀：4月社融信貸情況分化 5月末有色金屬去庫預計放緩

據Mysteel數據，4月30日電解銅現貨庫存為13.27萬噸，較3月31日下降20.67萬噸4月初期美國關稅政策調整對大宗商品價格施加較大下行壓力，銅價大幅下降，下游企業(yè)逢低積極補庫，市場交易量明顯上漲此外，由于持貨商挺價，電解銅現貨升水較高使得月內冶煉廠發(fā)往倉庫貨源減少加之比價改善有限情況下，進口銅清關流入較少，以及廢銅供應有限，因此4月電解銅現貨庫存大幅下降。

主編視角

Mysteel：月內銅社庫去庫明顯 五一節(jié)后累庫或有限

同時由于近期COMEX-LME價差再度走擴，為規(guī)避潛在關稅風險，部分倉單貨源轉運至美國市場，加之部分倉庫貨源轉移至海外或清關進口到國內以供消費，因而整體庫存加快去化速度 數據來源：Mysteel 五、總結與預測 綜上所述，目前國內電解銅社會庫存為16.1萬噸，月內下降17.84萬噸，主因“銀四”市場需求轉暖，各類銅加工產業(yè)復蘇，且下游企業(yè)逢低補庫，而進口銅到貨依舊較少，均加快國內庫存的去庫速度。

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Mysteel早讀：美方豁免部分商品“對等關稅” 有色金屬全線飄紅

白宮官網產品豁免清單顯示，如果原產于任何國家的商品其中的“美國成分”占該進口商品海關報關總價的20%及以上，則“美國成分”不加征額外關稅，只對“非美國成分”加征對等關稅 ◎ 中歐雙方團隊已就電動車談判開始接觸，歐盟或取消中國生產電動汽車反補貼稅 ◎4月11日，根據Mysteel調研的國內53家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿易商、下游加工企業(yè)），當日電解銅現貨成交量為3.26萬噸，較上一個交易日減少0.19萬噸，環(huán)比減少5.36%。

有色聚焦

Mysteel解讀：中國電子電路產業(yè)主要環(huán)節(jié)對美國出口情況簡析

4月2日，美國總統(tǒng)特朗普簽署兩項關于所謂“對等關稅”的行政令，宣布美國對貿易伙伴設立10%的“最低基準關稅”，并對部分貿易伙伴征收更高關稅，結合之前已生效關稅，2025年美對華關稅政策調整已將達到+54%然而電子電路產業(yè)鏈中，從原材料到終端電子各環(huán)節(jié)產品而言，對美國出口表現差別較大，關稅調整所帶來的影響也有一定區(qū)別 電解銅箔出口穩(wěn)步增加，對美出口持續(xù)減少 近幾年，中國銅箔進出口呈現進口增加出口減少的特點。

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Mysteel周報：銅社庫維持大幅下降 現貨升水重心上抬(4.11-4.18)

進入4月，行業(yè)機構表示冶煉廠有檢修計劃，另外，雖然目前銅精礦供應緊張，部分冶煉廠已經開始降低銅精礦的投料量，但通過增加廢銅和陽極板的投料量，令電解銅的產量保持平穩(wěn)最后，華東有新冶煉廠投產疊加西南冶煉廠產能利用率的提升 2.美銅業(yè)呼吁以出口限制替代關稅政策 4月15日報道，美國銅行業(yè)主要企業(yè)聯(lián)合呼吁特朗普政府通過限制銅精礦和廢料出口提振國內產業(yè)，而非實施進口關稅。

周報

Mysteel周報：銅價重心延續(xù)下移 現貨升水先揚后抑(4.3-4.11)

節(jié)假期間，受美國關稅政策影響，節(jié)后銅價重心下跌明顯，致使下游企業(yè)積極入市采購，補庫動作表現強烈，且市場新增訂單亦有所增加，從本周上海、江蘇市場庫存大幅下降亦可看出下游接貨需求回升明顯本周銅價重心明顯下移，截止周五滬銅04合約盤面收于75370元/噸，上海市場1#電解銅現貨均價74695元/噸，較節(jié)前大幅下跌4350元/噸周內現貨升水先揚后抑，截至本周五再度回落至平水附近運行隨著節(jié)后銅價首個交易日表現跌停，市場謹慎觀望情緒較濃，報價亦較為混亂，但后續(xù)銅價繼續(xù)維持跌勢，下游企業(yè)入市采購補庫動作積極，現貨升水亦上漲至升100~200元/噸運行，然部分時間近月合約BACK結構月差拉大至200元/噸附近，滬銅倉單大量流出沖擊市場，持貨商亦積極出貨，現貨升水承壓快速走跌；同時隨著后續(xù)銅價止跌大幅翻單下周來看，由于近期進口窗口打開，料后續(xù)進口銅清關流入量有所增加；同時臨近交割，BACK結構月差波動于100~200元/噸，現貨升水短期上漲壓力顯現，且考慮到目前宏觀悲觀情緒有所緩和，下周銅價或延續(xù)反彈上漲，下游消費或表現較為一般，因此料下周現貨升水或區(qū)間運行于貼20~升100元/噸。

周報

Mysteel：市場供需共振 4月銅庫存有望延續(xù)去庫

加之市場對特朗普政府可能加征銅進口關稅的擔憂加劇明顯，市場較多遠洋貨源為避免關稅風險而轉向美國市場，因而國內進口銅貨源到貨尤為有限 數據來源：Mysteel 五、總結與預測 綜上所述，目前國內電解銅社會庫存為33.46萬噸，月內下降5.29萬噸，主因下游企業(yè)基本復工復產完畢，又迎來3月傳統(tǒng)旺季，市場需求有所提升，加之進口銅到貨困難，故整體庫存表現去庫趨勢。

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Mysteel早讀：特朗普宣布加征汽車關稅 有色金屬漲跌互現

◎據媒體援引知情人士的話報道，美國可能會在幾周內對進口銅征收關稅，比作出決定的最后期限早幾個月 ◎3月26日，根據Mysteel調研的國內51家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿易商、下游加工企業(yè)），當日電解銅現貨成交量為1.61萬噸，較上一個交易日減少0.71萬噸，環(huán)比減少30.69%。

有色聚焦

Mysteel解讀：宏觀基本面交織，推動銅價上漲

據Mysteel調研數據顯示，截至3月14日，銅精礦在港口的庫存量為46萬噸，這一庫存水平與2月末的49.4萬噸相比下降了3.4萬噸與此同時，美國關稅政策影響下我國廢銅進口預計也將受到限制，美國是中國重要的再生銅進口來源國，2024年中國進口銅廢碎料總數達224.97萬噸，其中從美國進口銅廢碎料數量達43.91萬噸，占比近20%因此，美國近期政策調整可能將導致中國再生銅進口面臨挑戰(zhàn) 相比原料端的緊張，國內電解銅產量2月保持高位，Mysteel調研國內58家電解銅生產企業(yè)得出，2025年2月國內電解銅產量104.13萬噸，環(huán)比減少1.56%，同比增加11.4%。

主編視角

國信期貨：滬銅預計延續(xù)高位震蕩

周二夜間，倫銅報收9679美元/噸，上漲1.96%，滬銅報收78500元/噸，上漲0.91%受美元走弱影響，外盤金屬上漲，LME銅庫存持續(xù)下降，推動倫銅進一步上漲，滬銅有所跟漲 市場預測，受美國可能對銅加征關稅的影響，在政策實施前，美國進口銅將顯著增加，電解銅資源將出現區(qū)域性集中，使電解銅資源發(fā)生區(qū)域內的流向變化，關注國內銅供應端是否會因此出現短暫缺口國內電解銅社會庫存已呈現去庫狀態(tài)，庫存拐點的到來將給銅價帶來支撐。

期貨公司評論

Mysteel：2月有色金屬行業(yè)大事記

2月5日，《青海省2025年一季度“開門紅”若干舉措》印發(fā)其中提出，推進高端化智能化綠色化轉型實施傳統(tǒng)產業(yè)優(yōu)化升級行動、制造業(yè)數字化轉型行動，建設格爾木鹽湖綠色產業(yè)園，延伸綠電—電解鋁—鋁精深加工產業(yè)鏈，支持高性能碳纖維、電解銅箔、光纖等新材料產業(yè)發(fā)展 當地時間2月10日，美國總統(tǒng)特朗普宣布對所有進口到美國的鋼鐵和鋁征收25%的關稅此外，最新措施還取消對部分貿易伙伴的鋼鋁免稅配額和豁免政策。

資訊

Mysteel：COMEX-LME期銅價差再度拉大 期間原因幾何

對于美國國內電解銅進口量來說，其進口來源大幅依賴于智利、加拿大及墨西哥2024年三地進口占比近90%，且加拿大、墨西哥兩國每年電解銅進口至美國進口量約15-20萬噸不等，疊加美國本土對于亞洲以及歐洲市場精煉銅進口依賴度較低，因此該類加征關稅措施限制了美國后續(xù)精煉銅的進口補充，并且顯著的抬升了進口銅的相應成本；同時從美國銅消費角度來看，2024年美國本土銅消費表現不錯，甚至于一些國際貿易商在中國銅桿、變壓器等產品向美出口計劃，這些都表現出美國電力市場對銅消費的支持，因此供需角度來看進一步抬升了COMEX市銅溢價表現，加之LME市場表現分化，促使市場投資者進行跨市”買COMEX,拋LME”套利操作，因此資金推動因素下，導致價差走擴明顯。

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Mysteel：2024年11月7日銅產業(yè)早讀

據悉，該公司主要從事各類高性能電解銅箔研究、生產和銷售數據顯示，梅州市今年前三季度進口未鍛軋銅及銅材達到3.1億元，而去年同期僅進口11萬元，表明梅州市在銅產業(yè)方面的快速發(fā)展和布局同時，嘉元科技股價連續(xù)三個交易日上漲，期間累計漲幅達到10.84%，某種程度上反映出市場對該公司及其所處銅箔行業(yè)的積極預期未來，梅州市可能會繼續(xù)出臺政策支持銅產業(yè)的發(fā)展，并進一步完善產業(yè)鏈 11月6日，特朗普當選美國總統(tǒng)，其激進的關稅政策或將迫使其他國家降低匯率來增加其出口競爭力，加上特朗普對內減稅的政策，刺激美元的回流，因此美元走強，當日美元指數升至105以上。

行情簡評

Mysteel周報：機械原材料價格監(jiān)測（1.12-1.19）

12月社消零售總額同比增7.4%，規(guī)模以上工業(yè)增加值增速創(chuàng)22個月新高，房地產仍疲軟，制造業(yè)投資回升其中，第四季度GDP同比增長5.2%，高于前值4.9%美國12月零售銷售超預期加速，環(huán)比增長0.6%，創(chuàng)三個月最大增幅數據打擊降息預期本周四國內電解銅社會庫存為7.58萬噸，環(huán)比上周四增加1.19萬噸國內社會庫存逐步進入春節(jié)前的庫存累庫階段，但從目前的數量來看，累庫數量有限國內保稅區(qū)庫存繼續(xù)小幅回升0.91萬噸，市場進口到貨數量有限。

機械

Mysteel周報：船舶原材料價格監(jiān)測（1.12-1.19）

12月社消零售總額同比增7.4%，規(guī)模以上工業(yè)增加值增速創(chuàng)22個月新高，房地產仍疲軟，制造業(yè)投資回升其中，第四季度GDP同比增長5.2%，高于前值4.9%美國12月零售銷售超預期加速，環(huán)比增長0.6%，創(chuàng)三個月最大增幅數據打擊降息預期本周四國內電解銅社會庫存為7.58萬噸，環(huán)比上周四增加1.19萬噸國內社會庫存逐步進入春節(jié)前的庫存累庫階段，但從目前的數量來看，累庫數量有限國內保稅區(qū)庫存繼續(xù)小幅回升0.91萬噸，市場進口到貨數量有限。

船舶

Mysteel早讀：美三季度GDP超預期增長 有色金屬普跌

關稅配額允許多達330萬噸歐盟鋼鐵和38.4萬噸鋁免關稅進入美國，反映了過去的貿易水平，關稅適用于更多的進口數量 五礦資源（MMG）公布2023年第三季度生產報告，銅總產量(包括電解銅及銅精礦)為94050噸，同比減2%Las Bambas選礦處理量和回收率均有所提高，銅產量同比增1%至81566噸，礦山本季度一直滿負荷運營；本季度鋅總產量為59229噸(DugaldRiver為47354噸及Rosebery為11875噸)，同比減3%，環(huán)比增19%。

有色聚焦

Mysteel早讀：非農就業(yè)意外放緩 美元加速下跌 有色金屬漲跌互現

◎據“四會市人民政府網”，廣東順祥銅業(yè)有限公司銅制品生產及深加工項目進入環(huán)評受理公示階段，公告5個工作日（2023年07月06日至2023年07月12日） ◎廣西惠銅新材料科技有限公司5萬噸高性能電解銅箔項目目前進入環(huán)評第二次公示階段 ◎2023年6月28日，美國商務部發(fā)布公告稱，對進口自中國的鋁箔（AluminumFoil）作出第一次反補貼快速日落復審終裁，裁定若取消本案的反補貼稅，將導致中國涉案產品的補貼以40.71%～114.77%的補貼率繼續(xù)或再度發(fā)生。

有色聚焦

Mysteel宏觀周報：發(fā)改委促進鐵礦石市場平穩(wěn)運行，歐盟將對進口鋼鐵等征收碳稅

一周概述： 宏觀資訊：中國一季度GDP284997億元，同比增長4.5%；國家統(tǒng)計局稱今年二季度經濟增速或比一季度明顯加快，三、四季度增速會有所回落；國家發(fā)改委稱堅決遏制鐵礦石價格的不合理上漲；歐盟將對進口鋼鐵等征收碳稅；美國首次申請失業(yè)救濟金的人數為24.5萬人，連續(xù)兩周上升 數據跟蹤：資金面上，當周央行公開市場實現凈投放1780億元；Mysteel調研247家高爐開工率下降0.2%；全國110家洗煤廠開工率連續(xù)六周上升；當周鐵礦石、煉焦煤、螺紋鋼、電解銅、水泥、混凝土價格均下滑。

資訊

Mysteel：宏觀向下原料收緊、內外需求冷暖不一（2022年銅產業(yè)鏈半年報線下預售）

2022年銅產業(yè)鏈上半年回顧及下半年展望 Mysteel：宏觀向下原料收緊、內外需求冷暖不一 （2022年半年報線下預售） 目錄 第一章 海外經濟下行擔憂愈演愈烈，國內弱復蘇喜憂參半 1.1高通脹下海外衰退擔憂，避險資產上行商品下挫 1.1.1供應干擾驅動下的高通脹仍將持續(xù)，美大幅加息預期高漲 1.1.2多指標指向海外經濟衰退 1.1.2.1美債收益率迅速上行，長短端利率再度倒掛 1.1.2.2銅油比大幅走低，預示經濟大幅下行壓力大 1.1.2.3銅金比走弱，為抑制通脹的大幅加息將以經濟下行為代價 1.1.2.4除美國之外海外其他西方國家衰退概率也在增強 1.2國內經濟弱復蘇，與海外經濟矛盾分歧，但中長期需求仍值得期待 1.2.1國內需求淡季疊加地產疲弱，需求弱復蘇 1.2.2中長期銅需求仍值得期待 1.2.3價格迅速下跌，警惕部分企業(yè)減停產風險及流動性風險擴大價格波動幅度 第二章 供需錯配，下半年銅精礦加工費仍將震蕩 2.1上半年銅精礦市場回顧 2.1.1銅精礦TC沖高回落 2.1.2全球主流銅精礦出口國銅精礦發(fā)運量略有干擾 2.1.3中國銅精礦供應穩(wěn)步增長 2.1.4中國銅精礦需求小幅增加 2.1.5中國銅精礦庫存充足 2.2下半年銅精礦市場展望 2.2.1.銅精礦供應有望繼續(xù)回升 2.2.2 檢修恢復疊加新建煉廠，下半年銅精礦需求有望溫和增加 2.2.3下半年銅精礦TC將觸底反彈 第三章 電解銅從供需兩弱走向供需回升 3.1 上半年電解銅市場回顧 3.1.1電解銅生產不及預期 3.1.2電解銅進口維持平穩(wěn)，出口表現增長 3.1.3社庫維持低位運行，保稅庫存先升后降 3.1.4終端消費表現不佳 銅消費低迷運行 3.2 下半年電解銅市場展望 3.2.1供應有望逐漸復蘇，需求大概率先抑后揚 3.2.2后市銅價震蕩偏弱 第四章 銅桿上半年坎坷而行，下半年需求可期 4.1 上半年銅桿市場回顧 4.1.1價格回顧 4.1.1.1原料價格及需求動蕩致銅桿加工費波動劇烈 4.1.1.2精廢銅桿價差收窄并倒掛 4.1.2銅桿市場供應情況 4.1.2.1精銅桿供應維持穩(wěn)定，價格倒掛引發(fā)精銅桿反替代再生桿 4.1.2.2稅改后廢銅原料供應緊張，再生銅桿產出大幅下滑 4.1.3銅桿消費表現疲弱 4.2下半年銅桿市場展望 4.2.1原料仍將偏緊 4.2.2產量預計小幅復蘇但面臨政策性減停產壓力 4.2.3短期悲觀情緒仍較為顯著，金九銀十有期待 第五章 消費類需求受挫，銅板帶下半年逐漸復蘇 5.1上半年銅板帶市場回顧 5.1.1 價格跟隨原料前高后低 5.1.2疫情干擾，銅板帶產出同比下降 5.1.3經濟疲弱，上半年銅板帶需求乏力 5.2下半年銅板帶市場展望 5.2.1 供應增量有限 5.2.2 需求有望復蘇 第六章 空調內需與出口同降，銅管需求區(qū)域與格局有望變化 6.1上半年銅管市場回顧 6.1.1價格先揚后抑，成本上行，銅管企業(yè)利潤壓縮 6.1.2下游需求及補庫需求不濟拖累銅管產出 6.1.3空調內需及出口皆有下降 6.2下半年銅管市場展望 6.2.1 下半年出口需求難增量 6.2.2下半年高庫存之下產量或縮減 6.2.3 需求弱勢短期難改，區(qū)域和需求格局有望變化 6.2.3 銅管價格仍將承壓 第七章 需求抑制市場成交，銅棒下半年難改弱勢局面 7.1上半年銅棒市場回顧 7.1.1受廢銅緊張影響，黃銅棒價格相對堅挺 7.1.2原料制約，產出受限 7.1.3銅棒需求減弱，出口訂單收縮 7.2下半年銅棒市場展望 7.2.1供應難有顯著增量 7.2.2房地產拖累，消費或仍將偏弱 7.2.3企業(yè)虧損減產，消費復蘇緩慢，銅棒價格仍將偏弱 第八章 政策不明朗疊加全球經濟壓力，廢銅供應仍將偏緊 8.1價格：高位運行到大反轉 8.2供需：供需雙弱，舉步維艱 8.3精廢差低位運行，抑制需求 8.4廢銅進口增速有限 8.5下半年供應仍將偏緊，價格有望繼續(xù)回升 【免責聲明】 。

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