瑞達期貨：鉛價上行空間或有限

夜盤滬鉛主力合約期價漲幅0.12%宏觀面，美聯(lián)儲11月會議紀要顯示，美聯(lián)儲官員對通脹正在緩解、勞動力市場強勁表示了信心，從而允許進一步降息，但只會是以漸進的方式降息，整體紀要基調(diào)相對中性基本面，上周江西、廣東地區(qū)原生鉛冶煉企業(yè)又進入檢修狀態(tài)，原生鉛開工率穩(wěn)中小降；再生鉛煉廠在上周時，河北、安徽等地區(qū)冶煉企業(yè)尚未完全恢復生產(chǎn)，鉛錠供應再度收緊不過鉛蓄電池企業(yè)周度綜合開工率同樣下滑，消費淡季下企業(yè)訂單縮水，部分電動蓄電池企業(yè)開始減產(chǎn)，再加上近期再生鉛煉廠盈利空間擴大，其他未受環(huán)保管控的煉廠復產(chǎn)意愿較強，鉛價上行空間或有限，不宜追高。

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Mysteel：特朗普獲選對鉛市場影響如何？

特朗普參選時所主張的“對大多數(shù)外國商品征收10-20%的新關稅”等增加關稅計劃，對鉛及其制品的影響并不明顯；可能對鉛蓄電池的出口有一定影響，從而影響到鉛的消費市場 特朗普主張國內(nèi)延長減稅法案等政策一方面可能刺激通脹回升致使美聯(lián)儲放緩降息步伐特朗普勝選后利率市場立即下調(diào)了對于明年的降息幅度預期，同時12月維持利率不變的概率升至了31%，美聯(lián)儲都將對未來的降息更為謹慎在有色金屬整體承壓的背景下，鉛價卻受到美股大漲的提振，呈先抑后揚的走勢。

主編視角

瑞達期貨：鉛市場短期供需矛盾不突出，短期鉛價或震蕩為主

夜盤滬鉛主力合約期價跌幅0.78%宏觀面，美國10月密歇根大學消費者信心指數(shù)數(shù)據(jù)顯示，整體消費者信心維持于高位或持續(xù)給予價格指數(shù)一定支撐，同時通脹預期維持于高位或暗示更強的價格變化接受度基本面，近期安徽等地區(qū)正值環(huán)保檢查，產(chǎn)量及出貨均受影響下游方面，因汽車消費季節(jié)性開啟疊加“以舊換新”等政策利好，鉛酸蓄電池銷售訂單轉(zhuǎn)好，不過好轉(zhuǎn)度有限，加之臨近月底，下游企業(yè)買賣活躍度不高，市場表現(xiàn)交投兩淡總的來說，鉛市場短期供需矛盾不突出，短期鉛價或震蕩為主。

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瑞達期貨：短期鉛價或震蕩為主

夜盤滬鉛主力合約期價跌幅0.42%宏觀面，美國10月密歇根大學消費者信心指數(shù)數(shù)據(jù)顯示，整體消費者信心維持于高位或持續(xù)給予價格指數(shù)一定支撐，同時通脹預期維持于高位或暗示更強的價格變化接受度基本面，近期安徽等地區(qū)正值環(huán)保檢查，產(chǎn)量及出貨均受影響下游方面，因汽車消費季節(jié)性開啟疊加“以舊換新”等政策利好，鉛酸蓄電池銷售訂單轉(zhuǎn)好，不過好轉(zhuǎn)度有限，加之臨近月底，下游企業(yè)買賣活躍度不高，市場表現(xiàn)交投兩淡總的來說，鉛市場短期供需矛盾不突出，短期鉛價或震蕩為主。

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本周（10月14日-10月20日）有色金屬大多上行

本周有色金屬價格除鋅外整體小幅上漲本周銅價震蕩上行，宏觀上看，美核心通脹數(shù)表現(xiàn)出一定的韌性，加之地緣局勢動蕩，市場有一定的避險情緒存在，宏觀表現(xiàn)暫時缺乏一定的上漲支持力度基本面上，近期國內(nèi)正處于高產(chǎn)期，疊加進口盈利窗口的打開，供應端預期較高；然而本周庫存環(huán)比下滑，消費端表現(xiàn)超市場預期本周鋁價震蕩運行，分種類來看，鋁板帶箔、鋁卷、鋁型材訂單都有所好轉(zhuǎn)，鋁桿訂單表現(xiàn)尚可，而鋁棒下游需求意愿不足本周鉛價觸底反彈，下游鉛蓄電池生產(chǎn)企業(yè)接貨情緒好轉(zhuǎn)，逢低大量接貨補庫。

有色指數(shù)評述

弘業(yè)期貨：鉛價警惕有回落風險

隔夜倫鉛小幅低開后繼續(xù)反彈收大陽線滬鉛晚間平開后繼續(xù)反彈收大陽線國內(nèi)外加工費低位維穩(wěn)，礦端供應維持偏緊態(tài)勢原生鉛上周開工環(huán)比小幅回落，不過仍處于高位上周廢電瓶價格走高，再生鉛企業(yè)利潤虧損逐漸加劇，再生鉛供應環(huán)比回落下游消費淡季蓄電池企業(yè)開工相對穩(wěn)定，國內(nèi)庫存低位小幅回落目前原生鉛和再生鉛價差維持高位，原生鉛價格沒有優(yōu)勢短期基本面未有改善，但美國通脹緩和，市場傾向于走宏觀邏輯，鉛價偏強中期供應壓力較大，若需求未有改善前，鉛價警惕有回落風險。

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Mysteel半年報：錫產(chǎn)業(yè)鏈2023上半年市場回顧及下半年展望

其中，智能設備、家電、汽車電子等電子焊料占焊料需求比例超過80%未來新能源車，光伏裝機量，AI數(shù)據(jù)需求、算力提升等對于錫焊料的需求逐步擴大，為此，此類產(chǎn)業(yè)需求增速將抬高未來錫在此方面的使用量，而錫化工、馬口鐵、鉛酸蓄電池等每年的需求相對平穩(wěn)，所以未來增速最快的還是屬于錫焊料行業(yè) 隨著2022年由于國際通貨膨脹帶來的經(jīng)濟放緩和需求萎縮，上半年電子行業(yè)消費不佳，隨著四季度進入電子消費傳統(tǒng)旺季，預計手機市場環(huán)比小幅回彈，改善錫焊料消費疲弱態(tài)勢。

研究報告

瑞達期貨：臨近假期下游仍有備貨需求

夜盤 pb2306 合約跌幅 0.20%宏觀上，美 PMI 數(shù)據(jù)均超預期強勁，通脹擔憂重燃基本面上，再生鉛煉廠開工率變化大不，與上周持平；原生鉛煉廠下游傳統(tǒng)淡季訂單較少，生產(chǎn)積極性不高，總的來說，鉛煉廠檢修持續(xù)，鉛錠供應地域性緊張仍在加大；鉛蓄電池方面，更換市場消費淡季，采購下降，新增訂單欠佳，企業(yè)產(chǎn)品庫存增加，開工率偏弱庫存上，海內(nèi)外低位，國內(nèi)交割結束加上下游節(jié)前備貨，鉛錠社庫由增轉(zhuǎn)降現(xiàn)貨方面，上周下游逢低入市拿貨補庫。

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瑞達期貨：原生鉛煉廠下游傳統(tǒng)淡季訂單較少

夜盤 pb2305 合約跌幅 0.16%宏觀上，根據(jù)最新美通脹數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲的貨幣政策會議紀要等顯示，美聯(lián)儲的加息進程可能接近尾聲基本面上，再生鉛煉廠開工率受到企業(yè)檢修影響而回落；原生鉛煉廠下游傳統(tǒng)淡季訂單較少，生產(chǎn)積極性不高，總的來說，主要鉛產(chǎn)地檢修，鉛錠供應地域性緊張進一步加大；鉛蓄電池方面，上周清明節(jié)假期，加上更換市場消費淡季，采購下降，企業(yè)產(chǎn)品庫存增加，周度開工率大降庫存上，海內(nèi)外低位，主要鉛產(chǎn)地檢修，鉛錠社會庫存降幅有所擴大，但隨著臨近交割，降幅或放緩。

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瑞達期貨：鉛錠社會庫存降幅擴大

夜盤 pb2305 合約漲幅 0.23%宏觀上，根據(jù)最新美通脹數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲的貨幣政策會議紀要，盡管美聯(lián)儲的加息進程可能接近尾聲，但市場現(xiàn)在更擔憂的風險是因銀行業(yè)危機的影響或?qū)е旅绹?jīng)濟今年出現(xiàn)衰退，宏觀施壓基本面上，再生鉛煉廠開工率受到企業(yè)檢修影響而回落；原生鉛煉廠下游傳統(tǒng)淡季訂單較少，生產(chǎn)積極性不高，總的來說，主要鉛產(chǎn)地檢修，鉛錠供應地域性緊張進一步加大；鉛蓄電池方面，上周清明節(jié)假期，加上更換市場消費淡季，采購下降，企業(yè)產(chǎn)品庫存增加，周度開工率大降。

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【證券時報】供給端收緊消息利好，滬錫一日大漲12%

近期滬倫比小幅回升，進口盈利窗口開啟需求方面，整體繼續(xù)呈現(xiàn)淡季表現(xiàn)，假日結束后開工率恢復較慢錫焊料企業(yè)開工情況不及預期，鍍錫板開工持穩(wěn)，鉛蓄電池企業(yè)開工周環(huán)比有所下降庫存方面，上期所庫存有所下降，LME庫存暫時企穩(wěn)精煉錫目前基本面暫無起色，下游加工企業(yè)開工率偏低制約錫錠庫存的消化速度，礦端資源依然緊張，但部分冶煉廠開工上漲帶動整體開工率的增加現(xiàn)貨市場在價格反彈后成交較為清淡 對于有色市場走勢，云財富期貨認為，短期通脹回落美元指數(shù)下行利好價格，但衰退預期也將隨著高利率環(huán)境持續(xù)以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱逐步升溫，基本面，供應端增長確定性高于需求端，且“銀四”已過半，需求有逐步轉(zhuǎn)弱預期，國內(nèi)社庫近期略偏利空，目前僅剩LME低位庫存及擠倉風險支撐價格，短期可能仍偏震蕩，中期衰退交易破局當前震蕩區(qū)間概率較大。

媒體報道

瑞達期貨：入市拿貨備庫積極性較高

夜盤 pb2305 合約漲幅 0.03%宏觀上，石油減產(chǎn)計劃導致石油價格飆升，市場對美國通脹的擔憂重燃，加上第一消費國中國的制造業(yè)數(shù)據(jù)放緩，宏觀承壓基本面上，礦端，Mysteel調(diào)研統(tǒng)計上周鉛礦港口庫存 1.3 萬噸，周環(huán)比減少 0.6 萬噸再生鉛煉廠上周開工略增，上周安徽和內(nèi)蒙古大型再生鉛煉廠檢修結束，供應階段性增加；原生鉛煉廠上周開工小幅下降 0.31個百分點，檢修與復產(chǎn)并存，下游傳統(tǒng)淡季訂單較少，生產(chǎn)積極性不高，后期預計開工率向上變化不大；鉛蓄電池方面維持以銷定產(chǎn)，更換市場消費淡季顯現(xiàn)，電動自行車及汽車蓄電池成品訂單下降，電池庫存逐步積壓。

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瑞達期貨：礦缺口或擴大

夜盤 pb2304 合約漲幅 0.13%發(fā)布的美通脹數(shù)據(jù)符合市場預期，同比漲幅是自創(chuàng)出峰值后連續(xù) 8 個月下降，這緩解了當下美聯(lián)儲的壓力，目前市場預期美聯(lián)儲在 3 月加息 25 個基點的概率漲至 80%以上，剩下的市場參與者則預期美聯(lián)儲 3 月暫停加息基本面上，礦端復工節(jié)奏較慢，鉛礦缺口或有擴大；安徽多家再生鉛煉廠及江西個別煉廠近期有檢修計劃，上周開工率下滑，帶來一定的鉛錠減量；鉛蓄電池更換市場消費淡季來臨，但在政策利好下，上周開工率下降幅度較小，后期消費或平穩(wěn)表現(xiàn)。

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瑞達期貨：鉛蓄電池市場終端消費向好

夜盤 pb2304 合約跌幅 0.75%宏觀上，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)下降，加上美聯(lián)儲會議紀要顯示其抗擊通脹的強硬立場，美元走強基本面上，上周原生鉛冶煉廠開工率環(huán)比持續(xù)增加，已恢復至春節(jié)前的水平；再生鉛利潤空間小，小部分企業(yè)有檢修計劃，上周開工率環(huán)比持平；鉛蓄電池市場上下游企業(yè)全面復產(chǎn)，終端消費向好，成品庫存逐步消化庫存上，海內(nèi)外低位，國內(nèi)方面，交倉貨源到達，社庫累庫較大，需持續(xù)關注下游強勁消費是否能帶動社庫轉(zhuǎn)為去庫。

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瑞達期貨：鉛價仍偏強運行

夜盤 pb2304 合約漲幅 0.03%宏觀上，美聯(lián)儲會議紀要顯示其抗擊通脹的強硬立場，美元走強基本面上，上周原生鉛冶煉廠開工率環(huán)比持續(xù)增加，已恢復至春節(jié)前的水平；再生鉛利潤空間小，小部分企業(yè)有檢修計劃，上周開工率環(huán)比持平；鉛蓄電池市場上下游企業(yè)全面復產(chǎn)，終端消費向好，成品庫存逐步消化庫存上，海內(nèi)外低位，國內(nèi)方面，交倉貨源到達，社庫累庫較大，需持續(xù)關注下游強勁消費是否能帶動社庫轉(zhuǎn)為去庫現(xiàn)貨方面，昨日鉛價仍偏強運行，下游接貨意愿較弱，市場成交略顯清淡。

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瑞達期貨：社庫累庫較大

夜盤 pb2303 合約漲幅 1.49%宏觀上，市場擔憂美聯(lián)儲會在更長的時間維持加息以達到控制通脹，國內(nèi)方面，各項經(jīng)濟政策落實，經(jīng)濟向好預期不變基本面上，上周原生鉛冶煉廠開工率環(huán)比持續(xù)增加，已恢復至春節(jié)前的水平；再生鉛利潤空間小，小部分企業(yè)有檢修計劃，上周開工率環(huán)比持平；鉛蓄電池市場上下游企業(yè)全面復產(chǎn)，終端消費向好，成品庫存逐步消化庫存上，海內(nèi)外低位，國內(nèi)方面，交倉貨源到達，社庫累庫較大，需持續(xù)關注下游強勁消費是否能帶動社庫轉(zhuǎn)為去庫。

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瑞達期貨：鉛蓄電池市場上下游企業(yè)全面復產(chǎn)

夜盤 pb2303 合約跌幅 0.07%宏觀上，市場擔憂美聯(lián)儲會在更長的時間維持加息以達到控制通脹，國內(nèi)方面，地方政府新增專項債券額度首次超過兩萬億元，經(jīng)濟向好預期不變基本面上，上周原生鉛冶煉廠開工率環(huán)比持續(xù)增加，已恢復至春節(jié)前的水平；再生鉛利潤空間小，小部分企業(yè)有檢修計劃，上周開工率環(huán)比持平；鉛蓄電池市場上下游企業(yè)全面復產(chǎn)，終端消費向好，成品庫存逐步消化庫存上，海內(nèi)外低位，國內(nèi)方面，交倉貨源到達，社庫累庫較大。

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瑞達期貨：鉛價仍是弱勢

夜盤 pb2303 合約跌幅 0.53%宏觀上，近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)讓市場不得不重新衡量，美聯(lián)儲會在更長的時間維持加息以達到控制通脹，宏觀承壓基本面上，鉛精礦有部分礦山暫未開工，市場流通貨源未有明顯增量；上周原生鉛冶煉廠檢修恢復，開工率環(huán)比增加 5.32 個百分點；再生鉛復產(chǎn)節(jié)奏快，開工率環(huán)比增加 6.48個百分點，但利潤空間小，小部分企業(yè)有檢修計劃，后期供應增量或受限；鉛蓄電池企業(yè)開工率上升庫存上，海內(nèi)外低位，國內(nèi)方面，春節(jié)期間的庫存未完全消化，在交倉預期下，鉛錠庫存或維持增勢。

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瑞達期貨：鉛錠庫存有增勢

宏觀上，美國通脹數(shù)據(jù)自峰值以來連續(xù) 7 個月下降但高于預期，數(shù)據(jù)發(fā)布后眾多美聯(lián)儲官員發(fā)表鷹派觀點，支撐美元基本面上，鉛精礦有部分礦山暫未開工，市場流通貨源未有明顯增量；上周原生鉛冶煉廠檢修恢復，開工率環(huán)比增加 5.32 個百分點；再生鉛復產(chǎn)節(jié)奏快，開工率環(huán)比增加 6.48 個百分點，但利潤空間小，小部分企業(yè)有檢修計劃，后期供應增量或受限；鉛蓄電池企業(yè)開工率上升庫存上，海內(nèi)外低位，國內(nèi)方面，春節(jié)期間的庫存未完全消化，在交倉預期下，鉛錠庫存或有增勢。

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瑞達期貨：鉛蓄電池周度開工下降

宏觀上，美國 12 月通脹數(shù)據(jù)持續(xù)改善，或讓美聯(lián)儲官員們對接下來的加息幅度考慮放緩，美元繼續(xù)下挫再生鉛冶煉企業(yè)及原生鉛冶煉企業(yè)隨著員工康復返崗，上周開工率有所上漲，即將進入春節(jié)，煉廠進入休假而減產(chǎn)；鉛蓄電池周度開工下降，春節(jié)將至，物流即將停運，鉛蓄電池企業(yè)陸續(xù)進入放假狀態(tài)鉛供需雙降，消費減量因上下游放假差異更為突出庫存上，海內(nèi)外低位，近期下游蓄電池企業(yè)陸續(xù)放假，采購積極性不佳，加上春節(jié)物流將停運，交倉貨源轉(zhuǎn)運倉庫，國內(nèi)鉛錠社庫積累，出口窗口打開緩解一部分貨源壓力，后期隨著下游備貨基本完成，社庫將持續(xù)累庫趨勢。

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