Mysteel：近期影響鋁價博弈的因素分析

鋁水采購量持續(xù)抬升，4月就地轉(zhuǎn)化率為74.8%，環(huán)比增加明顯，鋁初級加工品承擔(dān)更多供需壓力除鋁棒外其他鋁初級加工品產(chǎn)量在月上旬環(huán)比上升鋁錠進口窗口持續(xù)關(guān)閉導(dǎo)致進口貨源減少，國內(nèi)鋁錠社會庫存出庫量及去庫速度提高鋁初級加工品各品種受終端需求影響表現(xiàn)不一，整體鑄錠增量有限截至5月8日，中國電解鋁社會庫存為62.9萬噸，繼續(xù)呈下降趨勢 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 綜上，2025年五一節(jié)后鋁價沖高回落是宏觀預(yù)期修正、供需階段性錯配、地緣政治擾動及成本邏輯轉(zhuǎn)換共同作用的結(jié)果，隨著國內(nèi)一系列消費刺激政策的逐步落地，市場情緒從前期的樂觀轉(zhuǎn)向謹慎，對鋁價的向上驅(qū)動力減弱，雖驅(qū)動減弱但未改變，基本面需求同比仍有增長，短期鋁價仍有明顯支撐。

熱點分析

國信期貨：滬鋁預(yù)計震蕩調(diào)整為主

周五夜間，滬鋁報收19790元/噸，下跌0.55%，倫鋁報收2494美元/噸，下跌1.38%近期氧化鋁價格持續(xù)下跌，帶給電解鋁行業(yè)利潤修復(fù)的空間，但也需注意電力成本正小幅上漲，成本端壓力仍然較大需求端，春節(jié)前下游鋁加工企業(yè)開工率預(yù)計持續(xù)下滑，對價格形成利空另外，隨著行業(yè)鋁水比升高，鑄錠量上漲，鋁錠庫存會逐漸迎來持續(xù)性累庫目前來看，基本面情況更多起到對鋁價的支撐作用，宏觀情緒謹慎下，鋁價缺乏上漲驅(qū)動力。

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國信期貨：滬鋁預(yù)計震蕩

周一夜間，滬鋁報收19765元/噸，下跌0.05%，倫鋁報收2550美元/噸，下跌0.27%隨著氧化鋁期現(xiàn)價格持續(xù)走弱，電解鋁的成本支撐也進一步減弱供應(yīng)端產(chǎn)能運行穩(wěn)定，較為寬松，需求端則處于消費淡季及出口訂單量減少的利空預(yù)期之下庫存的去庫狀態(tài)對價格仍有一定支撐，現(xiàn)貨市場在經(jīng)過一段時間的積極備貨后交易情緒再度轉(zhuǎn)向平淡，鋁錠的庫存拐點或?qū)⒌絹砟壳皝砜?，基本面情況更多起到對鋁價的支撐作用，宏觀情緒謹慎下，鋁價缺乏上漲驅(qū)動力。

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國信期貨：滬鋁震蕩

周三夜間，滬鋁報收20730元/噸，下跌0.41%，倫鋁報收2615美元/噸，下跌1.69%氧化鋁價格仍在上漲中，將加大電解鋁的冶煉成本壓力，限制鋁價下方空間，據(jù)了解，目前已有鋁廠虧損生產(chǎn)的情況出現(xiàn)目前鋁供應(yīng)維持穩(wěn)定，下游需求將逐漸轉(zhuǎn)入淡季，鋁錠去庫速度或有放緩，供需側(cè)的利多作用將有所減弱關(guān)注宏觀情緒變化，預(yù)計滬鋁震蕩，以震蕩思路對待

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國信期貨：氧化鋁及滬鋁預(yù)計震蕩

周二夜間，滬鋁報收20795元/噸，上漲0.07%，倫鋁報收2660美元/噸，上漲0.32%關(guān)注宏觀情緒變化對鋁價的影響氧化鋁價格仍在上漲中，將加大電解鋁的冶煉成本壓力，限制鋁價下方空間，據(jù)了解，目前已有鋁廠虧損生產(chǎn)的情況出現(xiàn)目前鋁供應(yīng)維持穩(wěn)定，下游需求將逐漸轉(zhuǎn)入淡季，鋁錠去庫速度或有放緩，供需側(cè)的利多作用將有所減弱預(yù)計滬鋁震蕩，以震蕩思路對待 周二夜間，氧化鋁主力合約報收4991元/噸，上漲0.28%。

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國信期貨：滬鋁震蕩運行

周一夜間，滬鋁報收20790元/噸，下跌0.74%，倫鋁報收2651.5美元/噸，下跌0.69%鋁錠去庫速度有所放緩，且需求端也出現(xiàn)回落跡象由于氧化鋁價格持續(xù)上漲，電解鋁冶煉成本抬升，行業(yè)利潤明顯受到擠壓，成本對于鋁價的底部支撐作用或逐漸凸顯，限制鋁價下方空間預(yù)計滬鋁震蕩運行，以震蕩思路對待 周一夜間，氧化鋁主力合約報收4961元/噸，下跌0.54%28日，上海期貨交易所調(diào)整氧化鋁期貨交易保證金和漲跌停板幅度，考慮到氧化鋁市場前期累計較大漲幅，市場投資者應(yīng)客觀理性考慮市場價格波動潛在風(fēng)險，業(yè)內(nèi)也呼吁產(chǎn)業(yè)機構(gòu)及投資者合理利用期貨市場價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能，對氧化鋁市場波動做好風(fēng)險管理，切勿追漲殺跌過度投機炒作，應(yīng)理性看待氧化鋁市場短期風(fēng)險和基本面調(diào)整后氧化鋁供需長期回歸平衡的大趨勢。

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Mysteel朝聞鋁市：關(guān)注明日海外宏觀數(shù)據(jù) 預(yù)計鋁價隨倫鋁寬幅偏強震蕩為主

基本面方面，出口訂單好轉(zhuǎn)對鋁需求增量帶來一定拉動作用，節(jié)前下游企業(yè)在訂單拉動下積極備貨為主，庫存持續(xù)下降整體來看，原鋁供應(yīng)穩(wěn)定為主但鑄錠量下降趨勢仍將持續(xù)，預(yù)計后續(xù)鋁錠整體以季節(jié)性去庫為主海外電解鋁近期減產(chǎn)頻發(fā)、國內(nèi)需求邊際改善，鋁基本面存一定支撐關(guān)注明日凌晨美聯(lián)儲降息幅度及對后續(xù)降息節(jié)奏的預(yù)期，預(yù)計鋁價隨倫鋁寬幅偏強震蕩為主

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：國內(nèi)外宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn) 滬鋁隨商品反彈

基本面方面，出口訂單好轉(zhuǎn)對鋁需求增量帶來一定拉動作用，疊加假期備貨情緒，近兩周現(xiàn)貨成交有所好轉(zhuǎn)、鋁錠明顯去庫，現(xiàn)貨區(qū)域間高價差使得發(fā)運地貨源更改物流流向，后續(xù)到貨量預(yù)計稍有增量9月以來受國內(nèi)基本面支撐推動、鋁錠進口虧損有所收窄海外電解鋁近期減產(chǎn)頻發(fā)，疊加宏觀情緒好轉(zhuǎn)，預(yù)計鋁價隨商品震蕩反彈為主

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：鮑威爾釋放重磅鴿派轉(zhuǎn)向信號 預(yù)計鋁價偏強運行為主

基本面方面，據(jù)Mysteel調(diào)研，鋁初級加工品產(chǎn)量維持上升趨勢，且廠庫并未積累，產(chǎn)量的增加向下游的傳遞相對通暢鑄錠量的持續(xù)下降及出庫量的提升也帶動鋁錠社會庫存持續(xù)下降，其中，廢鋁供應(yīng)偏緊也導(dǎo)致鋁錠對廢鋁有一定替代作用受海外電解鋁廠減產(chǎn)及氧化鋁價上漲等因素推動，倫鋁近期表現(xiàn)偏強，帶動滬鋁跟漲為主，鋁加工廠訂單及產(chǎn)量邊際窄幅提升綜合來看，本周宏觀數(shù)據(jù)相對有限，預(yù)計市場維持偏樂觀情緒帶動鋁價偏強運行為主，關(guān)注周五將公布的美國7月PCE物價指數(shù)及國內(nèi)需求端訂單走勢。

行情簡評

國信期貨：氧化鋁夜盤沖高回落

目前需求端旺季延續(xù)，各板塊開工率均有一定回升空間節(jié)后鋁錠小幅去庫，關(guān)注去庫是否可以持續(xù)，且需要預(yù)防鋁棒庫存較高的壓力警惕滬鋁高位回調(diào)風(fēng)險，建議輕倉持有，生產(chǎn)企業(yè)注意鎖定訂單利潤 氧化鋁夜盤沖高后回落，從基本面看，至4月末，南北氧化鋁廠均有不同程度的復(fù)產(chǎn)，且在燒堿及能源成本雙雙走弱下，氧化鋁成本有望下移，行業(yè)高利潤水平維持，未來供應(yīng)增加預(yù)期較強下游電解鋁復(fù)產(chǎn)帶來的需求增量暫未形成明顯壓力，但需求增加對價格有支撐作用。

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Mysteel：華南鋁基差為何持續(xù)走低 旺季來臨是否將帶動后續(xù)現(xiàn)貨走強？

Mysteel3月20日鋁錠日度庫存顯示，主要市場電解鋁庫存（萬噸）增加其中無錫27.2，持平；佛山27.4，增0.4；鞏義（含保稅）19.1，減0.1據(jù)Mysteel了解，佛山近期鋁錠庫存仍在上升，一方面因為西南地區(qū)鋁錠貨源陸續(xù)到貨、進口貨到港有所入庫，另一方面鋁棒對鋁錠的替代作用也對鋁錠出庫有所抑制從進口貨源到港情況來看，佛山鋁錠社會庫存拐點仍待時日 五、佛山鋁基差走勢展望 綜合來看，佛山地區(qū)鋁錠庫存仍在累庫周期、疊加鋁價偏強運行，現(xiàn)貨基差短期仍將維持貼水，而隨著旺季來臨，從國內(nèi)需求來看，鋁下游加工開工率繼續(xù)回升，鋁初級加工品產(chǎn)量仍在提升，鋁箔行業(yè)新增訂單快速增長，需求好于預(yù)期，下游需求逐步恢復(fù)預(yù)計將帶動佛山鋁錠庫存加速進入拐點，預(yù)計屆時佛山鋁基差貼水將有所回調(diào)。

熱點分析

國信期貨：滬鋁及氧化鋁震蕩

周三夜間，滬鋁上漲0.39%報收19325元/噸，倫鋁上漲0.64%，報收2283.5美元/噸氧化鋁上漲0.57%，報收3345元/噸鋁方面，短期內(nèi)供應(yīng)增加有限，利空作用有限旺季需求暫時難以驗證，關(guān)注鋁錠庫存拐點的出現(xiàn)滬鋁上方面臨一定壓力，預(yù)計震蕩運行，多單可持有氧化鋁方面，供應(yīng)端持續(xù)修復(fù)中，電解鋁一輪復(fù)產(chǎn)節(jié)奏或不及預(yù)期，需求走強的預(yù)期將逐漸消化預(yù)計氧化鋁震蕩為主，以震蕩思路對待

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提升綠色發(fā)展中的“含金量” 中國綠色鋁都蓄勢待發(fā)

2023年7月通過的《中共廣元市委關(guān)于以打造中國綠色鋁都為引領(lǐng)推動工業(yè)經(jīng)濟突破性發(fā)展的決定》提出，要充分發(fā)揮中國西部鋁錠貿(mào)易中心作用，積極引進新疆、內(nèi)蒙古等地鋁錠，爭取設(shè)立廣元鋁錠期貨交割庫；實施“百企千億”計劃，到2027年，形成100萬噸電解鋁、200萬噸外購鋁錠、250萬噸綠色循環(huán)再生鋁的原鋁規(guī)模 目前，廣元已形成以國家級經(jīng)開區(qū)廣元經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)為核心、青川莊子工業(yè)園和劍閣金劍工業(yè)園綠色循環(huán)再生鋁園區(qū)為兩翼，輻射帶動昭化中國西部(廣元)綠色家居產(chǎn)業(yè)城的發(fā)展格局，基本建成“綠色水電鋁—綠色鋁精深加工—鋁資源綜合利用”產(chǎn)業(yè)鏈。

國內(nèi)資訊

Mysteel：鋁錠社會庫存加速去化解析

據(jù)Mysteel調(diào)研，11月27日中國主要市場電解鋁庫存較上期下降2.7萬噸至58萬噸，其中，鞏義和無錫貢獻了74%的庫存降幅從出入庫數(shù)據(jù)來看，自本月中旬開始，無錫鋁錠入庫量下降后近期表現(xiàn)平穩(wěn)，而鞏義鋁錠入庫量連續(xù)三周持續(xù)下降；而兩地出庫量均連續(xù)三周環(huán)比顯示不同幅度的增加，出入庫共同作用帶動了兩地庫存的下降而對后續(xù)去庫趨勢能否維持的判斷，還需結(jié)合供需的實際成因考慮 入庫端，在云南省電解鋁產(chǎn)能限負荷導(dǎo)致的減產(chǎn)落地后，最大的影響體現(xiàn)在了鑄錠量上，這也對廣東的入庫量有明顯的影響。

熱點分析

2023年Mysteel第十屆鋁產(chǎn)業(yè)年會暨電解鋁分論壇回顧

鋁材出口方面，出口至各大洲比重稍有變化，出口量預(yù)計邊際稍顯改善但短期來看難有V形反轉(zhuǎn) 然后，姚馨對市場供需平衡及價格運行邏輯進行了一個預(yù)測，她對云南復(fù)產(chǎn)情況作出三種假設(shè)，并在這三種假設(shè)條件下對未來8個月電解鋁供需平衡進行推演，綜合來看，未來8個月電解鋁供需平衡均顯示過剩為主，且減產(chǎn)98-120萬噸/年區(qū)間對供需過剩的提振作用相對有限，僅限負荷再度加碼的假設(shè)下，供需轉(zhuǎn)為緊平衡并且姚馨表示產(chǎn)量提升但鑄錠量反而同比下降，她認為在鋁液就地轉(zhuǎn)化率提升的大趨勢下，原鋁產(chǎn)量提升但鑄錠量下降有很大概率發(fā)生，供需壓力由鋁錠及各鋁坯料品種共同分擔(dān)。

會議報道

姚馨：2024 年電解鋁供需平衡及價格運行邏輯推演

鋁材出口方面，出口至各大洲比重稍有變化，出口量預(yù)計邊際稍顯改善但短期來看難有V形反轉(zhuǎn) 然后，姚馨對市場供需平衡及價格運行邏輯進行了一個預(yù)測，她對云南復(fù)產(chǎn)情況作出三種假設(shè)，并在這三種假設(shè)條件下對未來8個月電解鋁供需平衡進行推演，綜合來看，未來8個月電解鋁供需平衡均顯示過剩為主，且減產(chǎn)98-120萬噸/年區(qū)間對供需過剩的提振作用相對有限，僅限負荷再度加碼的假設(shè)下，供需轉(zhuǎn)為緊平衡并且姚馨表示產(chǎn)量提升但鑄錠量反而同比下降，她認為在鋁液就地轉(zhuǎn)化率提升的大趨勢下，原鋁產(chǎn)量提升但鑄錠量下降有很大概率發(fā)生，供需壓力由鋁錠及各鋁坯料品種共同分擔(dān)。

會議報道

本周（11月11日-11月17日）有色金屬漲跌不一

本周有色金屬價格漲跌不一本周銅價重心上移，BACK月差再度擴大，現(xiàn)貨升水表現(xiàn)承壓走低；但后續(xù)部分地區(qū)換月后流通貨源偏緊，現(xiàn)貨升水交割后表現(xiàn)走高周內(nèi)下游消費仍表現(xiàn)疲軟，畏高情緒有所顯現(xiàn)，因此采購需求不佳，現(xiàn)貨成交氛圍低迷本周鋁價偏弱震蕩運行，一方面海外宏觀情緒反復(fù)，另一方面，國內(nèi)基本面偏弱供應(yīng)端雖然云南電解鋁限負荷帶來的減產(chǎn)基本落地，但對未來幾個月的供需平衡并無逆轉(zhuǎn)作用，整體供需仍偏過剩為主，需求整體不及預(yù)期拖累鋁錠社會庫存去庫不及預(yù)期。

有色指數(shù)評述

Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告 （11月13日-11月17日）

周內(nèi)下游消費仍表現(xiàn)疲軟，畏高情緒有所顯現(xiàn)，因此采購需求不佳，現(xiàn)貨成交氛圍低迷 鋁：本周鋁價震蕩偏弱運行，一方面海外宏觀情緒反復(fù)，另一方面，國內(nèi)基本面偏弱供應(yīng)端來看，雖然云南電解鋁限負荷帶來的減產(chǎn)基本落地，但對未來幾個月的供需平衡并無逆轉(zhuǎn)作用，整體供需仍偏過剩為主，需求整體不及預(yù)期拖累鋁錠社會庫存去庫不及預(yù)期 鉛：本周鉛價偏強運行，下游電池廠消費不溫不火，接貨意愿不佳，逢低入市尋低價貨源補庫為主，疊加周內(nèi)部分煉企交割貨源到庫，本周庫存大增。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel指數(shù)評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價格周報 （11月13日-11月17日）

有色金屬：本周有色金屬價格漲跌不一本周銅價重心上移，BACK月差再度擴大，現(xiàn)貨升水表現(xiàn)承壓走低；但后續(xù)部分地區(qū)換月后流通貨源偏緊，現(xiàn)貨升水交割后表現(xiàn)走高周內(nèi)下游消費仍表現(xiàn)疲軟，畏高情緒有所顯現(xiàn)，因此采購需求不佳，現(xiàn)貨成交氛圍低迷本周鋁價震蕩偏弱運行，一方面海外宏觀情緒反復(fù)，另一方面，國內(nèi)基本面偏弱供應(yīng)端來看，雖然云南電解鋁限負荷帶來的減產(chǎn)基本落地，但對未來幾個月的供需平衡并無逆轉(zhuǎn)作用，整體供需仍偏過剩為主，需求整體不及預(yù)期拖累鋁錠社會庫存去庫不及預(yù)期。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel半年報: 電解鋁2023上半年市場回顧及下半年展望

此外，鋁棒產(chǎn)量快速回升帶動電解鋁鑄錠比例環(huán)比下降，同時電解鋁鑄錠直發(fā)終端比例有所恢復(fù)，帶動鋁錠入庫量環(huán)比下降 2021年-2023年中國電解鋁社會庫存走勢圖 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 從3月初開始電解鋁社庫開始快速去庫，截止目前鋁錠社庫總量為近七年地低位水平，整體來看，鋁錠入庫環(huán)比下降對鋁錠去庫的帶動作用明顯大于出庫的環(huán)比提高。

年報