廣州期貨：鋁短期暫看前高壓力

凌晨突發(fā)美聯(lián)儲降息25BP，海內外市場情緒高漲，有色價格回暖礦端再出擾動消息，美鋁巴西鋁土礦供應有擾動，國內氧化鋁進口虧損疊加海外氧化鋁供應趨緊補充有限，氧化鋁現(xiàn)貨報價節(jié)節(jié)高，電解鋁廠氧化鋁原料庫存低位，反映現(xiàn)貨市場流通貨源緊張，氧化鋁雖有冗余產能但受礦緊限制投產難增，下游電解鋁開產高位，預計年內產能可達4400萬噸，云南枯水期不減產，電解鋁供應高位并保持相對穩(wěn)定，鋁棒、鋁錠庫存持續(xù)去庫宏觀情緒回暖，疊加基本面礦端仍減停風險，氧化鋁供應緊張，成本進一步抬升將帶動鋁價上漲，短期暫看前高壓力。

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國信期貨：滬鋁預計震蕩

周五夜間，滬鋁報收20980元/噸，上漲0.67%，倫鋁報收2670美元/噸，上漲1.16%氧化鋁價格短期內預計在高位震蕩，且隨著電力成本提高，電解鋁冶煉成本預計有一定上漲，抬升鋁價的底部支撐云南今年枯水季減產的概率大大降低，11月有望維持目前較高的產能運行率，供應端處于偏松狀態(tài)需求方面，下游開工率出現(xiàn)小幅下降，11月將再度轉入鋁傳統(tǒng)消費淡季，下游需求將有所回落，但考慮到近幾月行業(yè)鋁水比持續(xù)提高，鑄錠量減少，鋁錠庫存或仍將維持一段時間的去庫，關注庫存端的動態(tài)變化。

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神火股份：未來鋁價會處于相對較好水平

7月26日，神火股份披露關系活動記錄表神火股份表示云南自2024年3月16日放開部分負荷管控以來，云南神火積極組織有序復產，5月中旬已全部啟動云南電力供應已經市場化，電價由市場形成，受省內供需關系轉變、新能源疏導、火電分攤政策的影響，2024年云南省電價較2023年有所上漲；目前云南處于豐水期，電價環(huán)比大幅降低，第三季度將是云南神火電力成本全年最低的一個季度 鑒于國內外鋁市都處在一個低速增長的供應環(huán)境中,加之中國電解鋁產能的“天花板”效應，隨著消費的增長，電解鋁很難出現(xiàn)明顯的過剩，鋁錠低庫存格局仍將持續(xù)；目前，電解鋁“外強內弱”的態(tài)勢有利于國內鋁型材的出口，同時受益于交通、光伏等行業(yè)用鋁需求的增加，綜合來看，未來鋁價會處于相對較好水平。

國內資訊

中信建投期貨：滬鋁區(qū)間操作為主

美國6月經濟數(shù)據(jù)全面走弱，9月降息預期大幅回升，但市場對衰退的憂慮有所增加，有色板塊高開低走，基于全球6月制造業(yè)仍處于擴張區(qū)，當下交易衰退并不充分，關注近期國內的政策端是否有新的變化 基本面看氧化鋁面臨強現(xiàn)實弱預期的問題，但現(xiàn)貨供應偏緊格局短期難以緩解，預計基差以期貨反彈修復，電解鋁成本端略有抬升供應端云南電解鋁復產接近尾聲，8月僅四川及貴州小規(guī)模復產，供應壓力增幅有限現(xiàn)貨端貼水有所企穩(wěn)，鋁錠庫存仍小幅增加，基本面整體偏弱，短期鋁價寬幅震蕩。

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中信建投期貨：滬鋁反彈沽空為主

隔夜倫鋁偏弱運行，滬鋁震蕩偏弱基本面看氧化鋁現(xiàn)貨價格仍處高位，成本支撐有所提升供應端云南電解鋁復產接近尾聲，8月僅四川及貴州小規(guī)模復產，供應壓力增幅有限不過近期西北地區(qū)鑄棒量下滑導致鑄錠量增加，同時無錫地區(qū)集中到貨較多，而終端消費略微偏弱，鋁錠及鋁棒均保持小幅累庫狀態(tài)，對鋁價有所壓制 滬鋁08合約運行區(qū)間20000-20600元/噸，反彈沽空為主

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中信建投期貨：滬鋁08合約運行區(qū)間20200-20600元/噸

隔夜倫鋁偏弱運行，滬鋁小幅下跌基本面看氧化鋁現(xiàn)貨價格仍處高位，成本支撐有所提升供應端云南電解鋁復產接近尾聲，8月僅四川及貴州小規(guī)模復產，供應壓力增幅有限不過近期西北地區(qū)鑄棒量下滑導致鑄錠量增加，同時無錫地區(qū)集中到貨較多，而終端消費略微偏弱，鋁錠及鋁棒均保持小幅累庫狀態(tài)，對鋁價有所壓制 滬鋁08合約運行區(qū)間20200-20600元/噸，區(qū)間操作為主

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中信建投期貨：滬鋁反彈沽空

美國6月通脹好于預期，美聯(lián)儲9月降息的概率大幅提升，但美元指數(shù)跳水后卻緩慢回升，有色板塊高開低走偏強的美元表現(xiàn)依舊對大宗商品有所壓制，另外考慮到6月全球的制造業(yè)pmi數(shù)據(jù)仍在擴張區(qū)，當下尚不至于去交易衰退的預期 基本面看氧化鋁現(xiàn)貨價格仍處高位，成本支撐有所提升供應端云南電解鋁復產接近尾聲，8月僅四川及貴州小規(guī)模復產，供應壓力增幅有限不過近期西北地區(qū)鑄棒量下滑導致鑄錠量增加，同時無錫地區(qū)集中到貨較多，而終端消費略微偏弱，鋁錠及鋁棒均保持小幅累庫狀態(tài)，對鋁價有所壓制。

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中信建投期貨：鋁價寬幅震蕩為主

隔夜倫鋁震蕩偏強，滬鋁小幅上漲美國勞動力市場出現(xiàn)降溫同時6月非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)不及預期，市場對9月美聯(lián)儲降息的預期有所回升 基本面看氧化鋁現(xiàn)貨價格仍處高位，成本支撐有所提升供應端云南電解鋁復產接近尾聲，8月僅四川及貴州小規(guī)模復產，供應壓力增幅有限現(xiàn)貨端貼水有所企穩(wěn)，鋁錠庫存仍小幅增加，但鋁棒庫存持續(xù)去化，目前已低于去年同期水平，整體來看消費韌性仍存，鋁價寬幅震蕩為主 滬鋁08合約運行區(qū)間20200-20700元/噸，區(qū)間操作為主。

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廣州期貨：鋁價承壓回調，觀望21000支撐

海外經濟表現(xiàn)韌性，聯(lián)儲降息預期擾動，國內近期多地釋放地產利多，整體宏觀情緒偏多支撐基本面上周內國內電解鋁運行產能走增，云南地區(qū)穩(wěn)步復產，鋁錠社庫出現(xiàn)現(xiàn)累庫，高價鋁抑制庫存消費，海外鋁庫存保持增長狀態(tài)國內電解鋁成本持續(xù)抬升，進口窗口關閉為鋁價提供下方支撐，當前處于淡旺季轉換階段，多板塊企業(yè)訂單小幅下滑，預計短期鋁價高位震蕩，若淡季消費庫存持續(xù)累庫，鋁價或出現(xiàn)回調，觀望21000支撐，趨勢保持看多前提下，建議參與低多。

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國信期貨：滬鋁震蕩偏強

氧化鋁現(xiàn)貨市場成交多元，價格偏弱震蕩為主，行業(yè)利潤將有所收窄多空交織下，預計氧化鋁期貨震蕩為主，關注下游復產節(jié)奏，以震蕩思路對待 鋁方面，供應端將延續(xù)走強，關注云南實際復產規(guī)模及速度，預防預期差風險需求端旺季延續(xù)，各板塊開工率均有一定回升空間鋁錠出現(xiàn)去庫后，預計未來整體庫存震蕩下跌為主，將給予鋁價上漲動力隨著氧化鋁價格偏弱，電解鋁成本有下降空間，行業(yè)利潤將繼續(xù)得到修復預計滬鋁震蕩偏強，多單可持有。

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氧化鋁早評：西南電解鋁復產預期升溫 氧化鋁需求仍富有韌性

據(jù)Mysteel調研，企業(yè)端尚未有明確的復產時間，但是確有復產預案綜合來看，Mysteel預計云南省前期減產產能有望在3月中旬開始逐步啟動復產 <2 Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業(yè)進行調研并測算，2024年2月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本為16664元/噸，較上月上升279元/噸，漲幅略有擴大與上海鋼聯(lián)1月鋁錠現(xiàn)貨均價18821元/噸對比，全行業(yè)盈利2157元/噸。

日報

中信建投期貨：滬鋁逢低做多

國產礦石供應逐漸寬松，氧化鋁現(xiàn)貨價格有下跌壓力，成本端支撐減弱據(jù)調研了解，今年云南地區(qū)水電并未明顯增加，新能源裝機增長較快，但對電解鋁復產推動有限，短期云南地區(qū)大規(guī)模復產概率較低消費端下游持續(xù)復工，除建筑型材外其余板塊訂單尚可，鋁錠累庫幅度收窄，預計庫存拐點將近但目前期貨較現(xiàn)貨升水較高，現(xiàn)貨交投一般，03合約交割日臨近，不排除部分持貨商在期貨盤面拋售，鋁價上方壓力仍存04合約波動區(qū)間19000-19300元/噸，逢低做多。

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中信建投期貨：短期滬鋁偏強運行為主

美國2月非農數(shù)據(jù)略超預期，但失業(yè)率上升以及薪資增速放緩使得市場對今年降息的預期未發(fā)生較大變化，宏觀情緒尚可基本面看，國產礦石供應逐漸寬松，氧化鋁現(xiàn)貨價格有下跌壓力，成本端支撐減弱電解鋁供應端云南復產進展緩慢且規(guī)模有限，供應壓力不顯消費端下游持續(xù)復工，除建筑型材外其余板塊訂單尚可，鋁錠累庫幅度收窄，鋁棒庫存壓力仍存，短期滬鋁偏強運行為主04合約波動區(qū)間19000-19300元/噸，多單繼續(xù)持有。

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中信建投期貨：滬鋁多單暫時持有

市場再次交易美聯(lián)儲降息預期，有色板塊集體走強基本面看國內氧化鋁3月供應將有所改善，成本端存在下跌壓力供應端電解鋁鋁水比例仍處高位，3月云南地區(qū)大規(guī)模復產概率較低，供應壓力暫未顯現(xiàn)國內鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比繼續(xù)回升，鋁錠累庫幅度收窄，鋁棒保持去庫在庫存拐點臨近的預期下，短期鋁價震蕩偏強03合約波動區(qū)間19000-19300元/噸，多單暫時持有

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中信建投期貨：短期鋁價震蕩偏強

國內礦石供應仍然偏緊，不過預計3月將有所改善，成本端存在下跌壓力供應端電解鋁鋁水比例仍處高位，3月云南地區(qū)大規(guī)模復產概率較低，供應壓力暫不明顯國內鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比繼續(xù)回升，累庫幅度收窄，在庫存拐點臨近的預期下，鋁錠庫存拐點預計3月中旬出現(xiàn)，短期鋁價震蕩偏強03合約波動區(qū)間18900-19200元/噸，區(qū)間操作為主

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Mysteel：從價差和庫存變動分析12月華南鋁錠市場

供應端，云南減產后，去庫格局依然成立，目前社會庫存仍然較低，對鋁價有一定支撐成本端，由于幾內亞油庫發(fā)生爆炸引發(fā)鋁土礦供應擔憂，國內氧化鋁環(huán)保等原因減產，氧化鋁市場維持漲勢，電解鋁成本也進一步提升需求端，建筑用鋁及多版塊用鋁需求呈現(xiàn)季節(jié)性走弱態(tài)勢綜合來看，宏觀預期提振鋁價，成本方面驅動走強，低位庫存對價格有支撐，多重利好刺激鋁價近期呈現(xiàn)大幅反彈行情，但是長期來看，隨著元旦假期的臨近，鋁錠社會庫存有望逐步進入累庫狀態(tài)，1月份之后國內鑄錠總量也或將呈現(xiàn)環(huán)比走高的情況，入庫量將保持較為寬松，累庫壓力或將制約鋁價繼續(xù)上行。

熱點分析

瑞達期貨：滬鋁AL2401合約短期震蕩交易

夜盤AL2401合約跌幅0.57%宏觀面，美國11月ADP就業(yè)人數(shù)增加10.3萬人，不及預期的13萬人，及前值修正值10.6萬人，就業(yè)人數(shù)放緩的同時，薪資增速也進一步降溫，ADP就業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)四個月不及預期，為美國勞動力市場降溫再添新證據(jù) 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業(yè)受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，云南地區(qū)涉及停產的企業(yè)已完成初步停產計劃，不過停產總產能略超預期，不過近期國內鋁錠進口窗口多次打開，后期鋁錠有較高進口預期，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現(xiàn)明顯，加上周內部分地區(qū)環(huán)保督察，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續(xù)鋁下游開工或持續(xù)走低，不過上周庫存去庫表現(xiàn)較好且去庫速度略超預期，加上國內經濟政策維持寬松向好，電解鋁仍有支撐。

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瑞達期貨：后續(xù)鋁下游開工或持續(xù)走低

夜盤AL2401合約跌幅0.19%宏觀面，美國11月ADP就業(yè)人數(shù)增加10.3萬人，不及預期的13萬人，及前值修正值10.6萬人，就業(yè)人數(shù)放緩的同時，薪資增速也進一步降溫，ADP就業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)四個月不及預期，為美國勞動力市場降溫再添新證據(jù) 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業(yè)受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，云南地區(qū)涉及停產的企業(yè)已完成初步停產計劃，不過停產總產能略超預期，不過近期國內鋁錠進口窗口多次打開，后期鋁錠有較高進口預期，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現(xiàn)明顯，加上周內部分地區(qū)環(huán)保督察，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續(xù)鋁下游開工或持續(xù)走低，不過上周庫存去庫表現(xiàn)較好且去庫速度略超預期，加上國內經濟政策維持寬松向好，電解鋁仍有支撐。

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瑞達期貨：后期鋁錠有較高進口預期

夜盤AL2401合約跌幅0.32%宏觀面，美國勞工部的數(shù)據(jù)顯示，今年10月美國職位空缺降至873萬個，降幅達到6.6%，遠低于市場預期的940萬個，為2021年3月以來最低水平，勞動力市場放緩和通脹的緩解使人們更加樂觀地認為美聯(lián)儲本輪加息周期可能已經結束 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業(yè)受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，云南地區(qū)涉及停產的企業(yè)已完成初步停產計劃，不過停產總產能略超預期，不過近期國內鋁錠進口窗口多次打開，后期鋁錠有較高進口預期，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現(xiàn)明顯，加上周內部分地區(qū)環(huán)保督察，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續(xù)鋁下游開工或持續(xù)走低，不過上周庫存去庫表現(xiàn)較好且去庫速度略超預期，加上國內經濟政策維持寬松向好，電解鋁仍有支撐。

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瑞達期貨：電解鋁仍有支撐

夜盤AL2401合約跌幅0.91%宏觀面，美聯(lián)儲主席鮑威爾對進一步的利率行動持謹慎態(tài)度，市場認為他的發(fā)言偏鴿派，美聯(lián)儲可能已經完成加息行動，鮑威爾講話后，根據(jù)芝商所(CME)的FedWatch工具，周五美國利率期貨市場認為3月會議上降息的可能性從此前的43%提高到64% 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業(yè)受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，云南地區(qū)涉及停產的企業(yè)已完成初步停產計劃，不過停產總產能略超預期，不過近期國內鋁錠進口窗口多次打開，后期鋁錠有較高進口預期，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現(xiàn)明顯，加上周內部分地區(qū)環(huán)保督察，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續(xù)鋁下游開工或持續(xù)走低，不過上周庫存去庫表現(xiàn)較好且去庫速度略超預期，加上國內經濟政策維持寬松向好，電解鋁仍有支撐。

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