Mysteel：多角度分析鋁錠壘庫是否可持續(xù)

上周我們討論過，為何季節(jié)性淡季鋁錠社會庫存遲遲未壘庫（詳見Mysteel：鋁價是反彈還是反轉？淡季為何遲遲未壘庫），而據(jù)Mysteel調研，7月25日鋁錠社會庫存（樣本數(shù)據(jù)）67.3萬噸，較上周四增加0.6萬噸，較上周一減少1.3萬噸出庫14.5萬噸，環(huán)比減少0.5萬噸，折算入庫13.2萬噸，環(huán)比增加1.3萬噸。

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Mysteel：華南鋁基差為何持續(xù)走低 旺季來臨是否將帶動后續(xù)現(xiàn)貨走強？

電解鋁期貨價格走勢圖 三、鋁棒出庫量高于鋁錠 從出庫量角度來看，年后華南市場下游企業(yè)陸續(xù)返工，下游集中補貨，出庫量穩(wěn)步提升，但整體呈現(xiàn)上升趨勢，且即將進入傳統(tǒng)“金三銀四”旺季，國內鋁棒率先去庫一周，但鋁錠出庫量仍不及往年同期水平，一方面是由于鋁價走高，下游企業(yè)畏高少采；另一方面，從佛山鋁錠和鋁棒出庫對比圖能看出，鋁棒出庫量高于鋁錠出庫，說明在鋁棒庫存偏高的情況下，疊加鋁棒加工費近期走低，對鋁錠出庫稍有抑制。

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Mysteel：春節(jié)后鋁基本面或有超預期表現(xiàn)

滬鋁主力在春節(jié)前最后一個交易日收于18905元/噸，漲0.05%從基本面角度，Mysteel認為春節(jié)后尤其正月十五后，鋁基本面或有超預期表現(xiàn) 從庫存角度來看，截至2月8日，Mysteel統(tǒng)計鋁錠社會庫存為47.5萬噸，較周一增加2.2萬噸，春節(jié)前累庫幅度不及往年同期；電解鋁廠庫為13.2，較上周四增加6.5萬噸，基本符合往年季節(jié)性規(guī)律從絕對值來看，今年節(jié)前鋁錠社會庫存及廠庫均顯著少于去年同期。

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Mysteel：多因素導致鋁錠社會庫存持續(xù)快速下降（三）——華南的替代

據(jù)Mysteel調研，截至12月11日，鋁錠社會庫存樣本數(shù)據(jù)較12月7日下降3萬噸至49.1萬噸截至12月12日，Mysteel調研三大主流消費地小樣本日度庫存顯示較11日下降1.5萬噸，是近期最大單日鋁錠社會庫存降幅各主流消費地的供需結構各有差異，我們將從幾個角度進行分析，本篇是本輪庫存分析的最后一篇，我們主要對華南市場的出入庫情況進行分析 入庫方面，受云南省電解鋁產能減產影響，11-12月佛山的周均入庫量2.375至2.45萬噸之間，顯著低于9-10月份3.1-3.58萬噸的周均入庫水平。

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Mysteel：近期鋁價運行邏輯分析

而從鋁水流向角度來看，雖然供需壓力由鋁錠及各個鋁坯料品種共同承擔、減產對鑄錠量的影響也更為明顯，但從自備鋁棒生產線的電解鋁冶煉廠近期鋁棒檢修計劃來看，12月份鋁棒檢修也會帶來一定規(guī)模的鋁錠增量 需求端，從光伏板塊來看，國慶假期后受組件端庫存偏高等因素影響，工業(yè)鋁型材加工廠訂單整體走弱、一開始大廠加工費尚有優(yōu)勢、主要是中小廠受影響，后來大廠的訂單、生產線開工率也受到影響目前組件端仍處于主動去庫階段、產量增速不及預期，預計對工業(yè)鋁型材的偏弱影響仍將持續(xù)。

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Mysteel月評：宏觀與基本面共振帶動8月鋁價上漲

市場展望 展望9月，宏觀方面，海外對9月議息會議決議的預期預計將帶動海外宏觀情緒波動，而國內市場中需求提振政策預計仍將繼續(xù)落地，提高市場需求預期從供需角度來看，國內電解鋁后續(xù)供應增量有限、且9-12月隨著鋁水比例同比提升，雖然電解鋁產量同比提高但鑄錠量卻反而顯著下降，供需維持短缺格局疊加低庫存預計帶動內外價差及月差持續(xù)走擴而進口利潤窗口持續(xù)打開也導致進口鋁錠近期持續(xù)流入市場，一方面直接發(fā)到終端對出庫量有所拖累，另一方面入庫后對基差有所壓制。

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Mysteel：鋁價漲跌頻繁轉換，市場在交易什么？

另外，電解鋁企業(yè)性質不同、規(guī)模不同、成本不同、產品結構不同，都會導致大家的復產計劃不盡相同經歷了連年頻繁的停復產之后，企業(yè)也要從電解槽的使用壽命、陽極破損率、生產安全穩(wěn)定性等角度多重考慮即使著手復產，在速度上也會十分謹慎，電解鋁產量難以出現(xiàn)快速上升 最近價格波動加大、幅度加寬，多空分歧較大,據(jù)Mysteel了解： 多頭看漲的原因是：1.市場刺激政策仍可期待；2.受陸續(xù)仍有鋁液直供加工廠投產影響，鋁水比例預計維持高位，鋁錠社會庫存、倉單將維持低位水平；3.云南土地干旱，降雨增量對發(fā)電量增量貢獻或不及預期，導致電解鋁產能復產的時間節(jié)點和量級不及市場預期；4.海外現(xiàn)貨貿易升水有回升跡象，帶動出口利潤上升。

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Mysteel節(jié)后預測：國慶后鋁價或維持寬幅震蕩 需警惕低庫存風險

而庫存方面，近期受鋁價較低下游逢低備貨帶動出庫增加，以及云南省電解鋁產能減產、新疆地區(qū)季節(jié)性運輸瓜果導致火車車皮緊張等因素導致入庫有所下降，出入庫共同作用下近期鋁錠社會庫存快速去庫據(jù)Mysteel調研，預計國慶假期期間，佛山、無錫、鞏義三個主流地區(qū)鋁錠整體到貨預估1500組左右 從供需推演來看，10月份整體有一定累庫可能，但預計11-12月維持季節(jié)性去庫由于9月底鋁錠社會庫存已至61.2萬噸，處于較低水平，所以雖然消費無顯著起色，但從供需平衡角度來看，仍需警惕四季度整體去庫帶來鋁錠庫存過低的風險。

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Mysteel：5-6月仍將有一定規(guī)模的原鋁進口至國內

從貿易方式來看，今年出口的原鋁中，保稅區(qū)倉儲轉口貨物達10.2萬噸，占比97.4%由此可以看出，今年海外電解鋁現(xiàn)貨的高升水吸引了保稅區(qū)鋁錠轉銷歐洲 據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截至目前，5月原鋁進口平均虧損2331元/噸，環(huán)比縮窄945元/噸近期國內現(xiàn)貨市場雖然不是海外原鋁出口的最佳選擇，但從電解鋁冶煉廠成本角度考慮，部分海外冶煉廠成本在2000美元/噸以內，若運至國內銷售，無論按LME鋁價或是按國內現(xiàn)貨鋁價作為基價，利潤水平雖不及歐洲等地但仍很可觀。

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Mysteel：市場流通貨源緊缺，廢鋁精廢差再度收窄

本周廢鋁精廢差為302元/噸，環(huán)比上周一下跌22.08% 廢鋁精廢差的持續(xù)收窄，導致部分企業(yè)加大采購鋁錠，助力鋁錠去庫，據(jù)我的有色網數(shù)據(jù)顯示，本周一電解鋁社會庫存減少1.9萬噸從廢鋁供應角度來看，進入傳統(tǒng)淡季，終端工廠產生的廢料減少；加之天氣炎熱，拆解減少，回收商補庫速度減慢，當前廢鋁市場流動貨源延續(xù)緊缺局面，回收商便捂貨不出從下游需求角度來看，鋁棒、鋁板帶等下游需求尚可，但目前市場流通貨源緊缺，特別是光亮鋁線，供不應求；且廠家?guī)齑嫦臏p少，采購意愿不減。

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我的有色：2021年五一假期鋁市運行情況概覽

印度政府25日預測，該國這一波新冠疫情可能于5月中旬達到峰值，屆時每天新增確診病例將高達50萬例 而從鋁產業(yè)角度來看，印度鋁土礦-氧化鋁-電解鋁已形成完備產業(yè)鏈其各品種產量在全球占比皆相對有限，屬于自給自足型考慮到其鋁產業(yè)鏈自上而下的完備體系，冶煉端幾乎不可能出現(xiàn)大規(guī)模減產而加工端仍存在停產可能性，類似情況在2020年其實已有發(fā)生，2020年3月，印度實施為期21天的封鎖，除優(yōu)質列車保障原材料供應外，其余運輸途徑都受到了不同程度的影響，其中包括了電解鋁廠外發(fā)鋁錠以及從港口發(fā)運鋁錠及鋁材。

主編視角

需求持續(xù)向好 機構看好未來鋁價

二是從微觀角度來看，近期國內外鋁錠庫存同步去化，表明鋁市基本面強勁展望后市，孫偉東認為，短期來看，二季度國內供需較為平穩(wěn)，5月進口鋁錠量有所減少，預計國內鋁錠庫存將延續(xù)去化，鋁價或將偏強運行投資者需要注意的是，短期鋁價的風險點在于國儲拋儲，最早可能在5月，中期來看，高鋁價以及高利潤令國內新投產能投產積極性較高，預計6月國內供應壓力逐步增加，而同時消費會逐步進入淡季，屆時鋁價可能會面臨較大調整 嘉盛集團全球研究主管MatthewWeller認為，中國的供給側改革做得最徹底的就是煤炭、鋼鐵，但電解鋁在去產能方面并沒那么到位。

市場播報

我的有色：鋁拋儲傳聞影響簡析

若拋儲屬實，拋儲量僅占到全年產量的不足1.5%，同時考慮到全年電解鋁進口量約70萬噸，拋儲不會對全年供應量造成較大影響而值得注意的是，目前鋁錠社會庫存處于歷史低位，若拋儲屬實，則可能一定程度解決社會庫存長期低位的狀態(tài)，同時緩解短期現(xiàn)貨緊缺的壓力 從另一個角度看，拋儲能夠短期對沖內蒙超碳減產影響量2月以來，內蒙地區(qū)因碳排放超標減產僅30萬噸，且未來投產進度明顯放緩若拋儲屬實，將對內蒙地區(qū)缺口形成一定補充，而強消費預期下的全年鋁供需缺口亦或將被填平。

主編視角

【敦和資管】國際補庫周期帶動出口恢復 21年電解鋁供需兩旺

受訪人：敦和資產管理有限公司 分析師 藍俊杰 客戶觀點：21年電解鋁的供應端會在超4000萬噸運行產能的基礎上繼續(xù)投放，上半年主要關注云南地區(qū)，下半年關注內蒙和廣西的增量而需求端，需要留意的大變量是新能源輕量化、光伏、特高壓等領域，在政策推動需求的基礎上，21年大概率呈現(xiàn)供需雙旺的格局如果不出現(xiàn)疫情反復和其他黑天鵝事件的影響，需要特別關注下游擴產能以及冶煉端從鋁錠往其他形態(tài)產品轉變帶來的潛在影響，從這一角度看，絕對價格方面不用太悲觀。

鋁