創(chuàng)新實業(yè)“紅利型高增長模式”，打造“電解鋁”行業(yè)高增長標桿

一家年凈利30%復合增長、50%綠電占比、零碳溢價10%以上的鋁企，該給多少倍PE？-------2025年11月24日，香港聯(lián)交所即將迎來一只“非典型”資源股——創(chuàng)新實業(yè)在暗盤交易階段，公司股價已較發(fā)行價上漲30%，創(chuàng)下近三年港股大型IPO罕見溢價投資者趨之若鶩的背后，是一家電解鋁企業(yè)以“綠電+全球化+技術(shù)”三軸驅(qū)動，打破行業(yè)“強周期、低增長、高耗能”舊范式，率先走出一條“紅利型高增長”的新路徑。

國內(nèi)資訊

Mysteel：9 月電解鋁成本下行，行業(yè)盈利再創(chuàng)近三年新高

Mysteel 鋁研究團隊調(diào)研測算顯示，2025 年 9月中國電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本為 15918 元/噸，環(huán)比下降193元/噸；同期上海鋼聯(lián)鋁錠現(xiàn)貨均價為 20767 元/噸，行業(yè)理論盈利升至 4849 元/噸，環(huán)比增加 301 元/噸整體來看，受成本下行疊加鋁價小幅上升影響，行業(yè)盈利再度擴大 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧 煤價持續(xù)推高 豐水期外購電價下調(diào)降低行業(yè)用電成本 9月，中國電解鋁行業(yè)加權(quán)平均用電成本約 0.384元/千瓦時，環(huán)比下降0.001元/千瓦時。

熱點分析

Mysteel：8月電解鋁盈利高位承壓 9月成本下行利潤或再創(chuàng)新高

據(jù)Mysteel 鋁研究團隊調(diào)研測算，2025 年 8 月中國電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本為 16111 元/噸，環(huán)比上升 179 元/噸；同期上海鋼聯(lián)鋁錠現(xiàn)貨均價為 20659 元/噸，行業(yè)理論盈利降至 4548 元/噸，環(huán)比減少 227 元/噸整體來看，受成本上行疊加鋁價小幅回落影響，行業(yè)盈利空間有所收窄，但仍維持在相對高位水平 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧 豐水期外購電價下調(diào) 煤價上漲推高行業(yè)用電成本 8月中國電解鋁行業(yè)加權(quán)平均用電成本約 0.385 元/千瓦時，環(huán)比上升 0.003 元/千瓦時。

熱點分析

Mysteel: 6月電解鋁利潤創(chuàng)三年新高 行業(yè)全面盈利格局延續(xù)

Mysteel鋁研究團隊調(diào)研測算顯示，2025年6月中國電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本為16165元/噸，環(huán)比僅增53元/噸；同期上海鋼聯(lián)鋁錠現(xiàn)貨均價為20537元/噸，行業(yè)理論盈利升至4372元/噸，環(huán)比擴大357元/噸氧化鋁價格抬升與電價回落相抵后成本端波動有限，疊加鋁價持續(xù)走強，共同驅(qū)動行業(yè)盈利空間進一步擴張 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧 豐水期外購電大幅下調(diào) 行業(yè)用電成本持續(xù)下降 6 月，電解鋁行業(yè)加權(quán)平均用電成本約 0.379 元/千瓦時，環(huán)比再降 0.018 元/千瓦時，已連降六個月。

熱點分析

Mysteel數(shù)據(jù)：12月4日中國電解鋁產(chǎn)量庫存速遞

數(shù)據(jù)解讀

Mysteel數(shù)據(jù)：中國電解鋁企業(yè)廠內(nèi)鋁錠庫存統(tǒng)計（2025.12.4）

庫存

[電解鋁]：中國電解鋁市場午評（20251204）

Mysteel午報：剛需補貨為主 佛山鋁錠成交不佳 鋼聯(lián)A00鋁錠佛山市場現(xiàn)貨成交價在21780-21820元/噸，均價21800元/噸，較上個交易日漲210元/噸。

上/下游產(chǎn)品動態(tài)

12月4日Mysteel電解鋁升貼水

國內(nèi)

廣州期貨：鋁合金跟隨電解鋁趨勢

廢鋁原料供應(yīng)趨緊，現(xiàn)金成本剛性，ADC12生產(chǎn)利潤為負，中游謹慎以銷定產(chǎn)，鋁合金開工率周度環(huán)比上行，周度社會庫存先增后去依舊保持高位，終端消費指向新能源板塊仍有韌性鋁合金跟隨電解鋁趨勢，成本+需求仍有支撐，庫存高位去化有壓力，參考價格運行區(qū)間20600-21200元/噸

期貨公司評論

Mysteel：（2025.12.1-2025.12.4）中國主要地區(qū)電解鋁社會庫存

庫存

瑞達期貨：電解鋁冶煉利潤較好

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏強，基本面原料端，氧化鋁原料供給仍顯偏多且現(xiàn)貨價格低位運行，令電解鋁冶煉利潤較好 供給端，冬季環(huán)保限制預(yù)計影響個別企業(yè)開工情況，加之產(chǎn)業(yè)季節(jié)性需求回落的影響，令國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量小幅度走弱需求端，下游逐步進入消費淡季，鋁材加工企業(yè)開工訂單有所回落但由于光伏組件年末搶裝以及汽車等消費行業(yè)年末沖量的作用，令下游需求保持一定韌性，其需求回落幅度尚小 期權(quán)方面，購沽比為1.72，環(huán)比+0.0263，期權(quán)市場情緒偏多頭，隱含波動率略升。

期貨公司評論

中鋁國際：控股子公司聯(lián)合中標30.3億元電解鋁項目

12月3日，中鋁國際公告，公司控股子公司沈陽鋁鎂設(shè)計研究院有限公司（牽頭方）與上海寶冶集團有限公司等組成聯(lián)合體，中標山西兆豐鋁電新材料有限公司新建39.4萬噸/年電解鋁項目（一期29.4萬噸/年），合同總價30.3億元

國內(nèi)資訊

[電解鋁]：中國電解鋁市場午評（20251203）

Mysteel午報：鋁價小幅回落 無錫市場再度偏弱 鋼聯(lián)A00鋁錠佛山市場現(xiàn)貨成交價在21680-21700元/噸，均價21690元/噸，較上個交易日漲80元/噸。

上/下游產(chǎn)品動態(tài)

12月3日Mysteel電解鋁升貼水

國內(nèi)

黃玉瑤：2026年電解鋁市場分析及展望

2025年12月2日，由上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司主辦的2025年（第十二屆）鋁產(chǎn)業(yè)年會在杭州世貿(mào)君瀾大飯店盛大召開此次會議上海鋼聯(lián)力邀部委領(lǐng)導、協(xié)會領(lǐng)導、宏觀專家、集團高管以及各地鋁產(chǎn)業(yè)企業(yè)負責人及行業(yè)參與者，從政策影響、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、技術(shù)創(chuàng)新、價格趨勢等多角度詳細剖析，助力鋁產(chǎn)業(yè)參與者提前布局2026 在本次大會上，上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司鋁事業(yè)部研究員黃玉瑤作了題為《2026年電解鋁市場分析及展望》的主題演講。

會議報道

[電解鋁]：中國電解鋁市場午評（20251202 ）

Mysteel午報：下游畏高觀望 佛山鋁錠按需采購 鋼聯(lián)A00鋁錠佛山市場現(xiàn)貨成交價在21600-21620元/噸，均價21610元/噸，較上個交易日跌30元/噸。

上/下游產(chǎn)品動態(tài)

12月2日Mysteel電解鋁升貼水

國內(nèi)

瑞達期貨：國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量小幅度走弱

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏強，基本面原料端，氧化鋁原料供給仍顯偏多且現(xiàn)貨價格低位運行，令電解鋁冶煉利潤較好 供給端，冬季環(huán)保限制預(yù)計影響個別企業(yè)開工情況，加之產(chǎn)業(yè)季節(jié)性需求回落的影響，令國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量小幅度走弱需求端，下游逐步進入消費淡季，鋁材加工企業(yè)開工訂單有所回落但由于光伏組件年末搶裝以及汽車等消費行業(yè)年末沖量的作用，令下游需求保持一定韌性，其需求回落幅度尚小 期權(quán)方面，購沽比為1.64，環(huán)比+0.0672，期權(quán)市場情緒偏多頭，隱含波動率略升。

期貨公司評論

Mysteel數(shù)據(jù)：中國主要地區(qū)電解鋁出庫量統(tǒng)計（11.23-11.30）

據(jù)Mysteel統(tǒng)計：中國主要地區(qū)電解鋁出庫量（2025/11/23-2025/11/30）約15.3萬噸，較上期數(shù)據(jù)增加0.8萬噸，去年同期為14.8萬噸分地區(qū)來看，鞏義、佛山地區(qū)出庫量增加明顯，上海、重慶地區(qū)出庫量小幅增加，無錫、天津、沈陽、地區(qū)小幅減少，杭州、常州地區(qū)出庫量維持平穩(wěn) 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 。

出庫量

[電解鋁]：中國電解鋁市場午評（20251201 ）

Mysteel午報：接貨情緒較差 佛山鋁錠成交偏弱 鋼聯(lián)A00鋁錠佛山市場現(xiàn)貨成交價在21630-21650元/噸，均價21640元/噸，較上個交易日漲280元/噸。

上/下游產(chǎn)品動態(tài)