Mysteel：傳統(tǒng)淡季鋁錠庫存為何不增反降？

據(jù)Mysteel調研統(tǒng)計，截至2025年1月9日，國內電解鋁錠社會庫存為44.3萬噸，較1月6日周內去庫3.9萬噸另外，12月中國電解鋁鋁水比例為71.21%，環(huán)比下降1.03%在鑄錠量增加的情況下，傳統(tǒng)季節(jié)性消費淡季來臨，市場預期需求收縮，庫存不增反減的原因是什么？ 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 一、廢鋁貨源緊張 鋁錠反向替代——近期廢鋁流通貨源偏緊，鋁價持續(xù)弱勢下跌，使得廢鋁回收渠道不暢，回收量不足，上游持貨商手上庫存不多不愿出貨，除維持老客戶訂單外，惜售挺價意愿較高。

熱點分析

Mysteel：傳統(tǒng)淡季為何鋁錠庫存連續(xù)下降 后續(xù)將如何表現(xiàn)？

據(jù)Mysteel調研，6月17日鋁錠社會庫存較上周一下降1.1萬噸，已連續(xù)兩周下降那么為何在5月底6月初連續(xù)兩周累庫后，鋁錠社會庫存近期出現(xiàn)下降？Mysteel認為在5月底蘭新線完成檢修導致庫存集中到貨后，近兩周鋁錠庫存的下降符合6月份鋁錠庫存環(huán)比變化的季節(jié)性表現(xiàn) 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 從出庫和入庫環(huán)比變化對鋁錠庫存變動的影響來看，5月下旬開始鋁錠社會庫存的變化受入庫變化影響更大。

熱點分析

Mysteel周報：空調產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（6.28-7.4）

而在電解鋁剛需穩(wěn)中向好下，氧化鋁提產(chǎn)相對緩慢，多個氧化鋁新投項目產(chǎn)量貢獻不及預期另外，需關注廣西及河北部分新投產(chǎn)能釋放進度，以及河南和西南等地區(qū)高成本產(chǎn)能的生產(chǎn)調整計劃消費端，下游進入傳統(tǒng)淡季，鋁線纜、型材等開工率下滑明顯綜合來看，鋁錠社會庫存仍處全年低位水平，累庫拐點仍未出現(xiàn)，支撐鋁價高位；國內利好政策促進消費方向不變；海外宏觀多空交織，風險仍存，預計短期鋁價將偏強震蕩為主，后續(xù)需重點關注庫存與需求變化。

周報

Mysteel朝聞鋁市：特朗普貿易摩擦擔憂重燃 預計鋁價短期內或維持偏強震蕩

近日我國新增下達100億元中央預算內投資，開展以工代賑加力擴圍促進重點群體就業(yè)增收行動基本面方面，成本端，近期國內氧化鋁延續(xù)累庫趨勢，部分電解鋁廠保供需求增加使得原料庫存繼續(xù)上升，以及北方港口內貿轉運及進口均有所增加消費端，下游傳統(tǒng)淡季更加明顯，鋁線纜、型材和板帶等開工率低位綜合來看，雖然鋁錠庫存連續(xù)累庫，但仍處全年低位水平，支撐鋁價高位；國內利好政策促進消費方向不變；海外宏觀多空交織，風險仍存，預計短期鋁價將偏強震蕩為主，后續(xù)需重點關注宏觀面及庫存變化。

行情簡評

Mysteel半年報：2025下半年國內電解鋁宏觀情緒和基本面碰撞

淡季過渡階段（6月）：盡管市場進入傳統(tǒng)消費淡季，區(qū)域間庫存去化節(jié)奏出現(xiàn)一定分化，但整體庫存仍穩(wěn)步下降，市場需求表現(xiàn)出明顯的韌性，呈現(xiàn)“淡季不淡”特征去庫趨勢持續(xù)至6月末，庫存才逐步企穩(wěn)并小幅回升整體來看，上半年鋁水直供比例持續(xù)攀升導致鋁錠鑄造及入庫量減少，疊加終端需求持續(xù)強勁，支撐了社會庫存的快速去化，整體庫存波動節(jié)奏明顯好于往年同期 鋁錠社會庫存季節(jié)性對比（萬噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 5.2 鋁錠廠內庫存分析 截止6月26日，中國電解鋁廠廠內庫存總量為4.5萬噸，較今年廠庫峰值減少19.6萬噸；與去年同期相比減少5.4萬噸，降幅為54.5%。

年報

廣州期貨：氧化鋁高拋低吸，電解鋁區(qū)間震蕩

周內持續(xù)關注各國央行利率變化情況及美聯(lián)儲議息會議幾內亞、澳大利亞海漂庫存下行，臨近傳統(tǒng)發(fā)運淡季，海外礦端補充或階段性調減，氧化鋁進口FOB價格走升，氧化鋁進口利潤窗口關閉，目前國內氧化鋁現(xiàn)貨平均報價在3289元/噸，較前期報價小幅下行松動，但期現(xiàn)基差依然較大，盤面價格接近氧化鋁生產(chǎn)完全成本2875元/噸，且氧化鋁國內庫存小幅上行電解鋁生產(chǎn)保持高位且相對穩(wěn)定，鋁棒+鋁錠社會庫存地位去庫，其中鋁錠庫存到達往年同期最低位置，下游需求上看，線纜消費仍有支撐，出口消費在關稅壓力下超預期表現(xiàn)，淡季不淡。

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Mysteel：2025年5月再生鋁市場運行情況解析

隨著5月份鋁價相對平穩(wěn)，市場廢鋁整體供應量相比4月有所增加，板帶企業(yè)積極采購廢鋁替代A00鋁錠，采購量出現(xiàn)明顯回升隨著6月預交付訂單排產(chǎn)周期縮短，企業(yè)產(chǎn)出量化效率放緩，截止月底，企業(yè)廢鋁庫存環(huán)比有所增加 展望6月：5月份開始，金三銀四傳統(tǒng)消費淡季結束，再生鋁市場需求開始逐漸減弱，但是截至到6月份，電解鋁社會庫存仍然在大幅去庫，而且去庫速度尚無減緩的跡象。

熱點分析

Mysteel指數(shù)評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農產(chǎn)品價格周報 （3月17日-3月21日）

值得注意得是，周內廣東庫存下降更為明顯，滬粵升水價差再度拉大至200元/噸以上 本周鋁價下跌，國內投復產(chǎn)及產(chǎn)能置換穩(wěn)步推進，近期產(chǎn)量穩(wěn)中有升，但長期國內供應端增量有限鋁錠進口窗口依然處于關閉狀態(tài)，需進一步關注滬倫比值變化國內社庫去化加速傳統(tǒng)“金三銀四”旺季疊加光伏、新能源汽車等需求增長，本周鋁加工企業(yè)采買積極性較高目前海外宏觀仍存不確定性，市場擔憂全球經(jīng)濟放緩，抑制市場情緒氧化鋁出口窗口關閉，國內氧化鋁承壓下行，削弱電解鋁成本支撐。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel：國內廢鋁市場情緒上漲為主（3月14日-3月21日）

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵 多方觀點匯總：①據(jù)Mysteel統(tǒng)計，3月13日電解鋁社會庫存為86.9萬噸，鋁錠社會庫存相較于3月10日減少0.5萬噸，隨著3月份傳統(tǒng)消費旺季到來，庫存拐點初步出現(xiàn)，較去年有所提前。

情緒指數(shù)

Mysteel月評：基本面支撐較強 2月鋁價震蕩上行

熱點分析

廣州期貨：氧化鋁基差回歸，鋁價弱現(xiàn)實拖累謹防回調壓力

鋁市保持供應生產(chǎn)高位，成本支撐在氧化鋁價格快速下跌的過程中明顯坍塌，電解鋁冶煉利潤修復，節(jié)后需求來看型材開工最弱，鋁板帶箔、鋁桿線開工逐步恢復，但整體上看需求依舊疲弱，鋁棒社會庫存快速累積，國內鋁錠社庫持續(xù)增加，市場交投情緒平淡，現(xiàn)貨小幅 貼水氧化鋁基差基本完成回歸，近遠合約結構由B轉C，目前期價到達成本支撐短期上下空間有限，低位震蕩盤整為主鋁市在一季度傳統(tǒng)淡季仍受弱現(xiàn)實拖累，鋁價上行更多受偶發(fā)宏觀情緒刺激或海外需求市場復蘇樂觀預期引導，但基本面疲弱狀態(tài)難以為其提供上行支撐，中長來看用鋁消費趨于樂觀，預計將在一季度末出現(xiàn)安全邊際較高的入場做多點位，謹防短期回調。

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Mysteel朝聞鋁市： 市場驚現(xiàn)反向押注 預計鋁價上行驅動力不足

國內國務院總理強調密切跟蹤國內外形勢變化，及時調整政策舉措，充實完善政策工具箱基本面方面，電解鋁廠原料保供情況好轉，詢價接貨意原明顯下降，氧化鋁現(xiàn)貨跌幅收窄春節(jié)長假臨近，下游終端維持剛需采購，市場成交集中于貿易商長單交貨跨月長單臨近收尾，電解鋁廠下游客戶已接到催促提貨通知，鋁錠社會庫存或將迎來拐點，后市鋁廠周邊下游陸續(xù)減停產(chǎn)，需要關注鑄錠增量變化綜合來看，市場驚現(xiàn)反向押注，美元指數(shù)繼續(xù)處于高位季節(jié)性淡季下，春節(jié)傳統(tǒng)假期臨近，下游終端維持剛需采購，預計鋁價上行驅動力不足。

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：美元指數(shù)盤中漲破110 預計短期內鋁價震蕩運行為主

電解鋁投復產(chǎn)與減產(chǎn)并行，季節(jié)性淡季下，鋁錠社庫表現(xiàn)反復綜合來看，美元指數(shù)持續(xù)高位震蕩，有色金屬承壓季節(jié)性淡季下，春節(jié)傳統(tǒng)假期臨近，下游終端維持剛需采購，預計鋁價短期內震蕩運行為主

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：美國12月PPI意外降溫 預計短期內鋁價震蕩運行為主

基本面方面，近期氧化鋁價格跌速加快，現(xiàn)貨成交價格呈現(xiàn)斷崖式下跌電解鋁投復產(chǎn)與減產(chǎn)并行，季節(jié)性淡季下，鋁錠社會庫存處于歷年低位，主流地區(qū)社庫呈現(xiàn)差異化，整體表現(xiàn)反復綜合來看，美元止步五連漲，跌落兩年高位，后續(xù)關注美CPI數(shù)據(jù)公布季節(jié)性淡季下，春節(jié)傳統(tǒng)假期臨近，下游終端維持剛需采購，預計鋁價維持震蕩運行為主

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：鋁錠社庫拐點未至 預計短期內鋁價震蕩運行為主

國內方面后續(xù)需關注中國四季度GDP，12月規(guī)模以上工業(yè)增加值、社會消費品零售、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資、全國房地產(chǎn)開發(fā)投資、城鎮(zhèn)調查失業(yè)率等數(shù)據(jù)基本面方面，近期氧化鋁價格跌速加快，現(xiàn)貨成交價格呈現(xiàn)斷崖式下跌電解鋁投復產(chǎn)與減產(chǎn)并行，季節(jié)性淡季下，鋁錠社會庫存處于歷年低位，庫存拐點未至綜合來看，市場對美聯(lián)儲的降息預期升溫，美元指數(shù)繼續(xù)處于高位季節(jié)性淡季下，春節(jié)傳統(tǒng)假期臨近，下游終端維持剛需采購，預計鋁價維持震蕩運行為主。

行情簡評

國信期貨：氧化鋁主力合約2501將進入高位震蕩期

周五夜間，滬鋁報收20420元/噸，上漲0.42%，倫鋁報收2599美元/噸，下跌0.35%前電解鋁冶煉成本居高難下，行業(yè)虧損面擴大，給到鋁廠較大壓力，考慮到正值消費淡季，未來或有更多鋁廠采取提前檢修停產(chǎn)的措施以應對虧損，關注各地電解鋁產(chǎn)能運行情況需求方面進入傳統(tǒng)消費淡季，12月1日取消鋁材出口退稅政策執(zhí)行后，出口訂單預計減少，進一步拖累整體用鋁需求在行業(yè)鋁水比較高，供應邊際減少的情況下，鋁錠庫存拐點暫未到來，庫存的較低水平對鋁價有一定支撐，關注庫存動態(tài)變化。

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Mysteel：電解鋁成本上升短期難改善 鋁價走勢將是關鍵

以現(xiàn)金成本進行測算同樣全部盈利但隨著氧化鋁價格的持續(xù)上漲，從Mysteel成本模型的預測的理論值來看，假定11月鋁均價為21000元/噸，則11月中國電解鋁行業(yè)完全成本盈利比重下降至80%，而按照現(xiàn)金成本計，全行業(yè)現(xiàn)金成本盈利比重依舊為100%，但約有200萬噸產(chǎn)能處于現(xiàn)金成本虧損的邊緣 但從當前市場情況看，氧化鋁供應緊張的背景下，現(xiàn)貨價格下跌仍需時日，電價冬季上升也符合季節(jié)性特點，因此鋁價走勢至關重要，四季度是鋁的傳統(tǒng)消費旺季，Mysteel對鋁下游市場進行高頻調研，發(fā)現(xiàn)光伏、汽車、家電、傳統(tǒng)電力、出口等消費領域均保持較好的需求態(tài)勢，預計11-12月鋁錠仍將呈現(xiàn)去庫的趨勢，對鋁價行成支撐。

熱點分析

國信期貨：滬鋁預計震蕩

周五夜間，滬鋁報收20980元/噸，上漲0.67%，倫鋁報收2670美元/噸，上漲1.16%氧化鋁價格短期內預計在高位震蕩，且隨著電力成本提高，電解鋁冶煉成本預計有一定上漲，抬升鋁價的底部支撐云南今年枯水季減產(chǎn)的概率大大降低，11月有望維持目前較高的產(chǎn)能運行率，供應端處于偏松狀態(tài)需求方面，下游開工率出現(xiàn)小幅下降，11月將再度轉入鋁傳統(tǒng)消費淡季，下游需求將有所回落，但考慮到近幾月行業(yè)鋁水比持續(xù)提高，鑄錠量減少，鋁錠庫存或仍將維持一段時間的去庫，關注庫存端的動態(tài)變化。

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Mysteel：國內廢鋁市場情緒上漲為主（10月11日-10月18日）

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵 多方觀點匯總：①從Mysteel統(tǒng)計的電解鋁社會庫存來看，10月10日電解鋁社會庫存為66萬噸，鋁錠社會庫存相較于10月8日減少1.3萬噸，同比來看，“金九銀十”傳統(tǒng)旺季下國內鋁錠庫存的超預期表現(xiàn)，將對鋁價的上漲延續(xù)性提供良好支撐。

情緒指數(shù)

廣州期貨：滬鋁短期偏強震蕩

美聯(lián)儲議息會議表示降息50BP，并表示年內仍有50個BP的降息空間，美元指數(shù)承壓運行，小幅提振有色價格國內來看，礦端補充依舊緊張，進口氧化鋁價格高位倒掛，鋁廠采購國產(chǎn)貨意愿較高，全國氧化鋁庫存在歷史低位，市場現(xiàn)貨稀缺推高氧化鋁價，同步強化電解鋁生產(chǎn)成本支撐，目前電解鋁運行產(chǎn)能高位，電力能源多渠道補充增強了電解鋁產(chǎn)能生產(chǎn)穩(wěn)定性，下游需求進入傳統(tǒng)旺季，新能源汽車消費同比增長明顯，光伏排產(chǎn)好轉，地產(chǎn)仍為拖累，鋁棒庫存累積，鋁錠庫存明顯去化。

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