Mysteel: 6月電解鋁利潤(rùn)創(chuàng)三年新高 行業(yè)全面盈利格局延續(xù)

Mysteel鋁研究團(tuán)隊(duì)調(diào)研測(cè)算顯示，2025年6月中國(guó)電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本為16165元/噸，環(huán)比僅增53元/噸；同期上海鋼聯(lián)鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)為20537元/噸，行業(yè)理論盈利升至4372元/噸，環(huán)比擴(kuò)大357元/噸氧化鋁價(jià)格抬升與電價(jià)回落相抵后成本端波動(dòng)有限，疊加鋁價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，共同驅(qū)動(dòng)行業(yè)盈利空間進(jìn)一步擴(kuò)張 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧 豐水期外購(gòu)電大幅下調(diào) 行業(yè)用電成本持續(xù)下降 6 月，電解鋁行業(yè)加權(quán)平均用電成本約 0.379 元/千瓦時(shí)，環(huán)比再降 0.018 元/千瓦時(shí)，已連降六個(gè)月。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：2月電解鋁行業(yè)重回100%盈利 全年有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)高利潤(rùn)

Mysteel鋁研究團(tuán)隊(duì)對(duì)全國(guó)電解鋁企業(yè)進(jìn)行調(diào)研并測(cè)算，2025年2月中國(guó)電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本16820元/噸，較1月下降2715元/噸與當(dāng)月上海鋼聯(lián)鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)20515元/噸對(duì)比，全行業(yè)盈利3695元/噸，原材料價(jià)格大幅下滑使得鋁廠經(jīng)營(yíng)壓力得到快速緩解，行業(yè)利潤(rùn)回歸至基本接近2024年最高水平 圖1 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧 數(shù)據(jù)來(lái)源:Mysteel 煤價(jià)持續(xù)下跌 鋁廠用電價(jià)格連續(xù)兩月下滑 2月電解鋁企業(yè)用電價(jià)格較1月穩(wěn)中微降。

熱點(diǎn)分析

【證券日?qǐng)?bào)】國(guó)內(nèi)電解鋁開工產(chǎn)能逼近4200萬(wàn)噸高位，專家預(yù)判鋁企第三季度盈利持續(xù)改善

有業(yè)內(nèi)人士表示對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者：“近期，電解鋁全球庫(kù)存處于歷史低位，預(yù)計(jì)電解鋁行業(yè)供需關(guān)系將長(zhǎng)周期持續(xù)改善，疊加電解鋁原料價(jià)格下跌成本下行，第三季度電解鋁行業(yè)盈利或改善” 從供給端來(lái)看，上海鋼聯(lián)鋁事業(yè)部電解鋁分析師姚馨對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“Mysteel綜合2023年7月整體的供應(yīng)、需求、鋁錠及鋁棒社會(huì)庫(kù)存及廠庫(kù)等情況，判斷當(dāng)月理論供應(yīng)短缺6.6萬(wàn)噸，供需缺口環(huán)比稍有擴(kuò)大。

媒體報(bào)道

Mysteel：6月電解鋁成本降至16000元/噸以下 行業(yè)盈利水平提升

Mysteel鋁研究團(tuán)隊(duì)對(duì)全國(guó)電解鋁企業(yè)進(jìn)行調(diào)研并測(cè)算，2023年6月中國(guó)電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本為15875元/噸，較上月下降347元/噸與上海鋼聯(lián)6月鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)18557元/噸對(duì)比，全行業(yè)盈利2682元/噸電解鋁各成本項(xiàng)中，氧化鋁成本環(huán)比降幅占成本總降幅的19.5%，電力成本降幅占總成本降幅的41.4%，陽(yáng)極成本降幅占總成本降幅的41.9%鋁價(jià)環(huán)比上漲、成本環(huán)比下降，帶動(dòng)電解鋁6月行業(yè)平均利潤(rùn)環(huán)比提高597元/噸。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：煤價(jià)下跌帶動(dòng)電力成本下降 電解鋁維持可觀盈利空間

Mysteel鋁研究團(tuán)隊(duì)對(duì)全國(guó)電解鋁企業(yè)進(jìn)行調(diào)研并測(cè)算，2023年5月中國(guó)電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本為16222元/噸，較上月下降381元/噸與上海鋼聯(lián)5月鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)18307元/噸對(duì)比，全行業(yè)盈利2085元/噸電解鋁各成本項(xiàng)中，氧化鋁成本微降，陽(yáng)極和電力成本貢獻(xiàn)絕大部分降幅鋁價(jià)、成本均環(huán)比下降，電解鋁5月行業(yè)平均利潤(rùn)環(huán)比窄幅下降19元/噸 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 動(dòng)力煤價(jià)格維持下跌 冶煉廠財(cái)務(wù)口徑自備電價(jià)反應(yīng)有所滯后 動(dòng)力煤價(jià)格維持大幅下降，據(jù)Mysteel5月樣本數(shù)據(jù)，陜西14家樣本煤礦坑口價(jià)較4月底下降60-282元/噸，均值為環(huán)比下降160元/噸。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：4月電解鋁成本降幅擴(kuò)大 全行業(yè)理論盈利比重為97%

Mysteel鋁研究團(tuán)隊(duì)對(duì)全國(guó)電解鋁企業(yè)進(jìn)行調(diào)研并測(cè)算，2023年4月中國(guó)電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本為16603元/噸，較上月下降477元/噸與上海鋼聯(lián)4月鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)18707元/噸對(duì)比，全行業(yè)盈利2104元/噸電解鋁各成本項(xiàng)中，氧化鋁成本微降，陽(yáng)極和電力成本貢獻(xiàn)絕大部分降幅鋁價(jià)環(huán)比上升，成本下降，電解鋁4月行業(yè)平均利潤(rùn)環(huán)比上漲811元/噸 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 考慮招投標(biāo)周期后 自備電價(jià)隨煤價(jià)下跌 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月份，中國(guó)原煤產(chǎn)量為41722.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.3%；1-3月累計(jì)產(chǎn)量115302.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.5%。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：鋁錠進(jìn)口盈利窗口打開 鋁材出口訂單表現(xiàn)如何？

近日倫鋁價(jià)格受海外宏觀恐慌情緒影響快速下跌，而滬鋁價(jià)格雖跟跌，但在基本面供需邊際轉(zhuǎn)好、社會(huì)庫(kù)存持續(xù)快速下降的帶動(dòng)下，較倫鋁表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺據(jù)Mysteel計(jì)算，3月至今電解鋁進(jìn)口虧損環(huán)比收窄564.5元/噸至虧損207.5元/噸，尤其近日甚至出現(xiàn)理論盈利，預(yù)計(jì)帶動(dòng)保稅區(qū)鋁錠進(jìn)口量環(huán)比增加 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 而鋁錠進(jìn)口虧損的收窄也帶來(lái)鋁材出口利潤(rùn)的下降。

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[行業(yè)新聞]：11月電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本環(huán)比下降 盈利產(chǎn)能比例提高

與上海鋼聯(lián)11月鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)18730元/噸對(duì)比，全行業(yè)盈利1173元/噸電解鋁各成本項(xiàng)中，雖然外購(gòu)電價(jià)受枯水期到來(lái)有所提高，但受動(dòng)力煤價(jià)格下降影響，整體電力成本環(huán)比下降110元/噸左右，核算期內(nèi)氧化鋁價(jià)格加速下降，氧化鋁成本環(huán)比下降90元/噸左右，而陽(yáng)極成本環(huán)比僅上升10元/噸鋁價(jià)環(huán)比下降疊加成本下移，電解鋁11月行業(yè)平均利潤(rùn)環(huán)比上升348元/噸 電解鋁各成本項(xiàng)中，電力成本比重為36%，環(huán)比持平；氧化鋁成本比重為31%，環(huán)比持平，陽(yáng)極成本比重為20%，環(huán)比上升一個(gè)百分點(diǎn)。

行業(yè)相關(guān)新聞

Mysteel：11月電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本環(huán)比下降 盈利產(chǎn)能比例提高

Mysteel鋁研究團(tuán)隊(duì)對(duì)全國(guó)電解鋁企業(yè)進(jìn)行調(diào)研并測(cè)算，2022年11月中國(guó)電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本17557元/噸，較10月下降180元/噸與上海鋼聯(lián)11月鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)18730元/噸對(duì)比，全行業(yè)盈利1173元/噸電解鋁各成本項(xiàng)中，雖然外購(gòu)電價(jià)受枯水期到來(lái)有所提高，但受動(dòng)力煤價(jià)格下降影響，整體電力成本環(huán)比下降110元/噸左右，核算期內(nèi)氧化鋁價(jià)格加速下降，氧化鋁成本環(huán)比下降90元/噸左右，而陽(yáng)極成本環(huán)比僅上升10元/噸。

熱點(diǎn)分析

【財(cái)聯(lián)社】電解鋁行業(yè)上半年盈利或再創(chuàng)新高，但下半年利潤(rùn)或適度走弱

姚馨向財(cái)聯(lián)社記者提供的數(shù)據(jù)顯示，鋁錠1-6月現(xiàn)貨均價(jià)為21406元/噸，電解鋁行業(yè)盈利4670元/噸，較去年同期盈利水平增加548元/噸 平均每噸鋁錠盈利增加13%左右，相關(guān)上市公司盈利或再創(chuàng)新高財(cái)聯(lián)社記者以投資者身份致電神火股份（000933.SZ）、南山鋁業(yè)（600219.SH）、天山鋁業(yè)（002532.SZ）、云鋁股份（000807.SZ）等多家業(yè)內(nèi)上市公司，多數(shù)公司表示上半年行業(yè)盈利較好。

媒體報(bào)道

Mysteel：電解鋁產(chǎn)業(yè)鏈格局轉(zhuǎn)變，長(zhǎng)期高盈利狀態(tài)下的價(jià)值重估

核心觀點(diǎn)：鋁產(chǎn)業(yè)鏈供需形勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，行業(yè)利潤(rùn)向電解鋁冶煉環(huán)節(jié)傾斜在上游供應(yīng)保障較好下，“碳中和”概念及“能耗雙控”致使供應(yīng)彈性較小，行業(yè)高盈利周期有長(zhǎng)期持續(xù)的預(yù)期，因此電解鋁企業(yè)估值應(yīng)獲提升，未來(lái)鋁行業(yè)“蛋糕”分配將長(zhǎng)期向電解鋁環(huán)節(jié)傾斜 一、上游原料格局的轉(zhuǎn)化 2020年下半年，鋁上下游供需形勢(shì)逆轉(zhuǎn)，鋁產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向電解鋁環(huán)節(jié)傾斜，電解鋁行業(yè)盈利穩(wěn)定性將有所增強(qiáng)。

產(chǎn)業(yè)分析

天山鋁業(yè)：將依據(jù)電解鋁產(chǎn)品生產(chǎn)成本和盈利能力決定剩余20萬(wàn)噸/年產(chǎn)能建設(shè)時(shí)間和方式

據(jù)天山鋁業(yè)2月24日披露的調(diào)研紀(jì)要稱，公司從國(guó)家發(fā)改委獲批的電解鋁合規(guī)產(chǎn)能是140萬(wàn)噸/年，目前已建成產(chǎn)能120萬(wàn)噸/年，還有20萬(wàn)噸/年產(chǎn)能待建未來(lái)公司將根據(jù)電解鋁產(chǎn)品的生產(chǎn)成本和盈利能力決定剩余20萬(wàn)噸/年產(chǎn)能的建設(shè)時(shí)間和方式 氧化鋁、高純鋁項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展方面，公司計(jì)劃在廣西靖西市建設(shè)250萬(wàn)噸/年氧化鋁生產(chǎn)線，共分三期建設(shè)，一期80萬(wàn)噸/年已建成投產(chǎn)，二、三期計(jì)劃分別在今年10月、12月陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放預(yù)計(jì)將在近兩年內(nèi)完成。

國(guó)內(nèi)資訊

氧化鋁或?qū)⑷〈娏Τ蔀殡娊怃X企業(yè)盈利的決定因素

電解鋁行業(yè)在近十年經(jīng)歷了需求高速增長(zhǎng)、產(chǎn)能集中投放以及成本構(gòu)成、盈利因素改變等重大變化曾經(jīng)，電解鋁企業(yè)或許是“得電力者得天下”，但隨著行業(yè)的變革，電力優(yōu)勢(shì)越來(lái)越弱，氧化鋁自給率高的企業(yè)盈利空間更大，氧化鋁或?qū)⑷〈娏Τ蔀殡娊怃X企業(yè)盈利的決定因素 產(chǎn)能向西南遷徙 2010~2016年是國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能投放的高峰，新增產(chǎn)能主要集中在山東、新疆和內(nèi)蒙古，主要由于低廉的煤炭成本或過(guò)網(wǎng)費(fèi)，三個(gè)地區(qū)的電解鋁產(chǎn)量曾占據(jù)全國(guó)的57%。

耐材業(yè)界

神火股份：三季度電解鋁行業(yè)盈利能力明顯提升

神火股份在互動(dòng)平臺(tái)表示，三季度電解鋁行業(yè)盈利能力明顯提升，公司經(jīng)營(yíng)狀況不斷改善政府對(duì)小煤礦的關(guān)停出臺(tái)了相關(guān)的補(bǔ)貼政策，有一部分已經(jīng)得到落實(shí)，對(duì)于尚未落實(shí)的政策，公司與省內(nèi)同行業(yè)兄弟單位一同也在積極爭(zhēng)取

上游企業(yè)

Mysteel: 7月電解鋁利潤(rùn)持續(xù)擴(kuò)大 氧化鋁走弱與鋁價(jià)上漲雙驅(qū)動(dòng)

據(jù)Mysteel鋁研究團(tuán)隊(duì)調(diào)研測(cè)算顯示，2025年7月中國(guó)電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本為15932元/噸，環(huán)比減少233元/噸；同期上海鋼聯(lián)鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)為20707元/噸，行業(yè)理論盈利升至4775元/噸，環(huán)比擴(kuò)大403元/噸成本下降疊加鋁價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，共同驅(qū)動(dòng)行業(yè)盈利空間進(jìn)一步擴(kuò)張 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧 豐水期外購(gòu)電價(jià)下調(diào) 煤價(jià)上漲推高行業(yè)用電成本 7月，電解鋁行業(yè)加權(quán)平均用電成本約為0.382元/千瓦時(shí)，環(huán)比上升0.003元/千瓦時(shí)。

熱點(diǎn)分析

一德期貨：氧化鋁短期寬幅震蕩

電解鋁：鋁錠庫(kù)存持續(xù)累積，且關(guān)稅仍有不確定性、實(shí)際消費(fèi)趨于轉(zhuǎn)弱等，向上驅(qū)動(dòng)不足；不過(guò)成本有增加預(yù)期、庫(kù)存仍處低位，以及國(guó)內(nèi)反內(nèi)卷政策預(yù)期，給予支撐；維持區(qū)間震蕩，關(guān)注庫(kù)存變動(dòng) 氧化鋁：投復(fù)產(chǎn)繼續(xù)，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)增加，過(guò)剩壓力正在兌現(xiàn)，倉(cāng)單也有明顯回升；不過(guò)反內(nèi)卷政策仍未落地，礦價(jià)堅(jiān)挺等給予支撐；短期寬幅震蕩，中期供需仍偏弱，跟蹤國(guó)家政策、倉(cāng)單變化等 鋁合金：下游仍處于消費(fèi)淡季，但金融需求增多，呈現(xiàn)淡季不淡；合金企業(yè)成本降低，處于盈利局面；AD錨定AL，但AD基本面韌性暫不及AL，但預(yù)期強(qiáng)于AL，可逢低做多AD-AL。

期貨公司評(píng)論

一德期貨：電解鋁維持區(qū)間震蕩

電解鋁：鋁錠庫(kù)存持續(xù)累積，且關(guān)稅仍有不確定性、實(shí)際消費(fèi)趨于轉(zhuǎn)弱等，向上驅(qū)動(dòng)不足；不過(guò)成本有增加預(yù)期、庫(kù)存仍處低位，以及國(guó)內(nèi)反內(nèi)卷政策預(yù)期，給予支撐；維持區(qū)間震蕩，關(guān)注庫(kù)存變動(dòng) 氧化鋁：投復(fù)產(chǎn)繼續(xù)增加，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)增加，過(guò)剩壓力正在兌現(xiàn)；不過(guò)反內(nèi)卷政策仍未落地，倉(cāng)單低位等給予支撐；短期寬幅震蕩，中期供需仍偏弱，跟蹤國(guó)家政策、倉(cāng)單變化等 鋁合金：下游仍處于消費(fèi)淡季，但金融需求增多，呈現(xiàn)淡季不淡；合金企業(yè)成本降低，處于盈利局面；AD錨定AL，但AD基本面韌性暫不及AL，但預(yù)期強(qiáng)于AL，可逢低做多AD-AL。

期貨公司評(píng)論

一德期貨：氧化鋁短期寬幅震蕩

電解鋁：鋁錠庫(kù)存持續(xù)累積，且關(guān)稅仍有不確定性、實(shí)際消費(fèi)趨于轉(zhuǎn)弱等，向上驅(qū)動(dòng)不足；不過(guò)成本有支撐、庫(kù)存仍處低位，以及國(guó)內(nèi)反內(nèi)卷政策預(yù)期，給予支撐；維持區(qū)間震蕩，關(guān)注庫(kù)存變動(dòng) 氧化鋁：投復(fù)產(chǎn)繼續(xù)增加，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)增加，過(guò)剩壓力正在兌現(xiàn)；不過(guò)反內(nèi)卷政策仍未落地，倉(cāng)單低位等給予支撐；短期寬幅震蕩，中期供需仍偏弱，跟蹤國(guó)家政策、倉(cāng)單變化等 鋁合金：下游仍處于消費(fèi)淡季，但金融需求增多，呈現(xiàn)淡季不淡；合金企業(yè)成本降低，處于盈利局面；AD錨定AL，但AD基本面韌性暫不及AL，但預(yù)期強(qiáng)于AL，可逢低做多AD-AL。

期貨公司評(píng)論

【證券時(shí)報(bào)】氧化鋁大漲！后市怎么看？

同時(shí)工廠現(xiàn)貨出售意愿不足，市場(chǎng)成交清淡下旬北方復(fù)產(chǎn)及新投產(chǎn)能運(yùn)行趨穩(wěn)，供應(yīng)持續(xù)放量，零星貼水成交浮現(xiàn)不過(guò)氧化鋁廠以履行長(zhǎng)單執(zhí)行為主，電解鋁廠則延續(xù)招標(biāo)、逢低補(bǔ)庫(kù)策略，貿(mào)易商讓利出貨，現(xiàn)貨重心緩步下移 不過(guò)值得關(guān)注的是，今年6月氧化鋁下游電解鋁利潤(rùn)創(chuàng)近三年高點(diǎn)Mysteel鋁研究團(tuán)隊(duì)調(diào)研測(cè)算顯示，2025年6月中國(guó)電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本為16165元/噸，環(huán)比僅增53元/噸，但同期上海鋼聯(lián)鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)為20537元/噸，行業(yè)理論盈利升至4372元/噸，環(huán)比擴(kuò)大357元/噸。

媒體報(bào)道

國(guó)信期貨：滬鋁震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

氧化鋁價(jià)格上漲帶動(dòng)下，電解鋁成本持續(xù)抬升，但鋁冶煉環(huán)節(jié)盈利空間仍然較大，成本變化對(duì)于鋁價(jià)的影響有限 供需方面，鋁供應(yīng)將繼續(xù)穩(wěn)定維持高產(chǎn)能開工率，隨著鋁價(jià)回調(diào)，近期下游采購(gòu)備貨情緒有所回暖，且鋁線纜板塊需求在淡季仍有一定支撐，鋁錠累庫(kù)持續(xù)性仍需觀察，但庫(kù)存維持在歷史同期低位的狀況暫時(shí)難以改變，將持續(xù)給予鋁價(jià)支撐整體而言，國(guó)內(nèi)利多政策給予鋁價(jià)向上驅(qū)動(dòng)力，預(yù)計(jì)滬鋁震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，以震蕩思路對(duì)待。

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