Mysteel：煤炭短缺推升電價，電解鋁成本顯著上升

背景：需求上升遇到供應緊張，動力煤價格近月來持續(xù)上漲，電廠虧損導致發(fā)電意愿下降，部分產煤大省也陸續(xù)出現“電荒” 據Mysteel了解，近月來內蒙古電解鋁企業(yè)已多次收到限電要求，對產量形成一定影響同時電廠持續(xù)虧損之下已經開始和鋁企探討上調外購電價而從目前電解鋁行業(yè)的用電結構來看，自備電產能比重高達64%，并且全部使用火電生產，盡管目前并未傳出因缺煤導致的機組停產，但煤價上漲對于自備電產能的成本影響已經十分明顯。

熱點分析

神火股份：2024年凈利潤43.07億元，同比下降27.07%

電解鋁業(yè)務的主要產品為液鋁和鋁錠，主要運用于建筑、電力、交通運輸等行業(yè)煤炭業(yè)務的主要產品為煤炭和型焦，具有低硫、低磷、中低灰分、高發(fā)熱量等特點，產品種類分為精煤、塊煤、洗混煤及型焦等，主要應用于冶金、化工、電力等行業(yè)鋁箔業(yè)務主要產品為食品鋁箔、醫(yī)藥鋁箔和高精度電子電極鋁箔，主要運用于食品、醫(yī)藥、新能源電池等行業(yè) 目前，公司電解鋁業(yè)務營運主體分布為：新疆煤電、云南神火主要生產電解鋁，新疆炭素主要生產陽極炭塊。

國內資訊

Mysteel：12月電解鋁行業(yè)虧損加劇 企業(yè)在降本增效中艱難前行

與當月上海鋼聯(lián)鋁錠現貨均價20078元/噸對比，全行業(yè)虧損586元/噸，自2020年5月以來首次出現理論虧損11-12月電解鋁成本大幅上升的同時鋁價走勢疲弱，加劇了鋁廠的經營壓力 1-12月全行業(yè)加權平均完全成本17432元/噸，年度平均利潤2488元/噸與2023年相比利潤增加100元/噸 圖1 電解鋁行業(yè)加權平均完全成本及理論盈虧 數據來源:Mysteel 外購電價上漲 西南區(qū)域鋁廠電力成本顯著抬升 12月煤炭價格呈現陰跌走勢。

熱點分析

Mysteel：鋁錠庫存持續(xù)去化驅動力有哪些？

截至11月3日，國家能源集團疆煤出區(qū)年累總量完成2006萬噸，同比增加792萬噸、增幅65%，年發(fā)運總量3年跨越式增長兩倍雖然蘭新線檢修已完成，但在煤炭運輸需求持續(xù)增長下，鐵路運輸依然承受較大壓力，導致疆內鋁錠外發(fā)限流遲遲未能全面放開受大雪天氣影響，目前新疆外發(fā)汽運同樣吃緊，同時為了節(jié)省運輸成本，疆內鋁錠有通過汽運短駁至嘉峪關后，再搭上火車往外運輸 電解鋁企業(yè)往往受場地限制，廠內庫存相對處于正常水平，產出鋁錠及鋁棒一般會及時外發(fā)出去。

熱點分析

Mysteel：5月電解鋁成本提升 價格上漲拉動鋁利潤走擴

Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業(yè)進行調研并測算，2024年5月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本為16682元/噸，較4月上升143元/噸與上海鋼聯(lián)5月鋁錠現貨均價20772元/噸對比，全行業(yè)盈利4090元/噸鋁價大幅上漲帶動電解鋁行業(yè)平均利潤環(huán)比提高397元/噸，全行業(yè)維持100%理論盈利從本月核算周期內電解鋁各成本項的環(huán)比變化來看，電力成本環(huán)比下降，氧化鋁及陽極成本環(huán)比上漲 電解鋁行業(yè)加權平均完全成本及理論盈虧 數據來源：Mysteel 動力煤窄幅上漲但成本核算周期內自備電價下降 5月動力煤主產地安全環(huán)保檢查頻繁，整體供應量稍有收緊，但煤炭市場供應偏寬松格局未改。

熱點分析

氧化鋁早評：市場供需雙增局面持續(xù) 現貨價格窄幅震蕩

雙方希望圍繞高端電解鋁技術及氧化鋁貿易等領域，充分發(fā)揮各自優(yōu)勢，并加大合作力度、推進互利共贏，積極謀劃綠電鋁產業(yè)鏈合作 <3 前5個月，榆林新材料集團整體經濟運行好于預期、增速較快，累計實現營業(yè)收入131.84億元，同比增長112.63%；實現利潤總額同比增長18.64%；實現煤炭產量460.23萬噸，鋁錠（鋁液）產量25.56萬噸，企業(yè)呈現出產銷兩旺的良好勢頭前5個月，鋁液綜合交流電耗同比降低132度每噸，發(fā)電標煤耗同比降低0.6克每度，挖潛增效取得顯著成績。

日報

Mysteel半年報: 電解鋁2023上半年市場回顧及下半年展望

另一方面，鋁錠社會庫存及倉單持續(xù)維持低位水平，對鋁價形成一定支撐 2、成本利潤分析 2.1電解鋁行業(yè)加權平均成本及利潤情況 2023年1-6月電解鋁加權成本平均為16714元/噸，較去年同期下降50元/噸，雖然成本均值同比變動有限但變動方向卻有明顯差異去年上半年電解鋁成本是處于上升過程，而今年電解鋁成本受煤炭、氧化鋁及陽極三個主要原料價格均走弱影響，整體處于下降過程。

年報

貴州公布2023年重點項目清單，年度投資約8004億

貴州省發(fā)改委公布2023年貴州省重大工程和重點項目名單。2023年共安排省重大工程和重點項目4158個，年度預期投資8003.86億元，涉及“四化”項目、基礎設施項目、民生工程三大領域，包含收尾項目、新建項目、續(xù)建項目、預備項目四個類型。

基建

【銀河期貨】寒冷之冬與希望之春 鋁價春節(jié)前后仍將寬幅震蕩

自從22年11月份以來，內外宏觀情緒和產業(yè)現實基本面對鋁價的驅動反復易主，現實層面的壓力和樂觀的展望反復博弈，致使電解鋁現貨價格寬幅震蕩，而基于當前的宏觀和產業(yè)格局來看，打破這種寬幅震蕩僵局的外力仍顯不足，多空的博弈仍然激烈，仍需等待產業(yè)與宏觀的共振的機會； 宏觀方面，淡季炒作預期，從匯市、股市、債市等外圍市場來看，海外交易美聯(lián)儲加息周期結束、美元下跌、歐美衰退不及預期、中國經濟復蘇的邏輯仍然在持續(xù)，頭寸相當擁擠，對市場情緒帶來偏強的指引； 產業(yè)方面，庫存的持續(xù)累積是市場直接的壓力，需求的現實弱勢是承壓的根源；供應方面，貴州地區(qū)目前減產約80萬噸左右，緩解了供應端的壓力，但是結構層面的庫存壓力還在繼續(xù)，今年冬季鋁錠鑄錠量較多，淡季累庫高點或將超過130萬噸；需求方面維持弱勢，此前強勢的板帶行業(yè)也表現孱弱，但是由于棒材減產較多，剩余的企業(yè)訂單反而較好，部分押注節(jié)后消費的資金依舊在下投機訂單，且硅料價格的下跌使得光伏企業(yè)在年底趕訂單反而帶來一定的需求；成本方面，節(jié)前略有反彈，雖然預焙陽極在1月份初比12月跌400元/噸，但是近期煤炭價格企穩(wěn)回升，氧化鋁受益于海外澳洲的減產，價格反彈，目前山東地區(qū)的冶煉利潤在一千元左右，完全成本在1.72萬元左右； 策略方面，“希望的春天”的交易與“寒冷的冬天”的博弈還在延續(xù)，鋁錠環(huán)節(jié)的進口依賴度較低，節(jié)前鋁價反彈至當前的位置后，交易的天平逐漸向空頭有利方面轉移；套利方面，由于今年棒廠減產較多，可適當布局一定的做多鋁棒加工費的頭寸。

鋁

【財聯(lián)社】增收不增利，成本高位焦作萬方Q3業(yè)績同比轉虧

對于營業(yè)成本大幅上漲，焦作萬方在三季報中表示：“主要系銷量同比增加及原材料采購價格同比上升所致” 據悉，焦作萬方主要產品為電解鋁液、鋁錠及鋁合金制品，上游成本端主要由氧化鋁、煤炭及預焙陽極構成，公司主要通過自有熱電廠火力發(fā)電行業(yè)人士向財聯(lián)社記者表示：“煤價又上漲了，因此推動鋁成本上行，尤其是以火電發(fā)電鋁廠虧得更多了，理論上當前鋁價行業(yè)內20%-30%的企業(yè)都在虧損。

媒體報道

神火股份上半年業(yè)績增超兩倍，Q3環(huán)比增速存放緩隱憂

分產品看，煤炭產品毛利率增長明顯，2022年上半年達到57.37%，鋁錠毛利率31.51%，較同期持平 對于業(yè)績增長，神火股份相關人士表示，因電解鋁、煤炭價格大幅上漲，公司盈利能力增強，其中煤炭價格漲幅明顯，去年上半年含稅售價約900元/噸-920元/噸，今年含稅價達到1700元/噸 據了解，上半年因俄烏沖突、廣西疫情等因素影響，供給端壓力較大，鋁價整體高位運行，但隨著國內新電解鋁產能投產，市場供給增加，鋁價價格開始下行。

爐料

Mysteel：疫情反復環(huán)境下各地區(qū)鋁行業(yè)現狀

鐵路、公路保持正常運行據Mysteel調研，當地企業(yè)嚴格配合管控政策，但生產沒有影響，鐵路運輸基本正常而汽運運輸方面，受西南高溫缺電影響，新疆煤炭外運力度加大導致汽運運力緊張且運費較高，鋁錠汽運運輸受到影響新疆維吾爾自治區(qū)昌吉回族自治州昌吉市電解鋁企業(yè)共3家，7月底運行產能合計240萬噸 河南?。喝T峽市及洛陽市實行靜態(tài)管理。

熱點分析

Mysteel早報：滬鋁早盤價格將寬幅上漲

在供給側，立足以煤為主的基本國情，大力推動煤炭清潔利用在消費側，推動鋼鐵、有色、建材等行業(yè)減煤限煤 三、基本面： 1.供應端：當前的國外鋁錠供應仍偏緊前段時間澳大利亞禁止向俄出口鋁土礦、氧化鋁及相關產品，國外市場鋁錠供應將進一步減少，國外部分地區(qū)加速電解鋁復產。

行情簡評

滬鋁仍將高位運行

目前河南地區(qū)電廠以火電為主，河南省煤炭資源相對有限，因此煤炭采購多數還是以外省采購為主，例如從山西、陜西等地煤礦直采，但路途較遠，運費較高，同時采購價格多數是按照市場價，沒有長協(xié)價的優(yōu)惠，因此煤炭成本整體較高外購網電的話，現在政府已經逐步取消了一些優(yōu)惠電價，電力成本整體也是抬升趨勢 下游方面，部分電解鋁企業(yè)有自身的鋁加工廠，因此，電解鋁直接就以鋁水的形式就地消化，而對于自身沒有鋁加工廠，或者周邊鋁加工廠消化不掉自身電解鋁產量的情況，電解鋁企業(yè)就會熔鑄成鋁錠，在貿易市場上進行流通。

市場播報

【銀河期貨】電解鋁需求韌性仍存 供應邊際趨于寬松

受訪人員：銀河期貨有限公司 師富廣 客戶觀點： 短期邏輯：政策和供應占主導邏輯，需求進入淡季：目前廣東、鞏義地區(qū)明顯進入淡季，庫存企穩(wěn)開始增加，無錫地區(qū)受益于出口和新能源相關行業(yè)的訂單，表現維持較好的態(tài)勢；供應較低：1、短期運行產能供應維持低位，去年同期運行產能3950萬噸，目前3820萬噸，絕對值少了130萬噸；2、進口窗口持續(xù)中斷，進口補充不足，1月份~2月份進口估計很少；3、鋁水轉化率偏高，鑄錠少，結構性因素導致鋁錠庫存少，春節(jié)累庫節(jié)后高峰期大概在120萬噸上下，較低的水平，但是鋁棒庫存會比較高；政策情緒偏暖：近期政策陸續(xù)支撐市場情緒，央行周一降息（預期內），但是周二的新聞發(fā)布會大超預期，“鴿聲嘹亮”，就差自己親自下場，發(fā)改委催促重大項目抓緊落地，所以短期政策屬性比較樂觀；能源屬性再次發(fā)力：煤炭價格再度大漲，全球能源價格維持高位，鋁一定程度被做為煤炭的替代品炒作；供應鏈危機：山東地區(qū)氧化鋁大規(guī)模減產，山西河南有概率加入，氧化鋁產量大減對電解鋁的影響會存在不確定性，有一定概率影響電解鋁供應； 中長期邏輯：供應端短期雖遇到挫折，但中期維持產能爬坡，大周期遭遇產能天花板，2022年電解鋁運行產能繼續(xù)增長，前低后高，目前運行產能大概3820萬噸左右，預計至2022年底運行產能達到4100~4150萬噸的水平，全年產量根據投產節(jié)奏預計在3920~4000萬噸的區(qū)間，取決于投產的進度，國內供應前緊后松；需求端：需求的慣性以及地產后端竣工的尾聲，新能源及光伏領域的爆發(fā)式增長，板帶箔、組件出口維持高位，導致上半年需求維持韌性增長，光伏+汽車是確定性大幅增長的，核心在于地產，只要地產企穩(wěn)，需求就是增長的，地產弱勢，需求就會持平甚至下行，所以近期地產政策的偏暖預期給市場信心；伴隨下半年全球加息推進，全球需求下行，出口預期減少，國內地產周期帶來的負面影響傳導至竣工端，需求共振減弱，但是上半年預計緊平衡； 公司簡介：銀河期貨有限公司注冊資本為人民幣23億元，作為上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海國際能源交易中心會員、中國金融期貨交易所全面結算會員，可代理國內所有品種的期貨交易，提供商品期貨經紀、金融期貨經紀、期貨投資咨詢、資產管理、基金銷售等多維度矩陣服務。

鋁

Mysteel：電解鋁市場2021年回顧及2022年展望

進入二季度，電解鋁維持去庫態(tài)勢，到6月末，電解鋁庫存去庫依舊，但降速有所放緩，受到消費淡季需求減弱影響9月開始中國電解鋁社會庫存正式進入累庫階段11月電解鋁庫存增速有所放緩，當月并未出現大幅累庫現象，主要由于鋁價大幅下跌，拉動市場補貨需求，出庫量整體增加臨近年末，電解鋁庫存超預期去化，消費逆風回升在鋁價相對企穩(wěn)后，下游企業(yè)接貨意愿相對轉好，接貨力度較前期明顯提升；另外，北方地區(qū)集中貨運運輸煤炭，部分鋁錠未能及時運出，入庫量整體有限。

熱點分析

2021年10月26日期貨公司滬鋁短線操作建議

庫存方面，因部分地區(qū)到貨增多，國內鋁錠社庫持續(xù)累庫，但庫存增幅有所減少價格方面，短期內雖然煤炭價格受監(jiān)管影響下滑，但電解鋁生產成本依舊處于高位且供應有進一步收緊的趨勢，建議單邊上以逢低做多的思路對待 策略：單邊：謹慎看多套利：中性 風險點：1、流動性收緊快于預期2、幾內亞問題3、國內能耗雙控政策 中信期貨 邏輯：供應端收縮的憂慮仍在持續(xù)發(fā)酵，8月下旬-9月上旬，新疆、廣西和云南先后出臺壓減電解鋁產量政策，9月中旬廣西進一步加碼，十月份青海、寧夏和貴州加入限產行列，接下來重點關注北方秋冬季取暖政策影響；歐洲因電價高昂，荷蘭電解鋁企業(yè)Aldel停產至2022年初。

期貨公司評論

2021年10月27日期貨公司滬鋁短線操作建議

消費端持貨商積極調價出貨，接貨方看跌少量采買，整體成交活躍度一般，目前廣東，江蘇，河南等地限電有所緩解，訂單邊際恢復，價格短期暴跌之后，終端企業(yè)有望陸續(xù)補庫帶動下游需求回升，需持續(xù)關注消費和庫存變動情況庫存方面，國內鋁錠社庫小幅累庫價格方面， 短期內雖然煤炭價格受監(jiān)管影響下滑，但電解鋁生產成本依舊處于高位且供應有進一步收緊的趨勢，建議單邊上以逢低做多的思路對待 策略：單邊：謹慎看多。

期貨公司評論

2021年9月29日期貨公司滬鋁短線操作建議

華泰期貨 觀點：昨日鋁價日盤弱勢運行，主因近期全國電力緊張影響下游消費且鋁錠庫存有所回升，夜盤有所反彈，主因云南等地產能因限電或再度受限基本面上，供給端國內不斷加碼限電限產及能耗雙控，持續(xù)干擾電解鋁產能釋放，且云南文山州產能或將減少50%，預計影響32萬噸產能消費端持貨商看跌情緒增強，接貨方需求仍然疲弱，按需采買，交投狀況較差近日全國煤炭供應不足，煤炭價格上漲導致多地因電力緊張 拉閘限電，其中貴州、廣西、江蘇等地鋁桿生產企業(yè)受限電影響產量下滑；而廣東、山東和江蘇地區(qū)不少鋁型材廠也開始上調加工費。

期貨公司評論

2021年8月13日期貨公司滬鋁短線操作建議

華泰期貨 觀點：昨日鋁價繞均線震蕩，南方電網整體的負荷壓力短期內恐難緩解基本面上，云南、廣西等地鋁廠限電減產可能持續(xù)較長時間，主因短期內煤炭供應較緊，鋁供應端擾動不斷且雖然隴海線已順暢，但電煤供應排在首位，鋁錠到庫仍不及預期，目前電解鋁庫存依然維持低位消費端河南鋁加工企業(yè)限電減產或持續(xù)三周，下游消費處于季節(jié)性淡季價格方面，由于鋁的供需兩端在未來很長一段時間仍將受益于“碳中和”概念影響，同時宏觀流動性拐點尚未正式來臨，需要持續(xù)關注疫情以及錯峰限電的影響，單邊上逢低做多的勝率依然較高，同樣在跨品種套利策略中也建議以多頭思路對待。

期貨公司評論