Mysteel半年報：2025下半年國內(nèi)電解鋁宏觀情緒和基本面碰撞

一、2025上半年市場回顧 （一）2025上半年價格走勢回顧 1. 國內(nèi)價格走勢分析 2025年上半年鋁價整體呈“N”型走勢，宏觀情緒擾動和基本面因素交替主導行情變化。

年報

Mysteel午報：宏觀缺乏可量化數(shù)據(jù) 佛山鋁錠成交一般

佛山市場鋁錠現(xiàn)貨成交價在20370-20390元/噸，均價20380元/噸，較上個交易日跌90元/噸截止12月13日，Mysteel統(tǒng)計佛山鋁錠社會庫存降至13.6萬噸，較上一交易日減少0.4萬噸當?shù)?em class='keyword'>鋁錠社會庫存逆市去化，對持貨商出貨積極性有一定影響市場前半段報升水10元/噸出貨為主，早間少量升水現(xiàn)貨有成交，后下移至平水成交；市場后半段出貨以平水為主，僅少部分挺價升水出貨，平水成交一般滬鋁主力震蕩下行，國內(nèi)宏觀政策缺乏可量化數(shù)據(jù)，持貨商出貨積極性較上一交易日提高，現(xiàn)貨流通較為寬松，接貨方維持剛需補貨，整體成交一般。

行情簡評

Mysteel節(jié)后預測：宏觀及基本面共振下 華南鋁錠現(xiàn)貨短期內(nèi)有支撐

回顧1月，華南鋁錠現(xiàn)貨基差在中下旬呈現(xiàn)偏強走勢，于1月17日達到峰值升水250元/噸，自然月基差平均值為升水97元/噸，進入節(jié)前第一周后基差才呈現(xiàn)出疲軟表現(xiàn)2月將進入傳統(tǒng)春節(jié)長假，節(jié)后短期內(nèi)華南鋁錠現(xiàn)貨會有如何表現(xiàn)？ 美聯(lián)儲政策中心轉向，加息周期結束 美聯(lián)儲1月利率會議明確了美聯(lián)儲貨幣政策的轉向，為未來降息鋪平了道路由于短期通脹沒有完全回到目標，美聯(lián)儲對于降息的速度較為謹慎。

熱點分析

Mysteel朝聞鋁市：鋁錠進口利潤再度稍顯走擴 預計鋁價隨宏觀情緒運行為主

行情簡評

Mysteel早報：鋁價隨宏觀震蕩運行 預計佛山鋁錠成交一般

【今日市場預測】 宏觀恐慌情緒有所緩解，市場關注周四凌晨將公布的美聯(lián)儲議息決議截止3月22日，上海鋼聯(lián)主要市場電解鋁庫存顯示，佛山26.2萬噸，較3月21日26.9萬噸下降0.7萬噸基價隨宏觀情緒震蕩運行，持貨商積極出貨，預計今日佛山市場鋁錠整體一般

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：宏觀緩和疊加供需改善 或帶動電解鋁冶煉利潤提升

日報

Mysteel朝聞鋁市：鋁錠社庫快速下降 短期鋁價仍受宏觀情緒變動影響為主

日報

Mysteel早報：宏觀方面偏利多 預計佛山鋁錠難轉升水

【昨日市場回顧】 佛山地區(qū)鋁錠主流成交價在19110-19120元/噸，均價19115元/噸，較上個交易日跌60元/噸 今日佛山倉儲自提普鋁貨源，持貨商當月票報均價為主，下月票貼水10元/噸，當月票均價成交較快，第二階段持貨商上調至升水10元/噸出貨，成交尚可。

行情簡評

Mysteel早報：宏觀驅動有限 佛山鋁錠預計貼水持平

【昨日市場回顧】 佛山地區(qū)鋁錠主流成交價在18480-18500元/噸，均價18490元/噸，較上個交易日漲250元/噸 今日早間倉儲自提貨源報價下月票貼10-20元/噸，接貨方壓價接貨，貼水40元/噸有成交盤面維持在18500以上震蕩，市場接貨意愿弱，下游終端新增訂單不足，采購意愿弱，市場成交主要集中于貿(mào)易商之間，今日佛山鋁錠現(xiàn)貨主流成交價在貼水30-40元/噸，貼水較上一交易日持平。

行情簡評

Mysteel早報：國內(nèi)宏觀政策偏好 預計佛山鋁錠貼水維穩(wěn)

【昨日市場回顧】 華南地區(qū)鋁錠主流成交價20540-20560元/噸，均價20550元/噸，跌140元/噸 出于對貨權以及發(fā)票問題擔憂，市場對待庫存貨依舊較為謹慎，接貨方選擇性接貨，汽運送到貨成交好些。

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：9月非農(nóng)就業(yè)報告或被迫延遲發(fā)布 鋁價短期內(nèi)或以震蕩回升為主

基本面方面：受產(chǎn)能天花板限制，電解鋁產(chǎn)量增量有限，目前增量僅來自西南地區(qū)置換鋁水比例居高不下，鋁錠社庫處于近年低位，臨近國慶長假疊加價格回落，下游備庫更加明顯，出現(xiàn)去庫消費端：在供應無壓力，消費回升的趨勢下，庫存出現(xiàn)去化，給予鋁價下方支撐綜合來看，美聯(lián)儲鴿鷹兩派僵持，國內(nèi)宏觀繼續(xù)利好市場，去庫預期不錯，鋁價短期內(nèi)小幅回升為主，后續(xù)需關注雙節(jié)前后鋁錠庫存變動情況

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：美國政府停擺進入倒計時 鋁價短期內(nèi)或以震蕩為主

美國勞工統(tǒng)計局：一旦發(fā)生政府停擺，將暫停所有運轉，期間不會發(fā)布經(jīng)濟數(shù)據(jù)基本面方面：受產(chǎn)能天花板限制，電解鋁產(chǎn)量增量有限，目前增量僅來自西南地區(qū)置換鋁水比例居高不下，鋁錠社庫處于近年低位，臨近國慶長假疊加價格回落，下游備庫更加明顯，出現(xiàn)去庫消費端：在供應無壓力，消費回升的趨勢下，庫存持續(xù)去化，給予鋁價下方支撐綜合來看，美聯(lián)儲鴿鷹兩派僵持，國內(nèi)宏觀繼續(xù)利好市場，去庫預期不錯，鋁價短期內(nèi)小幅回升為主，后續(xù)需關注雙節(jié)前后鋁錠庫存變動情況。

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：美國PCE通脹符合預期 鋁價短期內(nèi)或以震蕩回升為主

基本面方面：受產(chǎn)能天花板限制，電解鋁產(chǎn)量增量有限，目前增量僅來自西南地區(qū)置換鋁水比例居高不下，鋁錠社庫處于近年低位，臨近國慶長假疊加價格回落，下游備庫更加明顯，出現(xiàn)去庫消費端：在供應無壓力，消費回升的趨勢下，庫存出現(xiàn)去化，給予鋁價下方支撐綜合來看，美聯(lián)儲在進一步降息方面應保持謹慎，國內(nèi)宏觀繼續(xù)利好市場，去庫預期較好，鋁價短期內(nèi)小幅回升為主，后續(xù)需關注雙節(jié)前后鋁錠庫存變動情況

行情簡評

Mysteel指數(shù)評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價格周報 （9月22日-9月26日）

但值得注意得是，國產(chǎn)貨源到貨預計增量不大，貼水幅度同樣有限 鋁方面，宏觀美國PCE通脹符合預期，給予美聯(lián)儲足夠空間來應對降溫的勞動力市場逢低買盤支撐美股周五反彈，結束三連跌基本面來看，受產(chǎn)能天花板限制，電解鋁產(chǎn)量增量有限，目前增量僅來自西南地區(qū)置換鋁水比例居高不下，鋁錠社庫處于近年低位，臨近國慶長假疊加價格回落，下游備庫更加明顯，出現(xiàn)去庫消費端來看在供應無壓力，消費回升的趨勢下，庫存出現(xiàn)去化，給予鋁價下方支撐。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel：國慶節(jié)后華南A00鋁錠價格回調概率較大

國內(nèi)難有量化政策，海外宏觀仍存變量 國內(nèi)宏觀政策難有超預期表現(xiàn)，電解鋁經(jīng)過供給側改革后，產(chǎn)能天花板已經(jīng)形成，產(chǎn)能變動以等量跨區(qū)域置換及技改為主，國內(nèi)反內(nèi)卷政策對鋁上游供應端無影響海外宏觀方面存在變量，中美關稅博弈懸而未決，但對節(jié)后短期內(nèi)暫無影響，需要持續(xù)關注美聯(lián)儲如何平衡通脹數(shù)據(jù)和就業(yè)壓力，目前市場對十月份降息25個基點的預期最高，后續(xù)進一步關注美聯(lián)儲講話 內(nèi)部供應端穩(wěn)定，外部進口有沖擊 進口鋁錠對國內(nèi)市場有一定沖擊，2025年8月份原鋁凈進口總量19.17萬噸，同比增加29.22%。

熱點分析

Mysteel朝聞鋁市：美強勁數(shù)據(jù)打壓美聯(lián)儲降息預期 鋁價短期內(nèi)震蕩回升為主

【要點小結】宏觀方面：美國GDP增速超預期疊加首申失業(yè)金人數(shù)下降，強勁的數(shù)據(jù)增加了美聯(lián)儲未來降息路徑的不確定性，市場對10月降息預期有所降溫基本面方面：受產(chǎn)能天花板限制，電解鋁產(chǎn)量增量有限，目前增量僅來自西南地區(qū)置換鋁水比例居高不下，鋁錠社庫處于近年低位，本周臨近國慶長假，下游備庫或更加明顯，庫存拐點或將出現(xiàn)消費端：在供應無壓力，消費回升的趨勢下，庫存出現(xiàn)去化，給予鋁價下方支撐。

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：鮑威爾或為進一步降息打開大門 鋁價短期內(nèi)小幅回升為主

【要點小結】宏觀方面：美聯(lián)儲主席鮑威爾稱美股估值相當高，重申面臨通脹上升與就業(yè)下滑的雙重挑戰(zhàn)，未明確表態(tài)10月是否降息受鮑威爾講話影響，三大美股指漲勢終結基本面方面：受產(chǎn)能天花板限制，電解鋁產(chǎn)量增量有限，目前增量僅來自西南地區(qū)置換鋁水比例居高不下，鋁錠社庫處于近年低位，本周臨近國慶長假，下游備庫或更加明顯，庫存拐點或將出現(xiàn)。

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：自由港宣布印尼Grasberg礦遭遇不可抗力 鋁價短期內(nèi)震蕩回升為主

基本面方面：受產(chǎn)能天花板限制，電解鋁產(chǎn)量增量有限，目前增量僅來自西南地區(qū)置換鋁水比例居高不下，鋁錠社庫處于近年低位，本周臨近國慶長假，下游備庫或更加明顯，庫存拐點或將出現(xiàn)消費端：市場對旺季有預期，國內(nèi)鋁下游開工率小幅回升，本周鋁價小幅回落以后，加工材企業(yè)現(xiàn)貨采購和節(jié)前備貨的積極性有所提升 綜合來看，美聯(lián)儲在進一步降息方面應保持謹慎，國內(nèi)宏觀繼續(xù)利好市場，鋁消費邊際回暖，鋁價短期內(nèi)小幅回升為主，后續(xù)關注本周社庫走向。

行情簡評

瑞達期貨：滬鋁輕倉逢低短多交易

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏弱基本面供給端，原料氧化鋁供應較穩(wěn)定，加之近期氧化鋁報價回落，以及宏觀降息預期的影響，令鋁價偏強冶煉廠利潤情況較好，生產(chǎn)積極電解鋁在運行產(chǎn)能及開工維持高位，國內(nèi)電解鋁供給量穩(wěn)定充足需求端，隨著消費旺季的持續(xù)，下游鋁材加工廠訂單情況有所改善，鋁水比例小幅回升，鋁錠社會庫存去化 整體來看，電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)定，需求漸好的階段，海外降息預期令鋁價偏強運行。

期貨公司評論

瑞達期貨：滬鋁輕倉震蕩

隔夜滬鋁主力合約震蕩回落，基本面供給端，原料氧化鋁供應較穩(wěn)定，加之近期氧化鋁報價回落，以及宏觀降息預期的影響，令鋁價偏強冶煉廠利潤情況較好，生產(chǎn)積極電解鋁在運行產(chǎn)能及開工維持高位，國內(nèi)電解鋁供給量穩(wěn)定充足需求端，隨著消費旺季的持續(xù)，下游鋁材加工廠訂單情況有所改善，鋁水比例小幅回升，鋁錠社會庫存去化 整體來看，電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)定，需求漸好的階段，海外降息預期令鋁價偏強運行。

期貨公司評論