中輝期貨：朱格拉周期下銅產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展現(xiàn)狀分析

銅作為古老又新潮的金屬，從青銅時代到電氣時代，科技發(fā)展讓銅煥發(fā)新生目前，隨著新能源汽車和風(fēng)光電的高景氣發(fā)展，智能化、電氣化制造產(chǎn)業(yè)升級，銅需求又迎來了新一輪爆發(fā)在銅產(chǎn)業(yè)鏈中，上游銅礦企業(yè)、中游銅冶煉和粗加工企業(yè)以及下游銅終端消費企業(yè)都遵循投資周期的規(guī)律，朱格拉周期是連接宏觀經(jīng)濟和微觀經(jīng)濟的重要紐帶，本文將以朱格拉周期為背景，分析銅產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)在投資周期中的表現(xiàn) A 朱格拉周期的理論意義 朱格拉周期也被稱為“投資周期”，1862年由法國經(jīng)濟學(xué)家朱格拉提出，該周期主要受企業(yè)投資和設(shè)備更新?lián)Q代驅(qū)動，生產(chǎn)設(shè)備的周期性又帶動企業(yè)固定資產(chǎn)投資的周期性變化，進而推動行業(yè)和宏觀經(jīng)濟周期性變化。

國內(nèi)資訊

我的有色：銅產(chǎn)業(yè)供應(yīng)格局變化分析——建信期貨&上海鋼聯(lián)直播干貨集錦——銅篇

7月23日下午，由上海鋼聯(lián)（我的有色網(wǎng)）聯(lián)合建信期貨共同舉辦了主題為《銅鋁市場供應(yīng)趨勢分析》的網(wǎng)絡(luò)直播會議，上海鋼聯(lián)研究員李丹做了題為《2020年三季度銅產(chǎn)業(yè)供應(yīng)格局變化分析》的分享，核心觀點如下： 2020年下半年供給端緊張仍然是銅價的有力支撐南美、非洲疫情仍在加速，智利銅產(chǎn)量或?qū)p少7萬噸，占2019年銅產(chǎn)量的1.2%，秘魯二季度產(chǎn)量預(yù)計下降20萬噸，全年干擾率在10%，影響產(chǎn)量24萬噸以上，非洲銅產(chǎn)量可能因疫情減少12萬噸左右，再加上其他地區(qū)歐洲、中亞、中北美等，以及礦山品位下滑，天氣等因素，全年全球銅精礦產(chǎn)量下降80-100萬噸，占全年產(chǎn)量的4-5%。

主編視角

Mymetal：銅鉛鋅市場供應(yīng)趨勢分析——《金瑞期貨&上海鋼聯(lián)線上直播沙龍》（登錄下載附件）

6月5日下午，由上海鋼聯(lián)（我的有色網(wǎng)）聯(lián)合金瑞期貨共同舉辦了主題為《銅鉛鋅市場供應(yīng)趨勢分析》的網(wǎng)絡(luò)直播會議，此次直播活動由上海鋼聯(lián)明星分析師馬志君、戴紀煌和彭宇偉做相關(guān)主題分享 首先，上海鋼聯(lián)有色事業(yè)部研究員馬志君在《2020年二季度銅市供應(yīng)情況分析》的報告中提到，疫情之下全球央行實施了不同程度的救市政策，近期各大經(jīng)濟體制造業(yè)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象；中國率先復(fù)工促進生產(chǎn)回升，但是未來將面臨訂單和庫存沖擊；基建行業(yè)投資增速不及預(yù)期，建議關(guān)注未來資金到位速度。

主編視角

Mymetal：錫錠市場格局變化分析——《金瑞期貨&上海鋼聯(lián)-銅鋁錫直播》——錫篇（登錄下載附件）

6月2日下午，上海鋼聯(lián)（我的有色網(wǎng)）聯(lián)合金瑞期貨共同舉辦的網(wǎng)絡(luò)直播會議中，由上海鋼聯(lián)明星分析師施宏倡作主題為《錫錠市場格局變化分析》的相關(guān)報告本次會議施宏倡從錫市數(shù)據(jù)報告、近期錫市成交情況、精錫庫存、下游精錫消費簡析以及錫后市看法等方面向大家介紹相關(guān)錫市熱點解讀 一、錫市數(shù)據(jù)報告 中國精錫產(chǎn)量受進口礦減少影響顯現(xiàn)，海外為防疫減停產(chǎn)。

主編視角

【證券日報】銅鈷價格上行疊加降本增效，洛陽鉬業(yè)一季度凈利潤同比增長超90%

在銷售端，報告期內(nèi)，公司銅、鈷銷量未明顯增長，但獲益于價格上漲，銅、鈷板塊營收分別同比增長43.91%和83.9%，毛利率為55.21%和61.42%此外，公司鎢和鈮銷量同比分別增長12.42%和8.83%，毛利率為65.57%和43.81%；鉬和磷肥銷量保持穩(wěn)健 上海鋼聯(lián)銅事業(yè)部分析師肖傳康在接受《證券日報》記者采訪時表示，受市場供求關(guān)系以及銅自身的金融屬性影響，一季度銅價整體呈現(xiàn)震蕩上漲趨勢，價格漲幅明顯，一季度國內(nèi)銅期貨均價為77418元/噸，同比上漲16.97%，海外LME銅期貨均價為9419美元/噸，同比上漲10.29%。

媒體報道

Mysteel：“朝令夕改”，關(guān)稅政策走向何方？——四月“關(guān)稅”再度來襲的影響分析（動態(tài)更新）

而且，與美股和A股的表現(xiàn)分化類似，不同商品板塊的表現(xiàn)具有顯著差異我們以螺紋鋼（主力）期貨合約與LME3個月銅的收益率表現(xiàn)為例進行說明【每日圖鑒】4.2已經(jīng)分析了一季度黑色金屬收益率與有色金屬收益率的劈叉再次上演的原因，并預(yù)測了未來在貿(mào)易沖突加劇的背景下，這兩種收益率的變化：黑色金屬收益率還是會低于有色金屬收益率，二者之差可能還會擴大現(xiàn)實情況確實如此嗎？ 關(guān)稅政策落地初期的市場反應(yīng)差異：螺紋鋼期貨與LME銅均下跌，但是前者收益率略高。

觀點

花旗上調(diào)銅價預(yù)期

花旗將銅期貨價格預(yù)期上調(diào)為8800美元/噸，原因是最近幾周特朗普對關(guān)稅的立場有所放松 此前，該行在4月7日特朗普宣布關(guān)稅政策后預(yù)計銅價為8000美元/噸 然而，花旗分析師目前認為未來三個月“熊市風(fēng)險”降低，主要考慮到三個方面的因素，包括中國購買力強勁令人吃驚，以及美國加大廢銅存儲導(dǎo)致廢雜銅市場持續(xù)緊張 花旗在投資提示中稱，“與之前我們預(yù)計投資者加快拋售不同，所有跡象表明2025年第二季度銅價下跌是緩慢的，基金購買依然強勁”。

國際資訊

一季度有色金屬行業(yè)重點企業(yè)運行情況分析座談會召開

陳學(xué)森主持會議 中國鋁業(yè)集團有限公司、中國五礦集團有限公司、中國有色礦業(yè)集團有限公司、中國稀土集團有限公司、江西銅業(yè)集團有限公司、信發(fā)集團有限公司、河南豫光金鉛集團有限責任公司、洛陽欒川鉬業(yè)集團股份有限公司、浙江海亮股份有限公司、山東南山鋁業(yè)股份有限公司、上海期貨交易所、中國鎢業(yè)協(xié)會、中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會和鋰業(yè)分會相關(guān)人員參加會議并分別發(fā)言與會人員結(jié)合各自所在企業(yè)或行業(yè)的具體情況，圍繞一季度企業(yè)生產(chǎn)運營、資源保障、增儲上產(chǎn)、重大項目建設(shè)等內(nèi)容進行交流；分析當前影響企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展的苗頭性、傾向性和趨勢性問題，加增關(guān)稅對行業(yè)運行的影響，以及企業(yè)在發(fā)展過程中面臨的挑戰(zhàn)；對企業(yè)和行業(yè)全年發(fā)展趨勢作出初步研判，并根據(jù)實際訴求提出務(wù)實可行的建議。

國內(nèi)資訊

Mysteel周報：機械原材料價格監(jiān)測（3.28-4.3）

綜合來看，現(xiàn)階段廠家高供應(yīng)，去庫壓力仍在，期貨盤面上行加之低價資源尚能釋放需求動能，下游用戶逢低補庫終端市場恢復(fù)仍不穩(wěn)定，短期內(nèi)需求難現(xiàn)顯著改善但在原料價格堅挺支撐下，型鋼價格下行空間有限綜合來看，預(yù)計本周全國型鋼價格窄幅震蕩運行 三、機械行業(yè)原材料基本面分析——有色篇 主要內(nèi)容摘要④——銅： 宏觀方面，白宮聲明稱，特朗普將對所有國家征收10%的“基準關(guān)稅”，于美東時間4月5日凌晨0時01分生效，對同美貿(mào)易逆差大國征收的更高所謂“對等關(guān)稅” 于美東時間4月9日凌晨0時01分生效，特朗普稱，25%的汽車關(guān)稅于4月3日生效。

機械

Mysteel周報：船舶原材料價格（3.29-4.3）

綜合來看，現(xiàn)階段廠家高供應(yīng)，去庫壓力仍在，期貨盤面上行加之低價資源尚能釋放需求動能，下游用戶逢低補庫終端市場恢復(fù)仍不穩(wěn)定，短期內(nèi)需求難現(xiàn)顯著改善但在原料價格堅挺支撐下，型鋼價格下行空間有限綜合來看，預(yù)計本周全國型鋼價格窄幅震蕩運行 三、船舶行業(yè)原材料基本面分析——有色篇 主要內(nèi)容摘要③——銅： 宏觀方面，白宮聲明稱，特朗普將對所有國家征收10%的“基準關(guān)稅”，于美東時間4月5日凌晨0時01分生效，對同美貿(mào)易逆差大國征收的更高所謂“對等關(guān)稅” 于美東時間4月9日凌晨0時01分生效，特朗普稱，25%的汽車關(guān)稅于4月3日生效。

船舶

關(guān)稅風(fēng)暴下美國銅價刷新歷史紀錄，機構(gòu)預(yù)計銅荒時代或已開啟

周二（3月25日）紐約時段，美國銅期貨價格持續(xù)走高，刷新了去年5月錄得的歷史前高 紐約商品交易所（NYMEX）銅期貨主連價格一度漲超2.5%，最高報5.2255美元/磅，超過了5月20日創(chuàng)下的5.199美元的紀錄年初至今，美國銅價已累漲近30%，與之相比，前兩年的漲幅僅為1.87%和3.39% 紐約商品交易所銅期貨主連價格日線圖 媒體分析稱，銅價飆升的主要原因是特朗普政府可能會對進口銅征收高額關(guān)稅。

聚焦

Mysteel：美國銅關(guān)稅威脅對全球銅跨地區(qū)套利交易影響

LME高雄倉庫的大幅累庫，促使其成為目前LME所有倉庫中庫存量最大的城市倉庫 高雄港銅庫存的大幅增長，背后也少不了套利活動的推手2024年6月LME銅期貨較上海期貨溢價一度擴大至180美元/噸，創(chuàng)2021年以來新高套利者通過“買SHFE拋LME”鎖定價差，實物銅被鎖定在高雄倉庫等待交割，形成“隱形庫存顯性化” 目前銅套利交易的風(fēng)險分析 在特朗普政府銅關(guān)稅政策正式落地之前，全球范圍內(nèi)的銅套利交易浪潮料將向縱深演繹。

主編視角

COMEX銅期貨飆升至歷史新高，最高觸及5.3740美元/磅

該機構(gòu)進一步表示，當前關(guān)稅預(yù)期對銅價的影響邏輯仍存，但依靠美國超預(yù)期的消費數(shù)據(jù)才能有進一步發(fā)酵的空間，重點關(guān)注美國經(jīng)濟預(yù)期變化“美國制造業(yè)創(chuàng)三個月新低，當前邊際走弱背景下通脹預(yù)期導(dǎo)致的價格上漲或有所弱化” 國內(nèi)方面，據(jù)國信期貨分析，高價差繼續(xù)推動套利交易活躍，國內(nèi)銅供應(yīng)面臨進口減少與資源外流的擔憂，且國內(nèi)存在冶煉廠減產(chǎn)擔憂，疊加旺季的去庫狀態(tài)，基本面對銅價有一定支撐，但仍需關(guān)注需求端的旺季需求不及預(yù)期以及面對高價的負反饋，或使得銅上方再度承壓。

國際資訊

【證券日報】洛陽鉬業(yè)去年營收突破兩千億元，銅產(chǎn)量躋身全球前十

其中，產(chǎn)銅65.02萬噸，同比增長55%，首次躋身全球前十大銅生產(chǎn)商，也是2024年全球銅產(chǎn)能增量最大的公司 洛陽鉬業(yè)全資子公司IXM提升組織和運營效率，2024年實現(xiàn)歸母凈利潤13.53億元，同比增長48%，再度刷新歷史最佳業(yè)績 2024年，洛陽鉬業(yè)持續(xù)在工藝流程改進、技術(shù)創(chuàng)新、管理改革、組織效率提升等方面下功夫，管理費用和銷售費用均有所下降 中原期貨有色金屬分析師劉培洋在接受《證券日報》記者采訪時表示：“2024年金屬銅均價為75102元/噸，較2023年上漲7062元/噸，漲幅為10.38%，洛陽鉬業(yè)擁有自己的銅礦，享受到了銅價上漲的紅利。

媒體報道

倫銅上破1萬美元/噸大關(guān)，＂銅材大遷徙＂加劇全球供應(yīng)鏈緊張

分析師普遍認為，從基本面看，美國政府的關(guān)稅政策導(dǎo)致COMEX銅價明顯高于倫敦LME銅價，期貨市場的價差結(jié)構(gòu)正放大看漲情緒倫敦金屬交易所LME的可用銅庫存（未指定用于出庫的庫存）數(shù)據(jù)顯示，在過去一個月減少了超過一半，達到123150噸 標普道瓊斯預(yù)測，在全球爭相搶先于特朗普關(guān)稅囤貨的情況下，預(yù)計未來幾周將有10萬至15萬噸精煉銅抵達美國港口，這可能會超過2022年1月創(chuàng)下的13.69萬噸的歷史紀錄。

國際資訊

Mysteel解讀：宏觀基本面交織，推動銅價上漲

截至3月13日LME銅期貨庫存下降至23.72萬噸，較三月初下降了近2.4萬噸，此外，自二月末以來，LME銅倉單的注銷情況一直維持在10萬噸以上較高水平貿(mào)易流的變化可能會對我國后續(xù)電解銅進口造成影響，導(dǎo)致國內(nèi)市場供應(yīng)可能出現(xiàn)一定的減少進而支撐國內(nèi)銅價 數(shù)據(jù)來源：SHFE，COMEX，LME 從基本面的角度來分析，當前銅精礦的供給狀況依然呈現(xiàn)出偏緊的態(tài)勢。

主編視角

Mysteel：2025銅精礦市場與技術(shù)發(fā)展會議圓滿落幕

2025年3月11日，由上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司主辦、中國外運華中有限公司和青島港國際股份有限公司聯(lián)合主辦的2025年銅精礦市場與技術(shù)發(fā)展會議于2025年3月11在青島市香格里拉酒店盛大召開 會議首先由上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司礦產(chǎn)事業(yè)部副總經(jīng)理支海蕾作開幕式致辭，對來自五湖四海出席本次會議的企業(yè)代表嘉賓們表示熱烈的歡迎與感謝！ 五礦有色金屬股份有限公司期貨與市場研究部研究經(jīng)理左豪恩作《全球銅精礦供需格局分析與展望》主題演講，就全球銅精礦供需格局進行了深入分析。

會議報道

Mysteel：2025上海鋼聯(lián)新春團拜會-銅產(chǎn)業(yè)鏈·廣東站圓滿舉行

并分析一系列政策變化使得國內(nèi)市場預(yù)期改善，最后對2025年一季度市場總體進行了展望李晨陽先生的分享為與會嘉賓提供了全面而深入的宏觀經(jīng)濟分析，與會嘉賓給予了一致認可 隨后，由平安期貨有色金屬研究員車國俊進行了主旨為《供給約束下涉銅企業(yè)如何應(yīng)對外部擾動》的內(nèi)容分享，車國俊通過大量詳實的數(shù)據(jù)，分別從宏觀環(huán)境、供應(yīng)端、需求端及銅供需平衡四個維度，深入剖析了銅市場的現(xiàn)狀、未來趨勢及策略，大大加深了與會嘉賓的認識，為銅企的發(fā)展策略提供了深刻的啟示。

國內(nèi)資訊

Mysteel：2025上海鋼聯(lián)新春團拜會-銅產(chǎn)業(yè)鏈·上海站圓滿舉行

曹洋分別從供給端及需求端著手分析，講述供需平衡并進行2025年銅市場主線與副線交易邏輯對比，張明先生的分享為與會嘉賓提供了全面而深入的市場分析，加深了大家對銅市場未來發(fā)展趨勢的理解 最后，由東證期貨繁微高級產(chǎn)品經(jīng)理沈昕怡帶來了主旨為《東證繁微智能投研平臺介紹與演示》的內(nèi)容分享。

國內(nèi)資訊

上海鋼聯(lián)應(yīng)邀出席江蘇省鋼鐵流通發(fā)展大會暨第五屆二次會員大會

原江蘇省委常委、副省長徐鳴、江蘇省工商聯(lián)黨組成員、副主席吳衛(wèi)東、南京財經(jīng)大學(xué)副校長張為付、原江蘇省政協(xié)辦公室廳副主任陳金龍、原江蘇省惠隆集團黨委副書記張先平、上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司副總裁任竹倩、江蘇省質(zhì)量管理協(xié)會會長秦勇、江蘇省鋼鐵行業(yè)協(xié)會執(zhí)行會長陳洪冰、江蘇省蘇企聯(lián)數(shù)字化研究中心主任孫躍華、敬業(yè)集團營銷部部長王江波、敬業(yè)集團重點工程部長任智力、邯鄲市正大制管銷售部張趙云、南京鋼鐵股份有限公司市場部部長朱定華、南京鋼鐵特鋼事業(yè)部顧問周爽、南鋼首席分析師張秋生、銅陵旋力副總經(jīng)理曹文林、安徽長江鋼鐵營銷部副部長吳艾梓、各地商協(xié)會、鋼廠辦事處、銀行、證券、期貨等不同行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)嘉賓和企業(yè)300余位代表出席了本次大會，會議由江蘇省鋼鐵服務(wù)業(yè)協(xié)會常務(wù)副會長、江蘇金貿(mào)鋼寶電子商務(wù)股份有限公司顧平主持。

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