國(guó)泰君安期貨：下半年全球銅供應(yīng)可能出現(xiàn)過剩

價(jià)格存在支撐，未來基本面驅(qū)動(dòng)權(quán)重較大宏觀可能依然存在不確定性，銅的邏輯將集中在物流邏輯消退后的基本面驅(qū)動(dòng)從供應(yīng)端看，銅精礦供應(yīng)偏緊，冶煉處于較大的虧損狀態(tài)再生銅精廢價(jià)差收窄，低于盈虧平衡點(diǎn)，進(jìn)口持續(xù)虧損，顯示再生銅處于緊張的態(tài)勢(shì)，可能會(huì)使得更多海外冶煉廠停產(chǎn)或者減產(chǎn)從消費(fèi)端看，國(guó)內(nèi)新能源和逆周期行業(yè)將持續(xù)表現(xiàn)較好，帶動(dòng)銅的消費(fèi)增量同時(shí)，海外市場(chǎng)如東南亞和南亞，銅的消費(fèi)增量依然明顯 綜合供需，下半年全球銅供應(yīng)可能出現(xiàn)過剩，但在宏觀不給出系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)判斷的前提下，價(jià)格下跌使得企業(yè)兌現(xiàn)利潤(rùn)，促進(jìn)企業(yè)增加原料補(bǔ)庫(kù)，顯性庫(kù)存可能依然偏低，低位價(jià)格也具備向上彈性。

期貨公司評(píng)論

中輝期貨：全球銅貿(mào)易格局面臨重塑

銅作為電氣化和AI智能化時(shí)代的“新黃金”，是綠色電力能源轉(zhuǎn)型、電氣制造、人工智能，軍工等國(guó)家競(jìng)賽的重要原材料，重要性與日俱增2025年7月31日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普正式宣布對(duì)銅進(jìn)口產(chǎn)品加征關(guān)稅，精煉銅卻被意外豁免，50%的關(guān)稅僅適用于銅管、銅線等“半成品”COMEX期銅大跌逾18%，創(chuàng)歷史最大單日跌幅美國(guó)關(guān)稅政策的大幅修正，將深刻影響全球銅的貿(mào)易流向，重構(gòu)全球銅產(chǎn)業(yè)鏈 白宮的公告明確提及2027年起精煉銅將可能被分階段加征關(guān)稅（起步15%，2028年升至30%），最終決定將在2026年6月底由商務(wù)部長(zhǎng)霍華德·盧特尼克評(píng)估后確定。

國(guó)內(nèi)資訊

弘業(yè)期貨：6月全球銅供應(yīng)過剩9.5萬(wàn)噸

ICSG：6月全球銅供應(yīng)過剩9.5萬(wàn)噸隔夜倫銅沖高回落轉(zhuǎn)跌，收于9181美元滬銅夜盤高開低走小幅下跌，收于73510滬銅成交持倉(cāng)均下降，市場(chǎng)情緒偏向謹(jǐn)慎全球7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，市場(chǎng)期待中美政策變化，宏觀基本面偏弱本周倫銅庫(kù)存繼續(xù)增加，但國(guó)內(nèi)需求有所好轉(zhuǎn)，進(jìn)口增加，全球銅庫(kù)存小幅上升滬銅短線反彈受阻，技術(shù)形態(tài)中性今日國(guó)際銅較滬銅升水大幅下降至121點(diǎn)，外盤比價(jià)小幅強(qiáng)于內(nèi)盤

期貨公司評(píng)論

弘業(yè)期貨：全球銅庫(kù)存高位

隔夜倫銅持續(xù)下行大跌，收于8750美元滬銅夜盤大跌，收于70930滬銅成交下降持倉(cāng)上升，市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)全球7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，市場(chǎng)期待中美政策變化，全球宏觀形勢(shì)緊張，宏觀基本面不佳倫滬銅庫(kù)存小幅上升，全球銅庫(kù)存高位滬銅短線震蕩，中期基本面偏弱，下行趨勢(shì)可能延續(xù)今日國(guó)際銅較滬銅升水大幅下降至79點(diǎn)，外盤比價(jià)走弱，市場(chǎng)情緒偏弱

期貨公司評(píng)論

弘業(yè)期貨：全球銅庫(kù)存仍在高位

隔夜倫銅探底回升小幅下跌，收于9025美元滬銅夜盤低開高走小幅下跌，收于73880滬銅成交上升持倉(cāng)下降，市場(chǎng)情緒仍然偏弱全球7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，中國(guó)政策陸續(xù)出臺(tái)，宏觀基本面不佳倫銅，滬銅庫(kù)存小幅下降，全球銅庫(kù)存仍在高位市場(chǎng)情緒較弱，滬銅短線略有反彈，中期走勢(shì)偏弱上方壓力78000，下方支撐7000030日國(guó)際銅較滬銅升水下降至138點(diǎn)，外盤比價(jià)略高于內(nèi)盤，走勢(shì)偏弱

期貨公司評(píng)論

弘業(yè)期貨：全球銅庫(kù)存仍在上升

7月26日倫銅沖高回落小幅下跌，收于9073美元滬銅夜盤高位震蕩收小陽(yáng)，收于74410滬銅成交持倉(cāng)均下降，市場(chǎng)情緒仍然偏弱全球7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，中國(guó)政策陸續(xù)出臺(tái)，宏觀基本面不佳倫銅庫(kù)存再創(chuàng)新高，滬銅庫(kù)存小幅下降，全球銅庫(kù)存仍在上升市場(chǎng)情緒較弱，滬銅短線略有反彈，中期走勢(shì)偏弱上方壓力78000，下方支撐70000今日國(guó)際銅較滬銅升水上升至159點(diǎn)，外盤比價(jià)略高于內(nèi)盤，走勢(shì)偏弱

期貨公司評(píng)論

中信建投期貨：全球宏觀氛圍偏空、銅市基本面贏弱

周五晚銅價(jià)大幅回落，滬銅主力跌至76130元，倫銅跌至9290美元上周數(shù)據(jù)面清淡，不過拜登新冠事件下美總統(tǒng)大選不確定性加劇，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好收斂，海外拋售包括美三大股指、黃金、原油在內(nèi)的資產(chǎn)，而美元繼續(xù)反彈，上周上期所銅去庫(kù)幅度完全被上海保稅港、海外銅累庫(kù)幅度抵消，全球顯性庫(kù)存累庫(kù)至63.74萬(wàn)噸周五早智利發(fā)生地震，不過預(yù)計(jì)對(duì)礦山生產(chǎn)發(fā)運(yùn)影響有限，同時(shí)Codelco銅產(chǎn)量將在下半年復(fù)蘇，預(yù)計(jì)全年銅供應(yīng)仍有一定增速。

期貨公司評(píng)論

國(guó)泰君安期貨：全球銅總庫(kù)存依然處于低位

美元強(qiáng)勢(shì)和人民幣弱勢(shì)，使得銅等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格承壓美元指數(shù)上漲，且美國(guó)股市低開，拖累市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒同時(shí)，碧桂園美元債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)引爆市場(chǎng)對(duì)中國(guó)地產(chǎn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，使得大部分商品價(jià)格回落但是基本面上，全球銅總庫(kù)存依然處于低位，有利于對(duì)銅價(jià)形成支撐不過，現(xiàn)貨升貼水有所弱勢(shì)，并沒有和低庫(kù)存形成對(duì)應(yīng) 我們認(rèn)為主要的原因是，價(jià)格對(duì)利潤(rùn)率的敏感度在不斷提高，銅材企業(yè)在價(jià)格偏高時(shí)，補(bǔ)庫(kù)意愿較弱由此，可以推出，價(jià)格偏低時(shí)，企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)，低庫(kù)存對(duì)價(jià)格的支撐才會(huì)更加明顯。

期貨公司評(píng)論

【新湖期貨】全球寬松政策邊際收緊，銅價(jià)上沖動(dòng)能減弱

但目前已處于歷史高位的銅價(jià)，若沒有全球流動(dòng)性繼續(xù)寬松的加持，上沖動(dòng)力或減弱節(jié)后多頭注意把握節(jié)奏，關(guān)注拜登1.9萬(wàn)億財(cái)政刺激計(jì)劃落地時(shí)間與規(guī)模 公司簡(jiǎn)介：新湖期貨股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新湖期貨”）成立于1995年，凈資產(chǎn)近8億元，由浙江新湖集團(tuán)股份有限公司控股。

銅

上期所：國(guó)際銅期貨將作為當(dāng)前全球基準(zhǔn)價(jià)的有力補(bǔ)充

由上海期貨交易所（以下稱上期所）子公司上海國(guó)際能源交易中心（以下稱上期能源）和倫敦金屬交易所共同主辦的“上海-倫敦銅期貨市場(chǎng)研討會(huì)”周三（12月16日）通過線上會(huì)議方式順利舉行上期所總經(jīng)理王鳳海、倫敦金屬交易所行政總裁張柏廉（MatthewChamberlain）出席會(huì)議 王鳳海指出，隨著全球大宗商品消費(fèi)重心逐漸東移，中國(guó)成為全球最大的銅生產(chǎn)、消費(fèi)和進(jìn)口國(guó)，且貢獻(xiàn)了全球主要的增長(zhǎng)量。

市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

上期所：國(guó)際銅期貨將作為當(dāng)前全球基準(zhǔn)價(jià)的有力補(bǔ)充

由上海期貨交易所（以下稱上期所）子公司上海國(guó)際能源交易中心（以下稱上期能源）和倫敦金屬交易所共同主辦的“上海-倫敦銅期貨市場(chǎng)研討會(huì)”周三（12月16日）通過線上會(huì)議方式順利舉行上期所總經(jīng)理王鳳海、倫敦金屬交易所行政總裁張柏廉（MatthewChamberlain）出席會(huì)議 王鳳海指出，隨著全球大宗商品消費(fèi)重心逐漸東移，中國(guó)成為全球最大的銅生產(chǎn)、消費(fèi)和進(jìn)口國(guó)，且貢獻(xiàn)了全球主要的增長(zhǎng)量。

聚焦

【界面】?jī)r(jià)格創(chuàng)紀(jì)錄新高，“金屬之王”進(jìn)入超級(jí)周期

據(jù)天風(fēng)期貨數(shù)據(jù)，過去20年，中國(guó)精銅產(chǎn)量從258萬(wàn)噸飆升至1354萬(wàn)噸，但進(jìn)口依存度不降反升，從60%攀升至62%國(guó)內(nèi)銅礦儲(chǔ)量?jī)H占全球4.1%，產(chǎn)量占7.8%，超過80%的原料依賴海外進(jìn)口 其次，中國(guó)銅企業(yè)在全球的銅定價(jià)體系的話語(yǔ)權(quán)偏低；另外，下游銅加工品的附加值偏低，產(chǎn)業(yè)存在一定程度的過剩壓力 對(duì)此，肖傳康認(rèn)為，應(yīng)加大海外礦山投資，加強(qiáng)下游產(chǎn)業(yè)的技術(shù)開發(fā)和產(chǎn)品附加值升級(jí)，降低內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)壓力。

媒體報(bào)道

Mysteel周報(bào)：汽車原材料價(jià)格（11.24-11.30）

氧化鋁波動(dòng)及成交量回落提示短期風(fēng)險(xiǎn)，但整體行情符合高位震蕩預(yù)期后續(xù)需監(jiān)測(cè)LME庫(kù)存變化及國(guó)內(nèi)政策動(dòng)向以預(yù)判趨勢(shì) 2、銅市場(chǎng) 上周銅市場(chǎng)行情整體上行，SHFE和COMEX期貨價(jià)格持續(xù)攀升，LME庫(kù)存小幅增加但波動(dòng)有限，廢銅價(jià)格同步跟漲，顯示市場(chǎng)情緒偏多潛在驅(qū)動(dòng)因素可能包括供需緊平衡（如庫(kù)存變化）和宏觀預(yù)期，但資料中需求預(yù)測(cè)值（如全球電力網(wǎng)絡(luò)或光伏需求）無數(shù)據(jù)支持，需進(jìn)一步監(jiān)測(cè)后續(xù)庫(kù)存和消費(fèi)指標(biāo)。

汽車

Mysteel：2025年12月1日銅產(chǎn)業(yè)早讀

與此同時(shí)，COMEX銅溢價(jià)仍存導(dǎo)致其期貨庫(kù)存11月28日至37.99萬(wàn)噸，周環(huán)比增加1.44萬(wàn)噸本周主要關(guān)注全球各國(guó)11月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)以及美國(guó)勞動(dòng)力與通脹數(shù)據(jù)受前期美聯(lián)儲(chǔ)官員偏鴿表態(tài)影響，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25bp預(yù)期較高，本周是美聯(lián)儲(chǔ)降息前最后一周，需重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布以及相關(guān)官員的表態(tài)

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel早讀：美聯(lián)儲(chǔ)高官放鴿重燃12月降息預(yù)期 有色金屬漲跌不一

9月全球精煉銅產(chǎn)量為237萬(wàn)噸，消費(fèi)量為242萬(wàn)噸經(jīng)中國(guó)保稅倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存變動(dòng)調(diào)整后，9月出現(xiàn)5萬(wàn)噸缺口，8月為4.7萬(wàn)噸盈余今年1-9月份全球精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)出現(xiàn)9.4萬(wàn)噸盈余，而去年同期盈余達(dá)31萬(wàn)噸 ◎【截至10月7日當(dāng)周投機(jī)客增持COMEX銅期貨和期權(quán)凈多頭頭寸】11月22日訊，11月21日（周五），美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月7日當(dāng)周，投機(jī)客增持COMEX銅期貨和期權(quán)凈多頭頭寸8,536手，至58,648手。

有色聚焦

【上海證券報(bào)】銅價(jià)，重拾升勢(shì)

政策搖擺下 銅等商品現(xiàn)“過山車”行情 10月末美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)“鷹”以來，全球市場(chǎng)普遍受流動(dòng)性壓力影響，先后進(jìn)入休整期受此影響，全球銅價(jià)進(jìn)入震蕩波動(dòng)期 國(guó)信期貨研究所首席分析師顧馮達(dá)接受上證報(bào)記者采訪時(shí)表示，此前，以美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭為代表的激進(jìn)派成為美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾會(huì)妥協(xié)，以至于1個(gè)月前市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的概率達(dá)到90%左右。

媒體報(bào)道

錨定 “雙碳”，鑄造鋁合金期貨首次交割，激活綠色經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能

之所以稱為再生商品品種，是因?yàn)殍T造鋁合金的制造工藝是循環(huán)再生，通過以廢鋁為主要原料，并與銅、硅等熔煉后，生成鑄造鋁合金 由于是廢鋁循環(huán)利用的關(guān)鍵途徑，鑄造鋁合金是全球鋁工業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的核心產(chǎn)品，也是我國(guó)再制造產(chǎn)業(yè)的重要組成部分 之所以上市鑄造鋁合金期貨，上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人曾提到，主要基于三點(diǎn)考量一是服務(wù)國(guó)家“雙碳”目標(biāo)，完善廢鋁循環(huán)利用市場(chǎng)和標(biāo)準(zhǔn)，助力鋁行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型；二是發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，與氧化鋁、電解鋁期貨協(xié)同，提升鋁產(chǎn)業(yè)“中國(guó)價(jià)格”影響力；三是為實(shí)體企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具，助力鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel宏觀周報(bào)：生態(tài)環(huán)境部重磅發(fā)文，美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)意外大增

周環(huán)比來看，Mysteel調(diào)研247家高爐產(chǎn)能利用率下降0.2%；全國(guó)314家洗煤廠產(chǎn)能利用率提高0.3%；鐵礦石、螺紋鋼價(jià)格上漲；電解銅、煉焦煤、水泥價(jià)格下跌；乘用車日均零售6.7萬(wàn)輛，下降9%；BDI上漲7.0% 金融市場(chǎng)：本周主要商品期貨價(jià)格多數(shù)下跌，僅LME錫價(jià)格小幅上漲0.30%全球股市中，中國(guó)股市和歐美股市全部下跌，其中，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板指跌幅最大，跌逾6%。

資訊

Mysteel晚餐：唐山鋼坯虧損121元，生態(tài)環(huán)境部重磅發(fā)文

◎自由港麥克莫蘭于18日宣布，計(jì)劃自2026年第二季度起，分階段重啟并恢復(fù)其位于印度尼西亞巴布亞省的格拉斯伯格礦區(qū)的大規(guī)模生產(chǎn)格拉斯伯格銅礦是全球第二大銅礦及重要金礦，由自由港旗下印尼子公司PTFI負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng) ◎11月19日，碳酸鋰期貨主力合約盤中強(qiáng)勢(shì)突破10萬(wàn)元大關(guān)，主力合約漲近6%，創(chuàng)2024年6月以來新高。

資訊

張娟：全球礦業(yè)ESG規(guī)則解析與企業(yè)管理建議

由通威股份和上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司（我的鋼鐵網(wǎng)）主辦、五礦期貨有限公司協(xié)辦的2025（第五屆）Mysteel新能源產(chǎn)業(yè)年會(huì)暨鋰電產(chǎn)業(yè)“共生共贏”大會(huì)于2025年11月18-19日在成都舉行 11月19日下午的鋰電產(chǎn)業(yè)“共生共贏”大會(huì)上，璉徳咨詢負(fù)責(zé)人兼國(guó)際礦業(yè)合作中心副主任張娟女士就《全球礦業(yè)ESG規(guī)則解析與企業(yè)管理建議》進(jìn)行演講 太陽(yáng)能板的制造離不開鉀、銅、鋅等礦產(chǎn)，這些元素保障了太陽(yáng)能這一清潔能源的高效轉(zhuǎn)化。

會(huì)議