Mysteel調研：中國銅市情緒調研（2025.9.12）

基本面上，隨著旺季的來臨，近期市場即便是在銅價上漲階段，依然表現(xiàn)出一定的消費需求，不過大批量的訂單補充較少，市場多維持剛需采買；供應端隨著高檢修期的到來，市場有逐步收緊預期，即使是在近期低價進口銅的影響下，市場升水依然表現(xiàn)出一定韌性，庫存的積累速度也隨之放緩但需要注意的是，近期情緒主導的價格上漲延續(xù)性有限，基本面雖有轉好勢頭，但尚未形成較強的趨勢性，因此價格繼續(xù)上漲的壓力開始增大整體來看，近期銅價的樂觀勢頭較強，但情緒主導偏多，在情緒消耗殆盡后價格的上漲將有所放緩；需求端的回升表現(xiàn)暫時對絕對價格的影響較為有限，不過現(xiàn)貨價格開始出現(xiàn)筑底回升的趨勢，現(xiàn)貨升水預期表現(xiàn)較強；預計銅價近期高位震蕩運行為主，提防利多充分釋放后價格或將迎來階段性的調整，國內銅價運行區(qū)間在79800-81300元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在9910-10180美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在4.57-4.75美元/磅，價格上方壓力逐步加大。

主編視角

Mysteel周報：銅價震蕩上行 社庫累庫幅度放緩(9.5-9.12)

但需要注意的是，近期情緒主導的價格上漲延續(xù)性有限，基本面雖有轉好勢頭，但尚未形成較強的趨勢性，因此價格繼續(xù)上漲的壓力開始增大整體來看，近期銅價的樂觀勢頭較強，但情緒主導偏多，在情緒消耗殆盡后價格的上漲將有所放緩；需求端的回升表現(xiàn)暫時對絕對價格的影響較為有限，不過現(xiàn)貨價格開始出現(xiàn)筑底回升的趨勢，現(xiàn)貨升水預期表現(xiàn)較強；預計銅價近期高位震蕩運行為主，提防利多充分釋放后價格或將迎來階段性的調整，國內銅價運行區(qū)間在79800-81300元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在9910-10180美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在4.57-4.75美元/磅，價格上方壓力逐步加大。

周報

Mysteel調研：中國銅市情緒調研（2025.8.22）

基本面上，目前市場供需矛盾點并不突出，供給端雖然國內尚處于高產(chǎn)階段，國內市場庫存也并未有明顯增長，需求的表現(xiàn)尚有一定的韌性；而現(xiàn)貨端隨著近期套利空間的收窄，現(xiàn)貨價格也開始出現(xiàn)小幅度的回落而市場一直預期較強的進口銅市場，雖然海外價差的修復明顯，但北美市場依然有一定的套利機會，只是空間與利潤有大幅的收窄；而后續(xù)到國內的貨物還需要一點時間才能體現(xiàn)，預計要到9月中旬，這部分回流貨源才會在市場上體現(xiàn)整體來看，近期銅市場尚處于相對偏淡的狀態(tài)，供需市場矛盾點并不突出，不過考慮到后續(xù)旺季需求的提升以及9、10月國內高檢修的預期，現(xiàn)貨市場依然會維持較強的局面，絕對價格缺少趨勢性的引導，短期價格預計偏弱，進入9月后價格或有反彈的空間，預計下周國內銅價運行區(qū)間在77800-79400元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在9620-9830美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在4.43-4.60美元/磅，價格窄幅震蕩運行為主。

情緒指數(shù)

分析人士：銅市場逐步回歸基本面定價

中信建投期貨有色研究員張維鑫進一步解釋稱，此次盤面以美銅大跌、滬倫銅回落來實現(xiàn)價差的修復，主要與現(xiàn)貨搬運預期的反轉有關今年3—5月，美國進口陰極銅高達54.16萬噸，相當于2024年全年進口量的59.65%，前期透支了美國常規(guī)的進口水平，而目前COMEX銅仍在不斷累庫，預計短期美國境內精煉銅面臨嚴重過剩此外，近期滬倫銅比走強，中國進口窗口打開，亦利于現(xiàn)貨回流 在張維鑫看來，8月處于宏觀政策“真空期”，加之關稅政策不確定性減弱，預計銅價的波動性下降，將回歸基本面定價。

國內資訊

[隆眾聚焦]：紙漿市場期現(xiàn)背離分析，期貨拉漲與現(xiàn)貨疲軟的博弈

當前正值造紙行業(yè)傳統(tǒng)淡季周期，原紙生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率普遍承壓，整體開工負荷維持中低位運行態(tài)勢從細分紙種表現(xiàn)來看： 生活用紙成為唯一呈現(xiàn)邊際改善的領域，開工率略有小幅提升； 白卡紙、雙膠紙、銅版紙則受季節(jié)性需求疲軟影響顯著，開工水平均出現(xiàn)不同程度下滑或持續(xù)低位震蕩這種結構性分化導致下游整體耗漿量呈現(xiàn)收縮態(tài)勢，進而對紙漿市場形成持續(xù)性需求端壓制，使得漿價上行缺乏實質性支撐動力 后市展望：漿價或維持期現(xiàn)分離走勢，主要受三重壓力共同制約： 1.供應洪峰持續(xù)壓制：巴西7月到港量預計陸續(xù)到港，疊加外盤低價貨源持續(xù)沖擊市場，現(xiàn)貨端拋售壓力難以實質性緩解； 2.需求弱態(tài)深度固化：傳統(tǒng)淡季背景下終端消費表現(xiàn)疲軟，紙廠原料采購策略趨于保守，庫存壓縮周期延長，直接導致耗漿量下降； 在此背景下，期貨市場雖因宏觀政策預期維持相對高位，但現(xiàn)貨受制于基本面僵局，價格跟漲動能明顯不足，期現(xiàn)價差持續(xù)畸形的格局恐將進一步延續(xù)。

熱點聚焦

Mysteel周報：空調產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（5.17-5.23）

4月出口洗衣機292萬臺，同比增長10.9%；1-4月累計出口1120萬臺，同比增長4.6% 四、各原料市場展望 展望本周，首先空調制造原料中有色金屬類：整體來看，基本面對銅價的支撐雖然存在，但較此前已有所減弱，但需求體感上的偏弱狀態(tài)和實際的表現(xiàn)依然有一定的差異，銅價依舊處于易漲難跌的狀態(tài)預計本周銅價延續(xù)高位震蕩表現(xiàn)，國內銅價運行區(qū)間在77200-79500元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在9450-9750美元/噸；鋁價方面，短期鋁加工企業(yè)開工率將承壓下行，滬鋁以震蕩偏強為主，后續(xù)重點關注庫存去化速度及宏觀層面擾動；制冷劑R32出貨情況優(yōu)于制冷劑R22和R410a,社會庫存合理。

周報

Mysteel：4月大宗商品價格指數(shù)下跌，后期或低位震蕩運行

基本面上，4月國內電解銅庫存超預期下降，市場供應偏緊的趨勢愈發(fā)明顯；但假期期間下游迎來調整，部分下游加工企業(yè)開始進行生產(chǎn)調整和檢修，短期消費有放緩趨勢，不過整體表現(xiàn)依然不錯從目前來看，節(jié)后庫存有望回升，不過考慮到進出口表現(xiàn)依然未見明顯轉變，國內冶煉廠尚有檢修的影響，因此節(jié)后庫存回升的幅度相對有限，且在假期累庫后仍有繼續(xù)去庫趨勢整體來看，基本面對于銅價的支撐越來越明顯，尤其是在供需錯位的影響下庫存降至低點，對于后續(xù)期貨市場的結構和現(xiàn)貨市場升水均有明顯影響，Back結構擴大、現(xiàn)貨升水有進一步走高的趨勢；在此影響下，銅價預計震蕩偏強。

指數(shù)分析

Mysteel調研：中國銅市情緒調研（2025.4.30）

基本面上，4月國內庫存超預期下降，近一個月以來國內庫存下降幅度超過70%，市場供應偏緊的趨勢愈發(fā)明顯；但假期期間下游迎來調整，部分下游加工企業(yè)開始進行生產(chǎn)調整和檢修，短期消費有放緩趨勢，不過整體表現(xiàn)依然不錯從目前來看，節(jié)后庫存有望回升，不過考慮到進出口表現(xiàn)依然未見明顯轉變，國內冶煉廠尚有檢修的影響，因此節(jié)后庫存回升的幅度相對有限，且在假期累庫后仍有繼續(xù)去庫趨勢整體來看，基本面對于銅價的支撐越來越明顯，尤其是在供需共振的影響下庫存降至低點，對于后續(xù)期貨市場的結構和現(xiàn)貨市場升水均有明顯影響，Back結構擴大、現(xiàn)貨升水有進一步走高的趨勢；銅價在此影響下，銅價預計震蕩偏強，國內銅價運行區(qū)間在77000-78900元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在9350-9610美元/噸，需要提防假期期間的超預期事件的影響，價格存在劇烈波動的可能；現(xiàn)貨升水有走強趨勢，價格甚至可能將達到升水300元/噸以上。

主編視角

Mysteel調研：銅管價格先抑后揚 企業(yè)表現(xiàn)供需兩旺

清明假期過后，銅管價格呈“V型”走勢，隨著銅期貨盤面跳水，導致銅管價格失去成本支撐，帶動價格過快回落，企業(yè)價格多次下調，短期期貨走勢不明朗使得下游企業(yè)觀望情緒高漲近期隨著宏觀面上，特朗普態(tài)度緩和，疊加和談消息頻出，市場樂觀預期升溫，開始對美聯(lián)儲降息預期進行定價在流動性未現(xiàn)明顯危機、基本面韌性尚存的背景下，銅價出現(xiàn)反彈，銅管連續(xù)幾日走出修復性上漲行情，企業(yè)擔憂情緒由價格轉移至消費端，對未來空調產(chǎn)品出口能否繼續(xù)維持高增速表示擔憂。

主編視角

Mysteel周報：空調產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（4.12-4.18）

3月出口冰箱731萬臺，同比增長13.0%；1-3月累計出口1988萬臺，同比增長11.8%3月出口洗衣機282萬臺，同比增長2.0%；1-3月累計出口827萬臺，同比增長2.5%3月出口液晶電視840萬臺，同比增長1.6%；1-3月累計出口2349萬臺，同比增長4.8% 四、各原料市場展望 展望本周，首先空調制造原料中有色金屬類：現(xiàn)階段宏觀影響尚在，基本面的持續(xù)去庫表現(xiàn)較為亮眼，且從近期的發(fā)展趨勢來看，這一去庫趨勢將延續(xù)下去，不過去庫數(shù)量相較于此前一周4萬噸的水平有所減少；在庫存下降，需求表現(xiàn)平穩(wěn)的趨勢下，后續(xù)現(xiàn)貨市場價格或有所上行表現(xiàn)；預計下周現(xiàn)貨市場表現(xiàn)更為亮眼，銅價維持震蕩表現(xiàn)，階段性有走高的趨勢，但上漲勢頭在宏觀層面的壓力下難有突出表現(xiàn)，國內銅價運行區(qū)間在75000-77000元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在9030-9440美元/噸；鋁價方面，消費，鋁初級加工企業(yè)開工率維穩(wěn)運行，國內鋁錠庫存周內降至68.8萬噸，社庫加速去化。

周報

Mysteel日報：廢銅現(xiàn)貨價格堅挺 低價補庫愿望落空

六、預測 市場焦點依然在于全球貿易關系上，后續(xù)的發(fā)展依然存在較高的不確定性；而國內市場的積極性信號對市場情緒有所提振，短期上來看宏觀層面對于銅價的影響或相對溫和一些基本面上，銅精礦現(xiàn)貨TC仍然處于負數(shù)，市場供應緊張不減；而隨著假期的影響基本結束，市場逐步回歸正軌，社會庫存雖然仍處于積累狀態(tài)，但增量明顯放緩，市場消費逐步體現(xiàn)出活力；然而面對后續(xù)即將到來的國內檢修高峰，以及進口盈利窗口持續(xù)處于大幅倒掛狀態(tài)，國內后續(xù)或將處于國內產(chǎn)出下降，進口減少而出口增多的狀態(tài)，庫存也將因此開啟去庫狀態(tài)，這一狀態(tài)預計在2月底或3月初就將體現(xiàn)，且從國內期貨的合約結構上也不難看出，市場變化即將到來。

日報

Mysteel周報：銅價高位震蕩運行 社庫累庫幅度放緩(2.14-2.21)

一、市場預測 市場焦點依然在于全球貿易關系上，后續(xù)的發(fā)展依然存在較高的不確定性；而國內市場的積極性信號對市場情緒有所提振，短期上來看宏觀層面對于銅價的影響或相對溫和一些基本面上，銅精礦現(xiàn)貨TC仍然處于負數(shù)，市場供應緊張不減；而隨著假期的影響基本結束，市場逐步回歸正軌，社會庫存雖然仍處于積累狀態(tài)，但增量明顯放緩，市場消費逐步體現(xiàn)出活力；然而面對后續(xù)即將到來的國內檢修高峰，以及進口盈利窗口持續(xù)處于大幅倒掛狀態(tài)，國內后續(xù)或將處于國內產(chǎn)出下降，進口減少而出口增多的狀態(tài)，庫存也將因此開啟去庫狀態(tài)，這一狀態(tài)預計在2月底或3月初就將體現(xiàn)，且從國內期貨的合約結構上也不難看出，市場變化即將到來。

周報

Mysteel調研：銅價偏強運行 廢銅供需兩端表現(xiàn)均尚可（2.15-2.21）

預測：市場焦點依然在于全球貿易關系上，后續(xù)的發(fā)展依然存在較高的不確定性；而國內市場的積極性信號對市場情緒有所提振，短期上來看宏觀層面對于銅價的影響或相對溫和一些基本面上，銅精礦現(xiàn)貨TC仍然處于負數(shù)，市場供應緊張不減；而隨著假期的影響基本結束，市場逐步回歸正軌，社會庫存雖然仍處于積累狀態(tài)，但增量明顯放緩，市場消費逐步體現(xiàn)出活力；然而面對后續(xù)即將到來的國內檢修高峰，以及進口盈利窗口持續(xù)處于大幅倒掛狀態(tài)，國內后續(xù)或將處于國內產(chǎn)出下降，進口減少而出口增多的狀態(tài)，庫存也將因此開啟去庫狀態(tài)，這一狀態(tài)預計在2月底或3月初就將體現(xiàn)，且從國內期貨的合約結構上也不難看出，市場變化即將到來。

主編視角

Mysteel調研：中國銅市情緒調研（2025.2.21）

基本面上，銅精礦現(xiàn)貨TC仍然處于負數(shù)，市場供應緊張不減；而隨著假期的影響基本結束，市場逐步回歸正軌，社會庫存雖然仍處于積累狀態(tài)，但增量明顯放緩，市場消費逐步體現(xiàn)出活力；然而面對后續(xù)即將到來的國內檢修高峰，以及進口盈利窗口持續(xù)處于大幅倒掛狀態(tài)，國內后續(xù)或將處于國內產(chǎn)出下降，進口減少而出口增多的狀態(tài)，庫存也將因此開啟去庫狀態(tài)，這一狀態(tài)預計在2月底或3月初就將體現(xiàn)，且從國內期貨的合約結構上也不難看出，市場變化即將到來。

情緒指數(shù)

Mysteel調研：中國銅市情緒調研（2025.2.7）

基本面上，國內市場陸續(xù)恢復，下周將有更多的企業(yè)陸續(xù)結束假期進入正常的生產(chǎn)、銷售階段，然而目前絕對價格偏高，或許會影響到下游補庫的積極性和補庫數(shù)量；而北方市場消費偏弱，部分貨源也踏上了南下的路途，對于后續(xù)的國產(chǎn)到貨有一定的增長預期；另一方面，由于近來出口盈利窗口打開，部分冶煉廠陸續(xù)制定了出口安排，預計庫存依舊處于增長之中，不過增量或有所減少整體來看，目前市場情緒依然偏樂觀，對于銅價的上行有一定的支撐作用，但目前國內節(jié)后消費復蘇還存在一定的不確定性，庫存仍有繼續(xù)增長趨勢，不過相較于去年或有所緩和，銅價短時間內或將呈現(xiàn)期貨強而現(xiàn)貨偏弱的狀態(tài)；預計國內銅價運行區(qū)間在76000-78700元/噸，LME銅運行區(qū)間在9180-9520美元/噸。

主編視角

Mysteel周報：銅價高位回調 社會庫存表現(xiàn)累庫(10.8-10.11)

基本面上的問題依然明顯，節(jié)后重啟市場交易，下游備貨下單的積極性尚可，尤其是銅價回調對于交易依然有促進作用，不過下游提貨速度普遍欠佳，僅有少部分產(chǎn)品的提貨積極性不錯；供給端，國內冶煉廠將進入檢修集中期，國內供應有所減弱，因此即便近期國內庫存有所增長，但從后續(xù)市場表現(xiàn)來看，預計中旬將有可能再度回歸下降趨勢整體來看，在供需的表現(xiàn)的影響下，國內期貨市場的back結構仍將延續(xù)下去，銅價的底部支撐依然存在，短期內再度開啟快速上漲的趨勢的驅動力還需等待新一輪的刺激，如后續(xù)即將發(fā)布的多項宏觀數(shù)據(jù)以及可能的新的刺激調整。

周報

Mysteel調研：中國銅市情緒調研（2024.10.11）

基本面上的問題依然明顯，節(jié)后重啟市場交易，下游備貨下單的積極性尚可，尤其是銅價回調對于交易依然有促進作用，不過下游提貨速度普遍欠佳，僅有少部分產(chǎn)品的提貨積極性不錯；供給端，國內冶煉廠將進入檢修集中期，國內供應有所減弱，因此即便近期國內庫存有所增長，但從后續(xù)市場表現(xiàn)來看，預計中旬將有可能再度回歸下降趨勢整體來看，在供需的表現(xiàn)的影響下，國內期貨市場的back結構仍將延續(xù)下去，銅價的底部支撐依然存在，短期內再度開啟快速上漲的趨勢的驅動力還需等待新一輪的刺激，如后續(xù)即將發(fā)布的多項宏觀數(shù)據(jù)以及可能的新的刺激調整。

情緒指數(shù)

Mysteel：8月大宗商品價格同環(huán)比降幅擴大，后期或漲跌反復

進入9月，月初面臨多項重要宏觀數(shù)據(jù)的發(fā)布，尤其是中國8月PMI和美國非農(nóng)數(shù)據(jù)，且后續(xù)美聯(lián)儲議息會議也將要開啟，宏觀市場對于銅價的擾動將逐步加劇從基本面上來看，近期國內社會庫存下降幅度有所減弱，下游新訂單的增速減弱，加之LME庫存持續(xù)走高，市場擔憂旺季的成色不足，因此近期從現(xiàn)貨市場看明顯出現(xiàn)升水上漲的“信心不足”；不過當前國內冶煉廠擾動不斷，后續(xù)又將進入檢修期，加之近期銅陽極供應趨緊，疊加冶煉廠減產(chǎn)的趨勢在放大，銅價的支撐較為明顯；反映在期貨結構上來看，未來仍有可能出現(xiàn)back結構的可能性。

指數(shù)分析

Mysteel調研：廢銅供應偏緊 周內廢銅賣盤不興（8.24-8.30）

預測：下周市場進入9月，月初又將面臨多項重要宏觀數(shù)據(jù)的發(fā)布，尤其是中國8月PMI和美國非農(nóng)數(shù)據(jù)，且后續(xù)美聯(lián)儲議息會議也將要開啟，宏觀市場對于銅價的擾動將逐步加劇從基本面上來看，近期國內社會庫存下降幅度有所減弱，下游新訂單的增速減弱，加之LME庫存持續(xù)走高，市場擔憂旺季的成色不足，因此近期從現(xiàn)貨市場看明顯出現(xiàn)升水上漲的“信心不足”；不過當前國內冶煉廠擾動不斷，后續(xù)又將進入檢修期，加之近期銅陽極供應趨緊，疊加冶煉廠減產(chǎn)的趨勢在放大，銅價的支撐較為明顯；反映在期貨結構上來看，未來仍有可能出現(xiàn)back結構的可能性。

主編視角

8萬元/噸得而復失，滬銅后續(xù)將如何演繹？

進入7月第二周，銅價承壓，出現(xiàn)連續(xù)回落季先飛表示，市場已經(jīng)提前交易了美聯(lián)儲降息預期，美元指數(shù)和風險資產(chǎn)價格均出現(xiàn)了下跌同時，LME銅庫存增加，也助力了銅價下跌 不過，海通期貨有色金屬研究員王云飛認為，銅價近期的壓力主要來自供需基本面首先，從供應方面看，盡管6月國內冶煉開工率有所回落，但精銅產(chǎn)量僅小幅下滑，依然維持在100萬噸／月以上的高位，且相關機構預計7月產(chǎn)量將有反彈。

國內資訊