Mysteel半年報(bào)：2025下半年國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)擾動(dòng)加劇下價(jià)格先揚(yáng)后抑

6月受美國(guó)棉花優(yōu)良率較低、種植進(jìn)度滯后等因素影響，市場(chǎng)對(duì)棉花產(chǎn)量擔(dān)憂情緒升溫，但由于全球棉花供大于求的整體格局未變，且紡服需求差，補(bǔ)貨慢，ICE棉花期貨價(jià)格一度跌至六周新低隨后，隨著部分地區(qū)棉花生長(zhǎng)情況好轉(zhuǎn)，以及市場(chǎng)對(duì)新棉上市前低庫(kù)存的預(yù)期，價(jià)格有所反彈 圖5 2023-2025年國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差 據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，本年度我國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差出現(xiàn)倒掛后逐步修復(fù)。

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[隆眾聚焦]：關(guān)稅談判對(duì)純棉紗市場(chǎng)的影響

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[隆眾聚焦]：淡季來(lái)臨 純棉紗低位震蕩運(yùn)行

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[五一專題]： 2025年純棉紗市場(chǎng)五一節(jié)后預(yù)測(cè)

【導(dǎo)語(yǔ)】：臨近五一假期，部分小的紗廠有放假計(jì)劃，大多大型紗廠正常開(kāi)工，整體開(kāi)工率呈下滑態(tài)勢(shì)。

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Mysteel解讀：橫盤區(qū)間打破，棉價(jià)持續(xù)下探

臨近春節(jié)，棉花市場(chǎng)在內(nèi)有供強(qiáng)需弱之憂、外有美棉下跌之患的背景下步履艱難國(guó)內(nèi)市場(chǎng)處于供強(qiáng)需弱的大周期，軋花廠加工量持續(xù)增加；國(guó)際市場(chǎng)USDA報(bào)告調(diào)高美棉產(chǎn)量及期末庫(kù)存值，同時(shí)弱化了近期需求導(dǎo)致當(dāng)前內(nèi)外棉共振下跌 供應(yīng)持續(xù)增量 庫(kù)存急劇上升 圖1 2022/23-2024/25年度疆內(nèi)皮棉累計(jì)加工數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì) 截至12月19日，疆內(nèi)皮棉累計(jì)加工量達(dá)到539.85萬(wàn)噸，據(jù)了解，目前入庫(kù)量仍較高，棉花豐產(chǎn)預(yù)期不變，受下游紡企補(bǔ)貨意愿減弱影響，庫(kù)存也相應(yīng)水漲船高，業(yè)內(nèi)人士對(duì)后期市場(chǎng)信心不足，度棉花處于供強(qiáng)需弱周期，利空鄭棉期貨表現(xiàn)。

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Mysteel解讀：鄭棉偏強(qiáng)上行，倉(cāng)單數(shù)量維持低位

進(jìn)入9月底 ，隨著宏觀環(huán)境的顯著改善，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)棉花市場(chǎng)的提振作用非常明顯， 棉花市場(chǎng)積極情緒明顯升溫ICE棉花期貨迎來(lái)了今年5月底以來(lái)的最佳周度表現(xiàn)，加之國(guó)內(nèi)宏觀政策集體落地，股市、期市全線飄紅，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)短暫震蕩后再度上行目前新疆手摘棉陸續(xù)開(kāi)秤上市，收購(gòu)價(jià)格持續(xù)抬升，機(jī)采棉10月上旬開(kāi)始采收，預(yù)計(jì)開(kāi)秤價(jià)高于預(yù)期，但搶收概率不大預(yù)計(jì)棉價(jià)或?qū)⒕S持偏強(qiáng)震蕩格局 鄭棉期貨價(jià)格偏強(qiáng)震蕩 圖1 2022-2024年鄭棉主連價(jià)格走勢(shì)圖 近期受宏觀利好情緒及 ICE 美棉大漲帶動(dòng)，鄭棉主連期貨價(jià)格從低位反彈突破萬(wàn)四關(guān)口，隨著近期國(guó)內(nèi)棉花期貨價(jià)格快速上漲，手摘棉收購(gòu)價(jià)格略有上浮，部分地區(qū)收購(gòu)價(jià)升至6.7-6.9元/公斤左右。

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Mysteel解讀：棉價(jià)持續(xù)反彈，下游紡企利潤(rùn)被壓縮

進(jìn)入9月下旬后，國(guó)內(nèi)鄭棉期貨持續(xù)震蕩上行，供應(yīng)格局延續(xù)寬松，宏觀政策提振盤面，新疆手摘棉陸續(xù)開(kāi)秤上市，收購(gòu)價(jià)格持續(xù)抬升，機(jī)采棉10月上旬開(kāi)始采收，預(yù)計(jì)開(kāi)秤價(jià)高于預(yù)期，但搶收概率不大全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存持續(xù)下滑，盡管目前下游處于傳統(tǒng)旺季，紡企成品持續(xù)去庫(kù)，但旺季成色不足，企業(yè)謹(jǐn)慎補(bǔ)庫(kù)原料預(yù)計(jì)短期棉價(jià)或以偏強(qiáng)震蕩為主 棉花價(jià)格持續(xù)上漲 圖1 2022-2024年國(guó)內(nèi)3128棉花價(jià)格走勢(shì)圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，如圖1所示，截至9月26日，國(guó)內(nèi)3128皮棉均價(jià)15350元/噸，周環(huán)比上漲1.82%。

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Mysteel解讀：臨近“金九銀十”，棉市反彈空間仍有限

近期，隨著宏觀釋放利好消息以及下游需求端出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)情況，鄭棉期貨筑底反彈，市場(chǎng)信心有所提振當(dāng)前棉花行情走勢(shì)仍不明朗，基本面數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍偏弱，短期棉市反彈空間或仍有限 商業(yè)庫(kù)存同比偏高，去庫(kù)節(jié)奏平緩 圖12022-2024年全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存 進(jìn)入8月份，棉花供應(yīng)端表現(xiàn)仍較充裕，商業(yè)庫(kù)存去庫(kù)速度平緩。

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Mysteel解讀：鄭棉偏強(qiáng)震蕩，棉紗上漲意愿較強(qiáng)

進(jìn)入8月底 ，國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)維持寬松格局，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交一般，基差報(bào)價(jià)有所分化，北疆高品質(zhì)機(jī)采基差報(bào)價(jià)穩(wěn)中有升，下游棉紗市場(chǎng)交投回暖，棉紗走貨好轉(zhuǎn)，新季棉花生長(zhǎng)進(jìn)度以及長(zhǎng)勢(shì)均好于去年，開(kāi)秤價(jià)格預(yù)期大幅下調(diào)，隨著期價(jià)維持地位，倉(cāng)單數(shù)量持續(xù)下滑，下游成品庫(kù)存進(jìn)一步去庫(kù)，但訂單回暖幅度有限，企業(yè)心態(tài)謹(jǐn)慎，原料補(bǔ)庫(kù)積極性一般預(yù)計(jì)后市棉價(jià)或?qū)⒀永m(xù)震蕩格局 鄭棉期貨價(jià)格低位上漲 圖1 2022-2024年鄭棉主連價(jià)格走勢(shì)圖 近期鄭棉主連低位大幅上漲，周度上漲220元/噸，漲幅1.62%，收盤13800元/噸；國(guó)內(nèi)棉花基差報(bào)價(jià)、一口價(jià)隨之應(yīng)聲上漲，但實(shí)際漲幅普遍低于CF2501合約。

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Mysteel解讀：反彈力度有限 棉花2409終將落寞謝幕

宏觀利空因素作用下，8月5-8日鄭棉期價(jià)出現(xiàn)一輪深跌，主力盤中價(jià)格13250元/噸刷新近20個(gè)月歷史低點(diǎn)，反觀ICE美棉跌幅相對(duì)明顯小很多，內(nèi)外棉現(xiàn)貨價(jià)差大幅收窄隨著鄭棉期價(jià)跌至歷史低位，利空情緒緩和，雖然棉花價(jià)格稍有反彈，但整體力度較為有限，市場(chǎng)信心仍待重拾 圖1 2024年棉花期貨合約收盤價(jià)走勢(shì) 截至8月12日，CF2409合約已進(jìn)行218個(gè)交易日，鄭棉主力2024年4月11日換月至2409合約，首日盤中16480元/噸成為此后至今未能逾越的頂峰，開(kāi)啟漫長(zhǎng)而又跌宕起伏的下坡之路。

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Mysteel解讀：宏觀風(fēng)險(xiǎn)增加 棉花價(jià)格難有支撐

受宏觀利空因素作用，8月5日棉花期貨價(jià)格再度跌破14000元/噸關(guān)口，當(dāng)前棉紡織秋冬季訂單“雷聲小、雨點(diǎn)小”，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒增加 圖1 2024年鄭棉01與09合約持倉(cāng)與成交數(shù)量統(tǒng)計(jì) 2024年4月以來(lái)，棉花期貨價(jià)格基本呈現(xiàn)階梯式下跌走勢(shì)，7月下旬處于14250元/噸下方位置弱勢(shì)震蕩。

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Mysteel解讀：近期鄭棉陷入深跌泥潭，原因幾何？

由于7月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，海外股市迎來(lái)大跌，受外圍利空消息影響，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)表現(xiàn)較為疲軟所謂“城門失火，殃及池魚(yú)”，棉花作為金融屬性較強(qiáng)的品種，隨著資金避險(xiǎn)情緒升溫，利空情緒發(fā)酵，鄭棉期貨行情呈現(xiàn)寬幅下跌走勢(shì) 其二是國(guó)內(nèi)供應(yīng)端表現(xiàn)寬松，去庫(kù)節(jié)奏緩慢 圖1 2022-2024年棉花工商業(yè)庫(kù)存情況 三季度棉花供應(yīng)階段性仍較充裕，市場(chǎng)去庫(kù)節(jié)奏相對(duì)平緩。

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Mysteel解讀：鄭棉弱勢(shì)震蕩，倉(cāng)單數(shù)量銳減

進(jìn)入7月底 ，國(guó)內(nèi)基本面持續(xù)偏弱，供應(yīng)端保持寬松態(tài)勢(shì)，7月下旬以來(lái)棉花已普遍進(jìn)入生殖生長(zhǎng)的關(guān)鍵期，考慮到近期全疆大部分迎來(lái)持續(xù)高溫天氣，農(nóng)民紛紛加大田間管理、病蟲(chóng)害防治，積極應(yīng)對(duì)高溫產(chǎn)生的不利影響2024年棉花種植化肥投入成本大多集中在400-700元/畝，再加上水費(fèi)上漲，因此農(nóng)民普遍預(yù)測(cè)今年棉花種植總成本與上年持平或上漲50-100元/畝預(yù)計(jì)后市棉價(jià)或?qū)⒀永m(xù)低位震蕩格局 鄭棉期貨價(jià)格低位震蕩 圖1 2022-2024年鄭棉主連價(jià)格走勢(shì)圖 近期受宏觀利空情緒及 ICE 美棉下挫影響，鄭棉期貨價(jià)格四連陰、主力盤中最低跌破萬(wàn)四關(guān)口后維持14000元/噸左右震蕩。

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Mysteel解讀：2024年6月棉花進(jìn)口環(huán)比繼續(xù)下滑 淡季需求表現(xiàn)不佳

綜合來(lái)看，6月ICE美棉期貨先跌后漲，主連運(yùn)行價(jià)格70-76.53美分/磅，進(jìn)口棉相比國(guó)產(chǎn)棉具有一定程度的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)然而，國(guó)內(nèi)紡企開(kāi)機(jī)率下滑，進(jìn)口棉商業(yè)庫(kù)處于高位且進(jìn)口配額緊張，疊加新季棉花產(chǎn)量預(yù)期增加，因而，進(jìn)口棉花到港繼續(xù)放緩Mysteel農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)，截止2024年6月底國(guó)內(nèi)進(jìn)口棉商業(yè)庫(kù)存58.1萬(wàn)噸，較5月底增加1.22%，同比增加120% 圖3 2020-2024年中國(guó)棉紗累計(jì)進(jìn)口情況統(tǒng)計(jì) 2024年6月，中國(guó)棉紗進(jìn)口量為10.88萬(wàn)噸，環(huán)比減少7.31%，同比減少21.31%。

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Mysteel解讀：三季度棉市能否走出困境？

二季度棉花市場(chǎng)行情低于市場(chǎng)預(yù)期，棉花期貨價(jià)格破位下跌，最低下探14340元/噸，二季度價(jià)格跌幅逾8.57%下游方面，二季度傳統(tǒng)紡織旺季行情不旺，產(chǎn)銷局面逐漸走弱，棉紗價(jià)格重心下移，紗線利潤(rùn)進(jìn)入虧損邊緣整體二季度棉市行情頗有一絲涼意，進(jìn)入三季度，棉市行情能否扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，如盛夏一般燦爛? 一、供需平衡表奠定寬松基調(diào) 圖1 USDA中國(guó)供需平衡表 根據(jù)7月份USDA最新月度供需報(bào)告預(yù)測(cè)，中國(guó)供需平衡表呈現(xiàn)數(shù)據(jù)較寬松。

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Mysteel解讀：紡織淡季 棉紗交投偏弱

6月棉花價(jià)格下跌，紡企逢低補(bǔ)庫(kù)，僅有期貨低價(jià)的1-2天，棉花成交放量，其余時(shí)間謹(jǐn)慎觀望，交投偏淡，備貨積極性不高，紡企原料庫(kù)存天數(shù)月環(huán)比出現(xiàn)下滑 圖4 2022-2024年主流地區(qū)紡企紗線庫(kù)存情況 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，截至6月底，主要地區(qū)紡企紗線庫(kù)存為28.4天，月環(huán)比增幅4.8%。

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Mysteel月報(bào)：6月棉紗價(jià)格下跌，后道訂單不足

6月棉花價(jià)格下跌，紡企逢低補(bǔ)庫(kù)，僅有期貨低價(jià)的1-2天，棉花成交放量，其余時(shí)間謹(jǐn)慎觀望，交投偏淡，備貨積極性不高，紡企原料庫(kù)存天數(shù)月環(huán)比出現(xiàn)下滑 六、紡企紗線庫(kù)存情況 圖6 2022-2024年主流地區(qū)紡企紗線庫(kù)存情況 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，截至6月底，主要地區(qū)紡企紗線庫(kù)存為28.4天，月環(huán)比增幅4.8%。

月評(píng)

Mysteel解讀：鄭棉低位震蕩，倉(cāng)單持續(xù)下滑

進(jìn)入6月下旬后 ，國(guó)內(nèi)基本面偏弱，供應(yīng)端保持寬松態(tài)勢(shì)，新疆部分地區(qū)出現(xiàn)高溫，不過(guò)新棉整體長(zhǎng)勢(shì)良好；下游棉紗市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)，棉價(jià)下跌使得下游企業(yè)觀望情緒升溫，紗布廠開(kāi)機(jī)率持續(xù)下滑，對(duì)于后市缺乏信心短期基本面仍偏弱運(yùn)行，但期現(xiàn)倒掛，倉(cāng)單持續(xù)流出，棉價(jià)或?qū)⒀永m(xù)低位震蕩格局 鄭棉期貨價(jià)格低位震蕩 圖1 2022-2024年鄭棉主連價(jià)格走勢(shì)圖 國(guó)內(nèi)商業(yè)庫(kù)存維持高位，鄭棉期貨價(jià)格低位震蕩，價(jià)格反彈驅(qū)動(dòng)不足，加之棉花進(jìn)口量保持高位，國(guó)內(nèi)棉花需求持續(xù)疲軟，紡織企業(yè)開(kāi)機(jī)率低位運(yùn)行。

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Mysteel解讀：棉花新舊作物增產(chǎn)疊加需求乏力，短期棉價(jià)易跌難漲

美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）最新發(fā)布的6月份全球棉花供需預(yù)測(cè)報(bào)告，全球棉花2023/24年度及2024/25年度棉花產(chǎn)量預(yù)期環(huán)比小幅調(diào)增，期末庫(kù)存環(huán)比也小幅增加；中國(guó)市場(chǎng)2023/24年度和2024/25年度產(chǎn)消環(huán)比持平，期末庫(kù)存均小幅下降數(shù)據(jù)顯示全球棉花格局承壓，中國(guó)弱穩(wěn)，而市場(chǎng)實(shí)際需求卻隨著夏季高溫高濕的到來(lái)，全球紡織品需求逐步走弱，紡織淡季氛圍的逐步發(fā)酵，棉花期貨價(jià)格內(nèi)外同步下跌 全球棉花產(chǎn)量新舊年度環(huán)比增加，期末庫(kù)存增加，數(shù)據(jù)稍顯利空 圖1 2019-2024年度全球棉花產(chǎn)消走勢(shì) 具體來(lái)看，全球棉花2023/24年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)估為2477.4萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)增4.8萬(wàn)噸，增幅0.2%，主因巴西及巴基斯坦增產(chǎn)。

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Mysteel解讀：鄭棉繼續(xù)破位下跌，底在何方？

6月17日，鄭棉期貨繼續(xù)迎來(lái)新一輪跌勢(shì)，當(dāng)日鄭棉主連收盤價(jià)格14435元/噸，跌360，跌幅2.43%6月18日，鄭棉主力合約最低下探14340，觸及近6個(gè)月以來(lái)新低當(dāng)前市場(chǎng)偏空情緒蔓延，棉花價(jià)格難以言底 一、供需平衡表奠定寬松基調(diào) 圖1 USDA中國(guó)供需平衡表 根據(jù)6月份USDA最新月度供需報(bào)告預(yù)測(cè)，中國(guó)供需平衡表呈現(xiàn)數(shù)據(jù)較寬松。

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