Mysteel解讀：臨近“金九銀十”，棉市反彈空間仍有限

近期，隨著宏觀釋放利好消息以及下游需求端出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)情況，鄭棉期貨筑底反彈，市場(chǎng)信心有所提振當(dāng)前棉花行情走勢(shì)仍不明朗，基本面數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍偏弱，短期棉市反彈空間或仍有限 商業(yè)庫(kù)存同比偏高，去庫(kù)節(jié)奏平緩 圖12022-2024年全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存 進(jìn)入8月份，棉花供應(yīng)端表現(xiàn)仍較充裕，商業(yè)庫(kù)存去庫(kù)速度平緩。

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Mysteel解讀：宏觀風(fēng)險(xiǎn)增加 棉花價(jià)格難有支撐

時(shí)至8月，2023/24棉花年度進(jìn)入最后一個(gè)月份，軋花企業(yè)與下游采購(gòu)方簽訂的后點(diǎn)價(jià)銷(xiāo)售合同期限將至，部分企業(yè)仍有較大比例資源未結(jié)算，隨著期貨價(jià)格再次下探，8月6日鄭棉主連盤(pán)中價(jià)13640元/噸刷新2022年12月9日以來(lái)歷史新低，追保壓力迫使部分棉企不得不選擇強(qiáng)行平倉(cāng)，資金陸續(xù)移倉(cāng)至CF2501合約，主力換月節(jié)奏加快 圖2 2023-2024年國(guó)內(nèi)主要粕類(lèi)價(jià)格走勢(shì) 近年來(lái)，棉花期貨價(jià)格與加工成本倒掛出現(xiàn)的概率增加，加工收益風(fēng)險(xiǎn)提高，2024年軋花生產(chǎn)線對(duì)外承包的需求增加，而包廠的積極性下降，此外，新疆棉花生長(zhǎng)情況良好，增產(chǎn)預(yù)期較為強(qiáng)烈，預(yù)期籽棉收購(gòu)氛圍相對(duì)平淡。

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Mysteel解讀：淡季特征凸顯，棉市反彈空間仍有限

進(jìn)入6月份，棉花產(chǎn)業(yè)鏈上下游行情逐步轉(zhuǎn)弱，棉花期現(xiàn)價(jià)格寬幅下跌，截至6月25日，鄭棉主力合約收盤(pán)價(jià)格14595元噸，月環(huán)比跌幅6.08%，3128B新疆棉現(xiàn)貨價(jià)格15661元/噸，月環(huán)比跌幅5.34%6月26日，鄭棉期貨收盤(pán)價(jià)14735元/噸，漲140，漲幅0.96%當(dāng)前棉花市場(chǎng)淡季氛圍明顯，受下游需求掣肘，短期棉市反彈空間不大 供應(yīng)端表現(xiàn)仍較充裕，商業(yè)庫(kù)存同比增幅擴(kuò)大 進(jìn)入6月份，棉花商業(yè)庫(kù)存去庫(kù)節(jié)奏較緩，下游紡企原料購(gòu)銷(xiāo)熱情不高。

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Mysteel解讀：棉價(jià)震蕩偏弱，下游需求不及預(yù)期

進(jìn)入3月下旬后，鄭棉期貨延續(xù)橫盤(pán)震蕩態(tài)勢(shì)，價(jià)格維持16000元/噸上下波動(dòng)目前棉紡產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入重要觀察期，但企業(yè)新訂單不及預(yù)期，部分紡織企業(yè)擔(dān)憂進(jìn)入5月份淡季后訂單狀況更加難以保證短期棉花價(jià)格或延續(xù)偏弱震蕩走勢(shì) 棉花價(jià)格橫盤(pán)震蕩 圖1 2022-2024年國(guó)內(nèi)3128棉花價(jià)格走勢(shì)圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，如圖1所示，截至3月26日，國(guó)內(nèi)3128皮棉均價(jià)17049元/噸，周環(huán)比下跌0.47%，棉價(jià)重心下移。

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Mysteel解讀：鄭棉偏強(qiáng)震蕩，倉(cāng)單依舊高位

自12月份鄭棉震蕩反彈以來(lái)，鄭棉倉(cāng)單注冊(cè)量增長(zhǎng)明顯加快，套保盤(pán)占比不斷上升，除了2023/24年度新疆棉銷(xiāo)售進(jìn)度緩慢，部分棉花企業(yè)將套保作為重要的銷(xiāo)售途徑外，2024年國(guó)內(nèi)棉花意向種植面積或同比減少，國(guó)際上美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?、全球紡織市?chǎng)“金三銀四”傳統(tǒng)旺季的臨近等因素 綜上所述，節(jié)后鄭棉期貨價(jià)格維持在16000元/噸上方運(yùn)行，鄭棉倉(cāng)單數(shù)量維持高位；下游純棉紗C40S及以上支數(shù)棉紗成交恢復(fù)較快，進(jìn)口棉紗報(bào)價(jià)一次性上調(diào)800-1000元/噸，因此目前“雙28/雙29”等高升水皮棉報(bào)價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺。

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Mysteel解讀：節(jié)后鄭棉漲勢(shì)“曇花一現(xiàn)”，上漲動(dòng)力仍不足

據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至2月12日，2023/24年度棉花銷(xiāo)售進(jìn)度37.9%，同比偏慢3.4%目前鄭棉期貨盤(pán)面價(jià)格上漲空間有限，軋花廠套保套利利潤(rùn)相對(duì)較小，部分企業(yè)繼續(xù)持棉觀望，等待新的機(jī)會(huì)當(dāng)前軋花廠上方套保盤(pán)壓力較大，抑制棉價(jià)上漲空間 下游陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)中，需求釋放有限 圖3 2022-2024年主流地區(qū)紡企開(kāi)機(jī)情況 下游方面，2月份由于春節(jié)假期影響，大部分紡織企業(yè)停機(jī)停產(chǎn)，開(kāi)機(jī)率大幅下降。

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Mysteel解讀：下游雖邊際修復(fù)，但棉價(jià)大漲動(dòng)力仍不強(qiáng)

新年新氣象，進(jìn)入1月份，棉價(jià)期現(xiàn)價(jià)格維持震蕩運(yùn)行走勢(shì)，暫未出現(xiàn)大漲大跌行情截至1月15日，鄭棉期貨主力合約收盤(pán)價(jià)格15435元/噸，較月初跌幅1.05%現(xiàn)貨方面，3128B新疆棉均價(jià)16510元/噸，較月初跌幅0.46%當(dāng)前下游邊際修復(fù)，市場(chǎng)信心有所提振，但目前棉價(jià)大漲動(dòng)力仍不具備 1月份USDA中國(guó)供需數(shù)據(jù)略偏空 圖1 USDA中國(guó)棉花供需平衡表 根據(jù)USDA最新報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，1月份中國(guó)棉花供需格局相對(duì)穩(wěn)定。

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Mysteel解讀：鄭棉偏強(qiáng)上行，下游按單補(bǔ)庫(kù)

預(yù)計(jì)棉紗價(jià)格將延續(xù)震蕩整理走勢(shì) 鄭棉倉(cāng)單維持高位 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，截至1月18日，鄭棉注冊(cè)倉(cāng)單13156張，較上一交易日減少62張；有效預(yù)報(bào)1091張，較上一交易日增加150張，倉(cāng)單及預(yù)報(bào)總量14118張，折合棉花56.99萬(wàn)噸自12月份鄭棉震蕩反彈以來(lái)，鄭棉倉(cāng)單注冊(cè)量增長(zhǎng)明顯加快，套保盤(pán)占比不斷上升，其主要原因是2023/24年度新疆棉銷(xiāo)售進(jìn)度緩慢，部分棉花企業(yè)將套保作為重要的銷(xiāo)售途徑；加之新年度疆內(nèi)“雙29”及以上高升水棉花批次占比較前兩年明顯上升，軋花廠保本、盈利的套保底價(jià)降低；同時(shí)棉花貿(mào)易商在新棉加工期間入市較快，基差交易、點(diǎn)價(jià)采購(gòu)、鎖基差等方式使2023/24年度新疆棉加快進(jìn)入期貨市場(chǎng)。

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Mysteel解讀：棉價(jià)上漲，市場(chǎng)信心修復(fù)

導(dǎo)語(yǔ)：12月，棉花期貨震蕩上行，2023年最后一個(gè)交易日，棉花主力合約沖高回落，盤(pán)中最高價(jià)15635元/噸，創(chuàng)12月份價(jià)格新高，收盤(pán)價(jià)15455元/噸，較上月上漲550元/噸，漲幅3.7%，期貨價(jià)格上漲帶動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)走貨好轉(zhuǎn)，12月份廠商普遍反饋，行情較11月份有好轉(zhuǎn)，詢(xún)單問(wèn)價(jià)增加，庫(kù)存壓力有所緩解；期貨價(jià)格上漲，市場(chǎng)悲觀情緒有所修復(fù)，但心態(tài)仍有分歧，一方面由于庫(kù)存資源虧損較大，低位出貨意愿不強(qiáng)，另一方面，下游需求有限，當(dāng)前行情趨勢(shì)并不明朗，出貨節(jié)奏難以把握，觀望氛圍濃郁，現(xiàn)筆者就目前市場(chǎng)情況做簡(jiǎn)要分析。

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Mysteel解讀：純棉紗市場(chǎng)近期行情及節(jié)后展望

導(dǎo)語(yǔ)：自12月份以來(lái)，受下游季節(jié)性訂單回暖及節(jié)前備貨提振，國(guó)內(nèi)鄭棉期價(jià)重心整體震蕩上移，純棉紗市場(chǎng)交投氛圍升溫，廠商成品庫(kù)存持續(xù)去化，價(jià)格小幅探漲……如今年末將至，棉紡產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)前運(yùn)行情況如何？節(jié)后行情又該如何發(fā)展？現(xiàn)筆者分析如下： 一、月內(nèi)鄭棉偏強(qiáng)震蕩 節(jié)后反彈空間或受限 圖1 2022-2023年國(guó)內(nèi)棉花期現(xiàn)基差走勢(shì)圖 從上游成本面來(lái)看，雖當(dāng)前棉花市場(chǎng)整體供應(yīng)仍舊寬松，但受近期需求端利好消息支撐，國(guó)內(nèi)鄭棉呈現(xiàn)震蕩上行走勢(shì)，現(xiàn)貨市場(chǎng)亦緊跟期貨步伐積極調(diào)漲。

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Mysteel解讀：鄭棉偏強(qiáng)震蕩，下游需求回暖

12月份以來(lái) ，國(guó)內(nèi)皮棉加工陸續(xù)收尾，皮棉銷(xiāo)售進(jìn)度穩(wěn)步增加，新棉加工上市進(jìn)度加快，棉花期現(xiàn)貨價(jià)格快速下跌12月初以來(lái)下游紡織需求有所好轉(zhuǎn)，紡企階段性補(bǔ)庫(kù)，但產(chǎn)成品庫(kù)存壓力仍然較大，不過(guò)棉紡產(chǎn)業(yè)鏈高庫(kù)存以及套保壓力或?qū)⑾拗凄嵜薹磸椄叨?鄭棉期貨價(jià)格偏強(qiáng)震蕩 圖1 2022-2023年鄭棉主連價(jià)格走勢(shì)圖 截至2023年12月28日，鄭棉主連大幅上漲，周度上漲270元/噸，漲幅1.77%，收盤(pán)15530元/噸；盤(pán)中最高15585，最低15125，總手119.3萬(wàn)手，減少63.0萬(wàn)手，持倉(cāng)68.2萬(wàn)手，增加51075手，結(jié)算15461；當(dāng)前國(guó)內(nèi)鄭棉期貨震蕩上漲，新棉加工進(jìn)度放緩，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，下游棉紗市場(chǎng)行情平淡，品種有所分化，中高支紗線產(chǎn)銷(xiāo)相對(duì)較好，紡企補(bǔ)庫(kù)意愿略回升。

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Mysteel解讀：鄭棉雖止跌反彈，但仍需謹(jǐn)慎樂(lè)觀

近期棉花期現(xiàn)價(jià)格聯(lián)袂上漲，市場(chǎng)信心略有提振期貨方面，鄭棉期貨止跌反彈，近5個(gè)交易日連續(xù)震蕩上行截至12月11日，鄭棉主力合約收盤(pán)價(jià)格15405元/噸，周環(huán)比上漲3.59%現(xiàn)貨方面，目前3128B新疆棉價(jià)格16495元/度，周環(huán)比上漲1.98%當(dāng)前棉花基本面情況仍偏弱，預(yù)計(jì)上漲空間仍有限 12月USDA中國(guó)供需數(shù)據(jù)略偏空 圖1 USDA中國(guó)棉花供需平衡表 根據(jù)USDA最新報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，12月份中國(guó)棉花供需格局邊際收寬，主要變量在產(chǎn)量以及消費(fèi)量。

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[隆眾聚焦]：上下游略存支撐 純棉紗跌勢(shì)放緩

導(dǎo)語(yǔ)：進(jìn)入中旬，棉花價(jià)格堅(jiān)挺整理，目前鄭棉期貨在15300-15400元/噸附近震蕩，棉花現(xiàn)貨主力波動(dòng)區(qū)間在15850-16050元/噸，整體趨勢(shì)較前期有所走強(qiáng)；純棉紗成本支撐走堅(jiān)，近期在部分春季備貨訂單支撐下，整體跌勢(shì)明顯放緩 一、棉花期現(xiàn)走勢(shì)分析 數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊 12月月初，市場(chǎng)空頭主導(dǎo)，鄭棉走勢(shì)偏弱，價(jià)格接連下行，12月4日，棉花期貨2405午后收盤(pán)價(jià)格最低跌至14870元/噸，回歸4月份漲價(jià)前同期水平。

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[隆眾聚焦]：棉花價(jià)格反彈 純棉紗依舊偏弱運(yùn)行

導(dǎo)語(yǔ)： 12月初棉花窄幅偏弱震蕩，近日陸續(xù)小幅反彈，但反觀純棉紗市場(chǎng)，整體表現(xiàn)仍偏清淡，企業(yè)延續(xù)隨行就市，靈活出貨姿態(tài)，低價(jià)打壓下市場(chǎng)重心繼續(xù)整理下移 一、棉花窄幅震蕩，近期小幅走高 數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊 進(jìn)入12月份，鄭棉換月至2405，月初價(jià)格持續(xù)在15000元/噸之下窄幅震蕩，但接連幾日偏弱整理行情之后，近日，基差略有修復(fù)，期貨價(jià)格小幅上行，至今日午后收盤(pán)，鄭棉2405收至15145元/噸，較前一日上漲1.34%。

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Mysteel解讀：新棉上市在即，節(jié)后行情走勢(shì)如何？

9月27日，鄭棉期貨主力合約收盤(pán)價(jià)17430元/噸，漲215，漲幅1.25%，最高位置17525受新疆天氣因素?cái)_動(dòng)，以及市場(chǎng)籽棉搶收情緒影響，近期鄭棉期貨呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)進(jìn)入10月份，2023/24年度新疆棉將大量上市，節(jié)后棉花行情走勢(shì)將如何預(yù)判？且讓筆者從棉花產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀做簡(jiǎn)要分析 內(nèi)外棉價(jià)差修復(fù)，新疆棉優(yōu)勢(shì)減弱 圖1 2021-2023年國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差 據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截止至9月27日，內(nèi)外棉價(jià)差為735元/噸，月度環(huán)比降幅27.3%，年同比增幅128.83%。

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Mysteel早讀：15家鋼廠漲價(jià)，焦炭提漲范圍擴(kuò)大

◎鄭商所發(fā)布通知，自9月22日結(jié)算時(shí)起，棉花期貨2311、2401合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為12%，漲跌停板幅度調(diào)整為10%；棉花期貨2403、2405合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為9%，漲跌停板幅度調(diào)整為8% ◎9月19日，國(guó)家能源局發(fā)布公告，1-8月份，全國(guó)主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資4703億元，同比增長(zhǎng)46.6%。

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Mysteel解讀：新棉上市在即，“金九”行情能否啟動(dòng)

導(dǎo)語(yǔ)：8月28日，鄭棉期貨再度上漲，觸及近14個(gè)月新高，最高點(diǎn)位17775近期基本面情況并未發(fā)生改變，但鄭棉期貨延續(xù)2周上漲行情，令市場(chǎng)人士驚疑傳統(tǒng)下游“金九”行情將至，棉市能否再上新臺(tái)階? 棉花價(jià)格高企，向下傳導(dǎo)不暢 圖1 2021-2023年國(guó)內(nèi)3128B棉花價(jià)格走勢(shì)圖 8月份，受鄭棉期貨上漲走勢(shì)帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格整體延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。

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Mysteel解讀：棉價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，棉花去庫(kù)暫緩

進(jìn)入7月下旬，新疆棉長(zhǎng)勢(shì)基本良好，規(guī)模采摘時(shí)間普遍預(yù)計(jì)推遲，部分企業(yè)啟動(dòng)新棉預(yù)售儲(chǔ)備棉銷(xiāo)售底價(jià)支撐盤(pán)面， 鄭棉期貨橫盤(pán)震蕩后再次上漲，儲(chǔ)備棉的日掛拍數(shù)量及成交價(jià)格、成交率及8月份新疆棉區(qū)天氣將成為影響棉花期現(xiàn)走勢(shì)的關(guān)鍵因素 棉花價(jià)格震蕩上漲 圖1 2021-2023年國(guó)內(nèi)3128棉花價(jià)格走勢(shì)圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，如圖1所示，全國(guó)3128皮棉均價(jià)18089元/噸，月環(huán)比上漲4.25%。

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Mysteel半年報(bào)：2023下半年國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)行情展望

另一方面，內(nèi)地庫(kù)2022/23年度新疆棉銷(xiāo)售不溫不火，未現(xiàn)紡企集中補(bǔ)庫(kù)的情況，這或使得鄭棉倉(cāng)單+有效預(yù)報(bào)在4-5月份繼續(xù)沖高5月中旬開(kāi)始逐漸減少，尤其是近期國(guó)內(nèi)鄭棉期貨價(jià)格有所回落，鄭棉倉(cāng)單注冊(cè)量穩(wěn)步減少，商業(yè)庫(kù)存同比低位，目前處于去庫(kù)狀態(tài)，疆內(nèi)外倉(cāng)儲(chǔ)庫(kù)棉花現(xiàn)貨報(bào)價(jià)調(diào)整幅度卻明顯低于期價(jià)下跌，尤其高品質(zhì)、高指標(biāo)資源僅象征性的讓利100元/噸左右 四、需求情況分析 圖12 2021-2023年主流地區(qū)紡企開(kāi)機(jī)情況 2023年上半年主流地區(qū)紡企開(kāi)機(jī)負(fù)荷高位運(yùn)行，春節(jié)后紡織企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)較快，且大部分紡企排單緊湊，滿負(fù)荷開(kāi)機(jī)生產(chǎn)訂單，清明節(jié)后終端需求疲軟，下游負(fù)反饋逐步傳導(dǎo)到紡織企業(yè)，5月份開(kāi)始，紡紗廠后道訂單跟進(jìn)不足，開(kāi)機(jī)負(fù)荷逐步下降，6月份降幅明顯，截至6月底，主流地區(qū)紡企開(kāi)機(jī)負(fù)荷為81.9%，較上半年高位下降10.7，降幅11.5%，同比增幅50.83%，整體產(chǎn)銷(xiāo)情況好于2022年同期水平，淡季市場(chǎng)，紡企開(kāi)機(jī)率依舊較高，預(yù)計(jì)2023年下半年主流地區(qū)紡企開(kāi)機(jī)率處于較好水平。

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【證券日?qǐng)?bào)】棉價(jià)短期上漲幅度較大，下游企業(yè)積極應(yīng)對(duì)

同時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期9月份青黃不接，棉花供應(yīng)緊張 棉價(jià)高位震蕩 中國(guó)棉花協(xié)會(huì)發(fā)布的中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)（新標(biāo)準(zhǔn)）顯示，6月15日，3128B的價(jià)格為17505元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)14%同日，鄭棉主力期貨收盤(pán)價(jià)格為16670元/噸，較月初上漲7.98%棉花價(jià)格上漲也直接帶動(dòng)棉紗價(jià)格，棉紗主力期貨收盤(pán)價(jià)格為23570元/噸，較月初上漲5.39%。

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