國(guó)信期貨：多重利多因素共振，白銀估值修復(fù)空間較大

端午假期期間，受美元走弱、地緣沖突加劇和美國(guó)關(guān)稅政策反復(fù)等因素影響，外盤(pán)貴金屬市場(chǎng)率先掀起一波避險(xiǎn)潮6月3日國(guó)內(nèi)期市開(kāi)盤(pán)后，滬金、滬銀延續(xù)端午節(jié)前的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，其中滬銀期貨主力合約尤為亮眼，單日大幅上漲2.85%，至8456元／千克，漲幅顯著超越滬金，領(lǐng)漲貴金屬板塊 貴金屬避險(xiǎn)屬性凸顯 當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月3日，美國(guó)白宮發(fā)表聲明稱，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布將進(jìn)口鋼鐵和鋁及其衍生制品的關(guān)稅從25%提高至50%，該關(guān)稅政策自美國(guó)東部時(shí)間2025年6月4日凌晨00時(shí)01分起生效。

貴金屬

瑞銀上調(diào)美國(guó)7月核心CPI預(yù)期，警告通脹壓力將持續(xù)

瑞銀預(yù)計(jì)美國(guó)7月季調(diào)后核心CPI月率將錄得0.35%，高于0.32%的預(yù)期，未季調(diào)核心CPI年率將錄得3.11%，高于3%的預(yù)期瑞銀認(rèn)為通脹壓力將持續(xù)上升，預(yù)計(jì)8月核心CPI為0.6%，9月為0.76%，10月為0.73%同時(shí)，7月核心服務(wù)通脹環(huán)比將上漲0.35%

國(guó)際

國(guó)信期貨：非農(nóng)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)，金銀共迎漲勢(shì)

上周五晚間，由于疲軟的非農(nóng)數(shù)據(jù)推動(dòng)降息預(yù)期急劇升溫，貴金屬走強(qiáng)紐約金主力合約強(qiáng)勢(shì)上漲2.21%，報(bào)3417美元/盎司，滬金主力合約跟漲1.33%，報(bào)781.12元/克；紐約銀 上漲0.86%，報(bào)37.105美元/盎司，滬銀跟漲0.80%，報(bào)8994元/千克 上周五晚間，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟主導(dǎo)市場(chǎng)情緒，美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)驟降至7.3萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于預(yù)期的10.4萬(wàn)人，且前兩月新增就業(yè)合計(jì)大幅下修至25.8萬(wàn)人，疊加ISM制造業(yè)PMI 意外回落至48，徹底點(diǎn)燃交易員對(duì)年內(nèi)兩次降息的定價(jià)預(yù)期，消費(fèi)者信心回暖難抵衰退擔(dān)憂。

機(jī)構(gòu)

國(guó)信期貨：金銀延續(xù)調(diào)整，關(guān)注底部支撐

周一晚間，避險(xiǎn)情緒降溫疊加美元走強(qiáng)，金銀延續(xù)調(diào)整紐約金主力合約下跌0.77%，報(bào)3310美元/盎司，滬金主力合約跟跌0.31%，報(bào)770.84元/克；紐約銀下跌14.4美分，報(bào)38.221美元/盎司，滬銀下跌0.27%，報(bào)9200元/千克 當(dāng)前貴金屬價(jià)格回調(diào)主要源于三方面因素的動(dòng)態(tài)博弈：特朗普再次施壓美聯(lián)儲(chǔ)本周降息，但市場(chǎng)預(yù)期保持謹(jǐn)慎，CME利率期貨顯示7月維持利率不變概率達(dá)96.9%，9月降息概率升至62.6%。

機(jī)構(gòu)

國(guó)信期貨：市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒降溫，金銀價(jià)格回落

周三晚間，美國(guó)與更多貿(mào)易伙伴達(dá)成協(xié)議，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒降溫，金銀價(jià)格回落紐約金主力合約下跌1.3%，報(bào)3397.60美元/盎司，滬金主力合約跟跌 0.78%，報(bào)785.26元/克；紐約銀盤(pán)中觸及高點(diǎn)39.910美元后回落，收跌5.2美分，報(bào)39.503美元/盎司，滬銀下跌0.36%，報(bào)9431元/千克 昨夜美日正式達(dá)成15%關(guān)稅協(xié)議及5500億美元對(duì)美投資合作，有效緩解區(qū)域貿(mào)易摩擦預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好獲得提振。

機(jī)構(gòu)

國(guó)信期貨：支撐延續(xù)，金銀震蕩偏強(qiáng)

周一晚間，美元和美債收益率大幅走軟，貴金屬走高紐約金主力合約上漲1.4%，報(bào)3406.40美元/盎司，滬金主力合約跟漲0.76%，報(bào)785.76元/克；紐約銀收高87美分，報(bào)39.334美元/盎司，滬銀上漲1.85%，報(bào)9420元/千克 消息面上，貴金屬價(jià)格仍受多重因素交織作用貿(mào)易端，歐盟探索對(duì)美關(guān)稅反制但仍優(yōu)先談判、印尼19%關(guān)稅或8月1日生效、印度擬九至十月與美達(dá)成協(xié)議，關(guān)稅局勢(shì)的不確定性推升避險(xiǎn)需求，為貴金屬提供支撐；“解雇鮑威爾” 風(fēng)波雖被白宮否認(rèn)相關(guān)計(jì)劃，但共和黨議員提刑事指控、特朗普政府?dāng)M審查美聯(lián)儲(chǔ)翻修工程，加劇政策公信力擔(dān)憂與市場(chǎng)波動(dòng)，強(qiáng)化貴金屬避險(xiǎn)屬性；經(jīng)濟(jì)政策上，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特稱若通脹數(shù)據(jù)低就應(yīng)降息，并表示若對(duì)俄實(shí)施二級(jí)制裁將敦促歐洲跟隨，這引發(fā)市場(chǎng)對(duì)利率走向的新預(yù)期，為貴金屬注入金融屬性支撐。

機(jī)構(gòu)

國(guó)信期貨：多空博弈持續(xù)，金銀震蕩蓄勢(shì)

上周五晚間，美元走軟，貴金屬收漲紐約金主力合約上漲0.3%，報(bào)3355.5美元/盎司，滬金主力合約跟漲0.36%，報(bào)778.10元/克；紐約銀收高16.1美分，報(bào)38.464美元/盎司，滬銀上漲0.33%，報(bào)9216元/千克 消息面上，貴金屬市場(chǎng)深陷"避險(xiǎn)強(qiáng)化-利率壓制"的雙軌博弈格局。

機(jī)構(gòu)

國(guó)信期貨：盤(pán)中劇烈震蕩，金銀小幅收漲

周三晚間，紐約金主力合約最終收漲0.7%，報(bào)3359.1美元/盎司，滬金主力合約跟漲0.36%，報(bào)779.28元/克；紐約銀上漲0.9美分，報(bào)38.119美元/盎司，滬銀微幅收漲0.02%，報(bào)9162元/千克 消息面上，貴金屬價(jià)格支撐底部因素明確：1）地緣風(fēng)險(xiǎn)固化：以色列空襲敘利亞核心設(shè)施，伊朗警告已經(jīng)準(zhǔn)備好對(duì)任何新的軍事襲擊做出回應(yīng)，疊加俄烏僵局未解，避險(xiǎn)溢價(jià)維持剛性；2）政策不確定性加?。好?em class='keyword'>國(guó)6月PPI年率降至2.3%，不及預(yù)期的2.5%，自2024年9月以來(lái)新低，但美聯(lián)儲(chǔ)仍按兵不動(dòng)，疊加褐皮書(shū)揭示"經(jīng)濟(jì)前景略偏悲觀"，政策兩難困境加劇市場(chǎng)不確定性；3）貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)蔓延：特朗普擬對(duì)150余小國(guó)征收10%-15%普遍關(guān)稅，全球供應(yīng)鏈成本壓力延續(xù)。

機(jī)構(gòu)

國(guó)信期貨：白銀刷新歷史峰值，領(lǐng)漲貴金屬

上周五晚間，貴金屬震蕩收漲紐約金主力合約上漲1.4%，報(bào)3364美元/盎司，滬金主力合約跟漲0.68%，報(bào)778.42元/克；白銀表現(xiàn)尤為亮眼，紐約銀飆漲4.42%至38.955美元/盎司，盤(pán)中觸及39.225美元，創(chuàng)2011年9月以來(lái)新高，滬銀同步刷新歷史峰值至9232元/千克，漲幅2.38%，凸顯工業(yè)屬性與金融溢價(jià)共振上行動(dòng)能 影響因素方面，1）關(guān)稅全面升級(jí)引爆避險(xiǎn)需求：特朗普宣布對(duì)墨西哥、歐盟加征30%關(guān)稅被墨方斥為"不公待遇"并啟動(dòng)燒堿反傾銷調(diào)查；同時(shí)美國(guó)單月關(guān)稅收入同比暴增301%至270億美元，本財(cái)年首破千億，政策沖擊波推升貴金屬避險(xiǎn)溢價(jià)。

機(jī)構(gòu)

國(guó)信期貨：美元走強(qiáng)壓制避險(xiǎn)情緒，期金維穩(wěn)期銀表現(xiàn)突出

周四晚間，貴金屬震蕩收漲期金持穩(wěn)，紐約金主力合約上漲0.1%，報(bào)3325.7美元/盎司，滬金主力合約同步上漲0.07%，報(bào)771.70元/克；白銀表現(xiàn)更為亮眼，紐約銀上漲94.5美分，報(bào)37.305美元/盎司，滬銀上漲1.45%，收?qǐng)?bào)9014元/千克 影響因素方面，1）美聯(lián)儲(chǔ)降息分歧白熱化：官員表態(tài)呈三極分化，沃勒強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持7月降息可能，戴力主張秋季降息兩次，穆薩萊姆則認(rèn)為關(guān)稅通脹效應(yīng)或延至年底明朗，政策預(yù)期差持續(xù)放大貴金屬波動(dòng)率。

機(jī)構(gòu)

不再是天方夜譚？瑞銀調(diào)查：半數(shù)受訪央行懷疑美國(guó)會(huì)債務(wù)重組

瑞銀近日發(fā)布的一份針對(duì)央行儲(chǔ)備管理人的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，近半數(shù)的受訪者認(rèn)為美國(guó)重組其債務(wù)——這一過(guò)往被外界看來(lái)幾乎是“天方夜譚”的事情，如今正變?yōu)橐粋€(gè)“可信的”情景 在接受調(diào)查的近40家央行中，有35%的受訪者認(rèn)為美國(guó)可能會(huì)要求盟友將長(zhǎng)期債務(wù)轉(zhuǎn)換為超長(zhǎng)期零息債券等其他工具 在本次調(diào)查中，其他可能讓投資者警惕的發(fā)現(xiàn)還包括：近三分之二的受訪者擔(dān)心未來(lái)一年美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性可能大幅惡化，近半數(shù)的受訪者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的質(zhì)量和法治正在削弱的看法感到不安。

國(guó)際

國(guó)泰君安期貨：白銀短時(shí)間將繼續(xù)偏強(qiáng)

白銀價(jià)格近期有所上漲，在前期政策不確定避險(xiǎn)、地緣政治告一段落后，隨時(shí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，白銀開(kāi)啟補(bǔ)漲模式，金銀比較高位明顯回落盡管前期ADP數(shù)據(jù)落入負(fù)值引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，但是昨夜6月非農(nóng)數(shù)據(jù)再度大超預(yù)期錄得14.7萬(wàn)人，失業(yè)率下滑至4.1%，且上修5月數(shù)據(jù)，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)依舊成交較強(qiáng)的韌性，通脹預(yù)期上行下金銀比繼續(xù)回落 國(guó)泰君安期貨認(rèn)為白銀短時(shí)間將繼續(xù)偏強(qiáng)，關(guān)注37美元/盎司關(guān)鍵位置是否突破。

機(jī)構(gòu)

國(guó)信期貨：多因素角力，金銀短期震蕩

周四晚間，美國(guó)一季度GDP 意外下修，但實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出利多貴金屬紐約金主力合約上漲0.2%，報(bào)3348美元/盎司，滬金主力合約同步上漲0.52%，報(bào)774.02元/克；紐約銀強(qiáng)勢(shì)攀升48.3美分，報(bào)36.924美元/盎司；滬銀跟漲1.29%，收?qǐng)?bào)8761元/千克 此外，鉑族金屬同步爆發(fā)，10月鉑金期貨合約上漲 0.95%，報(bào)1415美元；9月鈀金期貨合約攀升77.20美元，報(bào)1144.60美元。

機(jī)構(gòu)

國(guó)信期貨：金銀市場(chǎng)靜待數(shù)據(jù)破局，多空角力暗藏變盤(pán)契機(jī)

周三晚間，因市場(chǎng)等待美國(guó)GDP和PCE等數(shù)據(jù)指引，貴金屬震蕩紐約金主力合約 上漲0.3%，報(bào)3343.10美元/盎司，滬金主力合約同步上漲0.52%，報(bào)774.02元/千克；紐約銀上漲37.9美分，報(bào)36.111美元/盎司；滬銀跟漲1.29%，收?qǐng)?bào)8761元/千克 中東局勢(shì)呈現(xiàn)"表面緩和但暗流涌動(dòng)"的復(fù)雜態(tài)勢(shì)。

機(jī)構(gòu)

國(guó)信期貨：地緣風(fēng)險(xiǎn)緩和，金銀或回調(diào)

周一晚間，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)貴金屬仍有所支撐，紐約金主力合約上漲0.3%至3395美元/盎司；滬金主力合約同步上漲0.56%，報(bào)786.10元/千克；紐約銀上漲17美分至36.187美元/盎司；滬銀上漲0.89%，收?qǐng)?bào)8809元/千克 消息面上，伊朗僅對(duì)單一美軍基地實(shí)施未造成傷亡的象征性打擊，且無(wú)封鎖霍爾木茲海峽動(dòng)作，疊加特朗普宣布以伊達(dá)成全面停火、以色列主動(dòng)尋求數(shù)日內(nèi)結(jié)束沖突，三重信號(hào)令地緣溢價(jià)蒸發(fā)，或直接觸發(fā)貴金屬多頭拋售。

機(jī)構(gòu)

國(guó)信期貨：中東地緣風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)，提振金銀避險(xiǎn)屬性

上周五晚間，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)雖對(duì)金價(jià)有所支撐，但通脹預(yù)期升溫疊加美聯(lián)儲(chǔ)謹(jǐn)慎立場(chǎng)削弱了市場(chǎng)對(duì)其年內(nèi)降息的押注，貴金屬延續(xù)震蕩格局紐約金主力合約收跌0.7%至3385.70美元/盎司；滬金主力合約則逆勢(shì)上漲0.24%，報(bào)782.96元/千克白銀同步走弱，紐約銀下跌89.6美分至36.017美元/盎司；滬銀微跌0.02%，收?qǐng)?bào)8737元/千克。

機(jī)構(gòu)

國(guó)信期貨：地緣博弈膠著，金銀延續(xù)震蕩

周四晚間，貴金屬延續(xù)震蕩，紐約黃金下跌0. 61%，報(bào)3387.4美元，滬金同步下跌0.11%，報(bào)787.86元；紐約銀下跌1.5%，報(bào)36.36美元，滬銀跟跌1.11%，報(bào)8814元/千克 周四晚間，貴金屬市場(chǎng)陷入地緣政治博弈與貨幣政策預(yù)期的雙重夾擊：中東危機(jī)仍處于僵局，以色列國(guó)防部長(zhǎng)明確將"消滅哈梅內(nèi)伊"列為軍事行動(dòng)核心目標(biāo)，白宮則釋放"兩周內(nèi)決定是否攻擊伊朗"的緩沖信號(hào)且外媒曝美伊存在秘密通話渠道，疊加俄羅斯再次警告軍事介入立場(chǎng)，沖突升級(jí)路徑仍具高度不確定性，但短期緊急風(fēng)險(xiǎn)較48小時(shí)打擊預(yù)期有所緩和；與此同時(shí)，特朗普激進(jìn)施壓美聯(lián)儲(chǔ)降息250個(gè)基點(diǎn)引發(fā)政策預(yù)期混亂，英國(guó)央行維持利率不變但內(nèi)部分歧加劇預(yù)示全球貨幣政策轉(zhuǎn)向節(jié)奏分化；而關(guān)稅領(lǐng)域浮現(xiàn)新動(dòng)向，歐盟實(shí)質(zhì)性推動(dòng)接受美國(guó)10%基準(zhǔn)關(guān)稅、加拿大將于7月21日調(diào)整對(duì)美鋼鋁反制措施，貿(mào)易摩擦趨緩信號(hào)削弱工業(yè)金屬通脹溢價(jià)。

機(jī)構(gòu)

申銀萬(wàn)國(guó)期貨：資金面寬松對(duì)債市尚有支撐

6月以來(lái)，各國(guó)債期貨合約價(jià)格震蕩上行，一方面，陸續(xù)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所分化，5月份出口同比增速有所回落，物價(jià)維持低位，房地產(chǎn)投資降幅繼續(xù)擴(kuò)大；另一方面，央行6月6日開(kāi)展10000億元買斷式逆回購(gòu)操作，6月16日繼續(xù)開(kāi)展4000億元買斷式逆回購(gòu)操作，市場(chǎng)資金面轉(zhuǎn)松，國(guó)債利率普遍回落 5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分化 5月份，以美元計(jì)，中國(guó)出口同比增長(zhǎng)4.8%，較4月回落3.3個(gè)百分點(diǎn)。

市場(chǎng)播報(bào)

國(guó)信期貨：美國(guó)通脹降溫支撐黃金，白銀短期承壓震蕩

周三晚間，美國(guó)CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期觸發(fā)避險(xiǎn)買盤(pán)，紐約金上漲0.01%至3343.70美元，滬金 同步上漲0.42%，報(bào)780.36元；紐約銀下跌1.04%，報(bào)36.26美元，滬銀跟跌0.75%至8830元/千克，凸顯金銀走勢(shì)階段性分化 當(dāng)前貴金屬市場(chǎng)呈現(xiàn)多維度驅(qū)動(dòng)格局美國(guó)5月CPI數(shù)據(jù)全線低于預(yù)期，核心CPI年率錄得2.8%、月率僅0.1%，顯著弱化美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期，特朗普隨即呼吁降息100個(gè)基點(diǎn)，CME利率期貨顯示9月降息概率飆升至80%，推動(dòng)現(xiàn)貨黃金突破3350美元關(guān)鍵技術(shù)阻力；同時(shí)中東局勢(shì)急劇升溫——伊朗威脅打擊美軍基地觸發(fā)美方撤離人員、美伊核談判瀕臨流產(chǎn)，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)推動(dòng)避險(xiǎn)買盤(pán)持續(xù)發(fā)力；貿(mào)易領(lǐng)域雖中美就元首共識(shí)達(dá)成框架協(xié)議，但中國(guó)外交部稱"暫無(wú)進(jìn)一步安排"顯示細(xì)則未定，疊加歐盟尋求延長(zhǎng)關(guān)稅談判窗口而美國(guó)海關(guān)稅收同比激增400%至230億美元，貿(mào)易不確定性維持尾部風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)亦成潛在引爆點(diǎn)，財(cái)長(zhǎng)貝森特警告?zhèn)鶆?wù)上限僵局或引發(fā)2008級(jí)危機(jī)，疊加馬斯克與特朗普和解消息，政治博弈復(fù)雜化或加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

機(jī)構(gòu)

國(guó)信期貨：貴金屬全線走強(qiáng)，白銀再創(chuàng)新高

周一晚間，受助于美元走軟，貴金屬全線走強(qiáng)COMEX黃金主力合約上漲 0.25%，報(bào)3354.9美元/盎司；滬金主力合約同步上漲0.18%，報(bào)776.66元/克白銀表現(xiàn)仍然亮眼，COMEX白銀主力合約上漲1.82%，報(bào)36.80美元/盎司；滬銀主力合約同步上漲2.07%，報(bào)9015元/千克，再創(chuàng)新高NYMEX 鉑金主力合約大幅上漲 3.97%，報(bào)1214.50 美元/盎司。

機(jī)構(gòu)