【銀河期貨】豆粕單邊看震蕩 基差穩(wěn)步回落

受訪人：銀河期貨研究員 陳界正 受訪人觀點(diǎn)：在農(nóng)歷年末市場交易一波南美天氣后，市場結(jié)構(gòu)性矛盾已經(jīng)明顯化解，盤面的快速反彈驅(qū)動仍然在于南美的增產(chǎn)不及預(yù)期，1月USDA報告對巴西、阿根廷、巴拉圭三國產(chǎn)量總共下調(diào)950萬噸，雖各家有差異，但按照當(dāng)前盤面在1360美分左右的價格來看，市場交易的減產(chǎn)幅度應(yīng)該在1000-1100萬噸左右，價格對于減產(chǎn)題材交易已經(jīng)比較充分。

飼料原料

【銀河期貨】玉米短期壓力偏大 中長期仍看好

受訪人：銀河期貨玉米研究員 馬幼元 短期來說在下游陸續(xù)建立起一定庫存之后，補(bǔ)庫意愿下降前期售糧慢需求相對強(qiáng)將逐步演變?yōu)楣?qiáng)需弱，現(xiàn)貨價格承壓另外去年貿(mào)易商因?yàn)楝F(xiàn)貨價格大幅回落不少虧損，今年收購新玉米也會相對理性，投機(jī)情緒會明顯受抑新玉米產(chǎn)量增加，當(dāng)前售糧進(jìn)度偏慢，后期售糧壓力仍較大另外下游利潤轉(zhuǎn)差，產(chǎn)銷區(qū)價差縮窄，銷區(qū)價格弱勢將倒逼產(chǎn)區(qū)價格調(diào)整，期價仍有再次探底需求 從長期來看：貨幣寬松→收緊、產(chǎn)量減少→增加，養(yǎng)殖擴(kuò)產(chǎn)→去產(chǎn)能，以上因素將限制玉米漲幅。

糧食

Mysteel周報：銀價再創(chuàng)新高 假期臨近謹(jǐn)防沖高回落（9.20-9.28）

一、市場綜述 滬銀主力合約本周價格運(yùn)行區(qū)間為9964-10646元/千克1#銀錠市場周均價為10305元/千克，較上周均價上漲357元/千克截至9月26日，COMEX白銀期貨非商業(yè)多頭持倉環(huán)比增加695張至72318張，空頭持倉環(huán)比減少43張至20042張凈頭寸增加738張至52276張截至9月26日，上海期貨交易所白銀期貨庫存環(huán)比減少1.177噸至1158.266噸。

周報

Mysteel日報：美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善 銀價再創(chuàng)新高（9.26）

美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，美元指數(shù)回升，黃金漲勢放緩，但白銀受工業(yè)屬性提振，疊加銅價因供應(yīng)端波動而大幅上漲帶動，表現(xiàn)更為強(qiáng)勢從長期看美元信用加速下行，對貴金屬提供的支撐或較歷史其他周期中更加強(qiáng)勁價格出現(xiàn)顯著放量加速前，白銀仍以回調(diào)做多為主要邏輯 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 。

日報

Mysteel日報：避險屬性升溫 銀價加速上漲（9.29）

歷史上在貴金屬上漲末期白銀價格波動通常超過黃金國慶中秋假期臨近，短期宜重視風(fēng)險管理從長期看美元信用加速下行，對貴金屬提供的支撐或較歷史其他周期中更加強(qiáng)勁 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 。

日報

Mysteel日報：寬松預(yù)期不改 銀價節(jié)前延續(xù)強(qiáng)勢（9.30）

歷史上在貴金屬上漲末期白銀價格波動通常超過黃金從長期看美元信用加速下行，對貴金屬提供的支撐或較歷史其他周期中更加強(qiáng)勁國慶中秋假期期間將公布美國9月ADP非農(nóng)就業(yè)人數(shù)、ISM制造業(yè)指數(shù)、失業(yè)率等關(guān)鍵宏觀數(shù)據(jù)，及數(shù)位美聯(lián)儲官員就經(jīng)濟(jì)前景的講話，將對10月降息預(yù)期起到指引作用 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 。

日報

Mysteel日報：美歐關(guān)稅緩和 銀價延續(xù)高位震蕩（9.25）

中長期看，美聯(lián)儲主席換屆在即，特朗普對美聯(lián)儲的控制力有望實(shí)質(zhì)性增強(qiáng)，提振遠(yuǎn)期利率下行空間外，也加劇了美聯(lián)儲政策獨(dú)立性風(fēng)險從長期看美元信用加速下行，對貴金屬提供的支撐或較歷史其他周期中更加強(qiáng)勁價格出現(xiàn)顯著放量加速前，白銀仍以回調(diào)做多為主要邏輯 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 。

日報

Mysteel日報：美聯(lián)儲分歧加劇 弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提振銀價（9.24）

中長期看，美聯(lián)儲主席換屆在即，特朗普對美聯(lián)儲的控制力有望實(shí)質(zhì)性增強(qiáng)，提振遠(yuǎn)期利率下行空間外，也加劇了美聯(lián)儲政策獨(dú)立性風(fēng)險從長期看美元信用加速下行，對貴金屬提供的支撐或較歷史其他周期中更加強(qiáng)勁價格出現(xiàn)顯著放量加速前，白銀仍以回調(diào)做多為主要邏輯 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 。

日報

金銀牛市繼續(xù)，一批概念股漲超150%，還有金礦巨頭即將上市

展望后市，市場依舊以唱多黃金、白銀的聲音為主首先，美聯(lián)儲降息似乎仍是大勢所趨，紫金天風(fēng)期貨研究所指出，特朗普倘若在年末提名新美聯(lián)儲主席，勢必強(qiáng)化白宮對聯(lián)儲的“政治箍咒”，更大幅度、更快速度的降息可期該機(jī)構(gòu)稱，“來自經(jīng)濟(jì)基本面的利空有限，我們把黃金每一次回調(diào)視為上車機(jī)會” 財達(dá)期貨認(rèn)為，中長期來看，美聯(lián)邦利率降到3%左右的中性利率水平有較高的確定性，目前降息的空間還比較大，這個緩慢降息的過程仍將是金銀價格緩步上升的過程。

貴金屬

紐約金價24日溫和收跌

在此背景下，有市場分析人士表示，黃金仍在消化此前一天美聯(lián)儲的一些評論以及與俄羅斯的地緣緊張局勢，在一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐之前，短期市場情緒略顯謹(jǐn)慎 但從中長期來看，政治和經(jīng)濟(jì)不確定時期，作為避險資產(chǎn)的黃金更具吸引力且隨著美聯(lián)儲政策方向轉(zhuǎn)向?qū)捤桑S金作為一種非孳息資產(chǎn)，在低利率環(huán)境下也往往會明顯受益 當(dāng)天12月交割的白銀期貨價格下跌15美分，收于每盎司44.115美元，跌幅為0.34%，結(jié)算報44.192美元。

貴金屬

紐約金價23日歷史性突破3800美元關(guān)口

杰富瑞J（efferies）全球股票策略主管Christopher Wood認(rèn)為，盡管年初迄今黃金走勢強(qiáng)勁，但未來幾個月仍有更多的上漲空間獨(dú)立分析師Ross Norman表示，美聯(lián)儲新任理事米蘭的鴿派看法肯定會加劇進(jìn)一步降息的預(yù)期，因美國政府似乎正極力推動降息，這對金價是一個利好因素 金價的強(qiáng)勢上漲也帶動其他貴金屬表現(xiàn)活躍 盡管當(dāng)天12月交割的白銀期貨價格收盤微跌5美分，收于每盎司44.265美元，跌幅為0.11%，結(jié)算報44.608美元，但盤中銀價也刷新了2011年5月以來新高至44.77美元。

貴金屬

Mysteel日報：美聯(lián)儲放鷹難改銀價強(qiáng)勁趨勢（9.23）

市場關(guān)注美國9月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值、8月核心PCE物價指數(shù)及二季度實(shí)際GDP年化季率終值中長期看，美聯(lián)儲主席換屆在即，特朗普對美聯(lián)儲的控制力有望實(shí)質(zhì)性增強(qiáng)，提振遠(yuǎn)期利率下行空間外，也加劇了美聯(lián)儲政策獨(dú)立性風(fēng)險從長期看美元信用加速下行，對貴金屬提供的支撐或較歷史其他周期中更加強(qiáng)勁價格出現(xiàn)顯著放量加速前，白銀仍以回調(diào)做多為主要邏輯 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 。

日報

Mysteel宏觀周報：習(xí)近平與特朗普通電話，美聯(lián)儲今年首次降息

周環(huán)比來看， Mysteel調(diào)研247家高爐產(chǎn)能利用率周環(huán)比提高0.2%；全國314家洗煤廠產(chǎn)能利用率環(huán)比提高5.7%；螺紋鋼、煉焦煤、鐵礦石、水泥、混凝土價格上漲；電解銅價格下跌；乘用車日均零售6.1萬輛，提高1%；BDI上漲7.4% 金融市場：本周主要商品期貨價格多數(shù)下跌，白銀價格小幅上漲1.52%全球股市中，中國股市多數(shù)上漲，僅上證指數(shù)小幅下跌1.30%；歐美股市漲跌互現(xiàn)。

資訊

Mysteel日報：銀價日內(nèi)大幅上漲（9.12）

三、行情展望 短期來看，銀價仍受美聯(lián)儲最新貨幣政策導(dǎo)向目前數(shù)據(jù)顯示美國通脹壓力趨緩及就業(yè)市場出現(xiàn)糟糕信號，美聯(lián)儲降息預(yù)期有望進(jìn)一步提高，從而繼續(xù)支撐白銀資產(chǎn)的吸引力短期內(nèi)滬銀價格將在10000元/千克支撐，需重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲9月貨幣政策的訊號 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 。

日報

白銀租賃利率狂飆！美擬議“關(guān)鍵礦產(chǎn)清單”中有銀嚇壞市場？

從期貨曲線來看，一年期白銀期貨價格目前已低于現(xiàn)貨價格——這種罕見的現(xiàn)貨升水現(xiàn)象反映出市場對即時可用金屬的需求激增這可能也是因?yàn)榻灰咨淘噲D在潛在關(guān)稅實(shí)施前將白銀轉(zhuǎn)移至美國 值得一提的是，正是類似的價格波動，使得摩根大通和摩根士丹利等頂級大行的交易員今年早些時候賺得盆滿缽滿，當(dāng)時特朗普的大規(guī)模關(guān)稅議程攪亂了全球大宗商品市場倫敦與紐約之間異常巨大的價差促使大量黃金涌入美國(交易商追逐溢價所致)，但隨著黃金于四月獲得關(guān)稅豁免，該交易迅速崩盤。

貴金屬

新高不止！紐約金價2日單日漲超2% 盤中觸及3600美元上方

在此背景下，紐約市場黃金白銀期貨價格場內(nèi)交易時段放量大漲，期貨金價更是歷史性的首次觸及3600美元關(guān)口上方 分析來看，受美聯(lián)儲9月降息預(yù)期高漲，以及市場對美聯(lián)儲獨(dú)立性擔(dān)憂日益加劇的共同影響，黃金、白銀均出現(xiàn)了強(qiáng)勁的買盤需求金價今年已上漲超30%，成為表現(xiàn)最佳的主要大宗商品之一 此外，當(dāng)天美國股市下跌也支持了金價 另外，美國聯(lián)邦巡回上訴法院29日裁定，美國總統(tǒng)特朗普批準(zhǔn)對多國征收關(guān)稅時援引的法律實(shí)際上并沒有賦予其征收這些稅款的權(quán)力。

貴金屬

紐約金價11日小幅下跌

紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的2025年12月黃金期價11日下跌0.23%，收于每盎司3673.40美元 受美國上周初請失業(yè)金人數(shù)意外上升，以及美國消費(fèi)者物價指數(shù)小幅上漲的影響，金價從日內(nèi)低點(diǎn)回升白銀價格則穩(wěn)步上漲 美國勞工部11日發(fā)布的報告顯示，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)較前一周增加2.7萬人，達(dá)到26.3萬人，高于市場預(yù)期的23.5萬人報告偏向貨幣政策鴿派陣營，希望看到美聯(lián)儲更積極地降息。

貴金屬

短期獲利回吐打壓市場，紐約貴金屬4日高位回調(diào)

市場分析人士預(yù)計8月就業(yè)報告將繼續(xù)表明美國就業(yè)增長疲軟，可能鎖定美聯(lián)儲9月降息 美聯(lián)儲的貨幣政策將轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期，重新引發(fā)了人們對黃金的興趣過去六個交易日金價每盎司飆升約200美元技術(shù)層面看，分析人士認(rèn)為，目前金價仍擁有強(qiáng)勁的整體技術(shù)優(yōu)勢，多頭的下一個上行價格目標(biāo)是突破3700美元阻力位下方主要支撐則在3500美元附近 當(dāng)天12月交割的白銀期貨價格下跌49.5美分，收于每盎司41.315美元，跌幅為1.18%。

貴金屬

受技術(shù)性買盤驅(qū)動，紐約金價29日小幅上漲

紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的2025年12月黃金期價29日上漲41.8美元，收于每盎司3516.1美元，漲幅為1.20%當(dāng)天12月交割的白銀期貨價格上漲104.7美分，收于每盎司40.750美元，漲幅為2.64% 受技術(shù)性買盤、美國股市拋售拉動，12月黃金期價當(dāng)天大幅上漲，突破每盎司3500美元，并觸及三周高點(diǎn)，收于技術(shù)面看漲的周線和月線高點(diǎn) 當(dāng)天發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也支持金價。

貴金屬

紐約金價25日溫和回落

基于此，盡管全球不確定性有所緩解且交易流向發(fā)生變化，但市場分析人士認(rèn)為金價仍受到良好支撐，下行風(fēng)險仍然有限 只不過從技術(shù)上看，金價現(xiàn)在難以擺脫盤整，上方3400美元整數(shù)關(guān)口仍在近期構(gòu)成明顯壓力 當(dāng)天9月交割的白銀期貨價格下跌34美分，收于每盎司39.050美元，跌幅為0.86%

貴金屬