Mysteel：鋅跨期套利研究

本文主要基于對鋅供需基本面的分析，結(jié)合期貨品種跨期套利基本模型，對當(dāng)前鋅價(jià)的期限結(jié)構(gòu)、價(jià)格走勢、不同期限結(jié)構(gòu)下的跨期套利策略進(jìn)行深度分析，并對當(dāng)前以及后續(xù)鋅供需格局、期限結(jié)構(gòu)的演變、套期策略進(jìn)行合理研判本文的宗旨是期貨為現(xiàn)貨服務(wù) 滬鋅期限結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變 商品期限結(jié)構(gòu)的變化，往往意味著該品種基本面的轉(zhuǎn)變兩種最為常見的期限結(jié)構(gòu)分別是Contango結(jié)構(gòu)和Back結(jié)構(gòu)，在Contango結(jié)構(gòu)下，意味著該市場為正向市場，而在Back結(jié)構(gòu)下，則意味著該品種處于反向市場。

主編視角

Mysteel：供需雙弱格局 焊管價(jià)格能否迎難而上

概述：今年以來，焊管市場面臨著復(fù)雜的供需環(huán)境，導(dǎo)致價(jià)格走勢呈現(xiàn)出漲跌兩難的局面春節(jié)前，原料鋼坯價(jià)格突然反彈，但由于今年春節(jié)下游放假較早，各地市場交易基本停滯，焊管市場價(jià)格表現(xiàn)平穩(wěn)節(jié)后歸來，受國際關(guān)稅政策以及黑色系期貨大幅下跌等因素影響，鋼價(jià)走出了先抑后揚(yáng)的趨勢，且現(xiàn)貨市場需求表現(xiàn)很差，直至元宵節(jié)后才有所好轉(zhuǎn)目前隨著現(xiàn)貨市場供需基本面改善，焊管價(jià)格能否迎難而上，筆者從以下價(jià)格方面進(jìn)行分析 一、價(jià)格方面 據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月25日，全國焊管均價(jià)4寸*3.75mm報(bào)3732元/噸，周環(huán)比上漲6元/噸，月環(huán)比下跌8元/噸；鍍鋅管均價(jià)4寸*3.75mm報(bào)4391元/噸，周環(huán)比上漲9元/噸，月環(huán)比持平。

主編視角

【新湖期貨】25年鋅市或呈現(xiàn)小幅過剩 先緊后松的格局

受訪人信息：新湖期貨分析師 柳曉怡（鉛鋅） 客戶觀點(diǎn)：我們對25年鋅整體需求持樂觀預(yù)期，預(yù)計(jì)全球需求增速約2.24%：國內(nèi)政策面寬信用，增赤字基調(diào)已定，“穩(wěn)消費(fèi)、促消費(fèi)”將與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型并舉，一至二季度傳統(tǒng)投資將在低基數(shù)下呈明顯增長，而兩新補(bǔ)貼提額，支撐汽車、家電等內(nèi)需繼續(xù)保持小幅增長；海外方面，預(yù)計(jì)2025年美國經(jīng)濟(jì)走勢前低后高，通脹水平中樞上移，財(cái)政在下半年發(fā)力空間更大；歐元區(qū)則繼續(xù)面臨增長乏力的問題；2025年鋅市或呈現(xiàn)小幅過剩、先緊后松的格局，預(yù)計(jì)全年倫鋅主要運(yùn)行區(qū)間在2800-3800美元/噸，滬鋅主力在23500-30000元/噸，1-2月震蕩探底，3月前后開啟上行趨勢，年中前后見頂，轉(zhuǎn)向空頭配置。

鋅大家說市場

Mysteel：供需雙弱 天津鍍鋅板卷價(jià)格漲跌兩難

概述：12月份即將過半，現(xiàn)貨市場資源仍處于偏緊狀態(tài)，一方面，國營鋼廠在品種鋼接單上有所好轉(zhuǎn)，減少市場普材的投放量；另一方面，后結(jié)算資源連續(xù)多月處于高成本的境地，商家表示與賣價(jià)存在倒掛，在本月訂貨上也存在減量的情況，導(dǎo)致近期價(jià)格上有承壓下有支撐，無明顯較大的變化而需求方面，進(jìn)入冬季，北方市場需求逐漸轉(zhuǎn)淡，終端下游備貨積極性不高；鋼廠方面，各大鋼廠出臺1月份產(chǎn)品價(jià)格政策調(diào)整信息，鍍鋅板卷上調(diào)100元/噸，對于貿(mào)易商而言，年前的冬儲意愿又打上了問號，后續(xù)鍍鋅板卷價(jià)格走勢如何？筆者將從價(jià)格、價(jià)差、庫存以及利潤進(jìn)行簡要分析： 一、國民營價(jià)格中位 價(jià)差收窄 如圖所示，12月份天津市場國民營鍍鋅板卷價(jià)格震蕩上行，價(jià)差也有所收窄，截止發(fā)稿，國營鍍鋅板卷價(jià)格4310元/噸，民營鍍鋅板卷價(jià)格4130元/噸，價(jià)差180元/噸，月環(huán)比均上漲60元/噸，年同比分別下跌780元/噸和480元/噸，可見當(dāng)前市場價(jià)格處于近兩年中位水平，主要原因是，今年市場需求不及去年，加之年前受冬儲備貨影響，市場資源累庫明顯，庫存是前兩年水平的1.5-2倍左右，且鋼廠生產(chǎn)保持正常水平，市場供大于求，導(dǎo)致今年近一半多的時(shí)間都處于高庫存、去化慢的境地，隨著三季度開始，部分鋼廠陸陸續(xù)續(xù)有出現(xiàn)檢修減產(chǎn)的情況，加之四季度國營鋼廠在品種鋼訂單上也有一定的好轉(zhuǎn)，市場普材投放量進(jìn)而有所減量，同時(shí)加速了庫存去化速度，當(dāng)前庫存已處于近三年的低位水平，商家整體銷售壓力尚可，價(jià)格也得到一定支撐，而民營鍍鋅板卷資源受熱卷期貨盤面調(diào)整相對靈活，近期熱卷期貨盤面震蕩下行，國民營價(jià)差也有所收窄，后續(xù)市場價(jià)格如何演繹，還需關(guān)注鋼廠投放量及市場庫存情況，筆者認(rèn)為短期內(nèi)價(jià)格或繼續(xù)盤整運(yùn)行，價(jià)差窄幅震蕩調(diào)整為主。

日報(bào)

Mysteel：供需博弈下，鍍鋅板卷價(jià)格能否突破漲跌兩難困局

概述：鍍鋅板卷2024年的市場行情整體呈現(xiàn)出先抑后揚(yáng)再回調(diào)的態(tài)勢，主要還是跟著熱軋期貨調(diào)整為主目前鍍鋅板卷價(jià)格處于近三年低位，與鍍鋅板卷相關(guān)的熱軋與冷軋價(jià)格走勢相近，但品種價(jià)差走勢出現(xiàn)分化，部分區(qū)域冷鍍價(jià)差甚至出現(xiàn)了倒掛現(xiàn)象那么12月鍍鋅板卷價(jià)格漲跌如何？接下來，筆者就通過價(jià)格、供應(yīng)、需求、出口等方面進(jìn)行分析 一、鍍鋅價(jià)格走勢及市場表現(xiàn) 2024年鍍鋅板卷價(jià)格整體呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)再回調(diào)的態(tài)勢，因受供需雙弱影響明顯，整年波動(dòng)幅度較大，與寬幅 “M” 走勢的2023年、因需求萎縮整體下行走勢的2022 年各具特點(diǎn)。

主編視角

Mysteel：國慶節(jié)后華南冷軋及鍍鋅板卷或穩(wěn)中偏弱運(yùn)行

概述：三季度即將結(jié)束，“金九”市場出貨量較七八月份雖有明顯的好轉(zhuǎn)，但是較往年同期相比則較為遜色九月銷售時(shí)間不足一周，近幾日期貨熱卷一路漲破“3350”，刺激市場價(jià)格不斷探漲那么國慶之后華南市場冷軋及鍍鋅板卷能否繼續(xù)拉漲呢？接下來筆者將以樂從市場為重心從以下幾方面對華南市場節(jié)后情況進(jìn)行簡單的分析 一、九月冷軋板卷走勢較鍍鋅板卷更為強(qiáng)勢，鍍冷價(jià)差恢復(fù)正常水平 回顧近兩年樂從市場冷軋及鍍鋅板卷價(jià)格走勢，可以看見去年價(jià)格走勢相對統(tǒng)一，而今年卻有明顯差距。

主編視角

Mysteel：4月天津市場鍍鋅板卷價(jià)格或低位窄幅運(yùn)行

概述：今年春節(jié)假期較往年時(shí)間稍有延后，留給市場商家賣貨時(shí)間較短，年前不少商家因?yàn)殇搹S結(jié)算價(jià)成本偏高的原因，致使2、3月份訂貨量均有所減少，但也不缺乏看好年后行情提前備貨或者正常訂貨保證正常庫存的商家隨著年后回來，熱卷期貨盤面一路震蕩下行，加之“開門紅”僅維持短暫的1天時(shí)間，現(xiàn)貨價(jià)格可謂一路下跌，直到3月中旬稍顯止跌跡象，但隨后又繼續(xù)跟隨原料價(jià)格再破今年新低在供強(qiáng)需弱的大環(huán)境下，4月份天津地區(qū)鍍鋅板卷價(jià)格走勢如何？筆者將從價(jià)格、庫存以及心態(tài)進(jìn)行簡要分析： 一：國民營價(jià)格創(chuàng)年內(nèi)新低 價(jià)差無明顯變化 如圖所示，2024年1-3月天津市場鍍鋅板卷價(jià)格一路下行，截至發(fā)稿，天津地區(qū)國營鍍鋅板卷價(jià)格在4830元/噸，民營鍍鋅板卷價(jià)格在4360元/噸。

主編視角

滬銅強(qiáng)勢反彈后回落，關(guān)注終端消費(fèi)改善情況

“銅價(jià)在宏觀利多和供應(yīng)端擾動(dòng)之下，出現(xiàn)了明顯的快速上漲走勢” 國投安信期貨有色金屬研究員肖靜分析稱，倫銅在沖破8700美元／噸后，上漲空間打開貴金屬與有色金屬板塊股期聯(lián)動(dòng)效應(yīng)值得關(guān)注有色金屬冶煉體系生產(chǎn)了大比例的白銀和一部分黃金，尤其傳統(tǒng)鉛鋅板塊上市公司，因其價(jià)值量最高的品種基本是白銀，黃金價(jià)值量的占比也在提高，這波銅價(jià)上漲獲得了金銀價(jià)格上漲在交投聯(lián)動(dòng)性上的支持。

國內(nèi)資訊

Mysteel：12月江蘇市場板材流通企業(yè)電話調(diào)研報(bào)告

概述：歲月如梭，光陰荏苒，時(shí)間在不知不覺中匆匆流逝，轉(zhuǎn)眼間2023年已步入尾聲，鋼材市場也處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，需求萎靡，交投氛圍冷清價(jià)格方面，截止12月27號，江蘇市場冷軋板卷主流資源1.0*1250*C現(xiàn)貨流通價(jià)格在4820元/噸左右，鍍鋅板卷主流資源1.0*1250*C現(xiàn)貨流通價(jià)格在5250元/噸左右近期熱卷期貨震蕩運(yùn)行，現(xiàn)貨市場價(jià)格窄幅調(diào)整為主2023年即逝，新的一年市場價(jià)格是否有轉(zhuǎn)機(jī)，下面筆者將通過近日電話調(diào)研情況，從江蘇各地區(qū)貿(mào)易商現(xiàn)狀分析近期市場走勢。

主編視角

銀十已過淡季降至，青島鍍鋅管或震蕩趨弱運(yùn)行

“銀十”已然落幕，回顧第四季度首月的青島市場鍍鋅管市場，整體價(jià)格呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的局面，十月前期價(jià)格維持低位震蕩，得益于10月底的宏觀利好政策出臺以及期貨的拉漲，月末價(jià)格止跌小幅上漲，給本地貿(mào)易商帶來一定的積極情緒本文將從價(jià)格、需求、原料三個(gè)方面對后市行情進(jìn)行分析 一、價(jià)格方面 回顧近三年青島地區(qū)鍍鋅管的價(jià)格走勢情況，2021年第四季度鍍鋅管價(jià)格一路震蕩下跌，2022年十月后鍍鋅管價(jià)格低位震蕩上漲。

主編視角

Mysteel月報(bào)：11月鍍鋅板卷價(jià)格走勢震蕩偏弱運(yùn)行

六、11月市場分析預(yù)測 市場方面：10月鍍鋅板卷價(jià)格走勢相對平穩(wěn)，市場未出現(xiàn)大漲大跌的情況，且國慶節(jié)后漲價(jià)情緒不高，下游客戶多以按需采購為主，對于期貨盤面的波動(dòng)對現(xiàn)貨市場略有影響，多數(shù)商家手里資源偏低，且多是高價(jià)位的資源，因此在主觀上仍是希望挺價(jià)銷售，那么對于11月份的訂貨則是少量訂貨，以幫客戶背對背備貨為主，自留資源較少，不認(rèn)為年底前會(huì)有太大的行情波動(dòng)。

品種月報(bào)

Mysteel節(jié)后預(yù)測：華南冷軋及鍍鋅板卷或小幅上漲后窄幅震蕩運(yùn)行

概述：三季度即將結(jié)束，傳統(tǒng)“金九”似乎并未出現(xiàn)，“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”再度上演，市場整月維基本都處于不溫不火的狀態(tài)臨近中秋國慶小長假，市場節(jié)前備貨意愿并不強(qiáng)烈，且隨著期貨下跌，市場價(jià)格開始陰跌，好在當(dāng)前市場庫存壓力不大，商家僅需保證每日出貨量即可“銀十”的旺季需求能否兌現(xiàn)，節(jié)后價(jià)格又是何種走勢？筆者將從以下幾方面進(jìn)行分析： 一、鍍冷價(jià)格震蕩運(yùn)行 進(jìn)入2023年之后，樂從市場冷軋及鍍鋅板卷價(jià)格整體走勢基本保持一致，品種價(jià)差也可以維持在250元/噸左右。

主編視角

Mysteel：家電原材料周報(bào)（8.7-8.11）

上周涂鍍板卷產(chǎn)能利用率均出現(xiàn)小幅下降，但總庫存卻整體呈現(xiàn)增加趨勢需求方面，八月天氣炎熱，開工多趕早或在傍晚，需求稍顯疲軟值得關(guān)注的是鋼廠方面，寶武、鞍本出臺9月份期貨價(jià)格政策，七折鍍鋅板卷價(jià)格皆為上漲，可見鋼廠當(dāng)前仍是以樂觀心態(tài)為主，預(yù)計(jì)本周涂鍍價(jià)格依舊維持高位調(diào)整的走勢 三、家電行業(yè)原材料基本面分析——有色篇 主要內(nèi)容摘要③——鋁：上周鋁價(jià)窄幅震蕩預(yù)計(jì)本周價(jià)格將偏強(qiáng)震蕩 上周國內(nèi)現(xiàn)貨鋁價(jià)窄幅震蕩，貿(mào)易商以積極出貨為主。

家電

Mysteel：家電原材料周報(bào)（7.31-8.4）

上周期貨熱卷盤面呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)價(jià)格走勢，現(xiàn)貨市場價(jià)格在前期價(jià)格持續(xù)下行，鋼廠間價(jià)差也是有所擴(kuò)大，商家反饋本周市場成交價(jià)格多處于低位，終端用戶在期貨下行的情況下還是保持觀望心態(tài)目前雖然主流市場資源依舊處于偏少狀態(tài)，但8月依舊是家電傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季，需求表現(xiàn)不溫不火，預(yù)計(jì)本周鍍鋅及彩涂板卷價(jià)格或?qū)⒄鹗庍\(yùn)行 三、家電行業(yè)原材料基本面分析——有色篇 主要內(nèi)容摘要③——鋁：上周鋁價(jià)小幅上漲預(yù)計(jì) 本周價(jià)格繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行 上周國內(nèi)現(xiàn)貨鋁價(jià)小幅上漲，市場交投氛圍有所企穩(wěn)。

家電

Mysteel：家電原材料周報(bào)（4.10-4.14）

上周鍍鋅現(xiàn)貨價(jià)格依舊走低主要受兩方面影響，一方面，期貨及原料紛紛走低，商家心態(tài)較為謹(jǐn)慎；另一方面，建筑、及制造行業(yè)等整體消費(fèi)不足，現(xiàn)貨銷售壓力加大生產(chǎn)而言，二季度整體預(yù)期與現(xiàn)貨走勢出現(xiàn)背離，冷軋涂鍍類企業(yè)達(dá)產(chǎn)仍相對較高，無疑使得供給矛盾更為突出綜合來看，鍍鋅品種供應(yīng)繼續(xù)高位維持，消費(fèi)較為乏力，下游及流通倒逼生產(chǎn)端，故預(yù)計(jì)本周國內(nèi)鍍鋅及彩涂板卷價(jià)格或仍有下跌空間 三、家電行業(yè)原材料基本面分析——有色篇 主要內(nèi)容摘要③——鋁：上周鋁價(jià)開始反彈預(yù)計(jì)本周價(jià)格將窄幅震蕩運(yùn)行 上周國內(nèi)現(xiàn)貨鋁價(jià)開始反彈，現(xiàn)貨成交有所好轉(zhuǎn)。

家電

Mysteel：止跌反彈 4月國內(nèi)鍍鋅管能否低開高走

概述：進(jìn)入4月，市場弱現(xiàn)實(shí)同宏觀利空消息形成共振，黑色系期貨一路大幅下挫，原料價(jià)格跟隨期貨走勢進(jìn)行深度調(diào)整，但國內(nèi)鍍鋅管現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)一定韌性，跌幅明顯弱于原料方面作為傳統(tǒng)旺季的4月，迎來低迷開頭，整體市場預(yù)期轉(zhuǎn)向偏空，終端下游表現(xiàn)較為乏力，但在市場利空情緒陸續(xù)釋放下，市場價(jià)格開始出現(xiàn)止跌反彈，4月國內(nèi)鍍鋅管能否迎來低開高走行情？筆者將從價(jià)格、利潤、供需與成本等角度對后市進(jìn)行分析預(yù)判 一、價(jià)格走勢及利潤現(xiàn)狀 節(jié)后鍍鋅管價(jià)格一直呈現(xiàn)震蕩走勢，市場運(yùn)行邏輯由交易預(yù)期轉(zhuǎn)為回歸現(xiàn)實(shí)，在經(jīng)歷預(yù)期與現(xiàn)實(shí)之間的反復(fù)博弈下，國內(nèi)鍍鋅管價(jià)格再次回調(diào)至節(jié)前位置。

每日分析

Mysteel月報(bào)：4月鍍鋅板卷有望在價(jià)差修復(fù)過程中上漲

概述：回顧三月國內(nèi)鍍鋅板卷價(jià)格走勢，整體呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢，雖然中下旬有出現(xiàn)回調(diào)的情況，但隨著月底期貨盤面走強(qiáng)，現(xiàn)貨市場也有所上漲隨著需求釋放依舊不及預(yù)期，鋼廠訂貨成本處于高位，4月國內(nèi)鍍鋅板卷價(jià)格走勢又將如何？筆者將通過以下幾點(diǎn)進(jìn)行簡要分析： 一、鍍層板卷進(jìn)出口情況 圖1：鍍層板（帶）進(jìn)口情況 2023年1-2月我國鍍層板（帶）進(jìn)口總量共計(jì)18.88萬噸，年同比降幅40.28%。

品種月報(bào)

Mysteel：央行降準(zhǔn) 管材市場有望迎來“人間四月天”

近期，管材價(jià)格可謂一路高歌猛進(jìn)，卻在本周最后兩個(gè)工作日內(nèi)，出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，價(jià)格下跌外盤資本風(fēng)險(xiǎn)刺激國內(nèi)黑色品種期貨價(jià)格走低，海外金融市場波動(dòng)頻繁；國內(nèi)方面，繼會(huì)議勝利召開后，央行降準(zhǔn)下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率國內(nèi)外錯(cuò)綜復(fù)雜的環(huán)境之下，對國內(nèi)管材影響幾何，后期價(jià)格能否突破重圍，筆者從以下幾個(gè)方面簡要分析 價(jià)格方面：焊管、鍍鋅管價(jià)格均小幅上漲 回顧近期管材價(jià)格走勢，截至3月17日，全國4寸*3.75mm焊管、鍍鋅管均價(jià)分別為4703元、5445元/噸，焊管、鍍鋅管價(jià)格周同比分別上漲14、12元/噸，月同比分別上漲104、101元/噸。

主編視角

Mysteel：3月天津市場鍍鋅板卷價(jià)格走勢預(yù)測

概述：兔年天津市場“開門紅”僅持續(xù)短暫的2天時(shí)間，今年春節(jié)假期較往年提早了十幾天，雖然年后疫情已經(jīng)全部放開，但是商家及下游開工多集中在1月底及2月初的時(shí)間，市場鍍鋅板卷價(jià)格有價(jià)無市鋼廠方面，各大國營鋼廠出臺3月份板材國內(nèi)期貨銷售價(jià)格調(diào)整公告，其中冷軋、鍍鋅、彩涂板卷價(jià)格在2月份的基礎(chǔ)上均上調(diào)100-200元/噸不等在此情況下，3月份天津地區(qū)鍍鋅板卷價(jià)格走勢如何？筆者將從價(jià)格、庫存以及心態(tài)進(jìn)行簡要分析： 一：國民營價(jià)差短期內(nèi)或無明顯變化 如圖所示，2023年1-2月天津市場鍍鋅板卷價(jià)格波動(dòng)不大，截至發(fā)稿，天津地區(qū)1.0mm唐鋼鍍鋅板卷價(jià)格在5040元/噸，1.0mm河北兆建鍍鋅板卷價(jià)格在4820元/噸。

主編視角

Mysteel：供需雙強(qiáng) 上海鍍鋅板卷后期走勢如何？

概述：兔年開市，市場價(jià)格迎來“開門紅”，不過并不持久，僅僅維持幾天，主要是市場下游客戶還未復(fù)工復(fù)產(chǎn)，工地也為開工不過到了2月中旬左右，隨著期貨盤面拉漲，終端客戶陸續(xù)開工，市場需求開始逐步恢復(fù)，現(xiàn)貨市場又開始新一輪的漲價(jià)截至2月24日，上海本鋼1.0mm鍍鋅板卷價(jià)格在4960元/噸，較月初上漲120元/噸，較年前價(jià)格上漲180元/噸轉(zhuǎn)眼2月即將結(jié)束，進(jìn)入3月份，鍍鋅板卷行情走勢又將如何呢？下面筆者將簡要分析。

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