瑞達期貨：基本面對滬鉛價格影響更大

夜盤滬鉛主力合約期價漲幅0.48%宏觀面，特朗普上臺后或將上調我國關稅，令出口承壓，加上其政策導致美聯(lián)儲未來降息概率或有所減小，美元指數在利率預期回升的狀況下上漲，短期施壓滬鉛價格，長期來看，基本面對滬鉛價格影響更大，宏觀情緒消退后或會以基本面變化為主基本面，近期污染天氣頻發(fā)，多地區(qū)發(fā)布重污染天氣省級橙色預警消息，因環(huán)保管控帶來的再生鉛煉廠減停產增加，再生鉛煉廠周度開工率呈下滑狀態(tài)下游近期成交多處于觀望狀態(tài)，弱消費下鉛錠社會庫存仍小增。

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瑞達期貨：鉛價運行或逐漸回歸基本面

夜盤滬鉛主力合約期價漲幅0.60%宏觀面，9月美國通脹超預期增長，疊加最新非農新增就業(yè)數據意外火爆，增加了11月降息的變數基本面，假期原生鉛及再生鉛冶煉廠穩(wěn)定開工，但下游多數廠家放假2-5天不等，鉛錠消費階段性消失，加上今年假期現貨市場表現相對往年較為平淡，下游節(jié)前囤貨驅動較弱，冶煉廠也無節(jié)假日發(fā)貨排期相關市場交易表現，庫存如期累增此前宏觀利好情緒逐步消化后，鉛價運行或逐漸回歸基本面，后續(xù)需要關注利好消息的實際消費落地情況。

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瑞達期貨：建議滬鉛主力合約2506在17150元/噸附近輕倉做空

滬鉛主力合約夜盤下跌0.74%宏觀面：美聯(lián)儲-卡什卡利：①關稅會導致通脹預期失控，不再有貿易逆差意味著美國不再是最佳投資地②美國聯(lián)邦基金期貨回落，12月合約下跌9個點，暗示美聯(lián)儲年底前將降息80個基點后續(xù)主要關鍵看川總能否降低關稅，壓制通脹基本面：供應端再生精鉛產量小幅下滑，電解鉛產量小幅下滑，供應端均出現下跌表現昨日1#鉛價格較昨日持平，報16850元/噸，廢電瓶價格調整20-100元/噸。

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Mysteel指數評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農產品價格周報 （1月27日-2月8日）

Mysteel大宗商品綜合價格指數均值為1102.51，環(huán)比下降，降幅0.12%（前值-0.06%）；同比下降，降幅3.40%（前值-3.70%） 節(jié)后首周，美國加征關稅使得期貨市場走弱，但鋼材基本面表現尚可，成本支撐較強，鋼價偏穩(wěn)運行；有色金屬方面，從價格指數來看，本周有色金屬價格上漲，鉛價環(huán)比1月27日上漲1.91%，漲幅最大；石化方面，因供應縮減預期，部分用戶提前入市補貨，節(jié)后市場剛需支撐有限，本周成品油汽柴均跌；建材方面，水泥因需求恢復緩慢價格持續(xù)下行，混凝土因成本下降價格小幅下跌，螺紋鋼價格偏穩(wěn)運行；農產品價格漲跌互現。

產業(yè)分析

瑞達期貨：再生鉛煉廠的原料庫存緊張

夜盤滬鉛主力合約期價跌幅0.58%宏觀面，全國財政工作會議指出，2025年要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，加大支出強度、加快支出進度基本面，上周原生鉛及再生鉛開工率均下降，均受到多地區(qū)環(huán)保限產影響，其中再生鉛開工率降幅較大，原生鉛煉廠本周仍有常規(guī)檢修，整體開工率或仍有小降，或提振期貨價格；但近期再生鉛煉廠原料庫存處于低位，同時廢電瓶報廢量，廢電瓶價格漲勢堅挺，回收淡季及節(jié)前備貨下廢電瓶價格易漲難跌，捂貨惜售情緒異常濃厚，再生鉛煉廠的原料庫存緊張，則煉廠原料庫存將下滑至平均水平以下，加上擠壓再生鉛利潤或限制再生鉛產量增幅。

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瑞達期貨：夜盤滬鉛主力合約期價跌幅0.17%

夜盤滬鉛主力合約期價跌幅0.17%宏觀面，全國財政工作會議指出，2025年要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，加大支出強度、加快支出進度基本面，上周原生鉛及再生鉛開工率均下降，均受到多地區(qū)環(huán)保限產影響，其中再生鉛開工率降幅較大，原生鉛煉廠本周仍有常規(guī)檢修，整體開工率或仍有小降，或提振期貨價格；但近期再生鉛煉廠原料庫存處于低位，同時廢電瓶報廢量，廢電瓶價格漲勢堅挺，回收淡季及節(jié)前備貨下廢電瓶價格易漲難跌，捂貨惜售情緒異常濃厚，再生鉛煉廠的原料庫存緊張，則煉廠原料庫存將下滑至平均水平以下，加上擠壓再生鉛利潤或限制再生鉛產量增幅。

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瑞達期貨：滬鉛主力合約短期震蕩為主

夜盤滬鉛主力合約期價跌幅0.4%宏觀面，美聯(lián)儲公布最新利率決議，如期降息25個基點，聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間降至4.25%-4.5%在政策聲明中，美聯(lián)儲放 “鷹”猛砍降息預期基本面，上周原生鉛及再生鉛開工率均下降，均受到多地區(qū)環(huán)保限產影響，其中再生鉛開工率降幅較大，原生鉛煉廠本周仍有常規(guī)檢修，整體開工率或仍有小降，或提振期貨價格；但近期再生鉛煉廠原料庫存處于低位，同時廢電瓶報廢量，廢電瓶價格漲勢堅挺，回收淡季及節(jié)前備貨下廢電瓶價格易漲難跌，捂貨惜售情緒異常濃厚，再生鉛煉廠的原料庫存緊張，則煉廠原料庫存將下滑至平均水平以下，加上擠壓再生鉛利潤或限制再生鉛產量增幅。

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瑞達期貨：夜盤滬鉛主力合約期價跌幅0.09%

夜盤滬鉛主力合約期價跌幅0.09%宏觀面，美聯(lián)儲公布最新利率決議，如期降息25個基點，聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間降至4.25%-4.5%在政策聲明中，美聯(lián)儲放 “鷹”猛砍降息預期基本面，上周原生鉛及再生鉛開工率均下降，均受到多地區(qū)環(huán)保限產影響，其中再生鉛開工率降幅較大，原生鉛煉廠本周仍有常規(guī)檢修，整體開工率或仍有小降，或提振期貨價格；但近期再生鉛煉廠原料庫存處于低位，同時廢電瓶報廢量，廢電瓶價格漲勢堅挺，回收淡季及節(jié)前備貨下廢電瓶價格易漲難跌，捂貨惜售情緒異常濃厚，再生鉛煉廠的原料庫存緊張，則煉廠原料庫存將下滑至平均水平以下，加上擠壓再生鉛利潤或限制再生鉛產量增幅。

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Mysteel指數評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農產品價格周報 （7月29日-8月2日）

下游不銹鋼繼續(xù)緩慢反彈，月底倉單及社庫雙降，疊加期貨受宏觀面刺激，8月粗鋼排產重新爬升，鉻鐵后市在基本面預期有所修復及不銹鋼旺季信心提振下，行情或有望迎來轉折，但另一方面，6月南非鉻鐵出口至中國總量環(huán)比增加45.9%達12.8萬噸，短期需關注不銹鋼需求恢復情況及外鐵對基本面沖擊風險預計近期鉻系市場維持弱穩(wěn)運行 三、有色金屬價格運行情況 本周有色金屬價格呈現跌勢本周Mysteel全國有色價格指數為40071元/噸，與7月26日相比下降250元/噸，Mysteel銅、鋁、鉛和鋅價格指數變化分別為-1.23%、-1.00%、-3.87%和-0.41%。

產業(yè)分析

Mysteel指數評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告 （4月8日-4月12日）

雖周內庫存延續(xù)累庫趨勢，但由于月差進一步擴大至200元/噸以上，可注冊倉單貨源備受市場青睞，持貨商大貼水出貨情緒減弱，現貨升水企穩(wěn)回升 鋁：本周鋁價隨海外宏觀偏強運行為主國內基本面稍現負反饋但程度有限、且近期運行邏輯在海外，預計難直接對價格產生影響，基本面反饋更多影響現貨基差及期貨月差等而隨著美英對俄羅斯鋁錠的新制裁，預計帶動鋁價持續(xù)偏強運行 鉛：本周鉛價偏強震蕩，期現價差擴大，煉企交倉興致高。

產業(yè)分析

Mysteel指數評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農產品價格周報 （4月8日-4月12日）

本周鋁價隨海外宏觀偏強運行為主國內基本面稍現負反饋但程度有限、且近期運行邏輯在海外，預計難直接對價格產生影響，基本面反饋更多影響現貨基差及期貨月差等而隨著美英對俄羅斯鋁錠的新制裁，預計帶動鋁價持續(xù)偏強運行本周鉛價偏強震蕩，期現價差擴大，煉企交倉興致高下游電池廠消費不溫不火，逢低壓價接貨備庫，南方市場部分下游電池廠逢低接再生貨源，北方市場鉛消費不溫不火本周鋅價上行，在鋅精礦供應偏緊的預期，且國內鋅冶煉廠開始實質性的檢修減產后，大量資金流入鋅市場，助推鋅價大幅度上漲；然而鋅下游處于觀望態(tài)度，同時也不愿意高價接貨。

產業(yè)分析

Mysteel朝聞鋁市: 宏觀預期改善 預計鋁價偏強震蕩為主

上期所將推動綠電鋁、再生鉛納入交割體系，積極研發(fā)鑄造鋁合金期貨品種，加快鎢、鎂等優(yōu)勢礦產期貨品種的研發(fā)，有序推進電池金屬和相關材料的期貨品種研發(fā) 【要點小結】 宏觀方面，經中美雙方商定，美財政部部長珍妮特·耶倫將于4月4日至9日訪華同時海外宏觀情緒持續(xù)好轉帶動有色金屬普漲 基本面方面，西北集中到貨帶動日度庫存表現反復；鋁水比例持續(xù)提高、預計3月理論鑄錠量低于去年同期水平。

行情簡評

Mysteel解讀：社融信貸季節(jié)性轉弱 銅鋅社會庫存持續(xù)增加

1-2月份，全國工業(yè)生產者購進價格同比下降3.4%在有色金屬行業(yè)，2月末國內期貨市場上，有色六大基本金屬中，銅、鋁、鉛、鋅價格均有所下降其中鋅價跌幅最大達3.10% 2月份銅價與鋅價的下跌，受到節(jié)假日、宏觀以及基本面多方因素影響宏觀方面，市場對于美聯(lián)儲降息預期屢屢受挫，美元指數走強，拖曳銅、鋅價格基本面上，電解銅雖然由于TC下跌，冶煉廠利潤虧損，疊加春節(jié)放假，2月國內冶煉企業(yè)產出環(huán)比下滑明顯，但下游銅加工企業(yè)放假停爐所影響的產量規(guī)模更大，因此銅社庫出現超預期累庫表現。

主編視角

瑞達期貨：鉛精礦仍持續(xù)供不應求的局面

夜盤pb2404合約跌幅0.15%宏觀面，2月美國CPI同比漲幅略高于市場普遍預計的3.1%，核心CPI環(huán)比漲幅也高于預期，由于物價持續(xù)徘徊在超目標水平，市場預計美聯(lián)儲可能會在更長時間內維持高利率，根據芝商所(CME)的FedWatch工具，聯(lián)邦基金利率期貨交易員將美聯(lián)儲在6月降息的押注從非農數據發(fā)布后的72%降至69%基本面上，礦山選廠開工不足，加上進口礦窗口關閉等因素下，鉛精礦仍持續(xù)供不應求的局面；再生鉛上周開工率環(huán)比維持增加，但增量有限，個別大型煉廠停產檢修；上周部分地區(qū)期現價差擴大，貿易商移庫交倉積極性高昂，社會庫存累增。

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Mysteel年報：2023年國內鉛市場回顧與2024年展望

基本面來看，原生鉛產量變動不大，主要為冶煉廠產能釋放及部分煉企因鉛系統(tǒng)持續(xù)虧損而下調2024年產量目標，如南方有色、安徽銅冠等；再生鉛產量或增至345萬噸左右，主要為江西蘇中及貴州魯控產能釋放；消費端但隨著碳酸鋰價格大幅下跌，鋰電池生產成本下降，需密切關注鋰電池對鉛蓄電池的替代效應，另一方面海外新投鉛蓄電池產能增加，會導致國內鉛蓄電池出口量增幅放緩；國外冶煉廠復產或導致國內鉛錠出口量下滑，預計SHEE鉛期貨庫存將增至10萬噸以上水平，國內維持供應過剩局面。

年報

重磅發(fā)布|上海鋼聯(lián)2023年鉛產業(yè)年報——2023年鉛產業(yè)分析回顧&2024年預測

基本面來看，原生鉛產量變動不大，主要為冶煉廠產能釋放及部分煉企因鉛系統(tǒng)持續(xù)虧損而下調2024年產量目標，如南方有色、安徽銅冠等；再生鉛產量或增至345萬噸左右，主要為江西蘇中及貴州魯控產能釋放；需求方面或穩(wěn)中有增，但隨著碳酸鋰價格大幅下跌，鋰電池生產成本下降，需密切關注鋰電池對鉛蓄電池的替代效應；國外冶煉廠復產或導致國內鉛錠出口量下滑，預計 SHEE 鉛期貨庫存將增至10萬噸以上水平，國內維持供應過剩局面。

主編視角

本周（10月7日-10月13日）有色金屬整體下跌

節(jié)后鋁錠鋁棒累庫幅度超預期疊加海外通脹超預期拖累鋁價偏弱運行，現貨成交偏弱、供需邊際暫無較強表現，同時成本端動力煤價格有所轉弱，預計下周鋁價在基本面暫無較強支撐情況下隨宏觀情緒偏弱運行為主國慶后首周鉛價下跌，下游企業(yè)原料庫存逐漸消化，存在補庫需求，但企業(yè)普遍看跌后市鉛價，以剛需接貨補庫為主國內電動自行車電池市場節(jié)后消費表現一般，下游經銷商和終端門店拿貨備貨情緒一般，按需拿貨補庫本周鋅價整體震蕩偏弱，主要受國內市場節(jié)后消費低迷，現貨連續(xù)累庫影響，鋅錠現貨升水及期貨價格都呈下跌趨勢，近月差也大幅縮小，整體表現偏弱。

有色指數評述

長假期間外盤大宗商品跌多漲少

通脹回落預期被削弱，且美經濟具有韌性，市場更加堅信美聯(lián)儲仍將加息一次，且降息預期有所延后，市場對于美國經濟硬著陸擔憂加劇而兩黨分歧加大下，美國政府再面臨關門風險，美國未來財政支出預期被削弱，美國經濟保持韌性風險較大宏觀避險情緒走強，疊加銅、鋁、鉛等基本面走弱，有色普遍回落 記者注意到，當地時間9月25日至10月5日，紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的12月黃金期價連續(xù)九個交易日下跌，累計下跌113.8美元/盎司，跌幅為5.85%。

市場播報

【證券時報】供給端收緊消息利好，滬錫一日大漲12%

近期滬倫比小幅回升，進口盈利窗口開啟需求方面，整體繼續(xù)呈現淡季表現，假日結束后開工率恢復較慢錫焊料企業(yè)開工情況不及預期，鍍錫板開工持穩(wěn)，鉛蓄電池企業(yè)開工周環(huán)比有所下降庫存方面，上期所庫存有所下降，LME庫存暫時企穩(wěn)精煉錫目前基本面暫無起色，下游加工企業(yè)開工率偏低制約錫錠庫存的消化速度，礦端資源依然緊張，但部分冶煉廠開工上漲帶動整體開工率的增加現貨市場在價格反彈后成交較為清淡 對于有色市場走勢，云財富期貨認為，短期通脹回落美元指數下行利好價格，但衰退預期也將隨著高利率環(huán)境持續(xù)以及經濟數據走弱逐步升溫，基本面，供應端增長確定性高于需求端，且“銀四”已過半，需求有逐步轉弱預期，國內社庫近期略偏利空，目前僅剩LME低位庫存及擠倉風險支撐價格，短期可能仍偏震蕩，中期衰退交易破局當前震蕩區(qū)間概率較大。

媒體報道

瑞達期貨：一定的鉛錠減量

夜盤 pb2304 合約跌幅 0.20%宏觀上，硅谷銀行破產事件剛過，瑞士第二大銀行瑞士信貸在披露其財務報告中的“缺陷”、 利率期貨市場飆升觸發(fā)罕見熔斷，接二連三的事件表明流動性的惡化，使市場擔憂全球銀行危機正在醞釀，不安情緒蔓延基本面上，礦端復工節(jié)奏較慢，鉛礦缺口或有擴大；安徽多家再生鉛煉廠及江西個別煉廠近期有檢修計劃，上周開工率下滑，帶來一定的鉛錠減量；鉛蓄電池更換市場消費淡季來臨，但在政策利好下，上周開工率下降幅度較小，后期消費或平穩(wěn)表現。

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