瑞達(dá)期貨：此前冶煉廠簽訂的長(zhǎng)期協(xié)議鋅礦陸續(xù)到港

宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)“三把手”放鴿，稱“近期”仍存在降息空間，市場(chǎng)預(yù)期12月降息概率盤中突破70%基本面，鋅礦進(jìn)口量有所上升，此前冶煉廠簽訂的長(zhǎng)期協(xié)議礦陸續(xù)到港，同時(shí)煉廠為冬季生產(chǎn)進(jìn)行的原料儲(chǔ)備；但國(guó)內(nèi)鋅礦加工費(fèi)下調(diào)，并且硫酸價(jià)格下跌，冶煉廠利潤(rùn)收縮明顯，部分煉廠虧損；各地新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，但精鋅產(chǎn)量增長(zhǎng)受限海外鋅供應(yīng)緊張，滬倫比值大幅走低，出口窗口開啟，預(yù)計(jì)后續(xù)將逐步轉(zhuǎn)向凈出口 需求端，“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季效應(yīng)平淡，地產(chǎn)板塊構(gòu)成拖累，而汽車、家電等領(lǐng)域政策支持帶來(lái)部分亮點(diǎn)。

期貨公司評(píng)論

中信建投期貨：滬鋁空單可繼續(xù)持有

美國(guó)10月非農(nóng)不發(fā)布、11月報(bào)告意外在美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)后發(fā)，市場(chǎng)對(duì)12月美聯(lián)儲(chǔ)不降息進(jìn)一步押注，有色板塊小幅回調(diào)，后續(xù)關(guān)注本周公布的通脹數(shù)據(jù)目前倫鋁走勢(shì)弱于滬鋁，滬倫比值有所修復(fù)，跨市反套策略繼續(xù)持有國(guó)內(nèi)供應(yīng)端略有增加，消費(fèi)端隨著鋁價(jià)回落，貿(mào)易商及下游采購(gòu)均有改善周三主流消費(fèi)地鋁錠庫(kù)存合計(jì)48.20萬(wàn)噸，環(huán)比去庫(kù)1.05萬(wàn)噸短期基本面變動(dòng)較為有限，關(guān)注宏觀進(jìn)一步指引，空單可繼續(xù)持有滬鋁01合約運(yùn)行區(qū)間21300-21800元/噸，空單繼續(xù)持有。

期貨公司評(píng)論

一德期貨：黃金投機(jī)多單、配置頭寸持有為主

上周五外盤金銀顯著回落，Comex金銀比價(jià)大幅回升美股分化，美債、VIX回落，原油、美元收漲 消息面上，2025年票委、堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席施密德表示，進(jìn)一步的降息對(duì)緩解勞動(dòng)力市場(chǎng)的任何壓力作用不大這些壓力更可能來(lái)自技術(shù)和移民政策的結(jié)構(gòu)性變化但降息可能對(duì)通脹產(chǎn)生更持久的影響美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭重申，近期數(shù)據(jù)已經(jīng)讓FOMC加大降息力度提供了可能數(shù)據(jù)支持FOMC繼續(xù)降息2026年票委、達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根表示，將在12月反對(duì)降息。

機(jī)構(gòu)

徽商期貨：貴金屬中長(zhǎng)期看多邏輯未變

美聯(lián)儲(chǔ)10月如期降息25個(gè)基點(diǎn)，降息落地后美聯(lián)儲(chǔ)一直淡化12月再度降息的可能但一系列數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩跡象明顯，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)再度降息的預(yù)期升溫美國(guó)政府“停擺”危機(jī)有望化解，海外流動(dòng)性有好轉(zhuǎn)預(yù)期此外，黃金實(shí)物需求依然強(qiáng)勁，央行持續(xù)購(gòu)金對(duì)金價(jià)產(chǎn)生長(zhǎng)期支撐 綜合來(lái)看，美國(guó)政府“停擺”有望結(jié)束，重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將恢復(fù)發(fā)布數(shù)據(jù)表現(xiàn)將直接影響下月是否降息，短期金銀價(jià)格或持續(xù)反彈中長(zhǎng)期貴金屬看多的邏輯仍未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，美國(guó)貨幣政策仍處于寬松周期，貨幣寬松將進(jìn)一步加劇滯脹風(fēng)險(xiǎn)。

貴金屬

中信建投期貨：滬鋁空單繼續(xù)持有

美國(guó)政府即將重開，9月非農(nóng)最早或在周五發(fā)布10月非農(nóng)數(shù)據(jù)或?qū)⑷笔?，但高盛預(yù)計(jì)10月官方非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將下調(diào)5萬(wàn)人，創(chuàng)近三年來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)美國(guó)住房租金環(huán)比下降0.31%，創(chuàng)十五年來(lái)最大跌幅，或?qū)е峦洺霈F(xiàn)大幅降溫 不過從利率觀察工具來(lái)看12月降息預(yù)期反而略有下滑，宏觀情緒表現(xiàn)一般滬鋁走勢(shì)弱于倫鋁，跨市反套策略繼續(xù)持有現(xiàn)貨方面華東地區(qū)持貨商挺價(jià)惜售為主，出貨量減少，疊加大戶下場(chǎng)收貨，升貼水較堅(jiān)挺。

期貨公司評(píng)論

廣發(fā)期貨：鐵水易跌難漲，多煤空卷策略可繼續(xù)持有

【品種】鋼材 邏輯：鐵水產(chǎn)量下滑，鋼廠季節(jié)性減產(chǎn)，鐵元素庫(kù)存去化、碳元素庫(kù)存累庫(kù)，內(nèi)需偏弱但出口支撐 數(shù)據(jù)：上海螺紋鋼現(xiàn)貨3030元/噸，熱卷3270元/噸；五大材庫(kù)存1503萬(wàn)噸，周環(huán)比-10萬(wàn)噸 觀點(diǎn)：鐵水易跌難漲，多煤空卷策略可繼續(xù)持有，關(guān)注冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)進(jìn)展

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：金價(jià)中長(zhǎng)期看多

隔夜，國(guó)際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.27%報(bào)4133.20美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.52%報(bào)51.08美元/盎司 ADP機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，截至10月25日的四周內(nèi)，美國(guó)私營(yíng)部門平均每?jī)芍軠p少11250個(gè)工作崗位，當(dāng)月共減少4.5萬(wàn)個(gè)工作崗位，就業(yè)市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)顯著抬升 利率期貨顯示，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為67.6%，小幅抬升美國(guó)參議院通過臨時(shí)撥款法案，緩解短期市場(chǎng)流動(dòng)性緊缺擔(dān)憂，但預(yù)示美國(guó)政府債務(wù)繼續(xù)增加，利多金價(jià)。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：多焦煤空熱卷套利繼續(xù)持有

【鋼材】 邏輯：鐵元素供應(yīng)寬松，唐山環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致鐵水下降，但五大材產(chǎn)量未減；內(nèi)需偏弱，出口高位支撐，庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)但冬儲(chǔ)壓力大 數(shù)據(jù)：10月鐵水237萬(wàn)噸（環(huán)比-3萬(wàn)噸），五大材產(chǎn)量875萬(wàn)噸（+10萬(wàn)噸），表需916萬(wàn)噸；螺紋庫(kù)存602萬(wàn)噸（-19萬(wàn)噸），熱卷庫(kù)存406.6萬(wàn)噸（-8萬(wàn)噸）；1月合約螺紋回落至3020元附近 觀點(diǎn)：?jiǎn)芜吢菁y、熱卷或下探3000、3200元支撐，多焦煤空熱卷套利繼續(xù)持有。

機(jī)構(gòu)

一德期貨：黃金投機(jī)多單持有為主

上周五外盤金銀低位震蕩，Comex金銀比價(jià)開始回升美債、原油、VIX回落，美元、美股收漲 消息面上，中美會(huì)談取得初步共識(shí)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪將法國(guó)的評(píng)級(jí)展望從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，歐元區(qū)10月SPGI制造業(yè)PMI初值50；預(yù)期49.8；美國(guó)10月SPGI制造業(yè)PMI初值52.2，預(yù)期52；美國(guó)10月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值53.6，預(yù)期55；美國(guó)9月CPI同比3.0%，預(yù)期3.1%；環(huán)比0.3%，預(yù)期0.4%。

機(jī)構(gòu)

國(guó)信期貨：金銀延續(xù)高位震蕩，中長(zhǎng)期支撐依然穩(wěn)固

周三晚間，貴金屬市場(chǎng)延續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)紐約期金下跌1.06%，報(bào)4065.40美元/盎司；內(nèi)盤滬金主力合約跟隨外盤走弱，收跌1.56%，報(bào)934.72元/克白銀方面，紐約期銀微幅下跌0.05%，報(bào)47.68美元/盎司；滬銀主力合約則微幅收漲0.04%，報(bào)11331元/千克 周三晚間，美元指數(shù)收跌。

機(jī)構(gòu)

徽商期貨：黃金長(zhǎng)期上漲邏輯未改，短期仍需警惕調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)

9月初以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期和獨(dú)立性風(fēng)險(xiǎn)，是驅(qū)動(dòng)本輪金價(jià)上漲的核心因素，而美國(guó)聯(lián)邦政府“停擺”、地緣沖突反復(fù)、中美貿(mào)易摩擦升級(jí)等因素輪番驅(qū)動(dòng)金價(jià)上行黃金上漲的基本邏輯未發(fā)生根本變化，但短期仍需警惕貴金屬價(jià)格持續(xù)攀升后資金離場(chǎng)所引發(fā)的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)中長(zhǎng)期來(lái)看，在美國(guó)兩黨分歧加劇的背景下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程可能比預(yù)期更為曲折，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策或維持寬松美國(guó)政府“關(guān)門”時(shí)長(zhǎng)超過歷史平均值，加劇市場(chǎng)對(duì)美國(guó)財(cái)政可持續(xù)性與債務(wù)信用的擔(dān)憂。

貴金屬

中信建投期貨：氧化鋁空單繼續(xù)持有

隔夜氧化鋁期貨低位企穩(wěn)，現(xiàn)貨價(jià)格小幅下跌山東區(qū)域期現(xiàn)商點(diǎn)價(jià)成交0.3萬(wàn)噸氧化鋁，出廠價(jià)格2790元/噸，山西點(diǎn)價(jià)成交0.2萬(wàn)噸氧化鋁，出廠成交價(jià)格2850元/噸山東區(qū)域鐵路發(fā)運(yùn)較為緊張，站臺(tái)出現(xiàn)車輛積壓，公路運(yùn)費(fèi)小幅上漲 供應(yīng)端短期無(wú)太大變化，當(dāng)前氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能仍在高位9855萬(wàn)噸，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能4445.4萬(wàn)噸，二者平衡系數(shù)為2.22，供應(yīng)仍然過剩目前上期所倉(cāng)單小幅下降至21.64萬(wàn)噸，部分倉(cāng)單面臨到期。

期貨公司評(píng)論

一德期貨：黃金配置、投機(jī)多單持有為主

隔夜外盤金銀同時(shí)走強(qiáng)，Comex金銀比價(jià)顯著回落美債休市，VIX回落，原油、美元、美股收漲 消息面上，沙姆沙伊赫峰會(huì)舉行，埃及、美國(guó)、土耳其、卡塔爾等四國(guó)共同擔(dān)保加沙?；?資金面上，金銀配置資金同時(shí)流入，前者連續(xù)2日流入，截至10月13日，SPDR持倉(cāng)1018.88噸（+1.72噸），iShares持倉(cāng)15754.26噸（+310.50噸）CME修正10月10日數(shù)據(jù)，紐期金總持倉(cāng)48.07萬(wàn)手（-2929手）；紐期銀總持倉(cāng)17.13萬(wàn)手（+1591手）。

機(jī)構(gòu)

徽商期貨：貴金屬短期震蕩但長(zhǎng)期看漲

受事件沖擊、美聯(lián)儲(chǔ)中期貨幣政策轉(zhuǎn)向以及長(zhǎng)期全球央行購(gòu)金等多重因素影響，貴金屬上漲動(dòng)力十分強(qiáng)勁中長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不確定性增大，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，實(shí)際利率下行直接降低了貴金屬的持有成本，同時(shí)美元信用弱化引發(fā)美元貶值預(yù)期，在多重因素支撐下，貴金屬或長(zhǎng)期保持偏多走勢(shì) 市場(chǎng)投資避險(xiǎn)情緒升溫 美東時(shí)間10月10日，美方宣布，針對(duì)中方采取的稀土等相關(guān)物項(xiàng)出口管制，將對(duì)中方加征100%關(guān)稅，并對(duì)所有關(guān)鍵軟件實(shí)施出口管制。

貴金屬

中信建投期貨：氧化鋁空單繼續(xù)持有

隔夜氧化鋁期貨低位企穩(wěn)，現(xiàn)貨保持下跌趨勢(shì)新疆某電解鋁廠常規(guī)招標(biāo)1萬(wàn)噸氧化鋁，據(jù)了解中標(biāo)到廠價(jià)格在3180元/噸，較上期價(jià)格下跌10-20元/噸西澳成交3萬(wàn)噸氧化鋁，離岸成交價(jià)格323美元/噸，進(jìn)口窗口繼續(xù)打開 9月全國(guó)氧化鋁加權(quán)平均完全成本為2863元/噸，晉豫地區(qū)氧化鋁加權(quán)完全成本3017元/噸左右預(yù)計(jì)10月晉豫黔等地部分氧化鋁企業(yè)將逐漸接近盈虧平衡甚至虧損目前氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能仍在高位，各環(huán)節(jié)庫(kù)存回升至過去2年高位，倉(cāng)單庫(kù)存亦增加至173010噸。

期貨公司評(píng)論

國(guó)信期貨：地緣因素緩和壓制金價(jià)，中長(zhǎng)期看漲邏輯未改

周四晚間，貴金屬市場(chǎng)高位回調(diào)，因地緣局勢(shì)出現(xiàn)緩和信號(hào)引發(fā)多頭獲利了結(jié)紐約金主力合約下跌2.4%，收?qǐng)?bào)3972.60美元/盎司；滬金主力合約跟隨走低，收于902.28元/克，跌幅1.17%白銀同步回落，紐約銀主力合約下跌1.837美元，報(bào)47.157美元/盎司；滬銀主力合約同步下跌1.17%，收?qǐng)?bào)11078元/千克。

機(jī)構(gòu)

中信建投期貨：氧化鋁空單繼續(xù)持有

隔夜氧化鋁01合約震蕩偏弱，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格保持跌勢(shì)消息面幾內(nèi)亞某小型礦山發(fā)生罷工，目前評(píng)估影響較為有限該礦山產(chǎn)量較小，1-7月鋁土礦發(fā)運(yùn)量362萬(wàn)噸，而且不發(fā)運(yùn)至中國(guó)，目前礦山還是在開采狀態(tài)目前進(jìn)口礦石供應(yīng)整體充足，4季度幾內(nèi)亞礦石長(zhǎng)協(xié)價(jià)下調(diào)1美元供應(yīng)端壓力仍在釋放，多環(huán)節(jié)庫(kù)存壓力目前多數(shù)企業(yè)仍有生產(chǎn)利潤(rùn)，在氧化鋁供應(yīng)端未因下跌產(chǎn)生負(fù)反饋之前，氧化鋁仍是偏弱運(yùn)行為主氧化鋁01合約運(yùn)行區(qū)間2800-3050元/噸，空單繼續(xù)持有。

期貨公司評(píng)論

廣發(fā)期貨：鋼材建議低位多單持有

【鋼材】 邏輯：煤炭供應(yīng)收縮預(yù)期拉動(dòng)鋼材上漲，鋼材需求淡季未回暖，庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)，四季度表需難超產(chǎn)量 數(shù)據(jù)：五大材表需843萬(wàn)噸（+15.5萬(wàn)噸），庫(kù)存1514萬(wàn)噸（+14萬(wàn)噸）；螺紋鋼表需198萬(wàn)噸（-4萬(wàn)噸），庫(kù)存654萬(wàn)噸（+14萬(wàn)噸） 觀點(diǎn)：螺紋區(qū)間3100-3350元/噸，熱卷3300-3500元/噸，低位多單持有。

機(jī)構(gòu)

中州期貨：雙焦多單謹(jǐn)慎持有

①焦炭首輪提降全面落地，幅度為50/55元/噸需求端本期鐵水大幅回落，符合前期限產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計(jì)本周將逐漸回升焦煤方面，現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)，流拍現(xiàn)象增多，供應(yīng)方面，各地區(qū)礦山安監(jiān)仍然較嚴(yán)，樣本礦山復(fù)產(chǎn)速度偏慢，但上游礦山庫(kù)存開始去化，關(guān)注后續(xù)去庫(kù)幅度總的來(lái)說(shuō)受制于近月材端拖累，原料上漲受限，鋼廠現(xiàn)逐步復(fù)產(chǎn)，需求將階段走強(qiáng)，且9月黑色“旺季”來(lái)臨，建議多單優(yōu)先選擇05合約 ②據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年1-6月累計(jì)進(jìn)口煉焦煤5282.23萬(wàn)噸，同比下降7.36%，其中6月進(jìn)口量達(dá)910.84萬(wàn)噸，環(huán)比上漲23.31%，同比下降15.05%。

機(jī)構(gòu)

中州期貨：建議鐵礦石和熱卷多單持有

主要邏輯： ①昨唐山鋼坯漲20，上海熱卷漲10，上海螺紋維穩(wěn)昨青島港PB粉漲3，超特粉漲2，卡粉漲2昨全國(guó)主流貿(mào)易商建材成交環(huán)比減0.5%；鐵礦石港口現(xiàn)貨成交減22.7%本期五大材周度產(chǎn)量和表需均下降，總庫(kù)存繼續(xù)累積247家高爐日均鐵水228.84萬(wàn)噸減11.29萬(wàn)噸47港鐵礦石庫(kù)存1.4426億噸增37.7萬(wàn)噸 ②1-7月地產(chǎn)銷售、新開工和施工數(shù)據(jù)仍較差2025年8月RatingDog制造業(yè)PMI錄得50.5，環(huán)比升1%。

機(jī)構(gòu)