廣發(fā)期貨：淺議煤炭行業(yè)供給側(cè)改革

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年至2020年，煤炭行業(yè)前十大企業(yè)的市場(chǎng)占有率從不足40%提高至超50% 在控制煤炭產(chǎn)量方面，嚴(yán)格落實(shí)“276政策”，有效約束了煤炭產(chǎn)量、提高了企業(yè)效益2016年，我國(guó)煤炭產(chǎn)量為34.1億噸，同比下降9%煤炭?jī)r(jià)格明顯回升，2016年年末環(huán)渤海5500大卡動(dòng)力煤平均價(jià)格為593元/噸，年內(nèi)漲幅為60%，煤炭企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益改善，行業(yè)虧損局面得到緩解 在提升供給質(zhì)量方面，煤炭行業(yè)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和環(huán)保措施，逐步實(shí)現(xiàn)綠色低碳發(fā)展。

原料

Mysteel：以2016年后煤炭行業(yè)復(fù)蘇類(lèi)比2023年地產(chǎn)前景合適嗎？

2013年我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入調(diào)整期，煤炭需求疲軟，同時(shí)之前建設(shè)的產(chǎn)能過(guò)多導(dǎo)致煤炭供過(guò)于求現(xiàn)象嚴(yán)重，價(jià)格連續(xù)下跌以秦皇島5500大卡動(dòng)力煤從2013年初的620元/噸下跌至2015年末的365元/噸在此期間，煤炭行業(yè)積極減產(chǎn)以減緩庫(kù)存壓力：煤炭產(chǎn)量從2013年的39.74億噸下降到2015年的37.47億噸，庫(kù)存也從2009年起連續(xù)6年的累庫(kù)轉(zhuǎn)為2015年的去庫(kù) 2015年11月，國(guó)家提出供給側(cè)改革：2016年2月明確提出，“用3-5年時(shí)間，再退出煤炭產(chǎn)能5億噸左右、減量重組煤炭產(chǎn)能5億噸左右”，實(shí)際2016年就已經(jīng)完成去產(chǎn)能3億噸，占2015年末煤炭產(chǎn)能的5%以上，至2018年合計(jì)完成去產(chǎn)能8.1億噸/年。

觀點(diǎn)

Mysteel數(shù)據(jù)：全球煤炭發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)(4.24 - 4.30)

四月是東南亞地區(qū)很多國(guó)家傳統(tǒng)上最熱的月份，如泰國(guó)，四月歷史平均氣溫為37度而今年該國(guó)77個(gè)府至少28個(gè)府的氣溫較長(zhǎng)時(shí)間處于40度以上上周末度假勝地普吉島體感溫度最高超過(guò)54度據(jù)路透社報(bào)道，根據(jù)氣候模型估測(cè)，世界將在今年晚些時(shí)候重新經(jīng)歷厄爾尼諾現(xiàn)象不過(guò)發(fā)生在上本年的可能性較低，全球氣溫在下半年可能創(chuàng)新高，比2016年更熱 價(jià)格方面，全球煉焦煤和動(dòng)力煤價(jià)格都在走下行通道，而我國(guó)進(jìn)口煤方面，港口低卡印尼煤價(jià)格卻止跌反彈，3800卡上漲幅度要高于4700卡上漲幅度，算是進(jìn)入一個(gè)支撐位。

澳洲發(fā)運(yùn)

中煤集團(tuán)全力做好煤炭保供穩(wěn)價(jià)工作

在確保安全的前提下，組織生產(chǎn)礦井滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，加快產(chǎn)能釋放，加大市場(chǎng)供應(yīng)，有力地保障了用能需求的增長(zhǎng) 簽足簽實(shí)煤炭中長(zhǎng)期合同，帶頭倡導(dǎo)誠(chéng)信履約中煤集團(tuán)2022年簽訂煤炭中長(zhǎng)期合同1.6億噸，占自產(chǎn)動(dòng)力煤資源量的94%，其中電煤合同占比81.3%，較上年增加2000萬(wàn)噸、增幅15%，為2016年中長(zhǎng)期合同制度實(shí)施以來(lái)電煤簽約最好水平 嚴(yán)格執(zhí)行價(jià)格政策，帶頭維護(hù)市場(chǎng)秩序。

爐料

2022年中煤集團(tuán)簽訂煤炭中長(zhǎng)期合同1.6億噸

在確保安全的前提下，組織生產(chǎn)礦井滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，加快產(chǎn)能釋放，加大市場(chǎng)供應(yīng)，有力地保障了用能需求的增長(zhǎng) 簽足簽實(shí)煤炭中長(zhǎng)期合同，帶頭倡導(dǎo)誠(chéng)信履約中煤集團(tuán)2022年簽訂煤炭中長(zhǎng)期合同1.6億噸，占自產(chǎn)動(dòng)力煤資源量的94%，其中電煤合同占比81.3%，較上年增加2000萬(wàn)噸、增幅15%，為2016年中長(zhǎng)期合同制度實(shí)施以來(lái)電煤簽約最好水平 嚴(yán)格執(zhí)行價(jià)格政策，帶頭維護(hù)市場(chǎng)秩序中煤集團(tuán)強(qiáng)化煤炭銷(xiāo)售價(jià)格監(jiān)測(cè)監(jiān)管，主動(dòng)停止超出合理價(jià)格區(qū)間的電煤外購(gòu)業(yè)務(wù)，帶頭引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。

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Mysteel熱點(diǎn)觀察：拉尼娜對(duì)碳元素價(jià)格的影響

2021-22年的冬春季節(jié)，動(dòng)力煤、天然氣和石油等化石能源的價(jià)格大幅波動(dòng)，甚至影響到個(gè)別國(guó)家的社會(huì)穩(wěn)定。其中影響價(jià)格的重要因素之一就是對(duì)冬季氣溫的預(yù)判，尤其是2020和2021連續(xù)兩年的拉尼娜現(xiàn)象導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)冷冬預(yù)期進(jìn)行了期貨價(jià)格博弈。

觀點(diǎn)

動(dòng)力煤價(jià)格將下行至何處

2022年動(dòng)力煤供給邊際的增量預(yù)期較低 我國(guó)煤炭行業(yè)存在長(zhǎng)度為8年左右的產(chǎn)能“擴(kuò)張—收縮”周期，上一輪周期是從2008年—2015年，其中2011年之前的4年是產(chǎn)能擴(kuò)張期，2011年之后的4年是產(chǎn)能收縮期2016年起，我國(guó)煤炭行業(yè)應(yīng)進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張期，但2015年開(kāi)始的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革限制了煤炭產(chǎn)能擴(kuò)張，到2020年我國(guó)完成了《煤炭工業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》要求的淘汰落后產(chǎn)能8億噸/年、置換增加先進(jìn)產(chǎn)能5億噸/年的目標(biāo)。

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瑞達(dá)期貨：鄭煤期價(jià)寬幅震蕩，短線延續(xù)高位運(yùn)行

倉(cāng)單庫(kù)存：鄭商所鄭煤倉(cāng)單日?qǐng)?bào)為0張，+0 主力持倉(cāng)：當(dāng)日主力合約前20名多頭持倉(cāng)量39791手，-2019；空頭持倉(cāng)量39737手，-2016；凈多54手，-3 總結(jié)：國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格暫穩(wěn)。

機(jī)構(gòu)

動(dòng)力煤多頭趨勢(shì)

9月，動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)穩(wěn)穩(wěn)地站上950元/噸后，開(kāi)啟連續(xù)無(wú)量上漲模式技術(shù)上看，從2016年以來(lái)，動(dòng)力煤指數(shù)已經(jīng)明確地走出三浪三的結(jié)構(gòu)即從A點(diǎn)至B點(diǎn)為第一大浪，共上行385元/噸，此后是長(zhǎng)達(dá)3年多的振蕩調(diào)整；C點(diǎn)開(kāi)始了大三浪模式如果大三浪兩倍于大一浪，則理論目標(biāo)在1250元/噸，也僅一步之遙MACD指標(biāo)從日、周、月乃至季線都運(yùn)行在多頭趨勢(shì)中

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動(dòng)力煤期權(quán)運(yùn)行現(xiàn)狀及策略展望

由于動(dòng)力煤屬于季節(jié)性規(guī)律較強(qiáng)的品種，而期權(quán)上市時(shí)間較短，故下文使用歷史波動(dòng)率針對(duì)動(dòng)力煤的季節(jié)性規(guī)律進(jìn)行研究 我們統(tǒng)計(jì)了2016年以來(lái)的動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)30日歷史波動(dòng)率從過(guò)去5年的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)的歷史波動(dòng)率變化與現(xiàn)貨供需矛盾周期性規(guī)律基本一致，在冬夏旺季供需矛盾突出的時(shí)點(diǎn)，往往產(chǎn)生年內(nèi)波動(dòng)率高點(diǎn)，而在9—10月的淡季，波動(dòng)率通常處于低點(diǎn)。

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國(guó)泰君安：黑色系的政策頂已現(xiàn) 后續(xù)核心在需求頂

限定長(zhǎng)協(xié)價(jià)時(shí)，往往容易被突破，而限定市場(chǎng)價(jià)時(shí)往往是“政策頂”我們復(fù)盤(pán)了2008年以來(lái)發(fā)改委五次執(zhí)行動(dòng)力煤限價(jià)的情況后發(fā)現(xiàn)，除了2016年11月，歷次限價(jià)政策推出的時(shí)候?qū)Χ唐?em class='keyword'>動(dòng)力煤期貨、現(xiàn)貨價(jià)格均形成沖擊但是由于限價(jià)力度不同，中長(zhǎng)期效果出現(xiàn)分化發(fā)改委對(duì)動(dòng)力煤限價(jià)主要可以分為兩種，一種是長(zhǎng)協(xié)價(jià)，是主要發(fā)電企業(yè)和煤炭供應(yīng)商簽訂的長(zhǎng)期供貨價(jià)格，另一種是直接限制市場(chǎng)價(jià)由于長(zhǎng)期供貨的關(guān)系和發(fā)改委的直接影響能力，煤炭供應(yīng)商往往能接受更低的長(zhǎng)協(xié)價(jià)，因此限定長(zhǎng)協(xié)價(jià)上限的政策力度遠(yuǎn)低于直接限定市場(chǎng)價(jià)。

鋼材

MRI：全方位解讀印度疫情及影響預(yù)測(cè)（一）

若后續(xù)印度采取大規(guī)模的封鎖政策，將在需求端對(duì)原油市場(chǎng)形成嚴(yán)重的打擊，屆時(shí)原油價(jià)格或?qū)⒂瓉?lái)階段式的回調(diào)，但從短周期來(lái)看，目前印度政府態(tài)度較為樂(lè)觀，短期內(nèi)印度封城的可能性不大，其實(shí)際的利空或?qū)⒃诤笃诒虐l(fā) 煤炭方面：作為全球第二大煤炭進(jìn)口國(guó)，印度煤炭進(jìn)口量占全球進(jìn)口總量的17.5%，其一年大概需要消耗9.5億噸動(dòng)力煤，其中8.1億噸用于燃煤發(fā)電，但疫情爆發(fā)后，一系列的封鎖措施大幅削減了印度的電力需求，根據(jù)印度電業(yè)局的數(shù)據(jù)，公用單位的電力需求已出現(xiàn)自2016年以來(lái)首次下降。

宏觀分析

Mysteel: 印度疫情對(duì)海運(yùn)煤炭市場(chǎng)影響分析

根據(jù)印度衛(wèi)生部26日公布的數(shù)據(jù)，過(guò)去24小時(shí)內(nèi)，印度新增確診病例超過(guò)35.2萬(wàn)，新增死亡病例達(dá)2812例隨著確診病例的增加，印度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將再次放緩，從而帶動(dòng)印度海運(yùn)煤炭進(jìn)口量承壓下行 印度一年大概消耗9.5億噸動(dòng)力煤，其中8.1億噸用于燃煤發(fā)電，但是疫情爆發(fā)后，一系列的封鎖措施大幅削減了印度的電力需求，根據(jù)印度電業(yè)局的數(shù)據(jù)，公用單位的電力需求下降1.1%，是自2016年以來(lái)首次出現(xiàn)下降。

快訊

動(dòng)力煤市場(chǎng)化價(jià)格機(jī)制的功能發(fā)揮與創(chuàng)新應(yīng)用

其一，長(zhǎng)協(xié)定價(jià)機(jī)制動(dòng)力煤長(zhǎng)協(xié)定價(jià)機(jī)制因2015年年末的煤價(jià)大跌而于2016年年末誕生，其標(biāo)志是《關(guān)于平抑煤炭市場(chǎng)價(jià)格異常波動(dòng)的備忘錄》，明確了電煤鋼煤中長(zhǎng)期合作基準(zhǔn)價(jià)格確定機(jī)制，并于2017年開(kāi)始實(shí)行“基準(zhǔn)價(jià)+浮動(dòng)價(jià)”的長(zhǎng)期合同銷(xiāo)售定價(jià)機(jī)制，確定長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)為535元/噸2019年，發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)形成機(jī)制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，取消了燃煤發(fā)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)機(jī)制，確立了“基準(zhǔn)價(jià)+上下浮動(dòng)”的市場(chǎng)化價(jià)格機(jī)制，進(jìn)一步鞏固了動(dòng)力煤長(zhǎng)協(xié)定價(jià)機(jī)制的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

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Mysteel：近五年兩會(huì)煤焦行業(yè)相關(guān)政策回顧

采取兼并重組、債務(wù)重組或破產(chǎn)清算等措施，積極穩(wěn)妥處置“僵尸企業(yè)”同期發(fā)改委主任徐紹史表示，5年內(nèi)從鋼鐵、煤炭?jī)蓚€(gè)產(chǎn)業(yè)入手，來(lái)化解過(guò)剩產(chǎn)能鋼鐵產(chǎn)能要去掉1億~1.5億噸，3到5年內(nèi)煤炭產(chǎn)能要減少5億噸，還要減量重組5億噸 2016年煤焦行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革啟動(dòng),出臺(tái)的重要政策包括: 1. 煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能“1+6”政策(《國(guó)務(wù)院關(guān)于煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見(jiàn)》等); 2. 后續(xù)落實(shí)化解產(chǎn)能、減量生產(chǎn)、人員安置和債務(wù)安置的政策(《關(guān)于在化解過(guò)剩產(chǎn)能工作中發(fā)揮先進(jìn)產(chǎn)能作用促進(jìn)煤炭行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的意見(jiàn)》等); 3. 為平抑動(dòng)力煤價(jià)格波動(dòng),增加產(chǎn)能、煤炭?jī)r(jià)格調(diào)節(jié)機(jī)制的相關(guān)政策(《關(guān)于印發(fā)平抑煤炭市場(chǎng)價(jià)格異常波動(dòng)的備忘錄的通知》等); 4. 《能源生產(chǎn)和消費(fèi)革命戰(zhàn)略(2016-2030)》、《能源發(fā)展“十三五規(guī)劃”》和《煤炭工業(yè)發(fā)展“十三五規(guī)劃”》; 5. 其他政策(國(guó)家發(fā)展改革委印發(fā)《關(guān)于發(fā)展煤電聯(lián)營(yíng)的指導(dǎo)意見(jiàn)》的通知等)。

日評(píng)

2020年內(nèi)蒙古自治區(qū)煤炭?jī)r(jià)格運(yùn)行情況及后期走勢(shì)預(yù)測(cè)

2020年，我區(qū)（內(nèi)蒙古自治區(qū)，下同）煤炭?jī)r(jià)格前低后高，整體價(jià)格水平高于上年同期 一、我區(qū)煤炭市場(chǎng)價(jià)格監(jiān)測(cè)情況 （一）動(dòng)力煤坑口價(jià)格 煤炭行業(yè)供給側(cè)改革以來(lái)，煤炭行業(yè)過(guò)剩局面得到改善，煤炭?jī)r(jià)格自2016年最低的125元/噸上升到200元/噸，此后價(jià)格在196元/噸至223元/噸區(qū)間小幅波動(dòng)。

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動(dòng)力煤及煤化工為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)貢獻(xiàn)期貨力量

2016年，鄭商所根據(jù)國(guó)家政策變化，經(jīng)充分論證后，及時(shí)修改完善動(dòng)力煤期貨交割標(biāo)準(zhǔn)，將含硫量從1%降至0.6%；2017年，鄭商所聯(lián)合煤炭科學(xué)院開(kāi)展課題研究，通過(guò)引入鏡質(zhì)組反射率指標(biāo)，有效解決煤炭摻配問(wèn)題，為《動(dòng)力配煤規(guī)范GB25960—2010》等國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行提供了鑒定依據(jù)，填補(bǔ)了煤炭摻配方面的制度空白，獲得市場(chǎng)一致好評(píng) 面對(duì)疫情，像動(dòng)力煤這樣的成熟期貨品種服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能再次凸顯：一是交割物質(zhì)量有保障，交割貨品質(zhì)量?jī)?yōu)，幫助企業(yè)進(jìn)一步提高節(jié)能降耗水平；二是信用有保障，交易所全程監(jiān)督協(xié)調(diào)，交割貨品剛性?xún)冬F(xiàn)；三是經(jīng)營(yíng)有保障，套期保值規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，鎖定銷(xiāo)售利潤(rùn)；四是存貨有保障，通過(guò)期貨操作實(shí)現(xiàn)庫(kù)存動(dòng)態(tài)調(diào)控，適時(shí)兌現(xiàn)，及時(shí)補(bǔ)充現(xiàn)貨缺口。

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2020年1-8月美國(guó)煤炭出口同比下降31%

據(jù)美國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局（US Census Bureau）10月6日發(fā)布的初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年8月，美國(guó)煤炭出口410萬(wàn)短噸（合371.95萬(wàn)噸），為2016年9月以來(lái)的月度煤炭出口量最低水平，同比下降41.3%其中，動(dòng)力煤占出口總量的35.5%，煙煤出口120萬(wàn)短噸，同比減少36.6%，次煙煤出口27.3萬(wàn)短噸，同比下降55.1%；煉焦煤出口260萬(wàn)短噸，占出口總量的64.5%，同比下降42%。

統(tǒng)計(jì)

必和必拓預(yù)測(cè)礦價(jià)逐漸回落，看好長(zhǎng)期需求

從動(dòng)力煤市場(chǎng)來(lái)看，近期，動(dòng)力煤價(jià)格承壓下行，已跌破2015年~2016年低谷時(shí)期的水平按此價(jià)格計(jì)算，預(yù)計(jì)約2/3的海上動(dòng)力煤供給利潤(rùn)率為負(fù)隨著亞洲發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)重啟，電力需求提振，可能有助于穩(wěn)定市場(chǎng)必和必拓預(yù)計(jì)，長(zhǎng)期來(lái)看，來(lái)自燃煤（動(dòng)力煤和非動(dòng)力煤）的一次能源總量的年復(fù)合增長(zhǎng)率將低于全球人口增長(zhǎng)率在發(fā)達(dá)國(guó)家和中國(guó)，相比新建無(wú)補(bǔ)貼可再生能源，燃煤發(fā)電預(yù)計(jì)將逐漸喪失其競(jìng)爭(zhēng)力然而，在印度及其他人口眾多的低收入新興市場(chǎng)，預(yù)計(jì)燃煤發(fā)電仍會(huì)長(zhǎng)期保持競(jìng)爭(zhēng)力（印度燃煤電廠平均壽命僅為10年左右）。

聚焦

必和必拓預(yù)測(cè)礦價(jià)逐漸回落，看好長(zhǎng)期需求

從動(dòng)力煤市場(chǎng)來(lái)看，近期，動(dòng)力煤價(jià)格承壓下行，已跌破2015年~2016年低谷時(shí)期的水平按此價(jià)格計(jì)算，預(yù)計(jì)約2/3的海上動(dòng)力煤供給利潤(rùn)率為負(fù)隨著亞洲發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)重啟，電力需求提振，可能有助于穩(wěn)定市場(chǎng)必和必拓預(yù)計(jì)，長(zhǎng)期來(lái)看，來(lái)自燃煤（動(dòng)力煤和非動(dòng)力煤）的一次能源總量的年復(fù)合增長(zhǎng)率將低于全球人口增長(zhǎng)率在發(fā)達(dá)國(guó)家和中國(guó)，相比新建無(wú)補(bǔ)貼可再生能源，燃煤發(fā)電預(yù)計(jì)將逐漸喪失其競(jìng)爭(zhēng)力然而，在印度及其他人口眾多的低收入新興市場(chǎng)，預(yù)計(jì)燃煤發(fā)電仍會(huì)長(zhǎng)期保持競(jìng)爭(zhēng)力（印度燃煤電廠平均壽命僅為10年左右）。

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