華源期貨：純堿難以走出獨立行情

當前氨堿及聯(lián)堿工藝利潤虧損并未影響實際供應情況8月以來，純堿產量處于高位水平運行截至9月25日當周，純堿周度產量77.69萬噸，創(chuàng)近年來歷史新高此外，2025年純堿新增產能主要集中在四季度，遠興能源二期280萬噸天然堿項目已點火成功，預計試車1至3個月，或在年底前投放市場，將提升純堿產能超過7%，進一步加劇供應過剩預期 原材料端，近期煤炭價格松動雖然10月份主要運煤通道檢修將導致環(huán)渤海港口庫存難有明顯修復，優(yōu)質煤炭供應結構問題依然存在，市場仍存支撐，但隨著前期停產煤礦逐漸恢復生產，供應形勢改善，當前電廠庫存遠高于往年同期水平，且10—11月電力需求壓力不大，整體以長協(xié)或剛需采購為主。

市場播報

國家統(tǒng)計局：依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭，生產價格出現(xiàn)積極變化

國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人付凌暉9月15日在國新辦新聞發(fā)布會上表示，在市場需求擴大、生產增長帶動下，生產要素流通改善8月份，物流業(yè)景氣指數(shù)保持擴張，鐵路貨運量增速加快，快遞業(yè)務量較快增長依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭，推動重點行業(yè)產能治理，帶動部分行業(yè)供求關系改善，生產價格出現(xiàn)積極變化8月份，PPI環(huán)比由上個月下降0.2%轉為持平，其中煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格環(huán)比分別上漲2.8%和1.9%。

國內

國家統(tǒng)計局：要加強重點行業(yè)產能治理，促進價格合理回升

8月份，物流業(yè)景氣指數(shù)保持擴張，鐵路貨運量增速加快，快遞業(yè)務量較快增長依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭，推動重點行業(yè)產能治理，帶動部分行業(yè)供求關系改善，生產價格出現(xiàn)積極變化8月份，PPI環(huán)比由上個月下降0.2%轉為持平，其中煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格環(huán)比分別上漲2.8%和1.9% 國家統(tǒng)計局：下階段要加強重點行業(yè)產能治理 促進價格合理回升 今年以來，消費品以舊換新政策加力擴圍，依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭穩(wěn)步推進，工業(yè)消費品領域供求改善，帶動價格上漲。

國內

Mysteel解讀：雙焦現(xiàn)貨價格拐點將至，但供應擾動對旺季煤價影響有限

節(jié)奏上看，需求端預估鐵水產量在9-10月持續(xù)維持235-240萬噸的高位水平震蕩，與二季度時產量高點基本一致，而在11-12月可能因北方地區(qū)采暖季空氣質量問題出現(xiàn)減量而焦煤產量節(jié)奏同樣可能在9-10月呈回升狀態(tài)，且根據(jù)調研反饋情況，在九月初安全因素控產之后，煤礦生產恢復迅速，雖然存在個別礦山復產延遲的情況，但整體產量當前仍呈現(xiàn)上升態(tài)勢同時，7月份提出反內卷以及能源局產量核查行動之后，市場反饋前期如山西等地的確有上報產能的情況，但后續(xù)未見到進一步嚴控產量的措施，而且從季節(jié)性角度看，用電高峰階段煤炭主動控產概率較低。

觀點

廣發(fā)期貨：焦煤區(qū)間參考1070-1170

現(xiàn)貨市場小幅回調，近月09進入交割月，倉單壓力至09合約至深度貼水，遠月估值仍然升水近月蒙煤倉單形成跨期利差煤礦短期減產和個別煤礦停產不足以改變目標供需結構，9月份煤價或繼續(xù)回落8月28日鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案發(fā)布，提出嚴禁新增產能和實施產量壓減控總量，關注實際執(zhí)行情況陜西省發(fā)展和改革委員會發(fā)布《關于優(yōu)化煤炭生產供給促進煤炭市場平穩(wěn)運行的通知》，山西省安全生產委員會辦公室發(fā)布《山西省安全生產抓落實工作機制（試行）》的通知，均需關注實際執(zhí)行情況。

機構

Mysteel：鋼材利潤持續(xù)收縮原因及后市演變探討

8月有查煤礦超產和華北地區(qū)環(huán)保限產等擾動因素，焦煤供應并未恢復至上半年的供應水平截止8月29日，523家煤礦焦煤日均產量同比下降4.5%8月焦煤供需面并未有明顯矛盾，價格高位震蕩運行 二、鋼鐵產量的壓減仍是破局之道 上半年鋼廠利潤情況較好，主要是依靠原料端讓利尤其是雙焦價格的下跌實現(xiàn)盈利改善上半年，雙焦價格跌幅較大，截止到6月30日，焦煤和焦炭價格分別較年初下跌20%和31.6%，6月份，全國煤炭企業(yè)的虧損面達到60%左右，山西省焦煤企業(yè)200萬噸產能以下礦井全部虧損。

產業(yè)分析

廣發(fā)期貨：焦煤現(xiàn)貨震蕩偏弱，煤礦限產解除

庫存端，近期煤礦、口岸、港口小幅累庫，洗煤廠、焦化、鋼廠小幅去庫，整體庫存中位略降現(xiàn)貨市場小幅回調，近月臨近交割，倉單交割打壓09合約至深度貼水，遠月估值仍然升水近月蒙煤倉單形成跨期利差內蒙、山西、陜西個別煤礦停產引發(fā)限產不足以扭轉現(xiàn)貨下跌趨勢，9月份煤價或繼續(xù)回落8月28日鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案發(fā)布，提出嚴禁新增產能和實施產量壓減控總量，對于煤焦需求有一定利空陜西省發(fā)展和改革委員會發(fā)布《關于優(yōu)化煤炭生產供給促進煤炭市場平穩(wěn)運行的通知》，需關注實際執(zhí)行情況。

機構

廣發(fā)期貨：焦煤建議前期空單繼續(xù)持有

現(xiàn)貨市場小幅回調，近月臨近交割，倉單交割打壓09合約至深度貼水，遠月估值仍然升水近月蒙煤倉單形成跨期利差內蒙、山西、陜西個別煤礦停產引發(fā)限產不足以扭轉現(xiàn)貨下跌趨勢，9月份煤價或繼續(xù)回落8月28日鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案發(fā)布，提出嚴禁新增產能和實施產量壓減控總量，對于煤焦需求有一定利空陜西省發(fā)展和改革委員會發(fā)布《關于優(yōu)化煤炭生產供給促進煤炭市場平穩(wěn)運行的通知》，需關注實際執(zhí)行情況策略方面，投機建議前期空單繼續(xù)持有，套利推薦多鐵礦空焦煤，盤面波動加大注意風險。

機構

[數(shù)據(jù)分析]：中國硫磺產量數(shù)據(jù)分析（2025年8月）

硫磺作為副品，主要來源于原油、天然氣、煤炭等，和價格相關性較低，主要看生產企業(yè)裝置檢修情況以及硫含量供應量增加裝置為裕龍石化，撫順石化、日照嵐等企業(yè)裝置負荷下降8月份供應量增多降少，產量環(huán)比小幅提升 中國硫磺產量與價格趨勢對比 來源：隆眾資訊 樣本說明：數(shù)據(jù)發(fā)布日當天，由隆眾資訊統(tǒng)計的中國129家硫磺企業(yè)設計產能，產能覆蓋率95%以上。

產出率

[數(shù)據(jù)分析]：中國硫磺產量數(shù)據(jù)分析（2025年7月）

硫磺作為副品，主要來源于原油、天然氣、煤炭等，和價格相關性較低，主要看生產企業(yè)裝置檢修情況以及硫含量供應量增加裝置為川東北氣田（渡口河）、燕山石化、濟南煉廠、湖南石化、浙石化、尚能實業(yè)、神馳化工、齊成石化等，而盛虹石化、勝利石化、神華榆林等企業(yè)裝置負荷下降7月份供應量增多降少，產量環(huán)比寬幅提升 中國硫磺產量與價格趨勢對比 來源：隆眾資訊 樣本說明：數(shù)據(jù)發(fā)布日當天，由隆眾資訊統(tǒng)計的中國129家硫磺企業(yè)設計產能，產能覆蓋率95%以上。

產出率

[隆眾聚焦]：?黑色、宏觀與基本面博弈，PVC砥礪前行中

同時在8月13日召開的煤礦安全新規(guī)發(fā)布會中也明確指出，沖擊地壓礦井不得核增產能，此政策也將在短期內對煤礦產能形成一定壓制，預計下半年國內煤炭產量或將收緊根據(jù)時間線，8月15日開始煤礦進行針對超產情況進行自查，9月份督察組針對國企/民企不同規(guī)模類型，重點核查產量與公告產能匹配，針對結果將將在10月份部分公布。

熱點聚焦

上半年內蒙古2處煤礦開工建設，總產能1600萬噸/年

據(jù)媒體消息，今年以來，內蒙古能源重大項目加速推進1-6月份，全區(qū)能源重大項目投資達1658億元、同比增長39%，占年度計劃投資的52%，實現(xiàn)“時間過半、任務過半” 上半年，在煤炭方面，內蒙古2處煤炭礦區(qū)總體規(guī)劃獲得國家發(fā)展改革委批復；2處煤礦開工建設，總產能1600萬噸/年；1處煤礦建成投產，產能150萬噸/年；13個煤炭產能儲備項目獲得國家能源局批復；智能化煤礦產能占在產煤礦產能的89%。

原料

中國中煤：煤炭電力雙輪驅動，筑牢能源保供“壓艙石”

隨著全國多地進入高溫模式，迎峰度夏能源保供攻堅戰(zhàn)全面打響作為能源保供“國家隊”，中國中煤全力統(tǒng)籌所屬煤炭、電力企業(yè)科學組織生產，增加優(yōu)質產品供應，抓實精細管理，強化運營管控，通過實施智能化升級、精益管理、技術攻堅等舉措，努力實現(xiàn)穩(wěn)產增產、多發(fā)增發(fā)6月份以來，中國中煤商品煤產量達4412.9萬噸，發(fā)電量182.98億千瓦時，以煤炭電力雙輪驅動為經濟社會平穩(wěn)運行提供堅實能源保障 智能化賦能釋放煤炭優(yōu)質產能 在山西朔州，中國中煤所屬平朔東露天礦上，國內首臺無人值守大型露天礦用鉆機24小時不間斷作業(yè)，電鏟-卡車-輔助設備實現(xiàn)無人編組化運行。

原料

[數(shù)據(jù)分析]：中國硫磺產量數(shù)據(jù)分析（2025年6月）

硫磺作為副品，主要來源于原油、天然氣、煤炭等，和價格相關性較低，主要看生產企業(yè)裝置檢修情況以及硫含量6月檢修裝置為川東北氣田（渡口河）、燕山石化、濟南煉廠、湖南石化、高橋石化等，而浙石化、大連恒力石化等企業(yè)裝置負荷下降6月份供應量環(huán)比小幅下降 中國硫磺產量與價格趨勢對比 來源：隆眾資訊 樣本說明：數(shù)據(jù)發(fā)布日當天，由隆眾資訊統(tǒng)計的中國129家硫磺企業(yè)設計產能，產能覆蓋率95%以上。

產出率

[隆眾聚焦]：情緒提振 浮法玻璃市場重心走高

進入7月份，國內浮法玻璃市場在宏觀消息提振下重心上行，現(xiàn)貨整體氛圍表現(xiàn)向好，但區(qū)域間操作差異化較大影響下，區(qū)域間較差明顯縮窄，現(xiàn)貨業(yè)者操作亦愈發(fā)謹慎，觀望氣氛更重 宏觀政策提振下帶動市場情緒 7月1日，中央財經會議提到的“反內卷”； 7月3號工信部召開光伏座談會，刺激光伏產業(yè)板塊上移； 7月10日，市場擴散下周的中央城市工作會議；7月16日，湖南省工業(yè)和信息化廳發(fā)布的開展全省石化化工行業(yè)老舊裝置摸底評估工作的通知；7月19日，中國雅江集團有限公司成立，以及剛開工的1.2萬億的項目引起關注；關于超公告產能查處-7月20日，河南工信廳發(fā)布了關于轉發(fā)國能綜通煤炭〔2025〕108 號開展煤礦生產情況核查促進煤炭供應平穩(wěn)有序的通知。

熱點聚焦

Mysteel：鋼價持續(xù)沖高 本輪反彈力度會有多大？

前期中央財經委員會召開會議指出，依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產品品質，推動落后產能有序退出此外，近期一系列行業(yè)內反“內卷”的政策文件也已陸續(xù)出臺，行業(yè)供給或優(yōu)化 2、強預期推動煤價“急轉彎“ 原料的負反饋告一段落 煤炭絕對是7月份黑色板塊各品種的明星今日收盤，焦煤、焦炭部分合約實現(xiàn)了二次漲停，其中焦煤價格較月初已經反彈接近29%，焦炭價格反彈了22%，這是近幾年來較為罕見的。

主編視角

前5個月生產原煤19.9億噸，今夏能源保供底氣足

中國煤炭工業(yè)協(xié)會最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，前5個月全國累計生產原煤19.9億噸，為迎峰度夏能源保供提供堅實支撐數(shù)據(jù)顯示，5月份全國規(guī)模以上原煤產量4億噸，同比增長4.2%；日均產量1301萬噸，創(chuàng)歷史同期新高，環(huán)比4月份增長0.2%中國煤炭工業(yè)協(xié)會表示，隨著山西、陜西、內蒙古、新疆等省(區(qū))先進產能繼續(xù)釋放，預計今年全年國內煤炭產量增長5%左右從全年主要耗行業(yè)耗煤趨勢分析，今年電煤消費將保持適度增長，鋼鐵行業(yè)、建材行業(yè)煤炭消費穩(wěn)中略降，化工行業(yè)耗煤仍將適度增加，預計全年煤炭消費需求增長1.5%左右。

原料

Mysteel半年報：2025年下半年國內動力煤價格或維持窄幅震蕩走勢

5月份，規(guī)上工業(yè)原煤產量4.0億噸，同比增長4.2%，日均產量1301萬噸原煤生產增速加快從分省數(shù)據(jù)來看，1-5月山西、內蒙古和陜西原煤產量累計同比分別增長13.6%、0.9%和3.1%總體來看今年1-5月原煤生產保持了較好的增長態(tài)勢，山西作為傳統(tǒng)煤炭大省，由于技術改造、新產能投產以及政策支持等因素影響，在經歷前期調整后產量大幅增長。

月評

[隆眾聚焦]：7月甲醇企業(yè)檢修預期支撐價格

【導語】：近期隨著伊朗及以色列正式停火影響，市場關注點將重回供需格局、宏觀經濟及金融層面，甲醇市場價格理性回落，其中內地市場回落明顯，華東市場依舊易漲難跌。

熱點聚焦

[月評]：原鹽價格大穩(wěn)小動，后期市場持穩(wěn)為主（6月）

淄博主力下游企業(yè)采購價格下調幅度較小，濰坊地區(qū)氯堿用鹽維持低價穩(wěn)定華北地區(qū)井礦鹽開工維持，新增產能投產后井礦鹽供應量增加，伴隨煤炭價格有所回升，井礦鹽銷售價格臨近成本線，后期下調幅度較??；進口鹽價格因海運費上漲，部分進口鹽到港價格增加0.5美金左右2025年5月份我國原鹽進口量在83.56噸，環(huán)比-39.47%，二季度后期正值海鹽春扒生產階段，海鹽供應量充足，華北地區(qū)海鹽、礦鹽價格均有下調情況下，相比于進口鹽價格優(yōu)勢明顯，下游企業(yè)除港口碼頭優(yōu)勢企業(yè)外采購進口鹽數(shù)量較前期減少明顯。

月評