國泰海通：煤炭板塊周期底部確認(rèn)，多因素共振供需逆轉(zhuǎn)

國泰海通研報(bào)認(rèn)為，煤炭板塊周期底部已經(jīng)確認(rèn)在2025年第二季度，供需格局已經(jīng)顯現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)拐點(diǎn)，下行風(fēng)險(xiǎn)充分釋放自9月15日啟動(dòng)上漲以來，截至上周五煤價(jià)已超過770元/噸，本輪煤價(jià)呈現(xiàn)超預(yù)期上漲態(tài)勢，這一現(xiàn)象由多重因素利好共同推動(dòng)從短期視角判斷，當(dāng)前煤價(jià)已接近短期高點(diǎn)，后續(xù)進(jìn)入冬季后，煤價(jià)或出現(xiàn)小幅回落，但回落空間整體有限需要注意的是，冬季煤價(jià)的具體走勢，仍需持續(xù)跟蹤今年冬季的天氣狀況，天氣強(qiáng)度將對(duì)短期價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生直接影響。

原料

中國煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)：當(dāng)前焦煤供需形勢雖偏弱，但利好因素正在逐步累積

展望后市，中國煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)表示，春節(jié)前后，國內(nèi)一線城市樓市延續(xù)成交熱度，二三線城市也呈現(xiàn)鞏固止跌回穩(wěn)態(tài)勢，房地產(chǎn)融資等指標(biāo)繼續(xù)改善，宏觀經(jīng)濟(jì)信心得到提振，帶動(dòng)鋼材市場平穩(wěn)運(yùn)行鋼價(jià)持穩(wěn)和原料成本下降，緩解了鋼廠近期運(yùn)營壓力；再加上節(jié)后各省相繼公布重大項(xiàng)目清單，基建項(xiàng)目開工集中，鋼材后期需求支撐較強(qiáng)，市場趨穩(wěn)概率較大在此背景下，考慮全國兩會(huì)宏觀政策可期以及礦山安監(jiān)力度強(qiáng)化，研判當(dāng)前焦煤供需形勢雖偏弱，但利好因素正在逐步累積，不宜再過度悲觀看待市場。

原料

2022年1-2月在春節(jié)因素以及限產(chǎn)影響下，煤炭供需將寬松

而國內(nèi)火電發(fā)電情況或受制造業(yè)生產(chǎn)偏弱，用電同比增速偏低影響，增速保持較低水平煤炭供給增速高于需求增速，逐步呈現(xiàn)寬松局面 1、2月春節(jié)以及限產(chǎn)影響，煤炭供需將持續(xù)寬松1、2月春節(jié)因素以及冬奧會(huì)限產(chǎn)影響，全社會(huì)用電需求將有所回落，但疫情持續(xù)影響，就地過年政策或再度執(zhí)行，下游制造業(yè)生產(chǎn)情況或呈現(xiàn)低增長態(tài)勢，結(jié)合近幾年春節(jié)前后全國用電量數(shù)據(jù)（除2020年）以及2021年1-2月高基數(shù)來看，預(yù)計(jì)用電量將保持在2%左右增長。

產(chǎn)業(yè)分析

百年建筑周報(bào)：全國水泥價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行（12.1-12.5）

下圖的水泥價(jià)格采用全國P.O42.5散裝水泥均價(jià)和秦皇島港Q5000煤炭平倉價(jià)做對(duì)比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對(duì)盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫存因素） 截至12月5日，水泥-煤炭價(jià)格差255.61元/噸，同比2024年下降20.2% 三、水泥供需分析 1、供應(yīng)情況分析 生產(chǎn)方面：11月28日-12月4日，本周274家水泥廠水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為39.65%，環(huán)比上升1.21個(gè)百分點(diǎn)，同比下降4.58個(gè)百分點(diǎn)。

周報(bào)

Mysteel月報(bào)：硅鐵國內(nèi)外需求承壓 12月減產(chǎn)預(yù)期升溫

11月硅鐵供需矛盾不斷增加，市場基本面驅(qū)動(dòng)減弱，尤其是成本高位的情況下，廠家減產(chǎn)進(jìn)度緩慢，導(dǎo)致情緒普遍悲觀同時(shí)由于煤炭保供政策的發(fā)布，煤炭市場對(duì)于供應(yīng)緊張預(yù)期降低，硅鐵盤面跟漲焦煤機(jī)會(huì)渺茫，維持低位震蕩運(yùn)行75硅鐵市場受到?jīng)_擊更大，主要原因則是部分72企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)至利潤更好的75市場，供應(yīng)逐漸增加的情況下，低價(jià)貨源成交更好 三、主產(chǎn)區(qū)虧損加劇 11月主產(chǎn)區(qū)虧損不斷加劇，尤其是青海市場利潤水平明顯低于往年水平，生產(chǎn)利潤從10月末的-177元/噸急劇惡化至11月下旬的-633元/噸，虧損幅度接近四倍，這一局面源于上月結(jié)算電價(jià)上漲推高成本、下游鋼材需求不足壓制價(jià)格的雙重因素疊加導(dǎo)致。

研究報(bào)告

Mysteel日?qǐng)?bào)：唐山廢鋼穩(wěn)中個(gè)漲

2日唐山市場廢鋼價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行部分料型參考價(jià)：鋼筋顆粒2320/噸，重廢6厚2150/噸，花鐵壓塊2300元/噸，鋼筋壓塊2280元/噸，以上價(jià)格均不含稅 市場方面：近期黑色系期貨表現(xiàn)較強(qiáng)，尤其是原料端的煤炭漲幅較多，給廢鋼價(jià)格回升帶來一定積極影響，但當(dāng)前影響廢鋼價(jià)格的因素主要是廢鋼供需關(guān)系，政策面當(dāng)前處于平靜真空期，廢鋼價(jià)格開始回歸供需基本面因素主導(dǎo)行情，成品鋼材銷量仍舊處于低位，是制約廢鋼價(jià)格上行的主要因素，所以同樣利好預(yù)期有限。

日?qǐng)?bào)

[隆眾聚焦]：多重利好支撐 硝基肥市場穩(wěn)步上行

導(dǎo)語：隨著化肥產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)性上漲以及成本面、供需面等因素支撐，硝基肥市場穩(wěn)步上行，中低端貨源繼續(xù)呈現(xiàn)逐步減少趨勢 風(fēng)向標(biāo)尿素底部價(jià)格上抬，市場風(fēng)向向好。

熱點(diǎn)聚焦

山西“十五五”規(guī)劃建議發(fā)布

從風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)看，外部環(huán)境的不確定難預(yù)料因素增多，我省發(fā)展不平衡不充分問題還較為突出，資源型經(jīng)濟(jì)固有的結(jié)構(gòu)性、體制性、素質(zhì)性矛盾尚未得到有效解決，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換還處在爬坡過坎階段煤炭消費(fèi)即將達(dá)峰，煤炭等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)支撐減弱，對(duì)我省產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提出更為迫切的要求生態(tài)環(huán)保和民生領(lǐng)域存在不少短板，安全生產(chǎn)壓力仍然較大人口結(jié)構(gòu)變化給經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)治理等提出新課題 全省上下要堅(jiān)決把思想和行動(dòng)統(tǒng)一到黨中央關(guān)于形勢的基本判斷和戰(zhàn)略部署上來，深刻領(lǐng)悟“兩個(gè)確立”的決定性意義，增強(qiáng)“四個(gè)意識(shí)”、堅(jiān)定“四個(gè)自信”、做到“兩個(gè)維護(hù)”，堅(jiān)定沿著習(xí)近平總書記指引的方向勇毅前行，牢牢把握黨中央對(duì)山西的戰(zhàn)略定位，一以貫之抓好黨中央重大決策部署貫徹落實(shí)，保持戰(zhàn)略定力，增強(qiáng)必勝信心，積極識(shí)變應(yīng)變求變，敢于斗爭、善于斗爭，以歷史主動(dòng)精神克難關(guān)、戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、迎挑戰(zhàn)，努力在推動(dòng)資源型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展上邁出新步伐，奮力譜寫三晉大地推進(jìn)中國式現(xiàn)代化新篇章。

國內(nèi)

百年建筑：全線推漲，江蘇水泥打響年末“利潤保衛(wèi)戰(zhàn)”

當(dāng)前水泥價(jià)格已長期處于低位運(yùn)行狀態(tài)，多數(shù)企業(yè)陷入微利甚至虧損境地本次協(xié)同推漲的核心動(dòng)因在于通過價(jià)格調(diào)整改善企業(yè)經(jīng)營狀況，維護(hù)行業(yè)基本利潤空間 2、自六月底以來，煤炭價(jià)格持續(xù)上漲態(tài)勢未改，直接推高了窯線企業(yè)的生產(chǎn)成本同時(shí)，水泥熟料原材料價(jià)格同步上漲，進(jìn)一步壓縮了水泥生產(chǎn)企業(yè)的利潤空間成本端的持續(xù)壓力成為本輪推漲的重要支撐因素但值得關(guān)注的是，徐州方向熟料價(jià)格已探至全年低點(diǎn)，目前報(bào)價(jià)僅為190元/噸。

日評(píng)

[船用油]：寒潮難退，船燃推漲遇阻

熱點(diǎn)聚焦

[隆眾聚焦]: 純堿走勢盤穩(wěn)運(yùn)行 價(jià)格窄幅提振

四季度新產(chǎn)能投放后，供強(qiáng)需弱局面難以解除，壓力較大，價(jià)格底部持續(xù)震蕩 風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭價(jià)格、商品氛圍、宏觀預(yù)期、期貨價(jià)格、企業(yè)訂單、庫存變化、價(jià)格調(diào)整、突發(fā)因素 。

熱點(diǎn)聚焦

Mysteel：多空博弈持續(xù)下 進(jìn)口動(dòng)力煤價(jià)格弱勢運(yùn)行

2025年收官之月首周，進(jìn)口動(dòng)力煤市場在內(nèi)貿(mào)煤價(jià)回調(diào)、國際成本高企及終端需求低迷的多重因素交織下，逐步進(jìn)入震蕩博弈階段，整周經(jīng)歷了由“外強(qiáng)內(nèi)穩(wěn)”到“內(nèi)外雙弱”的局勢轉(zhuǎn)換以下將從國內(nèi)外市場兩個(gè)方面進(jìn)行詳細(xì)闡述 一、國際市場需求不佳，煤價(jià)弱勢運(yùn)行 低卡印尼煤市場報(bào)價(jià)略有分歧，當(dāng)前正處印尼雨季，尤其是加里曼丹及蘇門答臘島主要礦區(qū)降雨仍在持續(xù)，惡劣天氣使得生產(chǎn)及運(yùn)輸受到影響，許多貨物未能按時(shí)交付；同時(shí)2025年已進(jìn)入尾聲，多數(shù)礦方本年度資源基本售罄，疊加對(duì)明年印尼煤炭生產(chǎn)減量的預(yù)期，礦方對(duì)遠(yuǎn)月貨盤報(bào)價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel月報(bào)：12月動(dòng)力煤市場煤價(jià)或保持高位震蕩運(yùn)行

概述：回顧11月，動(dòng)力煤市場整體呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢上旬，冷空氣活動(dòng)逐步頻繁，北方冬季取暖已經(jīng)陸續(xù)開啟，動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)走高，突破800元/噸關(guān)口，創(chuàng)下年內(nèi)新高但在寒潮天氣影響趨弱、港口煤價(jià)僵持等因素影響下，買方觀望壓價(jià)情緒也在升溫，港口市場出現(xiàn)高價(jià)難賣、低價(jià)難買的僵持博弈局面，部分低卡煤種有所松動(dòng)，價(jià)格有所回調(diào)展望12月，動(dòng)力煤市場基本面將繼續(xù)維持相對(duì)寬松格局國內(nèi)煤炭產(chǎn)能在政策調(diào)控下穩(wěn)步釋放，前期因安全檢查、環(huán)保督查等因素受限的產(chǎn)能逐步恢復(fù)生產(chǎn)。

月評(píng)

安順市在籍煤礦36處，設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力合計(jì)為1488萬噸/年

（三）煤炭產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面：一是部分企業(yè)設(shè)備老化問題突出，頻繁開展設(shè)備維修，導(dǎo)致生產(chǎn)連續(xù)性受擾；二是部分煤礦企業(yè)受技改資金短缺、涉法涉訴糾紛等因素制約，煤礦技改建設(shè)推進(jìn)受阻 五、下一步工作打算 （一）全面壓實(shí)安全生產(chǎn)責(zé)任體系深入學(xué)習(xí)貫徹習(xí)近平總書記關(guān)于安全生產(chǎn)重要指示精神，嚴(yán)格落實(shí)黨政領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任、部門監(jiān)管責(zé)任和企業(yè)主體責(zé)任。

原料

百年建筑周報(bào)：全國水泥價(jià)格偏弱運(yùn)行（11.24-11.28）

下圖的水泥價(jià)格采用全國P.O42.5散裝水泥均價(jià)和秦皇島港Q5000煤炭平倉價(jià)做對(duì)比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對(duì)盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫存因素） 截至11月28日，水泥-煤炭價(jià)格差247.01元/噸，同比2024年下降22.75% 三、水泥供需分析 1、供應(yīng)情況分析 生產(chǎn)方面：11月21日-11月27日，本周274家水泥廠水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為38.44%，環(huán)比下降0.86個(gè)百分點(diǎn)，同比下降5.38個(gè)百分點(diǎn)。

周報(bào)

[玻璃]：消息面刺激下 浮法玻璃出貨好轉(zhuǎn)（20251121-1127）

重點(diǎn)關(guān)注：1.供應(yīng)面，預(yù)計(jì)下周個(gè)別浮法產(chǎn)線存在放水計(jì)劃，產(chǎn)量或有所下降2.需求面，加工廠在訂單及資金等因素影響下，多數(shù)操作維持剛需，但周內(nèi)關(guān)于產(chǎn)線方面的消息仍在發(fā)酵，部分區(qū)域期現(xiàn)、貿(mào)易商操作積極性有所改善3.成本面，純堿企業(yè)在成本壓力下挺價(jià)明顯；煤炭、石油焦價(jià)格短期預(yù)期相對(duì)平穩(wěn)，以煤炭和石油焦為燃料的企業(yè)生產(chǎn)成本變化不大，而以天然氣為燃料體系的浮法玻璃企業(yè)繼續(xù)處于虧損狀態(tài)。

操盤必讀

[LNG]：“提產(chǎn)速度＞需求修復(fù)”，LNG價(jià)格繼續(xù)承壓

隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，11月國內(nèi)液化天然氣總需求368.03萬噸，環(huán)比微增0.6% 但需求雖有好轉(zhuǎn)，在充足的供應(yīng)之下，上游資源方出貨也存在著不小的壓力，液化天然氣價(jià)格始終易跌難漲，11月中上旬，國產(chǎn)LNG受多重利多因素提振明顯，一是11月份北方全面供暖來臨，部分城燃需求增加，二是煤炭運(yùn)輸量增加帶動(dòng)車用需求增加，雙重利多因素影響下，國產(chǎn)LNG價(jià)格震蕩上行但月底隨著供應(yīng)增加，LNG價(jià)格重回下行通道。

熱點(diǎn)聚焦

百年建筑周報(bào)：建筑砂海外市場動(dòng)態(tài)周報(bào)（11.24-12.1）

目前馬來西亞暫不開展出口業(yè)務(wù)，明確排除中國市場，當(dāng)前對(duì)華進(jìn)口無可行性 二、關(guān)鍵影響因素分析 （一）海運(yùn)市場 截至11月28日，波羅的海指數(shù)（BDI）收于2560點(diǎn)，周環(huán)比大幅上漲12.53%，反映全球干散貨運(yùn)輸需求旺盛；其中BSI指數(shù)1441點(diǎn)（周漲0.63%），BHSI指數(shù)827點(diǎn)（周漲0.85%），細(xì)分指數(shù)同步走強(qiáng)S10船型方面，東南亞煤炭需求激增對(duì)沖鎳礦貨盤減少影響，船舶租金穩(wěn)步上漲，短期新加坡租金維持1.6-1.7萬美元區(qū)間，直接推高建筑砂跨境運(yùn)輸成本，占終端到岸價(jià)比重達(dá)25%-40%。

周報(bào)

Mysteel月報(bào)：12月焦炭市場下行壓力出現(xiàn)，但整體跌幅有限

從上游看，煤礦開工弱穩(wěn)運(yùn)行，生產(chǎn)總體保持穩(wěn)定，以當(dāng)下成本價(jià)格繼續(xù)強(qiáng)勢拉漲，焦炭價(jià)格靠著煉焦煤的單邊助推，于5日，第三輪價(jià)格提漲落地，幅度50/55元/噸焦煤供應(yīng)端受安監(jiān)因素制約而繼續(xù)收縮，原料端煉焦煤的先行上漲，成本攀升之下，使得焦炭利潤難以恢復(fù)，始終保持在盈虧線邊緣，宏觀情緒偏暖，現(xiàn)貨市場情緒較好：加之重要會(huì)議的來臨，市場心態(tài)較為積極；現(xiàn)貨上，鐵水產(chǎn)量處于高位，下游焦鋼企業(yè)采購較為積極，同時(shí)由于市場普遍認(rèn)為煤炭底部有支撐，投機(jī)性需求釋放。

月評(píng)

[甲醇月評(píng)]：11月甲醇市場延續(xù)弱勢

更多內(nèi)容請(qǐng)關(guān)注隆眾資訊煤炭周度報(bào)告 四、后市預(yù)測分析 12月國內(nèi)甲醇市場將進(jìn)入多因素交織的復(fù)雜運(yùn)行階段。

周/月評(píng)