Mysteel半年報：2025下半年國內(nèi)硅鐵市場仍有階段性反彈

蘭炭市場延續(xù)下跌運行，前期蘭炭市場受原料端價格回落影響，蘭炭價格整體走低；后期市場在低成本和低需求推動下，價格再次回落，回落至近3年內(nèi)最低點，神木蘭炭小料價格上半年均值在641元/噸，值得關(guān)注的是，2025年上半年雖蘭炭原料端價格相對低位，但蘭炭企業(yè)利潤相比2024年是比較可觀，主要原因則是原料煤炭不斷讓利主產(chǎn)區(qū)電價區(qū)別較大，其中內(nèi)蒙古及寧夏上半年價格優(yōu)勢較為明顯，青海企業(yè)雖多為避峰生產(chǎn)，但電價仍然帶來較大開工壓力，陜西及甘肅電價整體波動不大，5月結(jié)算電價：寧夏0.38-0.41元/千瓦時；內(nèi)蒙古0.4-0.415元/千瓦時，大廠自備電成本更低；青海0.38-0.41元/千瓦時不避峰；陜西0.41-0.43元/千瓦時（自備電廠+避峰生產(chǎn)）；甘肅0.41元/千瓦時避峰，0.43元/千瓦時正常生產(chǎn)。

研究報告

期貨市場助山西煤焦產(chǎn)業(yè)駛?cè)敫哔|(zhì)量發(fā)展新航道

2016年以來，雙焦價格呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，兩者在2021年均達到2300元／噸左右，之后幾年也保持高位震蕩 2024年，隨著國內(nèi)煤炭供應(yīng)恢復(fù)，焦煤、焦炭的供應(yīng)量有所增加，疊加下游需求減弱等影響，焦煤、焦炭價格開啟下跌周期“從2025年春節(jié)前后的表現(xiàn)看，焦煤、焦炭仍面臨著價格下行的壓力”相關(guān)受訪人士介紹，山西作為焦煤、焦炭主產(chǎn)區(qū)，“過山車”式的價格波動對當(dāng)?shù)孛航蛊髽I(yè)穩(wěn)定經(jīng)營造成顯著沖擊 中陽縣智旭選煤有限公司期貨部負責(zé)人宋瑞平表示，原料或產(chǎn)品價格大幅波動不僅給微觀的企業(yè)個體帶來風(fēng)險，并且隨著風(fēng)險的累積和傳導(dǎo)，最終會對山西焦煤、焦炭產(chǎn)業(yè)鏈的平穩(wěn)、健康發(fā)展帶來一定的影響。

原料

Mysteel指數(shù)解讀：2024年Mysteel中國制造業(yè)供給指數(shù)均值同比上升3.99%

全球進入降息周期，國內(nèi)將出臺一攬子增量政策推動經(jīng)濟持續(xù)企穩(wěn)回升，利好用煤需求然而，特朗普關(guān)稅政策或?qū)︿撹F出口產(chǎn)生沖擊且政策對房地產(chǎn)的提振短期難以見效，抑制需求改善程度，加之產(chǎn)量和進口增量延續(xù)，基本面走弱進一步遏制煤炭反彈動能，全年主要品種煤炭價格中樞均有所下移：2024年煉焦煤、動力煤（秦皇島港）、陽泉無煙噴吹煤價格指數(shù)均值同比分別下跌10.51%、2.75%、19.78% 圖表8.Mysteel煉焦煤價格指數(shù)走勢圖 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 圖表9.煤炭行業(yè)數(shù)據(jù)一覽表 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、海關(guān)總署 （三）有色金屬行業(yè) 有色金屬供給指數(shù)12月收為276.95，全年均值為259.93，較2023年上升29.98點，增幅為13.04%。

指數(shù)分析

2025年甲醇價格重心或上移

天然氣制甲醇利潤多數(shù)時間表現(xiàn)偏弱，基本與2023年水平相當(dāng)，由于高煤價導(dǎo)致的成本驅(qū)動邏輯轉(zhuǎn)弱，價格更多受實際供需影響，天然氣利潤重回一般水平 2025年甲醇煤炭成本支撐或減弱，整體利潤虧損情況或進一步修復(fù) 產(chǎn)能利用率或維持在偏高水平 2024年，甲醇裝置開工率持續(xù)偏高水平，年均開工率為71.8%，較2023年上升3個百分點；煤制裝置年均開工率為77%，較2023年上升4個百分點；天然氣制裝置年均開工率為50%，較2023年上升5個百分點。

市場播報

中信證券：建議逢低配置煤炭龍頭公司

中信證券研報觀點認為，2024年煤價中樞繼續(xù)下移，預(yù)計主要跟蹤的樣本煤炭公司凈利潤同比降幅在20%，其中動力煤公司業(yè)績降幅最小短期板塊調(diào)整較多，主要集中在機構(gòu)持倉較為集中的龍頭公司，但從業(yè)績預(yù)期角度，龍頭公司業(yè)績波動幅度有限，股息率有望保持吸引力，建議逢低配置 另外，展望2025年煤價，該機構(gòu)進一步表示，預(yù)計2025年行業(yè)供給或更為寬松，煤價中樞有下移壓力預(yù)計秦港5500大卡動力煤市場價格中樞或在820元／噸，同比降幅約4%，全年低點或出現(xiàn)在Q2；預(yù)計焦煤全年均價或在1650元／噸，同比下降約12%，或弱于動力煤。

原料

[隆眾聚焦]：2024年甲醇及下游行業(yè)利潤總結(jié)

甲醇行業(yè)2024年均利潤較2023年明顯走高，原料端例如煤炭價格的下降是主要原因之一，另外2024年甲醇多數(shù)地區(qū)均價也處于相對高位，下游部分新增行業(yè)陸續(xù)投產(chǎn)，進口部分時段持續(xù)減量等影響，都將推動甲醇市場價格陸續(xù)走高，企業(yè)利潤全年相對可觀 從下游盈利產(chǎn)品來看，二甲醚、冰醋酸、甲烷氯化物屬于年均盈利產(chǎn)品，其中氯化物行業(yè)盈利尤為可觀，2024年均利潤在497.02元/噸，最高點月均利潤在8月份923元/噸。

熱點聚焦

Mysteel：預(yù)計2025年中國進口動力煤總量或?qū)⑼瘸制?/a>

[聚乙烯]：2024年聚乙烯主要工藝路徑成本變化及影響因素分析

煤制LDPE成本相對顯弱，年均成本7677元/噸，影響煤制LDPE成本波動的關(guān)鍵因素，主要在于煤炭市場供需寬松導(dǎo)致價格弱勢運行 HDPE三大主流工藝成本走勢表現(xiàn)不一，油制工藝HDPE表現(xiàn)偏強且年均值遠高于煤制和乙烷制HDPE，其中乙烷制表現(xiàn)最弱從工藝路線性質(zhì)來看，傳統(tǒng)油制工藝成本居于首位，年均成本9071元/噸，較煤制工藝成本高21%，影響油制HDPE成本波動的關(guān)鍵因素，依舊在于原油價格波動。

熱點聚焦

[隆眾聚焦]：合成氨供需關(guān)系嚴峻，行業(yè)進入“內(nèi)卷”

從產(chǎn)品利潤來看，2021年煤制年均利潤在1325元/噸，利潤增加的原因主要有三點：1、原料成本高位不管是煤炭價格，還是四季度天然氣限產(chǎn)問題，氨廠對于原料采購緊張，成本面支撐強勁且受原料問題導(dǎo)致部分氨企裝置被迫停車降負荷；2、供應(yīng)緊張“雙碳”“雙控”政策的實施前期，各地區(qū)均出現(xiàn)不同程度的限電影響，企業(yè)開工負荷不穩(wěn)定；三、下游需求支撐合成氨作為主要化肥產(chǎn)品的原料，化肥產(chǎn)品在2021年期間價格屢破新高，下游支撐起到強勁支撐。

熱點聚焦

【華夏時報】上半年煤企盈利大幅縮水！四大龍頭同比少賺94億元

” 趙麗進一步分析表示，國內(nèi)用煤需求受經(jīng)濟增速下滑、雙碳目標(biāo)制約等因素影響，用煤需求增長受限，國內(nèi)煤炭市場供需格局偏寬松，煤價整體承壓回落，截至8月30日，山西大同Q5500大卡動力煤市場年均價為734.2元/噸，較2023年同期降6.23% 張雯雯也對《華夏時報》記者表示，我國動力煤國內(nèi)產(chǎn)量與進口量都維持相對高位，煤炭供應(yīng)表現(xiàn)寬松，加之今年光伏與水電對火電壓制作用明顯，1-8月動力煤現(xiàn)貨價格重心震蕩下移，秦皇島Q5500均價871元/噸，較去年降111元/噸。

媒體報道

Mysteel參考丨2024年上半年河南省水泥市場運行情況與三季度展望

水泥銷量與利潤的不斷平衡中，水泥價格整體調(diào)整頻繁 截止到5月10日，百年建筑網(wǎng)統(tǒng)計河南省P.O42.5散裝水泥均價為284元/噸，較去年同期下跌69元/噸，較年初下跌32元/噸2022-2023年河南省水泥價格整體均震蕩下行，其中2023年全年水泥均價為338元/噸，較2022年全年均價下跌70元/噸今年1-5月河南省水泥均價為300元/噸，較去年1-5月均價下跌67元/噸今年春節(jié)后，市場銷量整體提升較為緩慢，雖然今年水泥產(chǎn)量有明顯減少，但隨著煤炭等原材料價格的走低，河南省水泥市場“供需雙弱”情況，水泥價格仍難有上漲，整體維持震蕩下行趨勢。

Mysteel參考

礦業(yè)巨頭：鎳市供應(yīng)過剩將持續(xù)至2030年！如何看待金屬供應(yīng)端新變局？

從必和必拓（BHP）運行情況來看，國投安信期貨有色研究員吳江表示，該企業(yè)是典型的多元化運營跨國礦業(yè)集團，主要礦業(yè)資產(chǎn)包括智利的Escondida和Spence銅礦、西澳鐵礦以及煤礦、鉀肥等資產(chǎn)在剛剛過去的2023下半年，銅、鐵礦、煤炭等資產(chǎn)均表現(xiàn)量價強勢運行，但鎳價年內(nèi)出現(xiàn)了顯著下跌，倫鎳價格從30000美元/噸跌至年底的16620美元/噸，跌幅高達44.5%對比2022年下半年均價26075美元/噸，2023年下半年均價18540美元/噸，跌幅也高達28.9%。

聚焦

2023年內(nèi)蒙古全區(qū)能源產(chǎn)品價格運行情況及后期走勢預(yù)測

非電需求方面，煤炭下游的鋼鐵、化工行業(yè)2023年均穩(wěn)定增長，隨著政策支持力度的加大、經(jīng)濟向好及房地產(chǎn)市場的回暖，預(yù)計2024年非電需求繼續(xù)保持穩(wěn)定增長態(tài)勢綜合電煤和非電需求，預(yù)計2024年煤炭需求仍維持小幅增加勢頭 從預(yù)期來看，煤炭中長期合同制度作為煤炭供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要成果，對穩(wěn)定煤炭市場價格預(yù)期進而穩(wěn)定市場價格提供了有效支撐。

熱點資訊

【呼盛礦業(yè)】預(yù)計節(jié)后蒙東市場動力煤總供需基本平衡

客戶觀點：現(xiàn)煤礦要求全年均衡生產(chǎn)，并且地區(qū)國有大礦長協(xié)幾乎滿額簽訂，煤炭供應(yīng)端得到有效保障下游電廠和供熱單位都以長協(xié)補庫為主，短期內(nèi)對市場煤采購量有限，同時還有進口煤的適當(dāng)補充個人預(yù)計節(jié)后蒙東地區(qū)總供需還是基本平衡，個別地區(qū)或個別時段出現(xiàn)供大于求或供應(yīng)緊張屬于正常情況，煤礦保供還是全年的主基調(diào)，市場煤銷售基本保持產(chǎn)銷平衡，煤炭價格窄幅震蕩運行 企業(yè)簡介：呼盛礦業(yè)有限責(zé)任公司于 2006 年 2 月動工興建，設(shè)計生產(chǎn)能力 120 萬噸/年，目前核定產(chǎn)能為 180 萬噸/年。

動力煤

[隆眾聚焦]：2023年甲醇主要下游行業(yè)利潤總結(jié)

從虧損角度來看，甲醇、MTO行業(yè)虧損相對明顯一些，其中MTO行業(yè)2023年均虧損在1017元/噸左右，主要原因是下游PP、PE、PVC等行業(yè)需求恢復(fù)不及預(yù)期等影響，以及烯烴行業(yè)產(chǎn)能仍在增加，供需雙向影響之下，丙烯、乙烯單體價格被動走低，雖然甲醇2023年均價格較往年也有一定程度降低，不過成本端壓力依然明顯，導(dǎo)致MTO行業(yè)全年利潤持續(xù)虧損，部分企業(yè)階段性降負荷外采乙烯及下游產(chǎn)品來緩解壓力甲醇企業(yè)2023年均仍有部分虧損，原料面煤炭自2022年國家保供政策以來價格一路下滑，2023年均價格較前期有明顯降低，但甲醇市場今年行業(yè)也有些不及預(yù)期，導(dǎo)致生產(chǎn)企業(yè)年均利潤依然稍有虧損，不過幅度有限。

熱點聚焦

天元錳業(yè)集團與10余家煤企簽訂電煤合同690萬噸

與國家能源集團寧煤公司續(xù)簽10萬噸，與華電煤業(yè)集團簽訂100萬噸，與甘肅靖煤能源公司簽訂80萬噸，與新疆廣匯能源公司簽訂140萬噸另外，還與新疆宜化礦業(yè)、新疆金能礦業(yè)、新疆能源等多家煤炭企業(yè)，續(xù)簽了供應(yīng)合同，保供量較去年均有小幅增加 保供長協(xié)電煤合同的簽訂，穩(wěn)定了電煤價格，節(jié)省了采購成本，提高了煤炭供應(yīng)安全同時，降低了發(fā)電成本，提升了發(fā)電企業(yè)的盈利空間，給集團安全生產(chǎn)吃下了“定心丸”。

爐料

[隆眾聚焦]：2023年中國甲醇各工藝利潤總結(jié)

2021-2023年，焦?fàn)t氣制甲醇企業(yè)在焦?fàn)t氣成本、水電等方面均波動不算太大，人工成本略有增加近3年內(nèi)焦?fàn)t氣制甲醇企業(yè)年均利潤盈利最高點在2021年10月份的2705元/噸，其中2022年焦?fàn)t氣制甲醇企業(yè)年均利潤為3年內(nèi)最佳在832元/噸，主要因為2021年以來煤炭價格高位帶動煤制甲醇價格上漲，焦?fàn)t氣制甲醇價格跟隨主產(chǎn)區(qū)價格走勢，焦?fàn)t氣制甲醇成本變動不大前提下，甲醇價格上漲幅度較大，故利潤空間擴大。

熱點聚焦

[隆眾聚焦]：浮法玻璃產(chǎn)業(yè)鏈價格相關(guān)性分析

2023年浮法玻璃成本端，純堿現(xiàn)貨市場供需格局調(diào)整，年內(nèi)重質(zhì)純堿價格上漲至9月中下旬的最高點3150元/噸，推漲浮法玻璃成本，但浮法玻璃價格走勢受成本上漲的影響相對較小，更多的是由供需來決定。

熱點聚焦

[隆眾聚焦]：金九銀十”即將來臨 甲醇市場能否達到預(yù)期漲幅

熱點聚焦

[隆眾聚焦]：上半年浮法玻璃市場震蕩上行，行業(yè)利潤扭虧為盈

2023年以來國內(nèi)浮法玻璃受需求不溫不火影響，市場價格較去年同期下滑明顯，浮法玻璃價格雖處于下滑趨勢但上半年隨著純堿、煤炭、天然氣等燃料、原料價格下滑后，生產(chǎn)企業(yè)成本壓力得到明顯緩解，成本下降較快的情況下，浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)盈利逐漸開始扭虧為盈，平均盈利水平由2022年年底的-187元/噸左右回升至646元/噸左右。

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