煤價自高點腰斬，煤企信用資質變化幾何？

山西省煤炭債仍有挖掘空間 二級市場利差方面，2022年年末以來，煤炭行業(yè)收益率隨債市的行情持續(xù)下行，各等級煤炭債信用利差壓縮盡管5月以來的煤價急速下跌，并未明顯影響煤企的估值，市場整體仍處于缺資產的格局中目前AA級信用利差分位數處于歷史低位，楊業(yè)偉認為資質下沉的性價比不高；3Y和5Y的AAA級和AA+級信用利差處于44%-53%分位數之間，高等級煤炭債仍有挖掘空間。

爐料

鐵合金難有趨勢性表現

今年以來，鐵合金市場價格不斷下行，在目前工廠仍有利潤的情況下，上半年硅錳產量同比偏高，但是由于黑色市場整體需求不佳，鋼廠主動降低庫存，硅錳需求起色不大一方面，硅鐵市場雖有一定的減產，但出口急速轉弱，金屬鎂需求偏差，粗鋼一端需求同樣下滑，即使減產，其對價格的提振信心也有限；另一方面，伴隨著煤炭價格的大幅下跌，鐵合金成本端支撐漸失，造成行情易跌難漲 需求成價格波動主因 自上一輪鐵合金供給側改革以來，黑色需求尚可，供給端矛盾較大，鐵合金波動也隨之加大。

爐料

Mysteel周報：預計下周唐山帶鋼市場價格震蕩持穩(wěn)運行（4.7-4.14）

庫存方面：本周帶鋼庫存減少，較上周減少2.8萬噸 需求方面：下游開工基本正常，但多以按需采購為主，隨著價格持續(xù)走低，整體需求偏弱 心態(tài)方面：近期價格的急速回落，影響市場心態(tài)，下游多持觀望情緒 下周預測：近期需求表現偏弱，加之鐵礦石、煤炭等原料端價格下行，生產成本支撐減弱。

唐山品種周報

Mysteel：歐洲大部高溫干燥天氣持續(xù)，干旱影響糧食、能源危機

歐盟研究員稱，歐洲或將遭遇約500年來最嚴重的干旱歐洲干旱觀測站最新數據顯示，七月下旬歐盟47%的區(qū)域處于警告狀態(tài)，17%的土地進入最高等級的“警戒”狀態(tài)法國超過100個市鎮(zhèn)供水管道中沒有了飲用水，七月平均降水量不足10ml 在意大利，最長河流波河水位急速下降，德國則稱萊茵河水位已經降低至接近斷航，低水位不僅影響德國兩大燃煤電廠的未來一個月產量，還給煤炭、石油、天然氣等的運輸帶來壓力。

商品洞察

[天然氣]：全國天然氣表觀消費量連續(xù)三月出現負增長

近年來由于國際局勢多變，國際天然氣價格多次背離基本面關系，尤其是今年俄烏沖突之后，局部地區(qū)天然氣供應緊張帶動國際價格急速拉升如果此時進口嚴重溢價的天然氣，通脹將直接傳導至終端制造業(yè)，即每一個普通民眾你我的身上 通過減少天然氣消費量，從而減弱國際通脹對國內的影響，將減少的這部分天然氣用能需求轉嫁到煤炭上，盡量規(guī)避了以上兩點弊端一是當前國內進口煤炭多根據曹妃甸煤炭價格進行結算；二是國家通過宏觀調控國內煤企利潤，即可達到低價用能的目的。

熱點聚焦

[PET瓶級月評]：聚酯瓶片價格先揚后抑，市場整體購銷氛圍偏淡(2022年6月)

乙二醇：6月份乙二醇走勢先揚后抑，價格來看，前半月緩慢反彈之后下旬急速深跌，市場運行區(qū)間在4350-5200元/噸之間上半月市場在原油、煤炭價格強勢上行的推動下，成本支撐表現強勢，且乙二醇自身供應端上裝置檢修集中，碼頭庫存微量降低，成本與供需雙向帶動下，乙二醇價格反彈回升，現貨價格最高走強至5200元/噸然中下旬之后，美聯儲加息預期引發(fā)全球商品市場擔憂情緒；原油價格的深度回調，石腦油、乙烯價格快速回落，且煤炭價格也維穩(wěn)中小幅調整，成本端弱化；另外乙二醇基本面上，雖有上海石化裝置故障的影響然由于此裝置乙二醇多為自用因此市場影響有限，此時碼頭高庫存難解與下游聚酯檢修之下負荷的降低對市場形成明顯的負反饋，乙二醇價格重回弱勢，至6月29日現貨價格回落至4364元/噸。

周/月評

[隆眾聚焦]：通脹壓力擠壓產業(yè)需求 聚丙烯產業(yè)鏈利潤受擠壓

塑料 聚丙烯 消費結構

熱點聚焦

Mysteel日報：黑色系原燃料價格暫穩(wěn)運行

山東地區(qū)焦炭價格準一濕熄主流報價3670-3710元/噸，準一干熄主流報價4060-4120元/噸，出廠現匯含稅內蒙古鄂爾多斯一級3340元/噸，包頭準一3300元/噸，赤峰二級0.8報3332-3430元/噸，均出廠含稅價 【進口煤炭】6日海運煉焦煤市場跌勢延續(xù)受國際個別鋼廠招標價大幅下跌，以及日韓、印度等國家終端備庫至合理水平，對于高價煤采購意愿明顯降溫，且部分終端有意轉向采購俄羅斯等國煤種影響，價格急速下跌。

盤點

Mysteel盤點：海運煉焦煤跌勢延續(xù) 港口焦煤資源探漲

【進口煤炭】6日海運煉焦煤市場跌勢延續(xù)受國際個別鋼廠招標價大幅下跌，以及日韓、印度等國家終端備庫至合理水平，對于高價煤采購意愿明顯降溫，且部分終端有意轉向采購俄羅斯等國煤種影響，價格急速下跌截止4月5日，硬焦澳洲FOB報385美金，較高點累計下跌285.5美金；硬焦中國CFR報407.75美金，較高點累計下跌291.65美金 港口煉焦煤方面，山西疫情爆發(fā)，作為煉焦煤主產區(qū)影響煤礦出貨受阻，部分終端需求轉移采購地，部分沿海焦企對港口焦煤采購意愿加大，港口貿易商報價均有不同程度上漲，其中低灰K4報價至3000以上，伊娜琳肥煤報2600-2650元/噸，報價日環(huán)比漲100-200元/噸。

盤點

[隆眾聚焦]：丙烷脫氫制聚丙遇寒冬 PDH未來將何去何從？

丙烷脫氫路線制聚丙烯在中國聚丙烯市場話語權方面表現薄弱，對于聚丙烯價格下跌僅能被動接受，導致丙烷-PDH-PP路線利潤急速下滑，至11月份進入巨虧狀態(tài)，考慮當時市場售價，丙烷脫氫制聚丙烯單噸虧損達到1500元/噸，在虧損時期處于裝置考慮及利潤保護，部分企業(yè)選擇了短暫停產調整，隨著煤炭拉漲勢頭的降溫，國內丙烷價格回調，PDH利潤逐漸修復，企業(yè)陸續(xù)恢復開工 丙烷價格的大幅上漲引發(fā)業(yè)者對近年來國內PDH項目投資熱的擔憂，隨著我國“雙碳”目標的全面推進，國內對氫能應用逐步重視，和其他制氫方式相比，PDH副產的氫氣純度高，能滿足氫氣市場的不同需求，PDH項目中大量副產氫氣的價值或將顯現，未來PDH項目可以通過開發(fā)氫能利用價值提升項目的盈利水平。

熱點聚焦

Mysteel：蘇中區(qū)域建筑鋼材2021年回顧及2022年展望

2021年螺紋鋼價格在春節(jié)周處于窄幅震蕩階段，在三月份粗鋼壓減政策逐步出臺階段，由于前期冬儲價格遠高于心理價位，部分市場參與者對于冬儲主動意愿不高，節(jié)后累庫略低于預期，價格在緊供給預期和相對較低庫存現實下出現共振上漲，炒作情緒不斷助推，市場價格加速上行，出現歷史高點，此后政策密集喊話，宏觀政策逐步對于市場過熱情緒進行糾偏，價格急速回落，但是粗鋼壓緊任務指標尚存，地產需求處于黃金階段，同時由于鋼廠由于利潤兌現因素，對產能進行再分配，市場盤螺仍處于緊俏狀態(tài)，螺線差仍處于居高不下的位置；歷經階段性回落之后，基本面處于供需雙弱的態(tài)勢，于此同時，由于澳煤進口量減少，缺口影響逐步顯現，雙焦帶動黑色產業(yè)再次沖頂，屆時，政策不斷對煤炭進行保供干預，一方面保民生合理煤價，合理供應；另一方面市場過熱情緒和過度投機行為進行打擊，“絕代雙焦”逐步回歸合理區(qū)域，需求端地產數據屢屢下滑，需求好轉預期步步落空，在需求壓力和成本坍塌雙重壓力之下，螺紋價格再次回落；至此基本面仍處于供需雙弱態(tài)勢，臨近冬儲，鋼廠利潤仍就可觀，累庫拐點逐步顯現，市場冬儲意愿不高，市場參與者仍持短期觀望態(tài)勢；展望2022年，從本周的產量數據來看，復產預期逐步兌現，鐵水產量有所回升，但持續(xù)性和復產高度仍待驗證，鐵礦石雖處于歷史低位，但粗鋼壓減、平控任務或仍就貫穿全年，在政策引導之下，壓減節(jié)奏或更趨于合理。

主編視角

Mysteel解讀：從成本角度看鋼材市場價格走勢

從煤焦情況來看：25日上午9點半價格司同國能、煤炭工業(yè)協會等8大集團協會召開專題會議，進一步討論完善煤炭市場價格形成機制意見當前動力煤價格在政策引導下會向合理價格靠近，但在穩(wěn)價要求下會循序漸進、穩(wěn)中有降，而非快速上漲或者下跌近日雙焦期盤有所好轉，但現貨價格繼續(xù)下跌但目前雙焦現貨已經在急速下跌中開始企穩(wěn)，不過從估值和驅動上比鐵礦更弱，鐵礦仍是原料中多配的首選且部分地區(qū)焦企廠內焦煤庫存低，性價比大的煤種流通性增加，焦煤成交有所好轉，雙焦現貨有望在急速下跌中企穩(wěn)，盤面有筑底反彈的可能。

主編視角

鋼市持續(xù)供需雙弱 京津冀中厚板難現大幅反彈

一、市場回顧 今年鋼材市場呈現了過山車式的行情走勢，上半年國內外需求強勁，經濟持續(xù)通脹，疊加唐山地區(qū)限產持續(xù)加嚴，京津冀中厚板價格一路抬升，在5月中旬價格突破歷史新高達到6500元/噸左右，相比年初漲幅在2800元/噸左右隨后在發(fā)改委保供穩(wěn)價政策調控下，價格急速下跌，逐步回歸到合理水平而進入10月以來，房地產調控力度、收縮力度超預期，疊加煤炭價格持續(xù)飆升，國家管控力度加大，煤炭價格承壓下跌，鋼材重心下移，鋼材價格超預期走弱。

北京鋼聯聚焦

Mysteel：價格急速降溫下 再生鋁合金錠庫存將如何演繹

一波未平一波又起，再生鋁合金錠企業(yè)在價格大漲大跌間浮沉，從九月初至今，鋁合金企業(yè)一路跌宕起伏坎坷走過，經歷了過山車般的行情本以為可在傳統(tǒng)消費旺季金九銀十大干一場，但不曾想原鋁、金屬硅、廢鋁（生鋁）價格的急速拉漲讓這個夢幻般的開局變得格外的艱難，旺季未曾如約而至、高昂的生產成本讓企業(yè)不得不關停部分產線來維持企業(yè)微薄利潤正常運行，意想不到的結尾最終給這場戰(zhàn)斗劃上了一個殘酷的句號 圖一 有色A00價格走勢 數據來源：Mysteel 圖二 云南地區(qū)553通氧金屬硅價格走勢 數據來源：Mysteel 據Mysteel價格統(tǒng)計，2021年9月，原鋁價格因煤炭緊缺，電力成本增加，而多地限電錯峰生產，導致從21100元/噸飆升到22600元/噸，漲幅達1500元/噸；而金屬硅因云南發(fā)改委政策管控削減90%產量，在此情緒帶動下，價格一路從23000元/噸拉漲到58700元/噸，漲幅超30000元/噸，而金屬硅占鋁合金錠生產成本的4%-5%，成本的增加，預示著鋁合金錠價格得被迫上漲，價格的上漲帶來了銷售壓力，在下游消費不理想的情況下，鋁合金錠庫存隨之增加。

數據解讀

Mysteel：預計10月華北帶鋼結算價格弱勢走低

一、價格方面 回顧10月市場，全國帶鋼價格震蕩下行，在10月12日及10月19日兩個時間節(jié)點出現急速下跌波動幅度較9月有所擴大10月國慶節(jié)后各區(qū)域限電緩解，成品產量有所回升，鋼坯外賣減少但下游需求釋放程度不及預期，加之政策干預煤炭價格下行，成本下移，市場信心驟降目前國際海運費用依舊高位，出口受阻，10月熱卷及寬規(guī)格帶鋼持續(xù)承壓。

普鋼

廣西建材市場周評：水泥價格漲后持穩(wěn)，混凝土報價陸續(xù)上行（9.18-9.24）

概述：本周廣西市場建材持穩(wěn)為主，能耗雙控影響，水泥企業(yè)全面停工停產，庫存嚴重不足，水泥限量供應，水泥價格漲后持穩(wěn)為主，混凝土市場受水泥漲價帶動，部分地區(qū)混凝土價格陸續(xù)上漲，砂石價格持穩(wěn)運行，礦渣粉價格漲后持穩(wěn)為主具體分析如下： 水泥市場：本周廣西地區(qū)水泥價格漲后持穩(wěn)為主，近期水泥企業(yè)用電負荷已經達到本月的指標，水泥企業(yè)全面停窯停產，水泥庫存急速下降，水泥限量供應，加之市場需求有所好轉，水泥價格章后持穩(wěn)，后期在煤炭價格居高不下的情況下，熟料生產成本較大，短期內廣西地區(qū)水泥價格暫穩(wěn)運行。

周報

MRI：1-4月我國新船承接訂單量增速有所放緩

歐美等地區(qū)疫情緩解，需求的急速反彈導致電商業(yè)務量激增，航運業(yè)運輸壓力大，而運力快速提升壓力不斷增大，以及集裝箱墜海事故頻發(fā)，導致海運費價格不斷上漲，甚至突破11年來新高海岬型船舶太平洋市場交整體投氛圍尚可，運價延續(xù)漲勢；巴拿馬型船舶即期煤炭貨盤增多，加之南美糧食貨盤持續(xù)釋放，運價上漲；超靈便型船舶煤炭貨盤和鋼材貨盤持續(xù)釋放，運價續(xù)漲截止4月30日BDI指數上漲至3053點，較月初上漲47.3%，同比增長3.8倍。

產業(yè)分析

機構：供應端政策不轉向鋼價依然有韌性

新華財經北京5月20日電 在政策密集調控下，鋼材、鐵礦等黑色系商品急速“降溫”，螺紋鋼主力合約期價在短短四五個交易日內回吐了近一個月的漲幅不過，隨著絕對價格快速回落，市場悲觀情緒有所釋放，鋼價也較日內低點一度回升超200元 伴隨著市場非理性因素退潮，鋼鐵、煤炭等商品價格走勢將回歸基本面也成為市場的共識，那么僅就鋼市而言，當下的基本面究竟如何呢？ 剛剛在唐山市場做過調研的東海期貨研究員劉慧峰對新華財經表示，從調研情況來看，一方面，供給端，唐山地區(qū)鋼廠產量有邊際回升的跡象，另一方面，需求端，下游可能繼續(xù)補貨，加上出口仍有進一步回升可能，鋼材價格仍存在支撐。

鋼材

MRI：大宗原材料價格周報（5月7日-5月14日）

隆眾資訊數據顯示，本周LNG均價3888元/噸，環(huán)比上漲24.66%近期LNG暴漲后下游拿貨乏力，加之下周市場存供應增加預期，預計下周LNG價格下跌 甲醇價格因原料煤炭急速拉漲而上漲隆眾資訊數據顯示，本周山東魯北甲醇價格2600元/噸，環(huán)比上漲4.84%近期主產區(qū)工廠維持低庫存運行，且原料上漲帶動生產成本走高提振甲醇漲勢，預計下周甲醇價格仍以上行為主 建材：本周水泥價格小幅回落，混凝土價格持穩(wěn)運行，螺紋鋼價格大幅上漲。

產業(yè)分析

Mysteel煤焦部&Mysteel空間數據：百年一遇洪災重創(chuàng)澳煤發(fā)運

Mysteel空間數據顯示，本期（2021/3/15-2021/3/21）澳大利亞七大主要港口煤炭發(fā)運量共計524.3萬噸，環(huán)比下降11.6%澳洲東岸遭遇罕見暴雨洪災，致使新南威爾士州獵人谷鐵路線大部分癱瘓，紐卡斯爾港口和肯布拉港港口動力煤發(fā)運量急速下降 圖一：澳洲煤炭周度發(fā)貨量 信息來源：鋼聯空間數據 鋼聯煤焦 圖二：澳洲動力煤周度發(fā)運 信息來源：鋼聯空間數據 鋼聯煤焦 圖三：澳洲煤炭主要港口周度發(fā)貨（3.15-3.21） 信息來源：鋼聯空間數據 鋼聯煤焦 日本已經于3月21日正式解除“緊急事態(tài)”，受澳洲洪水影響，本期發(fā)往日本的澳煤環(huán)比下降48.8%；目前國內北方港口有幾艘澳煤已經卸船，但仍未通關；補庫需求以及正在上漲的天然氣價格為韓國的煤炭需求提供支撐，本期發(fā)往韓國的澳煤環(huán)比上漲28.4%；印度工業(yè)活動加快恢復，本期發(fā)往印度的澳煤環(huán)比微漲；越南的煤炭需求前景依然堅挺。

周評