綜述

本周聚乙烯市場回吐部分漲幅，下跌50元/噸左右。本周檢修裝置較多，產(chǎn)能利用率下跌至76%左右偏低水平，生產(chǎn)企業(yè)壓力不大，挺價意向較強。但是國際原油下跌為主，成本支撐持續(xù)松動，下游工廠觀望氣氛較濃，逢低補庫，宏觀政策利好也未如期釋放，市場心態(tài)逐漸轉(zhuǎn)空，貿(mào)易商多讓利出貨，市場價格重心下移。截止至10月17日，華北線型主流在8340-8450元/噸。

近期聚乙烯市場關(guān)注點：

1、本周聚乙烯產(chǎn)量50.70萬噸，較上周下跌4.79%。其僅東北地區(qū)產(chǎn)量上漲7.99%；華中地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大，在70.87%

2、本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：53.89萬噸，環(huán)比跌2.46%；本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存60.6萬噸，環(huán)比降1.87%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在44.91%，較上周漲0.25%

4、聚乙烯油制利潤上漲334.90%，煤制利潤上漲10.35%

5、本周中國市場美金成交價格下跌5-20美元/噸。LDPE成交在1110-1180美金，LLDPE成交在950-960美金。LDPE價差較大，窗口持續(xù)打開，其他多數(shù)類別價差略小

一、無超預(yù)期利好提振，聚乙烯回吐漲幅

預(yù)測：下周計劃開車裝置較多，新裝置中英石化有開車放量可能，進口套利窗口部分打開，外商遞盤增多，供應(yīng)有增量預(yù)期。下游需求旺季，剛需較好，但是多逢低補庫。宏觀利好政策難有釋放，生產(chǎn)企業(yè)去庫較慢，供需邊際預(yù)計小幅轉(zhuǎn)弱。所以短期來看，下周聚乙烯市場下跌的風險正在逐步提升，預(yù)計弱勢整理為主，華北線型主流在8300-8450元/噸。

本周塑料主力基差維持偏強，雖然生產(chǎn)企業(yè)壓力不大，挺價為主，但是貿(mào)易商對后市信心不足，小幅讓利以促成交，現(xiàn)貨和期貨走勢均偏弱，關(guān)聯(lián)性較強，基差維持偏強。

圖1 2022-2024年聚乙烯基差走勢圖

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來源：隆眾資訊

本周國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量較上周期下跌5.77%。聚乙烯臨時停車裝置增多，吉林石化等裝置開車推遲，檢修損失量繼續(xù)上漲。分原料來源來看，輕烴制聚乙烯產(chǎn)量跌幅較大，在11.98%，其次是油制聚乙烯產(chǎn)量下跌6.13%。雖然生產(chǎn)企業(yè)累庫，但是檢修裝置較多，生產(chǎn)企業(yè)心態(tài)偏強，降價意愿不強。

表1 國內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、庫存去化不及預(yù)期，后市去庫壓力逐漸顯現(xiàn)

預(yù)測：庫存去化不及預(yù)期，后市去庫壓力逐漸顯現(xiàn)。下周，中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量預(yù)計：52萬噸左右，庫存預(yù)計由維持跌勢。主因聚乙烯下游處于需求旺季，剛需較好；其次因為檢修裝置較多，供應(yīng)壓力不大，所以生產(chǎn)企業(yè)庫存預(yù)計維持跌勢。

下周期來看，隨著政策面刺激的減弱，情緒逐步回歸理性。當從基本面來看，供應(yīng)端狀態(tài)相對健康，但需求提升有限，剛需為主，另外后市預(yù)期偏弱，因此市場交易行為仍較謹慎。綜合預(yù)計下周社會樣本倉庫庫存或小降為主。

本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：53.89萬噸，較上期跌1.36萬噸，環(huán)比跌2.46%，庫存趨勢由漲轉(zhuǎn)跌。主因聚乙烯產(chǎn)能利用率下跌至76%左右較低水平，生產(chǎn)企業(yè)壓力不大，主動去庫意愿不強；其次因為無超預(yù)期利好政策提振，成本支撐減弱，市場心態(tài)偏空，成交難有放量，市場消化庫存低價資源為主。所以生產(chǎn)企業(yè)庫存僅小幅下跌。

圖2 2022-2024年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存走勢圖

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來源：隆眾資訊

截止到2024年10月11日，聚乙烯社會樣本倉庫庫存為60.6萬噸，較上周期降1.14萬噸，環(huán)比降1.87%，同比低5.25%。中國聚乙烯進口貨倉庫庫存環(huán)比降1.2%，同比高0.24%。分品種來看，HDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比降0.3%，同比高63%；LLDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比降1.4%，同比低41%左右；LDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比降10%，同比低56%左右。據(jù)統(tǒng)計管材、包裝膜及農(nóng)膜需求較前期略有改善，因此剛性需求帶動下，促使社會樣本倉庫庫存水平較上期小幅下降

圖3 2022-2024年聚乙烯社會倉庫庫存走勢圖

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來源：隆眾資訊

本周期（10月11日-10月17日）聚乙烯產(chǎn)量50.70萬噸，較上周下跌4.79%。其僅東北地區(qū)產(chǎn)量上漲7.99%；華中地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大，在70.87%。10月檢修損失量創(chuàng)3年來新高，檢修損失量在44.29萬噸，同比上漲24.86%，環(huán)比上升56.66%。四季度檢修損失量依舊較高，生產(chǎn)企業(yè)壓力不大，底部支撐較強。

圖4 2022-2024年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢圖

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表2 國內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

本周中國市場美金成交價格下跌為主，降幅在5-20美元/噸。截至目前LDPE成交在1110-1180美金，LLDPE成交在950-960美金。內(nèi)外盤價差情況，LDPE價差較大，窗口持續(xù)打開，其他多數(shù)類別價差略小，另外近期受匯率上漲影響，價差有所縮小。市場新盤情況來看，整體報盤行為較多，依舊以美國LDPE產(chǎn)品為主，但由于后市市場預(yù)期較弱，一方面考慮進口資源集中到港，另一方面考慮國內(nèi)裝置投產(chǎn)，因此進口商接盤意愿并不強。線型品種整體變化不大，美金盤小降，低壓品種實際成交價格水平有所下降，低壓中空產(chǎn)品表現(xiàn)略弱。對于后市來看，中國美金市場價格或弱勢震蕩為主。

表3 聚乙烯進口料與國內(nèi)資源價差對比

表4 聚乙烯進口船期明細表

三、下游需求旺季尚有支撐，但是觀望盼跌

預(yù)測：下周下游開工率預(yù)計上漲1.5%左右，漲幅擴大。分品種來看，農(nóng)膜行業(yè)依舊是表現(xiàn)最好行業(yè)，漲幅在3%左右，其余行業(yè)開工率預(yù)計變化不大。下游剛需較好，但是心態(tài)也多轉(zhuǎn)為觀望，等待價格下跌后再逢低采購，支撐有限。

1、供需矛盾不大，支撐較強

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說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價區(qū)域：國內(nèi)市場主流價格

從上下游傳導(dǎo)來看，成本端支撐持續(xù)減弱，但是下游開工率提升，聚乙烯產(chǎn)能利用率下降，供需矛盾不大，生產(chǎn)企業(yè)積極挺價，價格仍維持高位。下游工廠逢低補庫，成交減弱，庫存去化較慢。LDPE價格上漲1.18%，LLDPE和HDPE價格變化不大。油制利潤上漲334.90%，煤制利潤上漲10.35%。

圖5 2022-2024年聚乙烯不同原料利潤走勢圖

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來源：隆眾資訊

2、下游開工率緩慢提升，逢低階段性補庫

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在44.91%，較上周+0.25%，下周預(yù)計+0.44%。其中農(nóng)膜行業(yè)開工率上漲依舊不及預(yù)期，漲幅在1.40%，注塑行業(yè)開工率下跌，跌幅1.62%，其余行業(yè)略上漲。下游工廠有補庫預(yù)期，但是抵觸漲價，逢低階段性補庫為主

農(nóng)膜行業(yè)來看，農(nóng)膜整體開工率較前期環(huán)比+1.40%，棚膜需求旺季，企業(yè)高峰生產(chǎn)，部分企業(yè)小幅提升。地膜需求淡季，華北周邊地區(qū)大蒜膜需求收尾，企業(yè)零星開機或停機為主。部分地區(qū)煙草地膜招標項目落實，個別企業(yè)有一定開工。

PE包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比+0.33%。主要是電商節(jié)到來，終端市場交易氛圍改善，提前備貨采購，給予包裝企業(yè)需求支撐，新單跟進下，PE包裝膜行業(yè)平均開工率小幅提升。

分制品調(diào)研看，纏繞膜、氣墊膜等需求改善明顯，長協(xié)訂單延長，包裝企業(yè)成品庫存集中生產(chǎn)，開工提升1%-2%，食品常規(guī)基材膜、定制包裝袋等訂單交付周期延長，企業(yè)開工延穩(wěn)運行，部分工業(yè)包裝袋及復(fù)合膜剛需尚存，企業(yè)成品庫存維持低位，多以已接訂單生產(chǎn)為主，企業(yè)平均開工在40%左右，其他包裝未有明顯變動。

圖6 2021-2024年聚乙烯下游開工率走勢圖

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圖7 2021-2024年聚乙烯下游農(nóng)膜開工率走勢圖

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圖8 2021-2024年聚乙烯下游包裝膜開工率走勢圖

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四、國際原油或繼續(xù)向下回調(diào)，成本支撐或維持松動

預(yù)測：OPEC+減產(chǎn)進程延續(xù)，且最新數(shù)據(jù)來看伊拉克原油產(chǎn)量仍有新的下降；不過中東局勢帶來的潛在供應(yīng)風險本周減弱。整體來看，供應(yīng)趨緊格局仍在。預(yù)計下周國際油價或有下跌空間，地緣局勢繼續(xù)緩和的概率較大，且需求端疲弱的現(xiàn)狀改善緩慢。預(yù)計WTI或在67-72美元/桶的區(qū)間運行，布倫特或在71-76美元/桶的區(qū)間運行。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差減少298元/噸，利潤差上漲378元/噸，除煤制利潤小幅下跌外，其余各品種利潤均上漲。除低壓注塑外均盈利。（點值對比）

圖9 2022-2024年聚乙烯不同原料來源成本走勢圖

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表5國內(nèi)聚乙烯市場成本毛利分析表

五、聚乙烯市場偏空心態(tài)難改，下跌的風險正在逐漸提升

近期重點關(guān)注：超預(yù)期利好政策、新裝置放量、石化去庫、成本端變動。

供應(yīng)：未來1-3周，國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量預(yù)計維持漲勢，低點在第一周的53.37萬噸，高點在第三周的59.99萬噸。一方面短期無計劃停車裝置，一方面中英石化近期計劃投產(chǎn)放量，下周供應(yīng)壓力開始陸續(xù)顯現(xiàn)。

需求：下周下游開工率預(yù)計上漲1.5%左右，漲幅擴大。分品種來看，農(nóng)膜行業(yè)依舊是表現(xiàn)最好行業(yè)，漲幅在3%左右，其余行業(yè)開工率預(yù)計變化不大。下游剛需較好，但是心態(tài)也多轉(zhuǎn)為觀望，等待價格下跌后再逢低采購，支撐有限。

農(nóng)膜：農(nóng)膜企業(yè)平均開工預(yù)計上漲3%左右，未來棚膜需求旺季，開工較往年偏弱，膜企多逢低適量補倉，按需采購為主，對原料行情支撐一般。

PE包裝膜：PE包裝膜企業(yè)平均開工率預(yù)計穩(wěn)定為主，下周多零星新單跟進，企業(yè)多以長協(xié)訂單生產(chǎn)為主，開工較穩(wěn)定。

成本面：

原油：OPEC+減產(chǎn)進程延續(xù)，且最新數(shù)據(jù)來看伊拉克原油產(chǎn)量仍有新的下降；不過中東局勢帶來的潛在供應(yīng)風險本周減弱。整體來看，供應(yīng)趨緊格局仍在。預(yù)計下周國際油價或有下跌空間，地緣局勢繼續(xù)緩和的概率較大，且需求端疲弱的現(xiàn)狀改善緩慢。

乙烯：自身基本面呈穩(wěn)定狀態(tài)，業(yè)者具有挺價意向，但仍需關(guān)注宏觀方面所帶來的影響，預(yù)計乙烯價格觸底反彈至7100-7200元/噸。

圖10 2024年聚乙烯季度價格運行區(qū)間對比圖

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來源：隆眾資訊

結(jié)論（短期）：下周計劃開車裝置較多，新裝置中英石化有開車放量可能，進口套利窗口部分打開，外商遞盤增多，供應(yīng)有增量預(yù)期。下游需求旺季，剛需較好，但是多逢低補庫。宏觀利好政策難有釋放，生產(chǎn)企業(yè)去庫較慢，供需邊際預(yù)計小幅轉(zhuǎn)弱。所以短期來看，下周聚乙烯市場下跌的風險正在逐步提升，預(yù)計弱勢整理為主，華北線型主流在8300-8450元/噸。

結(jié)論（中長期）：11月存量檢修裝置預(yù)計較多，新裝置英力士天津石化、寶豐新材料有投產(chǎn)放量可能，供應(yīng)壓力或增大；而下游農(nóng)膜行業(yè)需求預(yù)計在下旬開始放緩，支撐松動。外圍美國大選、美聯(lián)儲議息會議不確定性較強，國內(nèi)也有釋利好可能。所以中長期來看，11月聚乙烯市場供需邊際偏弱，有小幅下跌空間。

風險提示：

上漲風險：1.國內(nèi)釋放超預(yù)期利好政策。2.生產(chǎn)企業(yè)去庫較快。3.下游工廠積極補庫。4.國際原油反彈，成本支撐增強。5.臨時停車裝置增加，新裝置投產(chǎn)推遲。

下跌風險：1. 國內(nèi)未釋放利好政策。2.生產(chǎn)企業(yè)去庫較慢。3.下游工廠抵觸高價，補庫力度偏弱。4.國際原油下跌，成本支撐減弱。5.新裝置投產(chǎn)放量。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net