馬凱悅

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綜述

沙特重申 OPEC+減產(chǎn)立場不動搖，俄羅斯也隨時可能出臺針對西方價格上限的反制舉措，伊朗問題雖伊方釋放積極信號但出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)難度較大。此外美國加拿大之間的Keystone 輸油管道恢復(fù)時間推遲至下周，整體來看，供應(yīng)端維持趨緊預(yù)期。但全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體仍顯疲軟、難言樂觀。此外美國和亞洲局部疫情再顯嚴(yán)峻，需求預(yù)期再被鉗制，另有下周前期檢修裝置重啟，下游僅部分需求尚可，剛需支撐有限，聚乙烯價格上漲阻力較大。

雖防疫新政策優(yōu)化，但人員返崗阻力較大，物流運(yùn)輸受阻情況或?qū)⑦M(jìn)一步加大，疊加聚一下下游需求旺季已過，下游工廠存提前放假可能，將繼續(xù)利空聚乙烯價格。

近期聚乙烯市場關(guān)注點(diǎn)：

1、衛(wèi)生事件持續(xù)影響，工人返工阻力較大情況下，工廠提前放假可能性較大。

2、供應(yīng)方面勁?；ど婕?/span>40萬噸/年產(chǎn)能計劃12月投產(chǎn)，若其順利落地，將利空市場。

目錄：

一：供需雙弱，周內(nèi)聚乙烯價格偏弱震蕩

二：供應(yīng)壓力增加，遠(yuǎn)期驅(qū)動持續(xù)走弱

三：下游開工走弱，需求難有支撐

四：原油預(yù)期回暖，成本端有望提振

五：供強(qiáng)需弱，聚乙烯市場走勢疲軟

一、供需雙弱，周內(nèi)聚乙烯價格偏弱震蕩

本周國內(nèi)聚乙烯市場價格漲跌均現(xiàn)，調(diào)整幅度在30-150元/噸。本周聚乙烯市場在供應(yīng)方面變化不大，而宏觀及政策面在影響著市場情緒，貿(mào)易商價格跟隨盤面價格，市場報價略有推漲。而在需求方面，目前受疫情高峰期影響，下游開工情況不太樂觀，下游產(chǎn)能利用率下降0.2%，市場買賣雙方操作較為謹(jǐn)慎，交投氛圍較為一般；庫存方面，因部分裝置臨時停車檢修，供應(yīng)有所減少，且市場交投氣氛略有好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)企業(yè)庫存下跌。

從供需兩端表現(xiàn)來看，國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量小幅增加，庫存及下游開工方面均處于下滑趨勢，周內(nèi)聚乙烯國產(chǎn)量50.73萬噸，環(huán)比增加2.20%。下游開工率在46.71%，環(huán)比減少0.20%。分工藝成本來看，油制線性成本小幅明顯，較上期增長1.96%

表1 國內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

二、供應(yīng)壓力增加，遠(yuǎn)期驅(qū)動持續(xù)走弱

預(yù)測：國產(chǎn)供應(yīng)端存增量預(yù)期，而進(jìn)口資源存減弱預(yù)期，主要基于12月份下旬進(jìn)口窗口逐漸關(guān)閉，疊加人民幣匯率貶值，代理商成本上升接貨意愿減弱。

1、生產(chǎn)企業(yè)檢修重啟，國產(chǎn)供應(yīng)預(yù)期增加

本周期國內(nèi)企業(yè)聚乙烯總產(chǎn)量在50.73萬噸，較上周期49.64萬噸，漲跌+1.09萬噸。其中HDPE產(chǎn)量為21.51萬噸，較上周期20.3萬噸，漲跌+1.21萬噸；LDPE產(chǎn)量為5.86萬噸，較上周期6.09萬噸，漲跌-0.23萬噸；LLDPE產(chǎn)量為23.36萬噸，較上周期23.25萬噸，漲跌+0.11萬噸。

下周隨著上海石化、浙石化二期、上海賽科等5家企業(yè)裝置開車，供應(yīng)方面，產(chǎn)量增加明顯，產(chǎn)量預(yù)估在52.42萬噸，較本周增加3.33%。

2、進(jìn)口窗口或?qū)㈥P(guān)閉，進(jìn)口貨源預(yù)期減少

預(yù)計四季度進(jìn)口量較三季度有增加預(yù)期，同比+5.49%。在遠(yuǎn)東中國，10月份進(jìn)入需求旺季，另有美元走跌，進(jìn)口利潤增加，國內(nèi)貿(mào)易商接盤積極性提高，導(dǎo)致11月份進(jìn)口量增加明顯，進(jìn)入12月份，隨著國內(nèi)下游需求走弱，疊加成本端持續(xù)強(qiáng)支撐，國內(nèi)貿(mào)易商接盤意愿減弱，預(yù)計12月份進(jìn)口量在118萬噸左右，環(huán)比-6.86%。

周內(nèi)港口庫存持續(xù)下降，截止12月23日，華北、華東、華南三大地區(qū)港口庫存在45.12萬噸，環(huán)比-1.96%。雖下游工廠原料庫存維持低位，另有本月進(jìn)口貨源到港量有減少預(yù)期，但受衛(wèi)生事件影響，物流運(yùn)輸阻力較大，春節(jié)前期備貨恐不及預(yù)期水平，預(yù)計下周PE港口庫易升難降。

3、月底去庫，生產(chǎn)企業(yè)庫存維持下降趨勢

截至2022年12月21日，中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：39.81萬噸，較上期漲0.15萬噸，環(huán)比漲0.38%，庫存小幅上漲。當(dāng)前，聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存量處于年內(nèi)偏低水平，較年內(nèi)低點(diǎn)高26.3%，較年內(nèi)最高點(diǎn)低36.92%。目前聚乙烯市場供需面的變化不大，但宏觀及政策面在影響著市場情緒，因此買賣雙方操作偏謹(jǐn)慎，疊加本周市場對于防控放開后的情緒相對謹(jǐn)慎，近期買方按需采購，使得庫存小幅增加。

下周，中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量預(yù)計：38.75萬噸左右，庫存趨勢由漲轉(zhuǎn)跌。雖然市場趨勢改善有限，但主要因?yàn)樵碌卓蛻舳鄨?zhí)行月度計劃，其將促使生產(chǎn)企業(yè)庫存下降。

4、再迎投產(chǎn)集中月，供應(yīng)增量明顯

進(jìn)入12月，本月山東勁?；び型懂a(chǎn)計劃，計劃12月底產(chǎn)出合格品投放市場，如若如期投產(chǎn)，對12月份聚乙烯市場將形成更大的考驗(yàn)。前期計劃投產(chǎn)的廣東石化、海南煉化裝置均出現(xiàn)推遲開車，計劃于2023年1月產(chǎn)出產(chǎn)品投放市場。遠(yuǎn)端來看，2023年1月仍有210萬噸/年產(chǎn)能釋放，繼續(xù)利空聚乙烯價格。

表2 2022年12月國內(nèi)聚乙烯裝置投產(chǎn)統(tǒng)計

單位：萬噸/年

三、下游開工走弱，需求難有支撐

預(yù)測：本周聚乙烯下游各行業(yè)產(chǎn)能利用率來看，農(nóng)膜產(chǎn)能利用率較上周-0.26%。管材產(chǎn)能利用率較上周-0.50%。中空產(chǎn)能利用率較上周+0.06%。注塑產(chǎn)能利用率較上周-0.48%。包裝膜產(chǎn)能利用率較上周-0.08%。拉絲產(chǎn)能利用率較上周-0.34%。目前膜企需求跟進(jìn)緩慢，加上大部分工廠仍受衛(wèi)生事件影響，工人無法到崗，物流運(yùn)輸受阻，部分地區(qū)無法正常接單。預(yù)計下周部分企業(yè)受節(jié)前訂單積累影響，產(chǎn)能利用率窄幅變化為主。

1、農(nóng)膜開工下滑，需求持續(xù)疲軟

2、節(jié)前訂單積累，但工人返崗阻力仍存，需求恐難明顯提升

預(yù)計下周部分企業(yè)受節(jié)前訂單積累及放假影響，產(chǎn)能利用率或小幅提高，行情波動較小，食品類包裝雖積累幅度較大，但訂單量有限，工業(yè)類包裝多維穩(wěn)，纏繞膜生產(chǎn)維持四五成左右，PE 基材膜生產(chǎn)多維持三四成左右，節(jié)前出現(xiàn)小旺季可能性較小，膜企多在 1 月中上旬放假，因此下周產(chǎn)能利用率或有小幅提升預(yù)期，但提升幅度小或不足 1%。

四、原油預(yù)期回暖，成本端有望提振

預(yù)測：預(yù)計下周國際油價或存上漲空間，供應(yīng)趨緊預(yù)期對抗經(jīng)濟(jì)和需求的壓力，或窄幅波動為主。預(yù)計 WTI 或在 76-80 美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在 80-84 美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。。

圖8可以看出，近期油制LLDPE成本不斷下探，截止目前油制線性利潤均值在-37元/噸，環(huán)比上周-163元/噸。預(yù)計12月原油價格走勢回暖，成端對聚乙烯價格將有所提振。

五、供強(qiáng)需弱，聚乙烯市場走勢疲軟

下周重點(diǎn)關(guān)注下游開工及國產(chǎn)供應(yīng)情況。

表3 國內(nèi)聚乙烯供需平預(yù)期

供應(yīng)：下周，供應(yīng)量預(yù)計增量。

下周，中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量預(yù)計：35萬噸左右，庫存或?qū)?/span>延續(xù)下降趨勢。主要原因?yàn)椋R近春節(jié)假期，下游備貨預(yù)期增加；但考慮生產(chǎn)企業(yè)計劃檢修裝置較少，以及前期檢修裝置陸續(xù)重啟開車，國內(nèi)供應(yīng)壓力仍存。

需求：管材方面，國內(nèi) PE 管材傳統(tǒng)需求淡季，加之國內(nèi)疫情影響，部分工廠提前進(jìn)入收尾工作，PE 管材需求預(yù)期減弱，國內(nèi)石化供應(yīng)近期有增加趨勢，短期內(nèi)供需矛盾仍存；棚膜來看，棚膜旺季收尾，企業(yè)開工小幅下滑；地膜需求緩慢跟進(jìn)，雖個別企業(yè)有一定招標(biāo)訂單，但整體開工維持低位。

成本：原油方面，雖然近期美聯(lián)儲和歐央行的加息力度均有削減，一定程度上緩和了經(jīng)濟(jì)衰退的焦慮，但全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體仍顯疲軟、難言樂觀。此外美國和亞洲局部疫情再顯嚴(yán)峻，需求預(yù)期再被鉗制。整體來看，需求端預(yù)期仍偏弱勢。煤炭方面，北方供暖季，取暖用煤需求上升，將有利于動力煤價格回升，而冬季保供穩(wěn)價的抑制作用，預(yù)計價格反彈幅度有限。

結(jié)論（短期）：供需博弈下，市場偏弱整理為主。從供應(yīng)端來看，下周生產(chǎn)企業(yè)檢修裝置陸續(xù)恢復(fù)重啟，供應(yīng)壓力增加，疊加衛(wèi)生事件持續(xù)影響，市場供應(yīng)預(yù)期持續(xù)承壓前行；需求端來看，聚乙烯需求旺季接近尾聲，下游企業(yè)開工率呈下降趨勢，但由于今年春節(jié)相對較早，預(yù)估12月下旬有節(jié)前備貨操作，但由于國內(nèi)疫情不穩(wěn)因素影響，備貨操作預(yù)期不會太高，提振力度或?qū)⒂邢?。綜合來看，市場易跌難漲，預(yù)計近期市場或?qū)⒀永m(xù)弱勢運(yùn)行。

結(jié)論（中長期）：供應(yīng)端，月內(nèi)雖隨著國內(nèi)產(chǎn)量裝置檢修減少，預(yù)期增量明顯，市場供應(yīng)壓力仍存；需求端，下游前期訂單逐漸完成，后續(xù)訂單跟進(jìn)乏力，對原料需求減弱，對市場支撐力度有限。且今年春節(jié)來臨早于往年及公共衛(wèi)生事件因素等影響，下游停機(jī)或提前一周，產(chǎn)能利用率將走低。因此，預(yù)計12月底，聚乙烯市場價格在供需雙壓下，將繼續(xù)偏弱運(yùn)行為主，華北線型價格或?qū)⑦\(yùn)行在8200-8300元/噸。

風(fēng)險提示：衛(wèi)生事件帶來的物流運(yùn)輸阻力影響、下游工廠春節(jié)假期是否提前、1月新裝置投產(chǎn)情況等。