導(dǎo)語：十一小長假原油的大漲對PVC帶來的刺激猶如曇花一現(xiàn)，僅僅維持了一個周末的上漲，隨后開始觸頂回落。周一開盤V2301高開低走，雖然盤中有過小反彈，但仍未能沖上6300一線。隨后幾個交易日持續(xù)下跌，終在10月13日再度下探6000一線支撐?，F(xiàn)貨方面不僅表現(xiàn)在價格的下跌，在成交量上更是凸顯，下游逢低接貨與剛需補庫背景下，即使有新疆、內(nèi)蒙部分企業(yè)的減產(chǎn)、降負疊加運輸不暢都不能扭轉(zhuǎn)PVC頹勢，現(xiàn)貨價格再度回落至節(jié)前位置。

V2301單日增倉超9萬手，再度下探6000一線支撐

圖一：V2301盤面K線走勢圖

來源：期貨交易軟件

十一小長假之后，V2301在周一僅有小幅高開，上行至6325創(chuàng)周內(nèi)高點后隨后回落。在周二、周三的走勢相對乏力，且空頭力量逐步開始凸顯。周四盤面再度增倉9.44萬手將價格壓至6034低點再探整數(shù)關(guān)口支撐。單日增倉超9萬手僅造成了150點的跌幅，表現(xiàn)出多頭仍在不斷的抵抗，但這導(dǎo)致的是盤面跌勢不甚流暢，但未改下行趨勢。

內(nèi)需、外貿(mào)均弱，PVC現(xiàn)貨反彈空間、時間均受限

圖二：國內(nèi)PVC型材開工對比圖

來源：隆眾資訊

國內(nèi)PVC塑料制品企業(yè)在2022年同比開工降低，不僅是表現(xiàn)在型材、管材、鋪類制品方面，包括膜料、線纜等軟制品企業(yè)開工也不及預(yù)期。雖然當(dāng)前10月需求未被證偽，但從目前了解到的下游和保交樓情況看，需求上難出現(xiàn)較大幅度改善，且今年國慶大部分塑料制品企業(yè)放假2-5天居多。2023年春節(jié)在1月下旬，從目前制造業(yè)的狀態(tài)不排除在12月份就有工人返鄉(xiāng)計劃。

圖三：國內(nèi)PVC粉料出口量走勢圖

來源：隆眾資訊

十一小長假之后亞洲PVC市場價格穩(wěn)中略降，CFR中國報820美元/噸，CFR東南亞報820美元/噸，CFR印度跌30報870美元/噸。這個價格對國內(nèi)FOB主流港口報價775-810美元/噸現(xiàn)貨價格來說，僅有低價才存在對東南亞、印度的價格優(yōu)勢。且當(dāng)前國內(nèi)乙電對外美金報盤倒掛明顯，電石法企業(yè)外貿(mào)出口壓力明顯。且據(jù)市場消息，臺塑11月報價預(yù)期仍有回落，這也對國內(nèi)外貿(mào)形成打壓。

圖四：華東地區(qū)電石法PVC粉料價格走勢圖

來源：隆眾資訊

國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場在十一節(jié)后僅有周末2日的上漲，且幅度偏小，維持在不足200元/噸的漲幅。且在周末未有期貨的時候，華東市場點價預(yù)期均在6300元/噸以下，也是市場對周一開盤后期貨的反彈不做太高預(yù)期。周一后的期貨也確未能做出突破，現(xiàn)貨方面在挺價2天后開始讓利，市場終在周內(nèi)降至節(jié)前價格水平。作為現(xiàn)貨方面，供需終為最主要引導(dǎo)點，節(jié)后的需求持續(xù)偏弱，主流貿(mào)易商日度三位數(shù)的成交量也是內(nèi)外均弱的體現(xiàn)。

減產(chǎn)、降負疊加運輸不暢，未能帶動行業(yè)大庫存

圖五：2020-2022年國內(nèi)PVC雙庫度庫存對比圖

來源：隆眾資訊

十一節(jié)后PVC產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)了物流阻滯，并在上游環(huán)節(jié)出現(xiàn)削減產(chǎn)量，新疆、內(nèi)蒙、山西、寧夏、山東、河南受到影響企業(yè)日度減損在5000噸以上；蘭炭、電石供應(yīng)偏緊，最終電石落實了150元/噸的漲幅，帶動PVC成本支撐增強。但高庫存狀態(tài)下價格上漲彈性較小，從上圖可見，PVC行業(yè)雙庫維持高位局面未改，且未看到轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)。在本周PVC市場社會庫存環(huán)比減少2%在36.5萬噸，其中華東環(huán)比減少3%在29.8萬噸，華南環(huán)比增2%在6.7萬噸，而企業(yè)在庫庫存在38.20萬噸，環(huán)比增長3%左右，同比增加245%。此消彼長，整體庫存上漲趨勢未改，四季度高庫存已成為市場最大利空。

綜上，四季度攜高庫存開局，供給端有的僅僅是運輸帶來的減產(chǎn)，并無因虧損而出現(xiàn)過多的負反饋，在后期恢復(fù)之后供大于需的格局仍然難以改善。面對當(dāng)前的高庫存，加之燒堿利潤仍有提升的背景下，PVC反彈空間、時間均有限。另外美國9月通脹數(shù)據(jù)再超預(yù)期，目前市場對于美聯(lián)儲11月加息75個基點的預(yù)期概率高達98.2%，甚至出現(xiàn)加息100個基點的預(yù)期，12月再加息75個基點的預(yù)期也有所增強。這時刻對大宗市場構(gòu)成負反饋，風(fēng)險資產(chǎn)價格承壓，“內(nèi)憂外患”下PVC市場預(yù)計PVC價格短期內(nèi)或繼續(xù)維持低位區(qū)間震蕩，后期隨著新裝置的投產(chǎn)試車以及冬季需求的減弱，“破6”呼聲越來越高。