截至12月10日上午，華東地區(qū)LLDPE薄膜7042主流價(jià)格在8750-8800元/噸，供應(yīng)偏緊趨勢(shì)也并未緩解，HDPE注塑料價(jià)格保持低價(jià)成交，7260主流價(jià)在7630-7680元/噸左右，這使得兩個(gè)產(chǎn)品價(jià)差高達(dá)1000元/噸以上。究其原因，短期供應(yīng)端差異表現(xiàn)，以及金融屬性作用，市場(chǎng)價(jià)格差值始終保持較高水平。

圖表1 聚乙烯HDPE與LLDPE價(jià)格對(duì)比分析

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一、HDPE與LLDPE供應(yīng)保持快速增長(zhǎng) 體量決定市場(chǎng)較容易受短期裝置變動(dòng)影響

HDPE與LLDPE裝置產(chǎn)能五年增速12.5%。

眾所周知，聚乙烯裝置在建設(shè)之初考量HDPE產(chǎn)品范圍應(yīng)用更廣，LLDPE可多產(chǎn)品摻混使用以及投產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性等思路下，全密度以及HDPE裝置始終是首選，至2024年末HDPE與LLDPE合計(jì)產(chǎn)能快速遞增至3162.5萬(wàn)噸。

圖表2 2020-2024年聚乙烯分品種產(chǎn)能趨勢(shì)分析

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HDPE產(chǎn)能的遞增促使市場(chǎng)供應(yīng)量的抬升，其中華東區(qū)域年產(chǎn)量在270萬(wàn)噸以上，區(qū)域外的調(diào)撥也在百萬(wàn)噸以上，進(jìn)口體量250萬(wàn)噸左右，較LLDPE進(jìn)口量高了100萬(wàn)噸。從品類角度看，因HDPE生產(chǎn)工藝更為簡(jiǎn)單，裝置多以此類產(chǎn)品試車，運(yùn)行穩(wěn)定后在轉(zhuǎn)產(chǎn)其他產(chǎn)品，因此在眾多HDPE品類中，注塑料的價(jià)格也保持最低位，持續(xù)維持7620-7650元/噸成交，小品種如CPE、電纜料等產(chǎn)品因體量相對(duì)小一些，價(jià)格也基本維持，調(diào)整空間有限。中空、薄膜、拉絲等眾多產(chǎn)品，考慮季節(jié)性需求以及調(diào)撥資源變動(dòng)，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)幅度較大，在100元/噸以上，但是較LDPE與LLDPE來(lái)說(shuō)，波動(dòng)空間也較窄。

LLDPE華東區(qū)域年產(chǎn)量至2024年末預(yù)計(jì)達(dá)到300萬(wàn)噸，占全國(guó)的近25%，而消費(fèi)量在550萬(wàn)噸左右，位列全國(guó)第一，仍需區(qū)域外資源補(bǔ)充，如國(guó)能集團(tuán)、萬(wàn)華化學(xué)、中石油、寶來(lái)利安德以及進(jìn)口等資源。與HDPE相比，LLDPE的金融屬性作用，以及多產(chǎn)品摻混，改善制品特性的功能性用途，國(guó)產(chǎn)替代作用下，盡管進(jìn)口體量下降，但是LLDPE市場(chǎng)交易較HDPE更活躍。這一現(xiàn)象已持續(xù)幾年。而造成LLDPE較HDPE各品類差值擴(kuò)大至500-1000元/噸的現(xiàn)象，主要還是市場(chǎng)短期裝置供應(yīng)減量以及進(jìn)口表現(xiàn)偏弱，新投裝置放量滯后，對(duì)LLDPE的助推力更強(qiáng)，LLDPE價(jià)格始終偏強(qiáng)運(yùn)行。

二、檢修影響仍在 年內(nèi)新投產(chǎn)能放量滯后 供應(yīng)端施壓有限

前期的分析文章中提到了在11月中旬左右檢修的HDPE多已陸續(xù)重啟，市場(chǎng)供應(yīng)體量恢復(fù)，而LLDPE裝置中排名全國(guó)前五的華泰盛富40萬(wàn)噸全密度裝置仍處于停車檢修中，早在2024年5月10大商所增加寧波華泰盛富聚合材料有限公司生產(chǎn)的“華泰盛富”牌作為L(zhǎng)LDPE品種交割品牌，因此華泰方面消息顯示預(yù)計(jì)開(kāi)車時(shí)間延遲至1月份，消息面支撐LLDPE價(jià)格，其他裝置如鎮(zhèn)海煉化以及揚(yáng)子石化供應(yīng)量多集中于12月下旬，短期供應(yīng)偏緊緩解有限。進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)淡季，HDPE表現(xiàn)持續(xù)偏弱，此消彼長(zhǎng)，導(dǎo)致兩者價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大。

圖表3 聚乙烯當(dāng)前停車（單位：萬(wàn)噸）

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新投裝置中市場(chǎng)關(guān)注度比較高的當(dāng)屬中英石化、與裕龍石化，LLDPE產(chǎn)品短期并未放量，部分資源也選擇就近銷售，華東市場(chǎng)較少看到報(bào)盤，然而警惕資源競(jìng)爭(zhēng)情況下，企業(yè)恰逢歲末年初，市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，生產(chǎn)商以及貿(mào)易商多積極出貨為主。

圖表4 2024年中國(guó)聚乙烯新增產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)（單位：萬(wàn)噸）

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三、LLDPE供應(yīng)增量仍需時(shí)間 較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)價(jià)格仍高于HDPE

圖表5 LLDPE產(chǎn)量預(yù)測(cè)分析

未來(lái)LLDPE產(chǎn)量將始終高于前期水平，不排除后續(xù)價(jià)差陸續(xù)收窄。

預(yù)期仍是供需博弈情緒延續(xù)，生產(chǎn)企業(yè)未雨綢繆，繼續(xù)降庫(kù)以緩解后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)壓力。周內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策消息密集，市場(chǎng)信心表現(xiàn)尚可，然而短期終端需求減淡預(yù)期陸續(xù)反應(yīng)到市場(chǎng)中，元旦補(bǔ)庫(kù)預(yù)期尚未來(lái)臨，市場(chǎng)表現(xiàn)為震蕩整理。預(yù)計(jì)月底前華東市場(chǎng)LLDPE表現(xiàn)為偏強(qiáng)震蕩，波幅在50元/噸左右。