導(dǎo)語(yǔ)：在中國(guó)聚丙烯高速發(fā)展過(guò)程中，大而不強(qiáng)特征愈發(fā)明顯。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，2024年中國(guó)聚丙烯產(chǎn)能達(dá)4381萬(wàn)噸/年，占全球聚丙烯總產(chǎn)能的40%，全球第一產(chǎn)能大國(guó)地位牢不可破。

五年間，大煉一體化及PDH產(chǎn)能的集中投放使得我國(guó)聚丙烯進(jìn)入供需過(guò)剩格局，在此背景下，行業(yè)壓力倍增。全產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)被動(dòng)收縮導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下移，擠出邊際產(chǎn)能成為行業(yè)首發(fā)自救之路。然經(jīng)過(guò)兩年的實(shí)踐與探索，“價(jià)格戰(zhàn)”破敵自損之路或難為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展之道；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，探尋差異化之路或?yàn)橥黄浦貒闹苿俜▽殹?/span>

一：中國(guó)聚丙烯消費(fèi)結(jié)構(gòu)與全球仍存較大差異 非標(biāo)類(lèi)領(lǐng)域可探索空間巨大

從上圖聚丙烯下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)中可見(jiàn)，中國(guó)聚丙烯下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)與全球存在較大差距，國(guó)內(nèi)標(biāo)品拉絲占比高達(dá)31.2%，其下游用途多樣且具備一定的金融屬性，是最為龐大的下游消費(fèi)領(lǐng)域。而國(guó)外拉絲占比僅在20.7%，BOPP、纖維及均聚注塑等差異化生產(chǎn)指標(biāo)下，使得國(guó)外拉絲供應(yīng)壓力向其他產(chǎn)品轉(zhuǎn)移。

除此之外，共聚注塑仍與國(guó)外存在一定差異，目前國(guó)內(nèi)共聚注塑占比在24.10%，與全球共聚注塑占比相差1.2個(gè)百分點(diǎn)，一是由于國(guó)內(nèi)抗沖共聚仍存一定的技術(shù)壁壘，難以滿足國(guó)內(nèi)制品企業(yè)需求，部分領(lǐng)域被工程塑料取代。二是國(guó)內(nèi)仍處于后疫情的修復(fù)階段，基建力度偏弱，工程用塑料需求不及國(guó)外旺盛。但從國(guó)內(nèi)聚丙烯下游消費(fèi)同比數(shù)據(jù)變化來(lái)看，共聚注塑聚丙烯是中國(guó)聚丙烯重要的需求增長(zhǎng)領(lǐng)域，2024年消費(fèi)增速高達(dá)11.97%。

二：刺激消費(fèi)仍是宏觀調(diào)控下的主旋律 需求提振下非標(biāo)與標(biāo)品價(jià)差優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大

今年共聚注塑的需求增長(zhǎng)得益于“以舊換新”“大額補(bǔ)貼”等消費(fèi)刺激政策的推動(dòng)，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：中國(guó)汽車(chē)2024年（截至11月數(shù)據(jù)）總產(chǎn)量為2798.8萬(wàn)輛，同比增加143.6萬(wàn)輛，漲幅5.41%；中國(guó)家用洗衣機(jī)2024年（截至11月數(shù)據(jù)）總產(chǎn)量為10411.6萬(wàn)臺(tái)，同比增加764.2萬(wàn)臺(tái)，漲幅7.92%。

以舊換新政策提振下，汽車(chē)家電數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。共聚注塑聚丙烯為汽車(chē)家電的重要原料組成部分，其需求在價(jià)格端得以體現(xiàn)。以高熔共聚價(jià)格為例，2024年鎮(zhèn)海M30RH年均價(jià)在7939元/噸，同比上漲0.73%，與拉絲價(jià)差擴(kuò)大至379元/噸。

圖5：2023-2024年中國(guó)聚丙烯拉絲-低熔共聚價(jià)格走勢(shì)對(duì)比圖

三：價(jià)差優(yōu)勢(shì)促進(jìn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型 通用料壓力向高利潤(rùn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移

目前國(guó)內(nèi)多數(shù)企業(yè)均面臨經(jīng)濟(jì)效益壓力，據(jù)隆眾資訊測(cè)算，2024年油制企業(yè)利潤(rùn)單噸虧損-866元（數(shù)據(jù)截至2024年11月）。故企業(yè)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈或減緩虧損額度成為全產(chǎn)業(yè)鏈探索的重要方向。差異化生產(chǎn)，生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品或?yàn)樯a(chǎn)企業(yè)的戰(zhàn)略布局。

從上述拉絲排產(chǎn)占比變化走勢(shì)來(lái)看，生產(chǎn)企業(yè)對(duì)于排產(chǎn)的選擇與變化態(tài)度鮮明，2024年拉絲料排產(chǎn)快速下行。尤其是2024年四季度來(lái)看，日拉絲排產(chǎn)占比僅在24.47%，低于年均（26.78%）2.31個(gè)百分點(diǎn)。

四：消費(fèi)結(jié)構(gòu)促進(jìn)供應(yīng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變 供應(yīng)利好為聚丙烯價(jià)格提供底部支撐

未來(lái)來(lái)看，以舊換新、新能源下鄉(xiāng)等已出臺(tái)促汽車(chē)消費(fèi)仍是2025年主基調(diào)，地方跟隨中央陸續(xù)出臺(tái)置換更新補(bǔ)貼，疊加常規(guī)促消費(fèi)活動(dòng)，對(duì)車(chē)市增量仍有較大支撐，2025年度共聚聚丙烯下游消費(fèi)仍值期待，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)共聚聚丙烯消費(fèi)增速有望達(dá)到14.60%，下游消費(fèi)占比提升至26%。

聚丙烯為需求導(dǎo)向性產(chǎn)品，消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變勢(shì)必促進(jìn)供應(yīng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。共聚類(lèi)非標(biāo)價(jià)格有望在強(qiáng)消費(fèi)下保持偏高位運(yùn)行，聚丙烯標(biāo)品拉絲或受制于新投產(chǎn)壓力仍處于強(qiáng)供應(yīng)格局，價(jià)格下行壓力較大。然非標(biāo)與標(biāo)品價(jià)差或成為延緩跌勢(shì)的重要手段，二者價(jià)差亦成為2025年聚丙烯市場(chǎng)重要關(guān)注指標(biāo)之一。

利潤(rùn)導(dǎo)向原則下，單一牌號(hào)或者低利潤(rùn)產(chǎn)品的生產(chǎn)難以滿足企業(yè)生產(chǎn)要求，多規(guī)格、全品類(lèi)、尋求差異化生產(chǎn)勢(shì)必為企業(yè)發(fā)展重心。屆時(shí)共聚類(lèi)強(qiáng)需求及其他均聚產(chǎn)品在與拉絲料價(jià)差合適區(qū)間下，通過(guò)轉(zhuǎn)產(chǎn)換取利潤(rùn)空間表現(xiàn)或更為頻發(fā)。

綜上所述，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)聚丙烯拉絲價(jià)格或呈現(xiàn)窄區(qū)間小幅走跌態(tài)勢(shì)，價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在6800-7550元/噸，低排產(chǎn)暫緩強(qiáng)擴(kuò)能帶來(lái)的供應(yīng)壓力，可交割品資源減少使其金融屬性減弱，從而延緩跌勢(shì)，減弱“價(jià)格戰(zhàn)”帶來(lái)下行風(fēng)險(xiǎn)。