本周國內PVC市場繼續(xù)下跌，周內市場交易需求減弱與乙烯成本下移預期。周內雖然PVC行業(yè)開工率小幅下降，但其整體維持80%以上開工的現(xiàn)狀導致供應高企；下游需求端隨著春節(jié)的臨近預計需求持續(xù)下滑，因此供需失衡現(xiàn)狀依然是市場主流看空因素。另外周內存在對乙烷與氯乙烯關稅的調整，氯乙烯關稅雖有上行但其影響企業(yè)產量較小，而乙烷關稅的下移對乙烯法成本的降低影響明顯，因此市場更傾向于乙烯法PVC成本下行的利空交易。截止周五收盤，常州SG-5基準價在4900元/噸，環(huán)比上周五下滑80元/噸。

從數(shù)據(jù)方面來看，本周73家全樣本PVC生產企業(yè)產量在46.55萬噸，環(huán)比下降0.18%；41家樣本社會庫存環(huán)比減少1.76%至79.02萬噸，行業(yè)（上游+社會）減少2.03萬噸，環(huán)比減少1.81%。

（說明：第三方庫存數(shù)據(jù)為本周預估數(shù)據(jù)，最終以數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準）

近期PVC市場關注點：

1、2024年12月國內PVC產量在205.20萬噸，環(huán)比增加4.24%，同比增加0.24%，2024年1-12月累計產量在2343.98萬噸，累計同比增加2.67%;

2、本周75家電石樣本企業(yè)，涉及3034萬噸產能，開工率在 66.9%，環(huán)比增加 0.94%。

3、《2025年關稅調整方案》，調整部分商品的進口關稅稅率和稅目，自2025年1月1日起乙烷進口關稅將從現(xiàn)階段執(zhí)行的2%下調至1%。

本周國內PVC價格弱勢走跌。目前國內PVC開工維持高位，節(jié)日影響需求淡季盤面價格持續(xù)走低，現(xiàn)貨市場行情僵持，市場各方看市心態(tài)低迷，后市價格多不看好；終端制品春節(jié)促銷，部分價格讓利，對原料采購心態(tài)意向看低；上游成本走勢疲軟，市場底部支撐下移，華東地區(qū)電石法五型現(xiàn)匯價格重心持續(xù)走低至4900-5040元/噸，乙烯法弱勢在5200-5400元/噸。

本周PVC行業(yè)供應小幅減少，環(huán)比降低0.18%；下游制品企業(yè)開工繼續(xù)維持低位，僅有軟制品方面需求表現(xiàn)較好，另外周內因元旦減少一個工作日，下游補庫意愿一般，因此需求小幅減少；本周生產企業(yè)庫存繼續(xù)表現(xiàn)為去庫，社會庫存也呈現(xiàn)小幅走低，因此庫存差仍表現(xiàn)為負值。

表1 國內PVC周度供需平衡表

注：1.產量為全樣本統(tǒng)計；

2.社會庫存擴充樣本后進行修正?，F(xiàn)社會庫存擴充至41家，無系數(shù)。

3.企業(yè)庫存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產量-凈出口量 -庫存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準

預計下周PVC產量有小幅提升，主因山東陽煤恒通燒焦結束以及陜西金泰老廠提負荷影響，PVC產能利用率提升至82.44%。

1、乙烯法裝置企業(yè)負荷下降，帶動PVC行業(yè)開工下滑

本周PVC生產企業(yè)產能利用率在80.45%環(huán)比減少0.18%，同比增加0.95%；其中電石法在80.79%環(huán)比增加0.62%，同比增加1.23%，乙烯法在78.99%環(huán)比減少2.94%，同比減少0.35%。

本周PVC產量初步統(tǒng)計在46.55萬噸，環(huán)比下降0.18%，同比增加2.91%。

未來一周，國內PVC企業(yè)檢損量小幅減少，預計周度PVC產量環(huán)比增加2.54%。

2、中東部生產企業(yè)多數(shù)在庫數(shù)量下降 帶動廠庫環(huán)比下降

本周國內全樣本生產企業(yè)庫存環(huán)比減少1.93%在31.18萬噸。

目前上游生產企業(yè)繼續(xù)交付內外貿預售，周內廠區(qū)庫存下降。下周部分企業(yè)對于1月份的銷售壓力增加，預計下周企業(yè)在庫庫存仍有下降。

本周32家樣本企業(yè)預售量在60.06噸，環(huán)比增加0.70%，同比下降5.85%。

預期下周市場仍有下跌預期，上游企業(yè)在1月銷售壓力明顯，預計被動開單增多，企業(yè)預售仍然處于增加趨勢。

預測：本次印度進口PVC的BIS政策延期后外商接貨節(jié)奏放緩，但臨近春節(jié)，部分外商對低價貨源有一定采購預期，預計對國內PVC出口帶來一定利好；內需看，下游制品企業(yè)開工繼續(xù)維持低位，1月中旬逐步放假，剛需上呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，在冬季依然依靠南方與軟制品行業(yè)支撐。

1、PVC企業(yè)出口簽單下降，以價換量

本周PVC生產企業(yè)樣本出口簽單環(huán)比下降26%在2.49萬噸，同比增加143%；待交付量環(huán)比下降2%在10萬噸，同比增加14%。

2、下游制品企業(yè)開工繼續(xù)走低

本周下游制品企業(yè)開工率在38.45%，環(huán)比減少1.72%，同比增加9.3%。型材開機率32.4%，環(huán)比減少2.25%，同比增加17.96%；管材開機率33.13%，環(huán)比減少2.19%，同比增加1.2%。

預測：蘭炭市場平穩(wěn)續(xù)市，后市承壓明顯的背景下，春節(jié)來臨后企業(yè)開工有收窄預期，因此短期可保持暫穩(wěn)格局；電石方面，下游到貨出現(xiàn)區(qū)域不均，整體處于累積趨勢，在成本壓力下，下游需求不穩(wěn)定性增加，市場供大于求表現(xiàn)明顯，市場仍然看弱。液堿來看，山東、華東區(qū)域庫存依舊不高，價格跌后持穩(wěn)。從PVC一體化企業(yè)運行來看，隨著氯堿綜合利潤下降，當前氯堿利潤難以填補PVC的虧損缺口，但冬季多維持當前開工，一體化企業(yè)以堿補氯持續(xù)。

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1、 產業(yè)利潤仍然低位

本周蘭炭、電石、PVC價格均有下降，但PVC價格跌幅大于上游產品跌幅，產業(yè)鏈利潤繼續(xù)下滑，且向下轉移。

本周國內PVC電石法企業(yè)平均成本在5548元/噸，環(huán)比上周減少69元/噸，同比減少339元/噸。

國內樣本電石法生產企業(yè)本周平均毛利在-700元/噸，環(huán)比增加56元/噸，同比減少298元/噸。

國內乙烯法企業(yè)平均成本在5863元/噸，環(huán)比增加1元/噸，同比增加17元/噸。

國內乙烯法生產企業(yè)平均毛利在-542元/噸，環(huán)比減少9元/噸，同比減少580元/噸。

2、 數(shù)據(jù)相關性分析

PVC邊際企業(yè)生產毛利與產能利用率一年的相關系數(shù)在-0.56，近一個月的相關系數(shù)在0.36；長周期來看，產能利用率與毛利存在負相關，但相關性不高，主因價格低位時企業(yè)多核算氯堿綜合一體利潤。月度相關系數(shù)變化明顯，特別在邊際利潤變化明顯階段。

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下周依然重點關注生產企業(yè)發(fā)倉庫狀態(tài)及社庫變化。

表4 國內PVC供需平預期

（備注：部分數(shù)據(jù)為預估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準，相關標準如上）

供應：下周檢修減少，PVC產量增加

下周來看，山東陽煤恒通、陜西金泰均存在提負荷，而暫無新增計劃檢修，因此產量預期增加。整體看，冬季按照慣例企業(yè)會維持較高負荷開工水平，短期僅有的產量降低可能來自環(huán)保影響，另外隨著氯堿綜合利潤下降，需關注邊際企業(yè)開工變化。

需求：內需逐步減少，PVC出口有望增加

隨著冬季來臨，內需淡季的效應逐漸顯現(xiàn)，另外部分制品企業(yè)實施了低價補庫操作，但一定程度上透支了后續(xù)的實際需求，使得高價貨源難以成交；外需方面，印度進口PVC的BIS政策延期，給予PVC進口貿易充足的準備時間，但春節(jié)來臨之前部分外商計劃小幅補庫，中國PVC在印度市場有較好的出口表現(xiàn)。

成本：原料支撐下滑，市場更多考慮綜合一體變化

電石方面，目前下游待卸車逐漸增多，且PVC價格持續(xù)低位，電石市場仍有看跌；乙烯方面，美金價格呈現(xiàn)出下行趨勢，另外乙烷進口關稅的下行導致市場對與國內乙烯法成本下降預期明顯。整體看，兩種工藝成本端支撐點位下移，市場更多考慮綜合一體變化。

結論（短期）：PVC基本面弱勢難改，臨近年底，行業(yè)庫存有累庫預期，考慮春節(jié)因素，內外需求存一定囤貨需求，但在下跌行情中僅能依靠低價換量，因此對市場心態(tài)提振優(yōu)先，預計短期PVC市場仍然偏弱。預計下周華東電石法五型現(xiàn)匯價在4820-5000元/噸。

結論（中長期）：2025年PVC新增產能預計在300萬噸，當前產能出清速度緩慢，隨著新增產能的陸續(xù)釋放，其去庫壓力將愈加明顯；需求端，當前硬制品需求有限，僅僅依靠軟制品難以形成明顯帶動。供需矛盾仍貫穿于全年，預計2025年國內PVC價格重心繼續(xù)下移。后續(xù)還需密切關注供需變化以及相關政策的調整情況，關注PVC行業(yè)新增投產進度、下游訂單情況變化等。中長期，PVC市場若有回暖的行情，則仍需要量減價升，其行業(yè)庫存仍然是一大壓力。

風險提示：1、年前企業(yè)去庫力度。2、下游制品企業(yè)對采購節(jié)奏的把控。3、倉單與社會倉庫變化。

李燕

隆眾資訊 PVC產業(yè)鏈分析師

公司網址：www.oilchem.net

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