導(dǎo)語(yǔ):步入2025年，膠帶母卷市場(chǎng)呈現(xiàn)上漲開局，下游節(jié)前備貨放量可觀，膠帶母卷企業(yè)累積訂單周期較長(zhǎng)，原料丙烯酸丁酯漲勢(shì)不止，成本及需求雙重利好下，膠帶母卷價(jià)格迎來(lái)開門紅。臨近春節(jié)，新增訂單有限，下游業(yè)者謹(jǐn)慎觀望情緒濃郁，成本端支撐仍偏暖。本文將以宏觀面和基本面為重點(diǎn)因素，對(duì)2月市場(chǎng)進(jìn)行展望。

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊

2024年，膠帶母卷市場(chǎng)盈利空間處于低位，加之缺乏長(zhǎng)期利好指引，價(jià)格呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)的狀態(tài)，運(yùn)行區(qū)間在9100-9800元/噸，高低價(jià)差在700元/噸, 較2023年高低差收窄1200元/噸。截至1月9日，50U膠帶母卷華東市場(chǎng)主流價(jià)格在9500-9650元/噸，同比價(jià)格持平；50U膠帶母卷華北市場(chǎng)主流價(jià)格在9550-9650元/噸，華南市場(chǎng)主流價(jià)格在9600-10000元/噸。

一、宏觀政策方面

國(guó)外方面：2024年12月17-18日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，委員會(huì)認(rèn)為利率水平已接近或處于適宜放緩降息步伐的時(shí)刻。但美聯(lián)儲(chǔ)官員強(qiáng)調(diào)，未來(lái)的貨幣政策舉措將取決于數(shù)據(jù)的發(fā)展情況，而不是一個(gè)固定的時(shí)間表，委員會(huì)成員預(yù)計(jì)2025年全年將僅降息75個(gè)基點(diǎn)。后期特 朗普對(duì)大多數(shù)中國(guó)進(jìn)口商品征收關(guān)稅有增加預(yù)期。

國(guó)內(nèi)方面：12月中上旬召開的中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出2025年經(jīng)濟(jì)工作的主線和重點(diǎn)：一條主線，九大重點(diǎn)。主線：穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充實(shí)完善政策工具箱，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策‘組合拳’，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、有效性。九大重點(diǎn)：消費(fèi)政策、科技政策、改革政策、開放政策、風(fēng)險(xiǎn)政策、城鄉(xiāng)政策、區(qū)域政策、環(huán)保政策、民生政策均有推進(jìn)。

二、基本面分析

1.成本面分析

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊

原料丙烯酸丁酯價(jià)格維持高位運(yùn)行，自2024年12月中旬開始持續(xù)上漲，截至1月9日，華東市場(chǎng)丙烯酸丁酯主流價(jià)格在9450-9600元/噸，較12月中旬價(jià)格上漲700元/噸，同比價(jià)格上漲250元/噸。近期丙烯酸丁酯工廠廣西華誼丙烯酸及酯裝置停車檢修，華南區(qū)域工廠裝置全線停產(chǎn)，隨著華東、山東貨源進(jìn)入華南市場(chǎng)，現(xiàn)貨供應(yīng)小幅增量，整體開工負(fù)荷維持在60%左右。

另一原料BOPP價(jià)格穩(wěn)中松動(dòng)，截至1月9日華東市場(chǎng)厚光膜主流價(jià)格在8550-8900元/噸，較12月中旬低價(jià)松動(dòng)50元/噸，同比價(jià)格下滑75元/噸。原料聚丙烯價(jià)格走勢(shì)偏弱整理，給予BOPP助力有限，BOPP場(chǎng)內(nèi)貨源供應(yīng)較充足，下游及貿(mào)易商看跌心態(tài)濃郁，新單跟進(jìn)存壓力，累積訂單周期一般。

綜上來(lái)看，整體原料端能給予膠帶母卷偏強(qiáng)支撐，給到一定向上指引。

2.需求面分析

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊

截至1月9日，中國(guó)膠帶母卷樣本企業(yè)成品庫(kù)存采購(gòu)周期環(huán)比下滑14.69%，同比減少41.13%。據(jù)隆眾資訊調(diào)研了解，近來(lái)隨著原料的提振，膠帶母卷市場(chǎng)價(jià)格亦上漲，場(chǎng)內(nèi)大單跟進(jìn)放緩，下游對(duì)高價(jià)補(bǔ)貨意愿不高，多擇低零星采購(gòu)為主，膠帶母卷廠家累積訂單較可觀，庫(kù)存處于低位，暫無(wú)庫(kù)存壓力。

3.膠帶母卷與日常消費(fèi)品相關(guān)分析

1）膠帶母卷與社會(huì)零售消費(fèi)品

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊

膠帶母卷作為終端包裝用品，與日常消費(fèi)用品息息相關(guān)。由上圖可以看出，社會(huì)消費(fèi)品總額有一定增長(zhǎng)時(shí)，膠帶母卷產(chǎn)量會(huì)有提升，2024年社會(huì)消費(fèi)品零售總額與膠帶母卷產(chǎn)量相關(guān)系數(shù)在0.95，屬于高度相關(guān)的狀態(tài)。社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比漲幅最高是在10月份，零售總額達(dá)45396億元，同比漲幅在4.80%，10月份亦是膠帶母卷傳統(tǒng)需求旺季。

2）膠帶母卷與小家電出口

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊

由上圖可以看出，2019-2024年小家電批發(fā)商品出口額呈現(xiàn)逐年上漲的狀態(tài)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率在8.92%。雖然小家電的出口會(huì)增加膠帶母卷的包裝用量，但隨著近年來(lái)膠帶母卷新增投產(chǎn)腳步不停，場(chǎng)內(nèi)貨源供過(guò)于求，膠帶母卷價(jià)格呈現(xiàn)漲后下滑的狀態(tài)，2024年膠帶母卷年均價(jià)格在9450.19元/噸，較2019年價(jià)格下滑852.12元/噸，跌幅在8.27%。

三、2月份市場(chǎng)展望

1.季節(jié)變動(dòng)分析

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊

從近九年膠帶母卷季節(jié)性變動(dòng)走勢(shì)圖來(lái)看，膠帶母卷市場(chǎng)全年價(jià)格一般表現(xiàn)為“強(qiáng)-弱-強(qiáng)-弱”的走勢(shì)，這與膠帶母卷市場(chǎng)消費(fèi)旺季-消費(fèi)降溫的供需節(jié)奏息息相關(guān)，也與成本驅(qū)動(dòng)邏輯有關(guān)?？傮w來(lái)看2月份膠帶母卷價(jià)格上漲的概率超過(guò)50%，春節(jié)過(guò)后成本端或仍能給予膠帶母卷指引，下游經(jīng)過(guò)前期消耗存補(bǔ)貨預(yù)期。

2、成本端展望

丙烯酸丁酯：近期廣西欽州工廠裝置積極恢復(fù)中，短期華南區(qū)域現(xiàn)貨仍以區(qū)間調(diào)配為主，貿(mào)易盤現(xiàn)貨壓力一般，整體供應(yīng)依舊略顯緊張。萬(wàn)華化學(xué)40萬(wàn)噸裝置上線時(shí)間暫不能確定，丙烯酸丁酯工廠出貨壓力不大，短期丙烯酸丁酯供應(yīng)面維持偏緊格局。節(jié)后仍有裝置預(yù)計(jì)檢修，市場(chǎng)貨源整體供應(yīng)暫無(wú)明顯增加預(yù)期，丙烯酸丁酯價(jià)格或維持偏強(qiáng)運(yùn)行，具體情況仍需關(guān)注企業(yè)裝置變動(dòng)情況。

BOPP：近期PP走勢(shì)或窄幅震蕩，市場(chǎng)供應(yīng)資源較穩(wěn)定，后期下游將陸續(xù)停工放假，下游及貿(mào)易商或?qū)⑦m量下單為節(jié)后生產(chǎn)做準(zhǔn)備；部分膜企裝置將陸續(xù)進(jìn)入檢修狀態(tài)，行業(yè)供應(yīng)將縮減，短期預(yù)計(jì)BOPP價(jià)格或偏穩(wěn)出貨。

3.需求端展望

近期膠帶母卷下游節(jié)前備貨基本結(jié)束，面對(duì)高價(jià)下游繼續(xù)跟進(jìn)意愿不高，節(jié)前膠帶母卷廠家以交付累積訂單為主，批量囤貨意愿不高。春節(jié)后下游恢復(fù)存一定時(shí)間差，預(yù)計(jì)下游回歸市場(chǎng)后存一定補(bǔ)貨預(yù)期。

綜合來(lái)看，宏觀政策整體對(duì)市場(chǎng)有一定利好指引，但仍需進(jìn)一步關(guān)注具體宏觀政策及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響力度。節(jié)前膠帶母卷原料或維持高位運(yùn)行，給到母卷市場(chǎng)一定支撐，下游采購(gòu)速率或放緩，消耗前期儲(chǔ)備庫(kù)存為主，膠帶母卷企業(yè)庫(kù)存處于低位，節(jié)前膠帶母卷或高位堅(jiān)挺。節(jié)后，原料市場(chǎng)仍有向好預(yù)期，膠帶母卷廠家先交付累積訂單，下游回歸后存補(bǔ)貨預(yù)期，膠帶母卷市場(chǎng)價(jià)格或高位運(yùn)行后小幅松動(dòng)，建議密切關(guān)注原料及膠帶母卷裝置變動(dòng)情況。