導(dǎo)語：當(dāng)前PVC行業(yè)開工高位運(yùn)行，雖單產(chǎn)品虧損，但氯堿一體化下企業(yè)綜合利潤有支撐，尚未大面積降負(fù)，疊加新增產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計(jì)1月產(chǎn)量205.36萬噸。而需求因前期補(bǔ)貨透支及春節(jié)假期影響走弱，基本面驅(qū)動(dòng)不足，市場漲幅或有限。

圖一 國內(nèi)PVC主要市場走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

進(jìn)入1月份，國內(nèi)PVC市場價(jià)格跌后反彈。元旦假期后，在供應(yīng)高位及需求預(yù)期走弱的背景下，1月8日，PVC現(xiàn)貨價(jià)格跌至近年來低位，以常州市場為例，SG-5主流價(jià)格跌至4850元/噸，同比去年跌720元/噸，跌幅12.93%。1月13日，國際原油供應(yīng)預(yù)期收緊，化工相關(guān)板塊價(jià)格盤中走高，受此影響，PVC盤面出現(xiàn)較為明顯的漲幅，提振現(xiàn)貨市場交投情緒，PVC價(jià)格震蕩上漲，但漲后成交受阻，下游對(duì)高價(jià)抵觸，部分在前期低價(jià)已有備貨操作，漲價(jià)后下游處于觀望狀態(tài)，現(xiàn)在下游基本維持“買跌不買漲”的采購節(jié)奏，漲價(jià)行情難以向下傳導(dǎo)。后期影響PVC市場走勢(shì)的核心關(guān)鍵因素仍是供需端的變化。具體來看：

供應(yīng)端：檢修稀少疊加新增產(chǎn)能投放 供應(yīng)延續(xù)高位

圖二 國內(nèi)PVC損失量走勢(shì)圖

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

從上圖看,1月PVC檢修裝置偏少，導(dǎo)致檢修損失量處于低位水平，從近兩年市場價(jià)格走勢(shì)看，裝置檢修對(duì)供應(yīng)端的壓力緩解及對(duì)市場價(jià)格的支撐力度有所減弱，一是由于近幾年P(guān)VC產(chǎn)能不斷擴(kuò)增，另外一個(gè)是受房地產(chǎn)行業(yè)不景氣影響，PVC需求減弱，整體PVC需求量增速弱于產(chǎn)量增速，以2024年為例，2024年P(guān)VC下游實(shí)際需求增速在1.97%左右，而產(chǎn)量增速在3.02%左右。從當(dāng)前企業(yè)檢修的時(shí)間看，春節(jié)期間蘇州華蘇、廣州東曹以及2月份的廣西華誼、浙江鎮(zhèn)洋有檢修計(jì)劃，但涉及的常規(guī)檢修產(chǎn)能僅在105萬噸，預(yù)計(jì)PVC開工維持在80%附近的高位水平。另外新浦化學(xué)25萬噸/年乙烯法PVC裝置2024年12月底投產(chǎn)后，裝置開工負(fù)荷逐步提升，隨著出料穩(wěn)定，屆時(shí)會(huì)給行業(yè)帶來供應(yīng)的增量。

春節(jié)期間累庫壓力增加

圖三 PVC第三方庫存統(tǒng)計(jì)圖

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

從上圖看，2024年第三方PVC社會(huì)庫存長期處于高位運(yùn)行，庫存在8月初開始持續(xù)去庫，但幅度偏小，1-8月長期處于累庫狀態(tài)。盡管庫存有連續(xù)去庫，但整體仍處于歷史同期最高位。2025年開年，第三方庫存延續(xù)了前期的高位水平，且面臨春節(jié)假期的到來，需求出現(xiàn)短暫停滯，第三方庫存有累庫壓力，高庫存壓力對(duì)PVC價(jià)格形成利空影響，這也體現(xiàn)出PVC行業(yè)供應(yīng)過剩的情況。隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至1月9日PVC社會(huì)庫存新（41家）樣本統(tǒng)計(jì)環(huán)比減少2.57%至76.99萬噸，同比增加29.17%；其中華東地區(qū)在73.49萬噸，環(huán)比減少2.49%，同比增加32.84%；華南地區(qū)在3.5萬噸，環(huán)比減少4.11%，同比減少18.22%。

需求淡季效應(yīng)明顯，開工積極性走弱

圖四 下游開工走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

隨著春節(jié)假期逐步臨近，部分中小型制品企業(yè)已出現(xiàn)放假現(xiàn)象，預(yù)計(jì)20號(hào)以后逐漸大規(guī)模啟動(dòng)停工放假模式，目前下游已陸續(xù)完成節(jié)前備貨。硬制品企業(yè)，從企業(yè)后續(xù)訂單情況來看，冬季淡季效應(yīng)明顯，對(duì)于年后訂單也表示不太樂觀，預(yù)計(jì)PVC制品行業(yè)開工率下周將會(huì)加速下滑，需求端難形成支撐。據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至1月10日，PVC下游制品企業(yè)周度開工在34.53%， 環(huán)比上周下降3.92%。

綜上所述，當(dāng)前PVC行業(yè)開工處于高位，且綜合考量看，PVC單產(chǎn)品雖然處于持續(xù)虧損狀態(tài)，但由于配套氯堿一體化的裝置占比較大，企業(yè)更多考慮其氯堿+PVC綜合利潤的變化，當(dāng)前氯堿尚有利潤，故PVC尚未出現(xiàn)大面積降負(fù)的情況，疊加新增產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計(jì)1月產(chǎn)量在205.36萬噸；需求方面，前期低價(jià)時(shí)，下游出現(xiàn)一波補(bǔ)貨的情況，透支后期部分需求，且1月面臨春節(jié)假期，需求走弱；整體來看，PVC基本面驅(qū)動(dòng)不足，預(yù)計(jì)PVC市場漲幅有限。