導(dǎo)語:2024年國內(nèi)膠帶母卷新增投產(chǎn)腳步不停，需求增長速率不及供應(yīng)，場內(nèi)供過于求的局面持續(xù)，需求淡旺季特征弱化，加之成本助力減弱，膠帶母卷價格呈現(xiàn)震蕩下滑的狀態(tài)。2025年，新增裝置仍較集中，市場供應(yīng)壓力或仍存，供需增速失衡對行業(yè)盈利構(gòu)成的壓力，預(yù)計膠帶母卷價格呈現(xiàn)震蕩走勢。

1.價格：窄幅震蕩運行，處于近五年低位

圖1 中國2023-2024年膠帶母卷市場價格走勢圖（單位：元/噸）	圖2 國內(nèi)膠帶母卷五年價格走勢圖（單位：元/噸）
數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊	數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

2024年膠帶母卷價格呈現(xiàn)漲-跌-漲的走勢。2024年50U膠帶母卷年均價在9450元/噸，同比2023年年均價下調(diào)252.11元/噸，跌幅在2.60%，2024年整體價格處于近五年低位。2024年膠帶母卷價格高點出現(xiàn)在2月份，春節(jié)歸來在成本及需求的提振下價格漲至9800元/噸；價格低點出現(xiàn)在9月下旬，市場旺季氛圍未顯現(xiàn)，場內(nèi)供需矛盾沖突加劇，價格處于持續(xù)震蕩下滑的狀態(tài)，9月份價格跌至8925元/噸，高低價差在875元/噸。

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2.利潤：盈利虧損，讓利空間有限

圖3 國內(nèi)2023-2024膠帶母卷利潤走勢圖（單位：元/噸）	圖4 國內(nèi)2024年膠帶母卷利潤與近五年利潤對比走勢圖（單位：元/噸）
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2024年上半年膠帶母卷新增投產(chǎn)集中釋放，市場貨源供應(yīng)增長迅速，然而需求多維持謹慎剛需的狀態(tài)，整體供過于求的局面持續(xù)，利空因素充斥市場，生產(chǎn)企業(yè)為防止庫存累積，膠帶母卷廠家不得不接受價格低于成本，盈利虧損加劇。三季度隨著步入傳統(tǒng)旺季，膠帶母卷廠家低價出貨意愿減弱，盈利虧損有所修復(fù)，10月份月均利潤在-45.39元/噸。

3.供需：市場供需矛盾逐步緩解 利好市場

圖5 2024年膠帶母卷產(chǎn)能、產(chǎn)量及開工率走勢對比圖（萬噸，右軸：%）

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據(jù)隆眾資訊監(jiān)測統(tǒng)計，2020-2024年中國膠帶母卷產(chǎn)能復(fù)合增長率在5.71%。2024年新裝置投放集中在上半年，而上半年處于膠帶母卷需求淡季，供應(yīng)增長速率過快，對市場產(chǎn)生壓力，價格處于持續(xù)下滑的狀態(tài)。下半年，對著需求量的增加，加之市場對前期增加貨源的消化，場內(nèi)供需矛盾有所緩解，企業(yè)庫存維持低位運行，給到價格一定指引。2024年膠帶母卷開工負荷維持在16%-45%左右；年產(chǎn)量在185.97萬噸，較2023年上漲1.01%。

圖6 中國2024年月度產(chǎn)量及開工率走勢圖（單位：萬噸，右軸：%）	圖7 中國2024年膠帶母卷價格及開工率走勢對比圖（單位：元/噸，右軸：%）
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據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，中國膠帶母卷月均產(chǎn)量至15.13萬噸，同比漲幅在2.09%。2024年月度產(chǎn)量低值在2月份，高值出現(xiàn)在12月份。

產(chǎn)量變化來看，2月份因春節(jié)假期，膠帶母卷企業(yè)多停工放假，市場貨源供應(yīng)減少，開工負荷降至30.29%。上半年產(chǎn)量的峰值出現(xiàn)在3月份，春節(jié)假期之后各行業(yè)回歸市場，有備貨需求疊加去年新增產(chǎn)能開工穩(wěn)定之后產(chǎn)量的兌現(xiàn)，是帶動此時行業(yè)產(chǎn)量提升的主要原因。在5-8月份，隨著膠帶母卷市場前期裝置的投產(chǎn)，需求跟進不及預(yù)期，企業(yè)為避免庫存累積拖累市場，主動降低開工負荷。四季度節(jié)假日及電商促銷活動增加，需求階段性提升，產(chǎn)量呈現(xiàn)增長態(tài)勢。

2023年膠帶母卷價格與開工率相關(guān)系數(shù)0.23，反映兩者之間整體的變化趨勢是微弱正相關(guān)性。從上圖也可以看出，價格與開工率整體的相關(guān)性表現(xiàn)是比較明顯的。1-2月份，受春節(jié)歸來需求跟進支撐，膠帶母卷行業(yè)開工處于提升狀態(tài)。上半年膠帶母卷行業(yè)新增投產(chǎn)集中在4-6月份，場內(nèi)供需矛盾加劇，膠帶母卷企業(yè)進一步降低開工負荷，膠帶母卷價格窄幅震蕩。8-9月份價格跌至低位，開工亦有所下降。11-12月份沒有新增產(chǎn)能釋放，剛需量跟進，膠帶母卷廠家開工維持，受成本及需求提振，價格上漲。

圖8 中國2022-2024年膠帶母卷訂單天數(shù)走勢圖（單位：天）	圖9 2023-2024年膠帶母卷月度出口量走勢圖（單位：萬噸）
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4.庫存：庫存累積減少 出口提升

分析來看行業(yè)整體供需失衡的背景下，膠帶母卷自身供應(yīng)端的小幅變化難以成為行情主導(dǎo)因素，市場行情更多受到需求端弱化、宏觀環(huán)境預(yù)期謹慎等因素的帶動。

2024年膠帶母卷市場需求主流趨勢仍以剛需為主，部分時間段有所放量。根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計2024年膠帶母卷生產(chǎn)企業(yè)未交付訂單天數(shù)在1.59-6.89天，低點出現(xiàn)在7-8月份，高點出現(xiàn)在12月底。7-8月份是膠帶母卷市場淡季，場內(nèi)缺乏利好因素提振，下游對后市多持看空心態(tài)，入市補貨意愿不高，膠帶母卷廠家接單零星。11-12月份膠帶母卷廠家訂單好轉(zhuǎn)，主要原因在于，出口增加，另一方面在于春節(jié)前下游集中補貨。截至2024年11月，出口總量已達到119.43萬噸，與去年同期相比，實現(xiàn)了21.46%的顯著增長。

綜上所述，2024年膠帶母卷市場的供需壓力呈現(xiàn)出先增后減的趨勢，對膠帶母卷價格的支持力度也相應(yīng)地先弱后強，且這一變化過程中存在一定的滯后效應(yīng)。庫存量變化直觀的體現(xiàn)國內(nèi)現(xiàn)貨可流通量的積累與消費，是體現(xiàn)價格漲跌預(yù)期的前瞻性指標。膠帶母卷庫存累積天數(shù)在3.04-5.75天左右，庫存高位出現(xiàn)在7-8月份，低點出現(xiàn)在12月份，庫存變化與價格走勢基本一致。

5.成本：成本階段性指引 有底部支撐

除供需面對市場的影響外，成本走勢也是影響膠帶母卷的重要因素之一。年內(nèi)BOPP價格呈現(xiàn)震蕩走跌的狀態(tài)，整體運行區(qū)間在8700-9000元/噸，高價出現(xiàn)在2月初，低價出現(xiàn)在9月中下旬，高低價差在300元/噸，給到膠帶母卷的助力有限。另一原料丙烯酸丁酯呈現(xiàn)先漲后跌再漲的狀態(tài)，整體運行區(qū)間在8450-9700元/噸，高點出現(xiàn)在2月下旬，低點出現(xiàn)在9月中旬，高低價差在1250元/噸。從成本走勢來看，雙原料在一季度給到膠帶母卷支撐較強，三季度對膠帶母卷指引減弱。因此成本走勢也是膠帶母卷高點出現(xiàn)在一季度的2月，低點出現(xiàn)在9月的因素之一。

展望2025年，膠帶母卷價格走勢或呈現(xiàn)漲-跌-漲的局面

供需面來看，膠帶母卷市場后期新增投產(chǎn)依舊較集中，場內(nèi)貨源供應(yīng)壓力不減，內(nèi)需整體增速或不及供應(yīng)增速，內(nèi)供壓力的緩解需關(guān)注膠帶母卷出口情況。預(yù)計上半年膠帶母卷供需矛盾或依舊明顯，對膠帶母卷價格產(chǎn)生拖累，下半年隨著需求回暖，價格或能上漲。成本端也是影響膠帶母卷價格走勢的關(guān)鍵因素。

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成本面來看，原料BOPP后期新增裝置依舊較多，市場貨源供應(yīng)增量明顯，預(yù)計包裝需求跟進釋放或緩慢，原料聚丙烯價格走勢或調(diào)整幅度在100-200元/噸，對BOPP助力或有限，預(yù)計BOPP價格或偏弱震蕩。另一原料丙烯酸丁酯，2025年原料正丁醇增量42萬噸，原料價格或?qū)⒄鹗幾叩?，丙烯酸丁酯產(chǎn)量增加，同行溢價競爭加劇，國內(nèi)需求存小幅提升預(yù)期,市場價格波動區(qū)間或繼續(xù)收窄。

綜合來看，2025年成本端預(yù)計或有松動可能，原料的下滑或拖累膠帶母卷價格回落，隨著膠帶母卷廠家盈利空間壓縮至低位價格或進入僵持運行狀態(tài)，后期市場將密切關(guān)注政策導(dǎo)向以及需求恢復(fù)的情況，不排除利好消息出現(xiàn)價格存在階段性回暖。