Mysteel： 宏觀預(yù)期與基本面共振 滬鋁價格震蕩偏強

據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計，截止8月21日，廠內(nèi)庫存為7.6萬噸，環(huán)比下降0.6萬噸廠庫的下降佐證了需求的邊際好轉(zhuǎn)，中間商看漲情緒較濃，逢低補庫，推動廠庫下降 成本端抬升，為鋁價提供支撐 近兩月，動力煤價格持續(xù)走高。

熱點分析

宏觀經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)周期雙弱背景下 黑色系價格突圍邏輯在哪？

但隨著焦煤價格持續(xù)大幅殺跌，產(chǎn)業(yè)層面逐步出現(xiàn)減產(chǎn)，邊際供需有所好轉(zhuǎn)，且考慮到650以下的焦煤和動力煤價格相比更顯優(yōu)勢，所以可認(rèn)為650附近是焦煤的底或強支撐位置后續(xù)，預(yù)計焦煤價格或圍繞著700附近運行，雙焦價格的探底也意味著成材成本繼續(xù)往下的空間有限 整體看來，成材需求無起色，原料供應(yīng)寬松疊加成本坍塌，黑色系整體呈現(xiàn)“負(fù)反饋”循環(huán)（降價→減產(chǎn)→原料需求下滑→成本支撐減弱→進(jìn)一步降價）。

主編視角

國泰君安期貨黑色觀點8月1日

鐵礦石：寬幅震蕩 螺紋鋼：情緒邊際好轉(zhuǎn)，震蕩反復(fù) 熱軋卷板：震蕩反復(fù) 硅鐵：控能耗預(yù)期分歧，寬幅震蕩 錳硅：板塊共振，估值下修 焦炭：二輪提降開啟，震蕩反復(fù) 焦煤：震蕩反復(fù) 動力煤：需求維穩(wěn)運行，高位震蕩

機(jī)構(gòu)

Mysteel：動力煤市場短期內(nèi)維持小幅震蕩運行

進(jìn)入到秋季傳統(tǒng)淡季后日耗稍有回落，疊加水電方面，近期降水較多，對水庫水位補充有利，水電邊際好轉(zhuǎn)狀態(tài)持續(xù)，相關(guān)地區(qū)火電壓力有所減輕工業(yè)用電需求有所好轉(zhuǎn)，但體量有限難以提振市場，終端整體對市場高價煤仍持抵觸情緒，采購維持常態(tài)化進(jìn)行 綜上，短期來看動力煤市場仍維持小幅度內(nèi)震蕩運行。

煤焦熱點

Mysteel周評：國內(nèi)動力煤市場一周評述（8.7-8.11）

近期動力煤市場小幅震蕩，市場銷售仍顯一般，前期供應(yīng)端的擾動基本平息，產(chǎn)地除個別煤礦搬家倒面停產(chǎn)之外，多數(shù)煤礦保持正常生產(chǎn)下游方面，本周臺風(fēng)天氣帶來的影響逐步消退，氣溫重新回升，電廠日耗表現(xiàn)反彈，需求相應(yīng)有所釋放，但體量有限難以提振市場，多數(shù)電廠前期庫存受長協(xié)、進(jìn)口煤持續(xù)補充，庫存保持偏高狀態(tài)，終端對市場高價煤仍持抵觸情緒，采購維持常態(tài)化進(jìn)行，需求短期內(nèi)難有大幅釋放水電方面，近期降水較多，對水庫水位補充有利，水電邊際好轉(zhuǎn)狀態(tài)持續(xù)，相關(guān)地區(qū)火電壓力有所減輕。

周評

Mysteel周報：動力煤市場一周概覽（8.7-8.11）

水電方面，近期降水較多，對水庫水位補充有利，水電邊際好轉(zhuǎn)狀態(tài)持續(xù)，相關(guān)地區(qū)火電壓力有所減輕截止8月11日全國253家電廠樣本區(qū)域存煤總計4483.9萬噸，環(huán)比減60.2萬噸，日耗233.9萬噸，環(huán)比增12.6萬噸，可用天數(shù)19.2天，環(huán)比減1.4天 進(jìn)口煤方面，國際市場動力煤暫穩(wěn)運行近期進(jìn)口煤招標(biāo)采購較為活躍，貿(mào)易商投標(biāo)價逐漸企穩(wěn)華南區(qū)域Q3800投標(biāo)價保持在455-475元/噸，Q5000投標(biāo)價約700元/噸，為9-10月份交貨期。

周評

Mysteel：動力煤市場漲跌互現(xiàn) 電廠需求量釋放有限

近日我國強降雨天氣依然主要集中在廣西、云南一帶，而未來三天，廣西南部到云南一帶仍多降雨天氣，云南局地雨勢依然強勁 綜上，近期動力煤市場價格小幅震蕩，臺風(fēng)天氣過去后，氣溫重新回升，電廠日耗反彈，需求相應(yīng)有所釋放，但體量有限難以提振市場，疊加近期降水較多，對水庫補充情況較好，水電邊際好轉(zhuǎn)狀態(tài)持續(xù)，相關(guān)地區(qū)火電壓力有所減輕在當(dāng)前電廠整體庫存壓力較小的現(xiàn)狀下，對市場高價煤仍持抵觸情緒，采購保持剛需拉運，需求難有大幅釋放。

煤焦熱點

[行業(yè)新聞]： 國內(nèi)政策刺激下 預(yù)計鋁價維持高位震蕩

供需方面，西南復(fù)產(chǎn)的鑄錠預(yù)計在新的長單月逐步開始流入市場，而需求端，7月型材及板帶箔產(chǎn)量及訂單均較6月有所好轉(zhuǎn)，后續(xù)隨著8月空調(diào)排產(chǎn)環(huán)比走弱，預(yù)計空調(diào)箔需求有季節(jié)性下降成本端，昨日港口動力煤價環(huán)比持平至下跌10元/噸，帶動坑口價環(huán)比持平為主，較少部分坑口價窄幅下降氧化鋁價格維持部分地區(qū)窄幅持續(xù)反彈趨勢不改陽極原材料成本本周環(huán)比有所上漲 綜合來看，宏觀預(yù)期落地、市場對地產(chǎn)相關(guān)政策有所期待:基本面后續(xù)在途貨物到貨后預(yù)計鋁錠庫存將體現(xiàn)增量，供需整體偏弱但邊際上有所改觀，成本企穩(wěn)為主，預(yù)計鋁價短期維持高位震蕩。

行業(yè)相關(guān)新聞

Mysteel日報：鋁價微跌 現(xiàn)貨交投尚可

基本面，供應(yīng)端，西南降雨偏少帶動市場對供應(yīng)的擔(dān)憂預(yù)期仍在: 廢鋁回收商避險情緒升溫，出貨較為積極，廢鋁價格本周存在下調(diào)預(yù)期需求端，上周鋁型材樣本企業(yè)訂單天數(shù)持續(xù)上升，周環(huán)比增加0.38天至18.52天但建筑型材和工業(yè)型材周度產(chǎn)量環(huán)比有所下降成本方面，廣西地區(qū)氧化鋁價格環(huán)比下降，陜西樣本煤坑口價環(huán)比下降6元/噸至996元/噸港口樣太動力煤平合價環(huán)比下降10元/噸綜合來看，宏觀情緒反復(fù)，電解鋁在供需邊際好轉(zhuǎn)前提下利潤已有較大恢復(fù)，但成本預(yù)計仍有一定下降空間，短期對鋁價絕對價形成一定壓制。

日報

煤炭行業(yè)去年業(yè)績“狂飆”，今年還會繼續(xù)嗎？

在安信證券分析師周喆看來，2022年，除行業(yè)形勢整體好轉(zhuǎn)外，各煤企也努力在煤質(zhì)改善、控制成本、開拓市場方面下功夫，助力企業(yè)盈利能力提升部分煤炭企業(yè)通過資產(chǎn)注入實現(xiàn)產(chǎn)能躍升，帶動業(yè)績增加 進(jìn)入2023年，煤炭行業(yè)順周期的風(fēng)似乎有所轉(zhuǎn)弱，煤炭市場逐步走弱，煤炭價格出現(xiàn)下滑，但隨著中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇疊加春節(jié)后開工復(fù)產(chǎn)，機(jī)構(gòu)普遍看好煤炭行業(yè)后續(xù)發(fā)展 國盛證券分析師張津銘指出，部分市場人士對今年的煤價預(yù)期有點過于悲觀，認(rèn)為煤價2023年將出現(xiàn)中樞下移，但預(yù)計隨著中國經(jīng)濟(jì)的邊際修復(fù)和地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展，2023年動力煤市場總體將呈現(xiàn)供需基本平衡但階段性偏緊的格局，且煤炭市場仍面臨諸多結(jié)構(gòu)性矛盾，如海外不確定性等，這些因素均將對煤價形成較強支撐，預(yù)計2023年煤價中樞有望超市場預(yù)期。

爐料

Mysteel：8月電解鋁加權(quán)平均完全成本環(huán)比小幅下降

8月宏觀情緒在美聯(lián)儲鷹派加息預(yù)期和歐洲能源危機(jī)之間反復(fù)，歐洲產(chǎn)能頻頻減產(chǎn)但總量有限；國內(nèi)庫存壘庫幅度有限，西南等地限電減產(chǎn)導(dǎo)致電解鋁月產(chǎn)量環(huán)比下降，但限電和各地散發(fā)疫情也帶來對消費恢復(fù)的悲觀情緒整體來看，基本面供需情況邊際好轉(zhuǎn)，8月現(xiàn)貨均價環(huán)比上漲399元/噸 圖1 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧(元/噸) 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 動力煤價格核算期內(nèi)波動有限 8月自備電價基本持平 8月國內(nèi)電解鋁企業(yè)自備電價環(huán)比基本持平。

熱點分析

東吳期貨：甲醇逢高空配為宜

沿海地區(qū)新興需求雖有邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期，但支撐力度有限內(nèi)地大唐多倫46萬噸/年MTP裝置恢復(fù)運行，但相繼有青海鹽湖30萬噸/年和中煤榆林60萬噸/年MTO裝置停車檢修，天津渤化60萬噸/年MTO裝置雖已運行，但負(fù)荷不高，并且前期有部分外采，對甲醇消耗量有限，內(nèi)地需求將大幅轉(zhuǎn)弱 成本尚有支撐但需警惕風(fēng)險 在2020年以前，甲醇對煤價的變化其實并不敏感，與動力煤價格的相關(guān)系數(shù)僅在0.5左右，二者走勢的貼合度并不高，更多是跟隨原油等能源價格而波動，所以在很長一段時間內(nèi)有“小原油”之稱。

市場播報

Mysteel：動力煤港口市場上半年回顧及下半年展望

三、下半年動力煤港口市場后市展望 目前我國煤炭市場上下游邊際供需偏寬松，上游保供及中長期合同政策壓力凸顯，疊加夏季南方水電發(fā)力充沛，旺季電廠庫存走高以及環(huán)渤海港口累庫明顯，短期港口市場拉運需求積極性不佳，煤價震蕩趨弱下半年隨著國家著力發(fā)展經(jīng)濟(jì)，疫情防控形勢逐步好轉(zhuǎn)，疊加迎峰度夏終端電廠日耗及用煤需求升高，港口高庫存壓力緩慢散去，預(yù)計港口方面大概率維持正常拉運及調(diào)入，港口市場價在限價范圍內(nèi)正常波動。

煤焦熱點

Mysteel：6月煤焦有望止跌反彈

目前焦鋼企業(yè)焦煤庫存均處于歷史低位水平，同時利潤也處于較低水平，在利潤沒有得到修復(fù)之前，下游還是相對比較謹(jǐn)慎的，暫時還是采取按需采購維持低庫存的策略 但市場低庫存的事實并不能被忽視，進(jìn)入6月份，隨著疫情的好轉(zhuǎn)，上海也馬上面臨解封，市場需求還是有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)夏季進(jìn)入用電高峰，動力煤保供需求又會開始擠占一部分配焦煤的供給，山東大礦已經(jīng)開始著手建煤炭庫存，對焦煤的邊際供應(yīng)是有減弱影響的。

煤焦熱點

Mysteel：焦煤期貨大漲6.13%，現(xiàn)貨成交好轉(zhuǎn)

從基本面來看，此輪焦煤價格下跌主要受兩方面因素影響：一是下游鋼材市場疲軟，鋼廠利潤差倒逼了原料回調(diào)，焦炭目前已實現(xiàn)2輪回調(diào)，市場對原料采購謹(jǐn)慎，焦煤需求驟減導(dǎo)致煤價開始回調(diào)；二是焦煤自身供應(yīng)邊際好轉(zhuǎn)，目前是動力煤淡季部分氣煤、瘦煤資源轉(zhuǎn)流入焦煤市場，蒙煤、俄羅斯煤進(jìn)口也環(huán)比增加，焦煤供應(yīng)整體邊際好轉(zhuǎn)，煤礦庫存積累，遂降價出售 從需求端來看，目前焦化、鋼廠焦煤庫存均處于歷史低位，主流市場焦企焦煤可用天數(shù)維持10天左右，個別煤種甚至只有2-3天的用量，煤價下行過程中下游都采取了按需采購的策略。

煤焦熱點

Mysteel解讀：從成本角度看鋼材市場價格走勢

十一月下游需求旺季不旺，相較于往年同期需求環(huán)比繼續(xù)下滑，鋼廠螺紋毛利潤由9月底時1100元附近快速收窄至400元附近隨著價格的震蕩下滑，近期市場抄底看反彈的情緒升溫，但近期焦炭受動力煤限價有下跌壓力，鐵礦也因運費下跌和鋼廠配比調(diào)整打開了下跌空間；宏觀若沒有大方向上的轉(zhuǎn)變，12月份需求僅可能邊際好轉(zhuǎn)，原料成本下移的情況下，并不支撐鋼廠利潤恢復(fù)到前期水平，因此預(yù)計期貨價格寬幅波動，現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌收縮基差。

主編視角

中州期貨：煤炭保供穩(wěn)價政策頻出，盤面波動較大

2.綜合看驅(qū)動角度，雙焦向上驅(qū)動未變，焦炭矛盾后期大于焦煤，主要在于焦炭供給端在秋冬取暖季、冬奧會、雙控等政策影響產(chǎn)量難有增加，需求端后期邊際剛需有一定好轉(zhuǎn)，且下游仍處補庫周期，焦炭需求仍有期待焦煤供給端產(chǎn)地煤礦保供，進(jìn)口情況好轉(zhuǎn)，并且在政策對于動力煤的干預(yù)下，焦煤價格難有大漲估值角度盤面焦化利潤最低達(dá)到-570元/噸，后期盤面焦化利潤主要分兩步走，第一步修正到盈虧線附近，第二部在驅(qū)動逐步顯現(xiàn)時走出擴(kuò)張路徑。

機(jī)構(gòu)

中州期貨：焦炭再次提漲，盤面煤焦震蕩偏強

2.綜合看驅(qū)動角度，雙焦向上驅(qū)動未變，焦炭矛盾后期大于焦煤，主要在于焦炭供給端在秋冬取暖季、冬奧會、雙控等政策影響產(chǎn)量難有增加，需求端后期邊際剛需有一定好轉(zhuǎn)，且下游仍處補庫周期，焦炭需求仍有期待焦煤供給端產(chǎn)地煤礦保供，進(jìn)口情況好轉(zhuǎn)，并且在政策對于動力煤的干預(yù)下，焦煤價格難有大漲估值角度盤面焦化利潤最低達(dá)到-570元/噸，后期盤面焦化利潤主要分兩步走，第一步修正到盈虧線附近，第二部在驅(qū)動逐步顯現(xiàn)時走出擴(kuò)張路徑，因此綜合盤面焦化利潤的驅(qū)動和估值來看，建議逐步布局多焦化利潤即多焦炭空焦煤。

機(jī)構(gòu)

2021第十屆中國煤焦鋼產(chǎn)業(yè)大會圓滿落幕

關(guān)于四季度山東地區(qū)煤炭市場，他認(rèn)為供應(yīng)面：進(jìn)口增量無望、超產(chǎn)煤礦復(fù)產(chǎn)無望；利潤上升煤礦產(chǎn)量邊際會好轉(zhuǎn)，有效產(chǎn)能、產(chǎn)量實際在緩慢增加，保供政策對煤礦生產(chǎn)也會放寬，動力煤率先增產(chǎn)，焦煤邊際上也有增量；總之，焦煤供應(yīng)在緩緩增加，短時間內(nèi)難以緩解供應(yīng)矛盾需求面：高價逼迫下游限產(chǎn)，焦企因環(huán)保和低原料庫存已經(jīng)開始出現(xiàn)限產(chǎn)，需求邊際走弱；冬季冬儲需求依然存在，下游利潤恢復(fù)后也有復(fù)產(chǎn)的可能，限產(chǎn)只能階段性緩解焦煤矛盾，最終還是需要通過增加供應(yīng)來緩解，需要時間。

嘉賓觀點

榮強：內(nèi)河港航經(jīng)濟(jì) 山東煤炭市場分析

能源消費總量控制在4.54億噸標(biāo)準(zhǔn)煤左右，煤炭消費量控制在3.5億噸左右 今年以來在煤礦安全監(jiān)管趨嚴(yán)、嚴(yán)查超能力生產(chǎn)情況下，煉焦煤價格逐步走強關(guān)于四季度山東地區(qū)煤炭市場，他認(rèn)為供應(yīng)面：進(jìn)口增量無望、超產(chǎn)煤礦復(fù)產(chǎn)無望；利潤上升煤礦產(chǎn)量邊際會好轉(zhuǎn)，有效產(chǎn)能、產(chǎn)量實際在緩慢增加，保供政策對煤礦生產(chǎn)也會放寬，動力煤率先增產(chǎn)，焦煤邊際上也有增量；總之，焦煤供應(yīng)在緩緩增加，短時間內(nèi)難以緩解供應(yīng)矛盾。

嘉賓觀點