【海通期貨】焦炭供需寬松格局延續(xù)，焦炭價格仍將繼續(xù)下移

需求方面，焦化行業(yè)處于產(chǎn)能過剩時期，產(chǎn)量仍以利潤及下游需求為主，在宏觀好轉(zhuǎn)的預(yù)期下，2025年需求整體可能較2024年有所好轉(zhuǎn)，但預(yù)計需求增幅仍然不及供給增幅，焦煤價格仍有下行空間考慮到大部分煉焦煤的成本在800元/噸左右，且低于800元/噸以下部分配煤有轉(zhuǎn)作動力煤的可能，因此我們預(yù)計焦煤盤面價格在800元/噸附近有支撐，全年價格重心繼續(xù)向下，焦煤價格大概率在[800，1400]的區(qū)間內(nèi)運行 而從焦炭方面來說，2025年仍處于焦化產(chǎn)能投放期，焦炭產(chǎn)能過剩狀態(tài)進一步加劇，在產(chǎn)能過剩的情況下，利潤和下游需求仍然是控制焦炭產(chǎn)量的核心因素。

焦炭

黑色商品大幅高開，后市有哪些投資機會？

三是人民幣匯率近期整體走弱，對鐵礦石價格估值有一定提振 “鐵礦石基本面近期有小幅好轉(zhuǎn)，主要原因是匯率影響估值上移此外，今年進口礦的消耗比例一直偏高，當(dāng)下基本能匹配239萬噸的鐵水日產(chǎn)能但隨著后期鐵水產(chǎn)能自然回落，鐵礦石供應(yīng)過剩壓力會再次顯現(xiàn)”馬琳說，煤焦方面，由于今年冬儲是在高供給、高庫存的背景下展開的，所以現(xiàn)貨上漲空間有限，盤面對標(biāo)低價長協(xié)1100~1200元／噸，動力煤近期也偏弱勢，煤焦看不到上漲動力，黑色商品整體都存在漲價—供給回升—供給過剩加劇的預(yù)期和壓力。

原料

百年建筑解讀：需求與宏觀博弈，建材價格或震蕩運行

一、核心觀點 本周地產(chǎn)基建觀察：宏觀方面，6月地產(chǎn)銷售回暖，帶動盤面預(yù)期回升，但需警惕7月地產(chǎn)數(shù)據(jù)回調(diào)所帶來的預(yù)期下滑風(fēng)險；需求方面，螺紋鋼表需-1.02%，水泥出庫-3.7%，水泥直供-1.7%，混凝土發(fā)運-2.0%，需求繼續(xù)季節(jié)性偏弱運行；供給方面，螺紋鋼產(chǎn)量-3.3%，水泥窯線運轉(zhuǎn)率-16.99pct，供給壓力減弱；成本方面，動力煤價格弱穩(wěn)運行，部分城市水泥漲價或帶動產(chǎn)業(yè)鏈品種價格上漲；心態(tài)方面，天氣放晴，剛需成交小幅回補。

周報

廣發(fā)期貨：事故影響煤價上行，關(guān)注后市產(chǎn)量變化

下游和中間貿(mào)易商積極補庫，當(dāng)前供給端有收緊趨勢，預(yù)計下游仍有補庫意愿 【觀點】焦企和中間貿(mào)易商采購意愿有所增加，煤礦普遍樂觀，價格陸續(xù)上調(diào)，部分有預(yù)售現(xiàn)受到煤礦安全事故影響，供給端存在收緊可能，疊加安監(jiān)影響較大，預(yù)計短期下游仍有一定補庫意愿，且宏觀層面看，國內(nèi)外經(jīng)濟或逐步好轉(zhuǎn)，存在共振補庫可能但是一方面當(dāng)前盤面升水較大，鐵水仍在回落，另一方面原油和動力煤價格仍在回落，利空因素也在積累，建議謹(jǐn)慎追多，觀望為主。

機構(gòu)

廣發(fā)期貨：焦煤短期盤面仍偏強運行

焦企不斷補庫，中間環(huán)節(jié)投機進場，對資源有所分流，產(chǎn)地庫存持續(xù)回落 【觀點】焦煤產(chǎn)地供給略有恢復(fù)，但供應(yīng)端擾動頻繁，整體仍稍顯緊張，動力煤端安監(jiān)或有所升級，內(nèi)蒙地區(qū)部分煤礦有再度停產(chǎn)情況下游持續(xù)補庫疊加投機力量進場，產(chǎn)地庫存大幅去化，支撐盤面偏強運行如果電煤價格奔著1150的政策上限去錨定，焦煤盤面的合理估值或在2000-2100元，因此整體看基本面支撐較強，預(yù)計短期盤面仍偏強運行 。

機構(gòu)

新湖期貨：雙焦底部恐繼續(xù)下移

一般情況下，配煤與主焦煤會維持一定的價差，盤面對應(yīng)的主焦煤價格會得到支撐比如近期在配煤跌至部分煤礦轉(zhuǎn)賣動力煤時，會支撐主焦煤價格 今年以來，動力煤大幅累庫，但迎峰度夏的預(yù)期階段性支撐了煤價短期動力煤市場雖然暫時企穩(wěn)，但內(nèi)外高供給下，過剩趨勢并未改變，夏季水電預(yù)期豐沛，市場仍有下跌可能，對于雙焦而言，底部支撐將繼續(xù)下移 筆者認(rèn)為，下半年雙焦供給端問題不大，核心在于需求端，包括穩(wěn)增長政策的力度、粗鋼壓減執(zhí)行的力度與節(jié)奏等。

爐料

廣發(fā)期貨：動力煤或打開下方空間

部分焦企利潤受損，不同程度加大檢修減產(chǎn)力度，供給開始回落【庫存】截至5月18日，全樣本獨立焦企焦煤庫存751.7萬噸，環(huán)比減少11.1萬噸，247家鋼廠焦煤庫存748.6萬，環(huán)比下降9.1萬噸考慮到煤價多降至合理水平，下游焦鋼企業(yè)開始適當(dāng)增加采購，部分貿(mào)易投機商也陸續(xù)入場，煤礦簽單好轉(zhuǎn) 【觀點】近期下游焦企增加采購，煤礦出貨好轉(zhuǎn)下報價不斷上探但是近期盤面大跌后市場情緒再度回落，動力煤矛盾不斷凸顯，存在旺季大跌可能，這意味著焦煤下方空間或被逐步打開。

機構(gòu)

廣發(fā)期貨：焦煤偏弱震蕩

由于鋼材需求預(yù)期偏弱且原料煤有松動跡象，現(xiàn)貨開啟第一輪提降，主流鋼廠尚未表態(tài)下游需求不濟，鋼廠維持謹(jǐn)慎采購，疊加市場預(yù)期轉(zhuǎn)弱，影響盤面不斷走弱后市走勢取決于成材消費和焦煤走勢，建議暫離場觀望為主，關(guān)注今日成材庫存和表需數(shù)據(jù) 部分停產(chǎn)煤礦逐步復(fù)產(chǎn)，山西露天煤礦再度開啟生產(chǎn)，供給整體有所恢復(fù)，疊加蒙煤現(xiàn)貨價格走弱，線上流拍情況加劇，使得資金端加大了對焦煤的空配力度從當(dāng)前的情況看，焦煤仍偏弱勢，但在鐵水仍維持高位以及焦化廠復(fù)產(chǎn)的情況下，焦煤需求仍有支撐，后續(xù)的驅(qū)動需關(guān)注成材消費以及動力煤走向，建議暫離場觀望為主，注今日成材庫存和表需數(shù)據(jù)。

機構(gòu)

廣發(fā)期貨：盤面未跟隨漲價，動力煤建議觀望為主

但是本輪盤面未跟隨上漲 【供給】截止1月10日，生產(chǎn)企業(yè)動力煤庫存為1444.9萬噸，較上周環(huán)比下降了5.7萬噸截至1月12日監(jiān)測“三西”地區(qū)100家煤礦產(chǎn)能利用率較上期上漲4.53個百分點，其中山西地區(qū)產(chǎn)能利用率較上期上漲1.06個百分點；陜西地區(qū)產(chǎn)能利用率較上期上漲1.08個百分點，內(nèi)蒙古地區(qū)產(chǎn)能利用率較上期增加8.64個百分點總庫存較上期減少3.42個百分點。

機構(gòu)

春節(jié)前鋼價將震蕩偏弱運行

“前期動力煤價格極大拖累了鋼價，但目前這一現(xiàn)象已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)”李旭日表示一方面，國內(nèi)煤炭供應(yīng)緊張狀況明顯緩解，有利于焦煤等相關(guān)品種資源釋放；另一方面，進口焦煤增多，緩解了市場供給壓力此外，“雙焦”期貨盤面已經(jīng)兌現(xiàn)了不少利空預(yù)期，現(xiàn)貨回調(diào)空間有限加之“拉閘限電”情況逐步緩解，原料端供給壓力將進一步減小 李旭日表示，雖然現(xiàn)貨價格回調(diào)后出現(xiàn)回漲，但春節(jié)前需求持續(xù)轉(zhuǎn)弱已成定局，原料端價格上漲難以持續(xù)助推鋼價上漲。

鋼材

Mysteel早報：滬鋁跌破短期上升通道，市場情緒有所降溫

目前電解鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)在持續(xù)增加，但是疊加上冬季因環(huán)保及冬奧的限產(chǎn)，電解鋁供給整體并不寬松另一方面，臨近春節(jié)，下游加工企業(yè)逐步提前放假，需求端形成較大利空成本端氧化鋁價格維持低位，電解鋁成本較前期高位有明顯回落，鋁廠盈利水平大幅提升會促使更多電解鋁廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)目前盤面上漲勢頭有所減弱，短期注意風(fēng)險 重點關(guān)注冬奧、能耗雙控、歐洲能源危機問題對供應(yīng)端的影響，以及動力煤、氧化鋁成本端的影響。

行情簡評

廣發(fā)期貨：動力煤需求不足，盤面穩(wěn)弱運行

榆林地區(qū)部分焦化企業(yè)由于環(huán)保不達標(biāo)被勒令停產(chǎn)整頓，受此影響，煤礦出貨減緩但整體來看，供給仍較為充裕 【需求及庫存】截止12月26日，六大電廠日耗87.66萬噸/天，周環(huán)比增3.61萬噸/天，庫存1167.1萬噸，環(huán)比下降3.6萬噸今年第6輪寒潮來襲，但電廠需求不足，下游煤化工采購積極性也較低 【觀點】整體來看，當(dāng)前動力煤市場供需兩弱，需求端支撐不強，市場買張不買跌情緒影響下，現(xiàn)貨價格暫時難以止跌企穩(wěn)，預(yù)計盤面仍將保持穩(wěn)弱運行。

機構(gòu)

廣發(fā)期貨：動力煤市場或供過于求，盤面穩(wěn)弱運行

大礦外購價格大幅下調(diào)200元/噸，折合盤面850元/噸左右，現(xiàn)貨開始向期貨回歸 【供給】截止12月20日，生產(chǎn)企業(yè)動力煤庫存為1433.9較上周環(huán)比增加了2.3萬噸產(chǎn)地少數(shù)煤礦因缺票倒工作面以及超產(chǎn)等影響減產(chǎn)停產(chǎn)，開工有所回落，但整體供應(yīng)充裕，此外晉北地區(qū)環(huán)保檢查暫時煤礦生產(chǎn)影響較小，部分煤場影響較大 【需求及庫存】截止12月19日，六大電廠日耗84.05萬噸/天，周環(huán)比增5.01萬噸/天，庫存1170.7萬噸，環(huán)比下降4.1萬噸。

機構(gòu)

廣發(fā)期貨：動力煤市場或供過于求，盤面穩(wěn)弱運行

大礦外購價格大幅下調(diào)200元/噸，折合盤面850元/噸左右，現(xiàn)貨開始向期貨回歸 【供給】截止12月20生產(chǎn)企業(yè)動力煤庫存為1433.9較上周環(huán)比增加了2.3萬噸產(chǎn)地少數(shù)煤礦因缺票倒工作面以及超產(chǎn)等影響減產(chǎn)停產(chǎn)，開工有所回落，但整體供應(yīng)充裕，此外晉北地區(qū)環(huán)保檢查暫時煤礦生產(chǎn)影響較小，部分煤場影響較大 【需求及庫存】截止12月19日，六大電廠日耗84.05萬噸/天，周環(huán)比增5.01萬噸/天，庫存1170.7萬噸，環(huán)比下降4.1萬噸。

機構(gòu)

中州期貨：冬儲仍值得期待，雙焦不宜過度悲觀

（2）焦化虧損疊加環(huán)保影響，焦炭供給低位，對于焦炭繼續(xù)降價強烈抵制鋼聯(lián)最新數(shù)據(jù)顯示焦企整體虧損6元/噸，內(nèi)蒙噸焦虧損314元，疊加近期山西環(huán)保督察組入駐影響焦企生產(chǎn)，焦炭整體供應(yīng)低位最后，動力煤長協(xié)合同發(fā)布影響煤價價格大幅反彈 2.后期觀點：焦煤供給邊際減少，需求邊際增加，焦炭延續(xù)弱勢但需求增加預(yù)期增強，雙焦不宜過度悲觀，盤面或有望走強 （1）焦煤供給邊際減少。

機構(gòu)

Mysteel快訊：保定建材價格持穩(wěn) 成交較差

保定訊：保定建材價格持穩(wěn)，抗震三大4820-48405180元/噸，φ14三級4960元/噸,抗震盤5180元/噸左右 隨著本周市場價格止跌反彈，市場成交有所放量，前期被壓抑的剛需及投機需求得到一定的釋放但今日隨著動力煤盤面跌停，午后又有焦炭提降8輪的消息刷屏，貿(mào)易商心態(tài)再度轉(zhuǎn)向悲觀市場供給維持較低水平，京津冀整體庫存延續(xù)去庫態(tài)勢，整體資源偏緊，部分規(guī)格存在缺貨加價現(xiàn)象，供給端壓力較小。

日報

中州期貨：煤炭保供穩(wěn)價政策頻出，盤面波動較大

2.綜合看驅(qū)動角度，雙焦向上驅(qū)動未變，焦炭矛盾后期大于焦煤，主要在于焦炭供給端在秋冬取暖季、冬奧會、雙控等政策影響產(chǎn)量難有增加，需求端后期邊際剛需有一定好轉(zhuǎn)，且下游仍處補庫周期，焦炭需求仍有期待焦煤供給端產(chǎn)地煤礦保供，進口情況好轉(zhuǎn)，并且在政策對于動力煤的干預(yù)下，焦煤價格難有大漲估值角度盤面焦化利潤最低達到-570元/噸，后期盤面焦化利潤主要分兩步走，第一步修正到盈虧線附近，第二部在驅(qū)動逐步顯現(xiàn)時走出擴張路徑。

機構(gòu)

中州期貨：焦炭再次提漲，盤面煤焦震蕩偏強

2.綜合看驅(qū)動角度，雙焦向上驅(qū)動未變，焦炭矛盾后期大于焦煤，主要在于焦炭供給端在秋冬取暖季、冬奧會、雙控等政策影響產(chǎn)量難有增加，需求端后期邊際剛需有一定好轉(zhuǎn)，且下游仍處補庫周期，焦炭需求仍有期待焦煤供給端產(chǎn)地煤礦保供，進口情況好轉(zhuǎn)，并且在政策對于動力煤的干預(yù)下，焦煤價格難有大漲估值角度盤面焦化利潤最低達到-570元/噸，后期盤面焦化利潤主要分兩步走，第一步修正到盈虧線附近，第二部在驅(qū)動逐步顯現(xiàn)時走出擴張路徑，因此綜合盤面焦化利潤的驅(qū)動和估值來看，建議逐步布局多焦化利潤即多焦炭空焦煤。

機構(gòu)

中州期貨：煤炭板塊波動劇烈，整體仍偏強運行

主要邏輯： 1.煤焦大漲直接原因：一方面，主要來自動力煤持續(xù)緊張，國家增產(chǎn)保供，部分跨界煤種保供動力煤，使得焦煤供應(yīng)難增甚至縮減，焦煤對于焦炭成本支撐；另一方面，雙焦盤面貼水幅度較大，修復(fù)貼水，且后期雙焦現(xiàn)貨價格仍有上漲預(yù)期，因此煤炭三兄弟集體上漲 2.根本原因：雙焦基本面仍偏強，現(xiàn)貨價格易漲難跌焦煤方面供需雙緊，現(xiàn)貨價格易漲難跌供給端難有大幅增加主要在于部分焦煤保供動力煤，本周隨著上周山西地區(qū)暴雨天氣結(jié)束，前期晉中、臨汾等地停產(chǎn)的煤礦基本恢復(fù)正常生產(chǎn)，汾渭統(tǒng)計本周樣本煤礦權(quán)重開工周環(huán)比增加3.16%至104.96%，部分產(chǎn)能核增煤礦有增產(chǎn)現(xiàn)象。

研究報告

中州期貨：動力煤保供，焦煤表現(xiàn)強于動力煤

進口蒙煤方面，國慶期間甘其毛都口岸4日開始通關(guān)，因下游觀望消極采購，蒙5原煤報價下調(diào)至3050-3080元/噸 2.綜合驅(qū)動和估值可得，盤面目前煤焦邏輯不同走勢分化，焦煤易漲難跌主要在于部分煤可做跨界做動力煤品種，近期山西、陜西、內(nèi)蒙等省份保供情況下，焦煤供給或受限，焦煤表現(xiàn)強于動力煤但焦炭走勢偏弱主要在于下游鋼廠限產(chǎn)邏輯考慮到盤面基差較大，市場給出一定降價預(yù)期，目前看是通過現(xiàn)貨降價來修復(fù)基差，但具體降幅仍需關(guān)注，在11月底前鋼廠限產(chǎn)力度或難放松，煤焦需求難有明顯增量，價格或走弱。

機構(gòu)