國(guó)泰君安期貨黑色觀點(diǎn)4月17日

鐵礦石：預(yù)期反復(fù)，寬幅震蕩 螺紋鋼：低位反復(fù) 熱軋卷板：低位反復(fù) 硅鐵：成本電價(jià)下移，硅鐵偏弱震蕩 錳硅：現(xiàn)貨報(bào)價(jià)下移，錳硅偏弱震蕩 焦炭：首輪提漲落地，寬幅震蕩 焦煤：震蕩偏弱 動(dòng)力煤：需求改善，價(jià)格探漲

機(jī)構(gòu)

Mysteel：2月電解鋁行業(yè)重回100%盈利 全年有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)高利潤(rùn)

春節(jié)過后煤礦快速復(fù)工，但終端電廠采購積極性不高，煤價(jià)承壓下行鄂爾多斯5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格月內(nèi)下跌20-40元/噸，秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格全月累積下跌65元/噸1-2月煤價(jià)持續(xù)低迷導(dǎo)致鋁廠自備電價(jià)下滑，2月全行業(yè)加權(quán)平均自備電價(jià)0.355元/度，較1月下降0.003元/度，是自2021年7月以來的最低電價(jià) 圖2 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均電價(jià)走勢(shì)圖 數(shù)據(jù)來源:Mysteel 展望3月，北方采暖季進(jìn)入尾聲用煤量將表現(xiàn)下滑，煤炭市場(chǎng)整體仍然呈現(xiàn)供應(yīng)寬松的局面。

熱點(diǎn)分析

Mysteel月報(bào)：2月下游企業(yè)陸續(xù)復(fù)工 鎂價(jià)或多趨于平穩(wěn)

若1月電價(jià)在一定程度抬高成本會(huì)對(duì)廠家生產(chǎn)造成壓力，但考慮到前期企業(yè)接受訂單較為充足，整體影響或?qū)⒂邢?，因?月市場(chǎng)或在后期呈現(xiàn)一定弱勢(shì) 煤炭：1月以來，煤炭供應(yīng)維持高位，而中下游環(huán)節(jié)煤炭庫存維持高位，需求端缺乏有效支撐，壓制港口煤價(jià)跌落長(zhǎng)協(xié)區(qū)間內(nèi)，隨著春節(jié)假期臨近，市場(chǎng)逐步進(jìn)入休市狀態(tài)，且在供需寬松格局下，動(dòng)力煤價(jià)呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)進(jìn)入2月，上旬處于春節(jié)假期階段，多數(shù)煤礦停產(chǎn)放假，市場(chǎng)供應(yīng)量持續(xù)收緊，初七過后煤礦陸續(xù)開工，預(yù)計(jì)放假煤礦將于正月十五左右全面復(fù)產(chǎn)。

研究報(bào)告

Mysteel：12月電解鋁行業(yè)虧損加劇 企業(yè)在降本增效中艱難前行

產(chǎn)業(yè)上下游高庫存、電廠日耗提升不及預(yù)期、進(jìn)口煤數(shù)量保持高位等因素施壓價(jià)格，下游采購不積極，倒逼礦企為減輕庫存壓力降價(jià)銷售，鄂爾多斯5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格月內(nèi)下跌40元/噸至535元/噸煤價(jià)走勢(shì)偏弱反饋到電解鋁廠的自備電廠需要周期，但具有規(guī)模的大型鋁廠自備電價(jià)格已有部分反映12月Mysteel調(diào)研全國(guó)電解鋁企業(yè)加權(quán)平均自備電價(jià)為0.366元/度，較11月下降0.003元/度 外購電價(jià)在12月出現(xiàn)顯著上升。

熱點(diǎn)分析

國(guó)泰君安期貨黑色觀點(diǎn)1月14日

鐵礦石：黑色估值下修階段性結(jié)束，礦價(jià)反復(fù) 螺紋鋼：震蕩反復(fù) 熱軋卷板：震蕩反復(fù) 硅鐵：成本端電價(jià)上漲，寬幅震蕩 錳硅：原料價(jià)格支撐上漲，偏強(qiáng)震蕩 焦炭：估值修復(fù)，寬幅震蕩 焦煤：估值修復(fù)，寬幅震蕩 動(dòng)力煤：預(yù)期供應(yīng)收緊，區(qū)間震蕩

機(jī)構(gòu)

國(guó)泰君安期貨黑色觀點(diǎn)1月13日

鐵礦石：黑色估值下修階段性結(jié)束，震蕩反復(fù) 螺紋鋼：震蕩反復(fù) 熱軋卷板：震蕩反復(fù) 硅鐵：成本端電價(jià)上漲，寬幅震蕩 錳硅：原料價(jià)格支撐上漲，偏強(qiáng)震蕩 焦炭：寬幅震蕩 焦煤：寬幅震蕩 動(dòng)力煤：預(yù)期供應(yīng)收緊，區(qū)間震蕩

晨報(bào)速遞

國(guó)泰君安期貨黑色觀點(diǎn)1月10日

鐵礦石：基本面過剩壓力仍存，弱勢(shì)震蕩 螺紋鋼：弱勢(shì)震蕩 熱軋卷板：弱勢(shì)震蕩 硅鐵：成本端電價(jià)上漲，寬幅震蕩 錳硅：供給過剩壓力仍存，寬幅震蕩 焦炭：六輪提降落地，震蕩偏弱 焦煤：震蕩偏弱 動(dòng)力煤：供應(yīng)收緊，區(qū)間震蕩

機(jī)構(gòu)

【銀河期貨】2025年鐵合金市場(chǎng)震蕩休整

成本端方面，South32錳礦預(yù)計(jì)于2025年二季度重新恢復(fù)發(fā)運(yùn)，整體錳礦進(jìn)口量預(yù)計(jì)有所增加疊加動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)疲弱可能拖累電價(jià)，成本支撐預(yù)計(jì)也將有所下移需求方面，在2024年國(guó)內(nèi)粗鋼需求大幅下降之后，我們預(yù)計(jì)2025年將有修復(fù)性增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)增加700萬噸，直接凈出口減少約500萬噸，合計(jì)粗鋼需求增加200萬噸左右由于鎂合金在新能源汽車應(yīng)用滲透率進(jìn)一步提高，預(yù)計(jì)2025年金屬鎂產(chǎn)量有望維持10%的增速，對(duì)硅鐵需求形成一定支撐。

硅鎂

Mysteel指數(shù)評(píng)述：11月鐵合金價(jià)格指數(shù)運(yùn)行情況

本月蘭炭行情整體運(yùn)行穩(wěn)定，主要來自原料塊煤成本高企帶來的底部支撐，同時(shí)供大于求帶來的高位庫存并沒有較大緩解產(chǎn)量下降有限，下游電石等價(jià)格震蕩也影響到需求的持續(xù)，短期內(nèi)供應(yīng)寬松的基本現(xiàn)狀難以改善 11月主要產(chǎn)區(qū)電價(jià)變動(dòng)不一內(nèi)蒙古因?yàn)?em class='keyword'>動(dòng)力煤等主要能源價(jià)格下跌，電價(jià)也下移1分左右，帶來的平均成本變化達(dá)114.76元/噸。

指數(shù)分析

Mysteel：9月電解鋁行業(yè)利潤(rùn)轉(zhuǎn)增 10月成本或顯著提高

綜合測(cè)算，9月中國(guó)電解鋁行業(yè)加權(quán)平均用電價(jià)格為0.400元/度，環(huán)比上漲0.001元/度，帶動(dòng)電力成本環(huán)比窄幅上漲 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均電價(jià)走勢(shì)圖（元/度） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 展望10月，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)格窄幅波動(dòng)為主，外購電價(jià)預(yù)計(jì)變動(dòng)有限，整體用電成本預(yù)計(jì)平穩(wěn)為主。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：8月個(gè)別省份維持理論虧損 電解鋁利潤(rùn)下降

電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 動(dòng)力煤價(jià)窄幅波動(dòng) 自備電價(jià)略有上調(diào) 8月動(dòng)力煤價(jià)格窄幅波動(dòng)，各地漲跌不一。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：夏休結(jié)束 9月硅鎂出口市場(chǎng)將何去何從

此外，硅鐵產(chǎn)能仍然過剩，價(jià)格處于高低成本間震蕩，7、8月水電較好，動(dòng)力煤價(jià)格承壓，電價(jià)回落，使得硅鐵成本下移，也是價(jià)格回落的主因 2、出口市場(chǎng) 根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年7月中國(guó)硅鐵(Si＞55%)出口量23987.46噸，環(huán)比減12.75%，同比減3.66%。

研究報(bào)告

Mysteel：7月個(gè)別省份電解鋁產(chǎn)能出現(xiàn)理論虧損

電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 動(dòng)力煤價(jià)格窄幅偏弱 自備電價(jià)仍具優(yōu)勢(shì) 7月動(dòng)力煤市場(chǎng)整體大穩(wěn)小動(dòng)，價(jià)格窄幅波動(dòng)。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：硅鐵基本面持續(xù)走弱 “金九銀十”市場(chǎng)預(yù)期如何

二季度蘭炭小料價(jià)格持續(xù)上漲5輪，內(nèi)蒙古主流電石企業(yè)蘭炭小料采購價(jià)格由3月底的720元/噸上漲至6月的960元/噸，累計(jì)漲幅240元/噸進(jìn)入7月后，蘭炭?jī)r(jià)格受動(dòng)力煤、硅鐵價(jià)格走低影響回落，相較6月初府谷蘭炭小料下跌80元／噸左右現(xiàn)階段蘭炭市場(chǎng)持穩(wěn)運(yùn)行，多數(shù)焦企維持前期狀態(tài)，生產(chǎn)積極性無明顯變化 電價(jià) 進(jìn)入7月，寧夏、青海產(chǎn)區(qū)電價(jià)小幅下降，寧夏結(jié)算電價(jià)自0.46-0.48元／度下調(diào)至0.44-0.465元／度，青海結(jié)算電價(jià)下調(diào)至0.39元／度，內(nèi)蒙古地區(qū)電費(fèi)小幅上漲，上漲至0.43元／度，其余產(chǎn)區(qū)相對(duì)持穩(wěn)，硅鐵成本支撐減弱。

研究報(bào)告

分析人士：硅鐵廠家利潤(rùn)可能繼續(xù)壓縮

但供應(yīng)端則受安全事故、大廠自備電廠檢修等因素影響恢復(fù)緩慢，供需缺口擴(kuò)大，現(xiàn)貨始終處于偏緊狀態(tài)，致使廠家利潤(rùn)修復(fù)至近一年以來最好水平，硅鐵復(fù)產(chǎn)動(dòng)力較強(qiáng)但6月后下游煉鋼需求邊際轉(zhuǎn)弱，鋼廠檢修減產(chǎn)增多，同時(shí)硅鐵出口利潤(rùn)轉(zhuǎn)差，金屬鎂需求亦不佳，庫存轉(zhuǎn)為季節(jié)性累積 記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，蘭炭?jī)r(jià)格受動(dòng)力煤、硅鐵價(jià)格走低影響回落，相較6月初府谷蘭炭小料下跌80元/噸左右；部分產(chǎn)區(qū)結(jié)算電價(jià)也有所下調(diào)，7月寧夏結(jié)算電價(jià)自0.47元/度下調(diào)至0.45元/度，青海結(jié)算電價(jià)自0.41元/度下調(diào)至0.395元/度，其余產(chǎn)區(qū)相對(duì)持穩(wěn)。

爐料

Mysteel成本：山東省時(shí)隔41個(gè)月再次成為最具成本優(yōu)勢(shì)電解鋁省份

電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 上月動(dòng)力煤窄幅上漲帶動(dòng)本月成本核算周期內(nèi)自備電價(jià)窄幅上漲 6月，安全生產(chǎn)月中主產(chǎn)地安監(jiān)、環(huán)保檢查依舊頻繁，產(chǎn)地整體供應(yīng)穩(wěn)定，存下調(diào)價(jià)格刺激拉運(yùn)情況。

熱點(diǎn)分析

Mysteel半年報(bào)：2024年下半年電解鋁供需表現(xiàn)短缺為主 行業(yè)維持較好利潤(rùn)

受動(dòng)力煤價(jià)格同比下降影響，據(jù)電解鋁冶煉廠自備電價(jià)同比下降11.45%至0.387元/度，而外購電價(jià)同比僅上漲1.15%，Mysteel核算1-5月電解鋁廠電價(jià)平均為0.429元/度，同比下降5.67% 電解鋁主要原料成本金額及占比對(duì)比（元/噸，%） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 主要原料價(jià)格的顯著變動(dòng)帶動(dòng)各原材料在電解鋁成本中占比同比發(fā)生變化，電力成本占比下降1個(gè)百分點(diǎn)至35%，氧化鋁成本占比提高5個(gè)百分點(diǎn)至38%，陽極成本占比較去年下降4個(gè)百分點(diǎn)至13%。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：5月電解鋁成本提升 價(jià)格上漲拉動(dòng)鋁利潤(rùn)走擴(kuò)

當(dāng)月動(dòng)力煤價(jià)格上漲而自備電價(jià)下降主要是冶煉廠采購周期影響，個(gè)別冶煉廠動(dòng)力煤采購價(jià)在本月成本核算周期內(nèi)顯示下降 展望6月，用煤旺季需求回升預(yù)期已逐步顯現(xiàn)，多地制冷需求將有所增多，電廠日耗將隨之提升，補(bǔ)庫需求或?qū)㈦A段性釋放，而非電行業(yè)仍將以剛需補(bǔ)庫為主，整體需求端釋放相對(duì)有限而產(chǎn)地煤炭供應(yīng)預(yù)計(jì)緩慢增加，整體煤炭供需均有增長(zhǎng)預(yù)期，煤價(jià)預(yù)計(jì)維持窄幅震蕩態(tài)勢(shì) 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 豐水期即將來臨 外購電價(jià)已顯示下降 外購電方面，在電力價(jià)格市場(chǎng)化交易影響下，5月各地電解鋁企業(yè)外購電價(jià)環(huán)比下降0.013元/度至0.480元/度，主要因?yàn)槲髂系貐^(qū)豐水期即將來臨，外購電價(jià)有所下降所致。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：4月鋁冶煉利潤(rùn)顯著提高 成本窄幅下降

電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 動(dòng)力煤價(jià)格偏弱帶動(dòng)自備電價(jià)窄幅下行 4月動(dòng)力煤需求偏弱，煤礦庫存不斷增加，礦方降價(jià)去庫存為主。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：3月份電解鋁冶煉利潤(rùn)提高 省份間成本差異擴(kuò)大

展望4月，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)格及外購電價(jià)共同帶動(dòng)電解鋁冶煉廠電力成本維持下降趨勢(shì) 南北方氧化鋁價(jià)格走勢(shì)分化 西南電解鋁冶煉廠成本壓力凸顯 2024年3月國(guó)內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格小幅下行，氧化鋁加權(quán)月均價(jià)為3333元/噸，較上月下跌32元/噸，環(huán)比下跌0.95% 3月晉豫地區(qū)部分氧化鋁企業(yè)通過補(bǔ)充進(jìn)口礦、增加外采量或使用低品位礦石陸續(xù)實(shí)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)增加預(yù)期情況下，部分貿(mào)易商主動(dòng)貼水銷售意愿較強(qiáng)，加之下游整體壓價(jià)采購情緒升溫，北方市場(chǎng)不斷曝出低價(jià)成交，現(xiàn)貨價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行。

熱點(diǎn)分析