方正證券：日耗抬升煤價企穩(wěn)在即，低利率下煤炭高股息值得關(guān)注

政治局會議指出，要實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，穩(wěn)住樓市股市，擴大國內(nèi)需求2025年若地產(chǎn)企穩(wěn)、財政支出力度增加，地產(chǎn)基建對煤炭的需求有望提升，煉焦煤、動力煤非電部分均為彈性煤種，對煤炭價格提振將比較明顯，順周期板塊有望受益 此外，低利率環(huán)境下高股息和煤電聯(lián)營板塊依舊值得重視截至12月20日當周國債期貨收益率跌至1.70%，而近12個月煤炭板塊股息率5.6%為全行業(yè)第一，一旦煤價底部繼續(xù)夯實，市場對煤炭企業(yè)利潤確定性更加認可，煤炭板塊的投資價值將進一步顯現(xiàn)，其中能提升經(jīng)營久期、回收讓利，提升經(jīng)營抗風險能力的煤電聯(lián)營模式，有望在2025年成為市場關(guān)注焦點。

原料

Mysteel：需求周期下行后的再分化——2024年大宗商品市場總結(jié)與展望

產(chǎn)量方面，落后產(chǎn)能加速淘汰，部分小規(guī)模窯線會被置換或停產(chǎn)；2025年錯峰生產(chǎn)天數(shù)或持續(xù)增加，預(yù)計水泥產(chǎn)量將持續(xù)下降至17.8億噸 成本利潤方面，成本端：動力煤價格難有大波動，影響較小，2025年水泥企業(yè)或加快兼并重組，且納入碳排放交易后不同企業(yè)成本收益情況將分化；利潤端：2024年水泥行業(yè)利潤降至近十年最低水平，2025年隨著錯峰生產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)升級等因素影響，利潤或觸底反彈。

觀點

淮河能源潘集選煤廠二期、潘一選煤廠煤泥清潔高效利用工程建成投用

為更好地讓干燥處理后的煤泥變廢為“金”，集團公司按照“能摻配盡摻配、能自用盡自用”要求，靈活制定處置方案，實現(xiàn)資源效益最大化 2024年淮南礦區(qū)將煤泥干燥加工成中煤后摻配動力煤，銷量預(yù)計為66萬噸，溢價增收0.65億元；直供銷售40萬噸 在煤泥綜合利用帶來可觀收益的同時，可置換66萬噸優(yōu)質(zhì)動力煤資源，也為企業(yè)釋放了寶貴的資源量

原料

國泰君安：煤炭板塊估值重塑正在途中

國泰君安研報表示，煤炭板塊估值的重塑正在途中，背后反映的不僅是煤炭行業(yè)深刻供需結(jié)構(gòu)變化，逐步“公用事業(yè)化”，而且也反映了稀缺無風險收益率的高股息資產(chǎn)投資策略的問題推薦：1）長協(xié)焦煤；2）高股息動力煤；3）估值偏低，具備修復空間；4）成長&轉(zhuǎn)型

爐料

Mysteel：由滯脹到衰退，主要商品的價格表現(xiàn)

核心觀點：國內(nèi)降息等寬松預(yù)期只是短期擾動在美聯(lián)儲降息預(yù)期顯著增強之前，包括商品在內(nèi)的各類風險資產(chǎn)很難形成趨勢性反彈美聯(lián)儲會維持高利率環(huán)境的時間可能超出市場預(yù)期，那么金融因素對商品價格的壓制時間也將超乎預(yù)期而需求側(cè)因素對商品價格的影響將是更長期的 在滯脹轉(zhuǎn)向衰退的期間，債券收益率上漲，表現(xiàn)最好。

觀點

Mysteel：新疆能否成為全國煤炭供給發(fā)力點？——基于新疆動力煤產(chǎn)量新高的分析及展望

化工、冶金與建材等終端采購維持較強態(tài)勢，整體利潤持續(xù)回溫疆煤也因此獲得利潤空間 根據(jù)新疆采礦權(quán)出讓收益評估報告可知，新疆地區(qū)噸煤完全成本(開采成本+財務(wù)管理+銷售費用)在60-180元/噸區(qū)間鐵路運費在0.14-0.22元/噸公里，結(jié)合哈密淖毛湖礦區(qū)經(jīng)紅淖、蘭新等轉(zhuǎn)運公、鐵路距離測算加上運雜費，5500卡動力煤，神府-哈密地區(qū)價差至少在550元/噸，秦港-哈密地區(qū)價差在700元/噸，距離最近的疆煤出省才有利潤可圖，根據(jù)下圖所示，因前期高卡陜煤上漲幅度較大，疆煤出省半徑已經(jīng)接近囊括整個西北地區(qū)。

煤焦熱點

逢低配置正當時！煤炭板塊一二級市場估值倒掛，受益上市公司梳理

估值差異的核心矛盾或為控制權(quán)溢價、股利支付率，對于煤炭企業(yè)而言收購煤礦可以直接獲得該資產(chǎn)的利潤，但是對于股票投資者而言，分紅收益最真實，股利支付率的提升空間為煤炭估值修復提供基礎(chǔ) 數(shù)據(jù)顯示，在內(nèi)蒙古煤炭行業(yè)倒查二十年、安檢政策趨嚴、澳煤進口大幅減少的情況下，2021-2022年5500大卡動力煤港口價漲幅分別為50%以及42%2023年保供增產(chǎn)得到落實疊加煤炭進口量大幅增長導致煤價中樞有所回落，但仍維持高位。

爐料

Mysteel數(shù)據(jù)：全球煤炭發(fā)運數(shù)據(jù)(5.29 - 6.4)

而6000卡紐卡斯爾港動力煤環(huán)比降35美元每噸，為125美元/噸，目前紐卡斯爾動力煤期貨價格下跌到140美元上下，為近兩年新低值在過去煤炭價格上漲的這段周期內(nèi)，相關(guān)煤炭上市公司得益于超預(yù)期的運營現(xiàn)金流，創(chuàng)造了史上罕見的每股收益并推出豐厚的分紅方案，債務(wù)杠桿大幅下降，甚至將企業(yè)債務(wù)提前大部分或全部償還完畢但一個普遍的情況是，過去兩年來煤企現(xiàn)金流收入大增的同時，多數(shù)澳洲煤炭開采企業(yè)的噸綜合成本價格也在大幅提升。

澳洲發(fā)運

百年建筑早報：基礎(chǔ)設(shè)施REITs隱含收益率提升，本周全國水泥出庫量環(huán)比下降6.72%

一、聚焦 【政策】 ◎據(jù)中國煤炭市場網(wǎng)數(shù)據(jù)監(jiān)測，截至5月29日，北方港口5500K動力煤為880元/噸左右，同比下跌近30% ◎中國5月官方制造業(yè)PMI48.8，較上月降0.4個百分點，非制造業(yè)PMI54.5 ◎市場調(diào)整消化估值壓力，基礎(chǔ)設(shè)施REITs隱含收益率提升。

熱點文章

印度國內(nèi)鋼材需求在2023/24財年將增長7%-8%

ICRA表示，盡管鐵礦石價格上漲，但隨著進口動力煤的落地成本在2022/23財年四季度環(huán)比下降約20%，電爐鋼鐵企業(yè)的投入成本可能會大幅下降 ICRA的報告稱，對于高爐生產(chǎn)商來說，成本情況將有所不同，因為進口優(yōu)質(zhì)硬焦煤的落地成本預(yù)計將在2022/23財年四季度環(huán)比增長約7%-8% 因此，盡管印度各鋼鐵企業(yè)在2022/23財年四季度盈利能力將環(huán)比上升，但鐵礦石、動力煤和焦煤價格的不同趨勢將對各鋼鐵企業(yè)的收益產(chǎn)生不同的影響，具體取決于其原材料結(jié)構(gòu)。

產(chǎn)業(yè)動態(tài)

Mysteel日報：鋁價止跌上行 現(xiàn)貨交投向好

各地限裝結(jié)束，出庫緩慢增加，庫存整體延續(xù)增加 三、總結(jié)綜述 宏觀方面，市場等待鮑威爾國會聽證和美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，美債收益率回落成本端，陜西樣本動力煤價環(huán)比下降54元/噸至1029元/噸，港口樣本動力煤價環(huán)比下降15元/噸至1100元/噸；貴州廣西氧化鋁價格下降5-15元/噸，北方地區(qū)氧化鋁價格持平，后續(xù)氧化鋁供需邊際偏過剩預(yù)計對氧化鋁價形成拖累現(xiàn)貨方面，價格下跌后接貨氛圍有所回暖，前期限裝導致延期發(fā)貨的鋁錠逐步到貨帶動庫存小幅增加。

日報

Mysteel：港口動力煤企業(yè)市場情緒調(diào)研

此背景下，Mysteel團隊針對港口動力煤市場情緒進行了調(diào)研，以下為詳細情況： 北港貿(mào)易商A：本周北港價格有所反彈，周一下游收貨的比較多，一些缺少長協(xié)的客戶需要補庫，但量不大，采購以小船居多感覺風險大于收益，個人目前以觀望為主 北港貿(mào)易商B：最近北港價格上漲與這次寒潮掛鉤，大家目前的關(guān)注點主要集中在天氣大幅降溫和北方港大風封航上，但其他的方面暫時還沒有看到對價格的支撐作用，所以后市很難預(yù)測。

日評

主業(yè)低迷煤礦收益增長，山西焦化上半年凈利增五成

上半年公司利潤主要來自對聯(lián)營企業(yè)中煤華晉集團有限公司（以下簡稱“中煤華晉”）的投資收益公司持有中煤華晉49%股權(quán)份額，該煤礦現(xiàn)有礦井4座，設(shè)計產(chǎn)能1420萬噸/年，主要煤炭產(chǎn)品為優(yōu)質(zhì)瘦煤和無煙煤，作為優(yōu)質(zhì)冶金煤、化工煤，價格高于普通動力煤銷售價格，上半年中煤華晉銷售收入超過107億元，公司確認中煤華晉的投資收益22.87億元 但由于中煤華晉所產(chǎn)瘦煤只能用作配煤，公司人士稱：“公司從中煤華晉采購的煤炭也只占公司采購煤炭總量的百分之十幾，公司焦煤采購主要來自長協(xié)和市場購買。

爐料

快訊：BHP放棄出售新南威爾士州動力煤業(yè)務(wù)

2020年8月，BHP決定利用兩年的時間出售新南威爾士州動力煤業(yè)務(wù)，哥倫比亞Cerrejon動力煤礦股份，以及必和必拓三井煤業(yè)（BMC）澳大利亞焦煤合資企業(yè)的80％的股份BHP目前已經(jīng)將Cerrejon的股份賣給了嘉能可，并將BMC的股份賣給了澳大利亞礦業(yè)公司斯坦莫爾 BHP報告說，由于2021年7月-12月煤炭價格飛漲，煤炭部門出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機新南威爾士州能源公司在2021年7月-12月的稅前和利息收益為4.04億美元，而2020年同期虧損2.08億美元。

煤焦熱點

Mysteel：世界第五大煤炭出口國——南非概況

主要受兩方面因素影響，一是由于南非煤炭生產(chǎn)商為了獲得較高收益，縮減了收益較差及發(fā)熱量低的動力煤產(chǎn)量；二是受公共衛(wèi)生事件和極端天氣的影響，動力煤生產(chǎn)效率降低，以上兩方面因素導致南非動力煤生產(chǎn)受到限制，總產(chǎn)量有一定下降 二、運輸格局 南非動力煤運輸主要以鐵路為主因鐵路運輸具有較高的靈活性及運載量大的特性，使得動力煤高度依賴鐵路運輸，這也成為南非動力煤運輸?shù)木窒扌浴?/p>

煤焦熱點

甲醇切勿盲目追高

關(guān)注成本端變化 由于地緣政治風險的不確定性，操作上建議觀望為主，關(guān)注甲醇成本端變化也可賣出虛值看漲期權(quán)博取一定收益，但需注意倉位控制 本周，市場對能源供應(yīng)的擔憂引發(fā)原油價格不斷沖高，并帶動能化板塊相關(guān)品種大幅上漲與此同時，由于煤礦銷售以長協(xié)煤和保供煤為主，市場煤資源匱乏，進口煤價格倒掛導致供應(yīng)緊張，動力煤期價大幅上漲。

市場播報

動力煤期權(quán)的“魅力”

今年2月份以來，動力煤期現(xiàn)貨價格開啟大漲模式，尤其是“五一”前后動力煤期貨更以“九連陽”的大力拉漲，一躍成為期市的“明星品種”隨著動力煤期貨價格的大幅飆升，投資者陷入了“不敢追漲、做空怕被套”的兩難境地此時，動力煤期權(quán)逐漸進入投資者的視野，但大多數(shù)投資者好像并不太了解期權(quán)這個品種 筆者認為，期權(quán)具有“風險有限、利潤無限”的特點，因為在期貨價格上漲的時候，不論追漲還是做空，最大的風險就是支出的權(quán)利金，虧損可知、可控，方向?qū)α藥淼?em class='keyword'>收益卻很大。

爐料

債市觀察：貨幣寬松預(yù)期持續(xù)沖淡，10年期國債收益率逼近3%大關(guān)

上周二，央行公開市場凈回籠900億元，資金面相對平穩(wěn)，動力煤期貨大漲，通脹隱憂難消，10年期國債活躍券收益率上行0.25bp，T主力合約下跌0.03% 上周三至周四，因金融數(shù)據(jù)偏弱，債市企穩(wěn)盤整 不過到了周五，央行等量續(xù)做MLF，短期內(nèi)降準預(yù)期落空，債市再次調(diào)整期債收盤后，央行召開金融數(shù)據(jù)發(fā)布會，提出貨幣政策的首要目的是維護資金面供需平衡，10年期國債活躍券收益率盤中最高上行3.75bp至2.99%。

國內(nèi)

通脹預(yù)期升溫，期債繼續(xù)調(diào)整

同時美國國會達成協(xié)議，將美國債務(wù)上限延長至12月月初至今10年期美債收益率上行12BP至1.6%，顯著回升，市場預(yù)計隨著美聯(lián)儲開始縮減購債規(guī)模，美債收益率還將繼續(xù)上行 國內(nèi)受山西強降雨影響，煤炭增產(chǎn)保供、冬季補庫不及預(yù)期，供需矛盾未明顯改善，動力煤價格再度連續(xù)上漲此前受煤炭、化工和鋼材等產(chǎn)品價格上漲影響，8月PPI同比上漲9.5%，漲幅比上月擴大0.5個百分點受制于供給側(cè)和未來碳中和的要求，國內(nèi)出現(xiàn)階段性原煤等能源緊張，預(yù)計將繼續(xù)帶動PPI維持高位。

市場播報

山西內(nèi)蒙保供增產(chǎn)煤礦名單“出爐”，相關(guān)上市公司入圍煤礦清單梳理

據(jù)行業(yè)人士稱，目前山西動力煤根據(jù)質(zhì)量不同，價格在1200-1700元/噸不等，焦煤價格每噸在3000元以上，而內(nèi)蒙古煤礦普通電煤價格約在800-900元/噸，根據(jù)煤礦開采難易程度，噸煤的開采成本預(yù)計在100-500元之間，露天礦與井礦的開采成本差異較大由于各煤種價格目前均處于高位運行，市場下游需求旺盛，預(yù)計相關(guān)煤礦的產(chǎn)能核增將為公司帶來較高收益。

爐料