Mysteel月報：5月生鐵市場或繼續(xù)下探

進入5月，五大材需求大概率會隨季節(jié)性減弱，出口端受 “買單” 嚴查影響，成材出口可能加速下滑，這將大幅增加負反饋風險總體來看，5 月份鐵礦石價格將延續(xù)下行趨勢，其均值可能降至 96 美元 廢鋼方面：5月廢鋼市場或延續(xù)“需求不足、成本壓制、庫存支撐”的博弈格局，一方面，電弧爐鋼廠已陷入虧損，加之廢鋼性價比偏低，廢鋼需求難有起色；另一方面，鐵水見頂預期增強，鐵礦石有回落風險，鐵水成本下降拖累廢鋼。

研究報告

Mysteel朱克東：5月份鐵礦石基本面供強需弱 價格震蕩下行

展望 5 月份，鐵礦石基本面將呈現(xiàn)供強需弱的格局海外礦山供給在 5 月份往往會因季節(jié)性因素而上升，國內(nèi)礦山產(chǎn)量也將有所回升；而需求端則會從高位回落，港口庫存可能由緊平衡狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)閷捤蔂顟B(tài)進入 5 月，五大材需求大概率會隨季節(jié)性減弱，出口端受 “買單” 嚴查影響，成材出口可能加速下滑，這將大幅增加負反饋風險。

主編視角

Mysteel：3月份河北省鋼鐵行業(yè)PMI為54.1% 5個月以來第一次站在榮枯線以上

成本端：供需雙減已成行業(yè)共識，受壓減消息擾動，鐵礦石價格經(jīng)歷一波回調(diào)，煤炭供應寬松，焦炭第11輪提降落地，未來是否有第12輪或者13輪尚未可知，廢鋼價格進一步下調(diào)，雖然負反饋邏輯不通，但是整個鋼材生產(chǎn)成本下移已成不爭事實綜合來看，“金三”成色不足，“銀四”仍值得期待，國內(nèi)宏觀利好暖風頻吹，國外反傾銷及加征關(guān)稅影響逐步消化，需求水平雖然處于低位但仍在緩慢復蘇中，原燃料價格水平較低，成本進一步塌陷概率不大，總結(jié)以上宏觀及產(chǎn)業(yè)因素，預計4月極大可能走出一波觸底反彈行情，但是高度不會太高。

鋼鐵PMI調(diào)查

Mysteel：悲觀者的終章，樂觀者的起點——2025年鋼鐵行業(yè)突圍戰(zhàn)

結(jié)合前文提及，國內(nèi)鋼材需求在今年上半年大概率出現(xiàn)慣性下滑，這也將提高觸發(fā)黑色產(chǎn)業(yè)鏈需求負反饋邏輯的概率，而高庫存、高供給、高利潤的鐵礦石無疑將成為帶領(lǐng)黑色產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)供需再平衡過程的“天選之子” 目前鋼價的糾結(jié)走勢是市場矛盾的體現(xiàn)，供需再平衡的過程也是消除基本面矛盾的過程，供不應求向上調(diào)整，供過于求向下調(diào)整，現(xiàn)階段無疑向下調(diào)整的概率更大，但與去年不同的是，筆者認為2025年不具備長期下跌的基礎(chǔ)，即便下跌或者深跌也有基礎(chǔ)短周期內(nèi)快速修復甚至反轉(zhuǎn)。

主編視角

今年冬儲不一樣，鋼貿(mào)商心態(tài)更謹慎

記者從受訪人士處獲悉，從整個黑色產(chǎn)業(yè)鏈看，在需求收縮的大背景下，各環(huán)節(jié)產(chǎn)能均處于結(jié)構(gòu)性過剩狀態(tài)目前港口鐵礦石庫存處于絕對高位，且2025年主流與非主流礦山均有擴產(chǎn)計劃，供應大概率進一步寬松焦煤也面臨類似問題原料端的壓力有可能帶來產(chǎn)業(yè)的負反饋 “需求仍然是2025年黑色系價格走勢的核心驅(qū)動除此之外，政策也將帶來階段性影響宏觀政策對黑色系的長期提振程度有待觀察，另外，面對黑色產(chǎn)業(yè)鏈的低利潤、強內(nèi)卷狀態(tài)，是否會有相關(guān)去產(chǎn)能或控產(chǎn)量政策出臺也值得關(guān)注。

鋼材

Mysteel：2024年天津四季度鋼鐵產(chǎn)業(yè)投資交流會圓滿落幕

魏總指出目前鋼廠毛利尚可，短期難以主動減產(chǎn)，預計中期鋼材產(chǎn)量保持高位，而內(nèi)需依然較弱，地產(chǎn)和基建較差，板材尚可，外需低迷預期11月份會出現(xiàn)內(nèi)需較差，出口交貨量較低，同期產(chǎn)量維持高位的不利局面，鋼廠盈利將惡化，主動減產(chǎn)發(fā)生在11月份中旬，屆時黑色產(chǎn)業(yè)鏈將發(fā)生負反饋，原料價格存在下行風險從各自的基本面來看，鐵礦石基本面較差，雙焦基本面尚可，因此后期鐵礦適合作為空配，建議擇機空鐵礦，或者做多卷礦比，雙焦基本面尚可， 并且有安監(jiān)加強的概率，建議作為多配，時間點在鋼廠開始減產(chǎn)后，大概12月份初左右。

會議報道

東海期貨：鐵礦石中期下行趨勢難改

考慮到鋼材需求旺季將至，以及鋼廠中秋、國慶雙節(jié)補庫因素影響，目前位置下鋼礦環(huán)節(jié)深度負反饋的概率并不高 若以疏港量和到港量比值作為反映鐵礦石階段性供需強弱的指標來看的話，該數(shù)據(jù)負相關(guān)且領(lǐng)先港口庫存數(shù)據(jù)3~5周，8月下旬該數(shù)據(jù)已經(jīng)見底回升，9月下旬到10月可能看到港口庫存的階段性下降 綜合以上分析，鋼材需求旺季將至，鋼廠利潤階段性回升，且在雙節(jié)補庫臨近的情況下，鐵礦石短期繼續(xù)大跌概率不高。

原料

Mysteel：8月份河北省鋼鐵行業(yè)PMI為34.4% 環(huán)比回落

原料采購價格指數(shù)為10.7%，環(huán)比下降7.2個百分點原燃料方面，焦炭累跌7輪，焦煤跌價更多，市場傳言可能焦炭有第8輪提降，鐵礦石和廢鋼價格也被動下跌，原燃料及產(chǎn)成品價格共振下跌 專家觀點： 對于2024年8月份河北省鋼鐵行業(yè)PMI數(shù)據(jù)，具體來看：一是鋼鐵全產(chǎn)業(yè)鏈虧損，深陷負反饋行情，產(chǎn)量下降，掙少賠多；二是季節(jié)性淡季逐步過去，新老國標切換、國外反傾銷調(diào)查及查買單出口消息共振發(fā)酵引起的超跌有反彈的可能性；三是美聯(lián)儲預計9月迎來降息周期，大概率可能會降息25個基點，國內(nèi)財政政策和貨幣政策騰挪空間更大，宏觀利好預期增強。

鋼鐵PMI調(diào)查

Mysteel：7月份河北省鋼鐵行業(yè)PMI為39.5% 繼續(xù)小幅回落

原燃料方面，鋼市走出負反饋邏輯，鐵礦石及廢鋼隨行就市下跌，唐山部分鋼廠7月26日提出焦炭首輪提降，濕熄焦跌50元/噸，干熄焦跌55元/噸，焦化廠微利，在鋼廠虧損較為嚴重的情況下，預計首輪提降大概率落地，預計鋼材產(chǎn)量有進一步走低的預期，在8月PMI數(shù)值中會體現(xiàn)出來 下月觀點： 淡季特征明顯，新舊國標切換，市場出現(xiàn)踩踏式下跌，螺紋鋼已經(jīng)嚴重低估，隨著老國標資源逐步消化，新國標資源逐步投放市場，新舊國標資源價格走勢背離的情況逐步改善，預計8月上旬老國標資源進一步下跌，新國標資源走出奇貨可居高價惜售然后回歸正常，8月上旬整個市場走出觸底反彈行情。

鋼鐵PMI調(diào)查

弘業(yè)期貨：需求空間不足，鐵礦跌勢不改

今年以來，鋼廠盈利率一直維持在30%以下，整個鋼鐵行業(yè)而言，當前面臨結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，由于傳統(tǒng)鋼材需求持續(xù)不振，需要調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)因此，在終端需求沒有明顯復蘇之前，鋼價出現(xiàn)上漲行情的概率不大，那么在這種情況下，鐵礦石上方仍將承壓 去年，鐵礦石行情焦點在需求端，基本上圍繞著需求預期與現(xiàn)實交織，預期的弱需求導致礦石盤面出現(xiàn)階段性回調(diào)但是現(xiàn)實的高需求又會迅速將鐵礦石拉回，進而繼續(xù)上漲行情年初至今，終端需求預期比較弱，而現(xiàn)實需求更加弱，黑色系持續(xù)負反饋行情，對于鐵礦而言，需求萎縮速度明顯大于供應收縮速度，但由于鋼廠廠內(nèi)庫存低位，在價格超跌后存在階段性剛需補庫支撐，成交量往往有所放大，但反彈的高度仍然要看終端需求的表現(xiàn)。

爐料

新世紀期貨：鐵礦石逢高沽空

一季度屬于四大礦山傳統(tǒng)發(fā)運淡季，但非主流礦山發(fā)運保持著季節(jié)性高水平，使得全球鐵礦石總體發(fā)運維持高位“金三銀四”，鋼廠季節(jié)性復工復產(chǎn)，預計鐵水產(chǎn)量重回上升通道，但增勢或趨緩，預計一季度鐵水產(chǎn)量大概率低于去年同期水平全國兩會期間，政策端存利好預期，鐵礦石主力合約2405考驗860元/噸一線的支撐，后期主要關(guān)注下游需求恢復速度及程度若旺季需求仍無起色，則需警惕負反饋風險，鐵礦石可嘗試在920元/噸一線做空，屆時鐵礦石價格或繼續(xù)向下，在820元/噸一線尋支撐。

爐料

Mysteel解讀：歷年成材冬儲與春節(jié)后鐵礦石市場走勢

其中，2017-2018年還處于上一輪礦山擴產(chǎn)的高峰期，2021年則是因為前一年的公共衛(wèi)生間事件導致的低基數(shù)原因，使得2021年3月份日均進口礦同比增加了52.4萬噸的水平所致展望2024年1季度，全球礦山發(fā)運中國的鐵礦石的確存在環(huán)比下降的可能因此，這一因素或?qū)⒊蔀槭袌鑫磥斫灰椎囊粋€主要方面 小結(jié) 成材冬儲的歷史情況看，年前的樂觀在年后未能兌現(xiàn)的概率還是較高的；如果這個時候還疊加鐵水產(chǎn)量修復不及預期，或則供給端的礦山發(fā)運持續(xù)高位，則成材負反饋將是一個大概率的事件，并帶著原料鐵礦石價格一起下跌。

主編視角

建信期貨：鐵礦石關(guān)注鐵水產(chǎn)量變化

四季度市場格局發(fā)生轉(zhuǎn)變的概率較大 供給端，目前已經(jīng)進入四季度鐵礦石傳統(tǒng)的發(fā)運旺季，港口庫存持續(xù)去化的趨勢或轉(zhuǎn)變需求端，隨著鋼廠虧損加劇，控虧減產(chǎn)負反饋預期逐步增強，疊加冬季環(huán)保限產(chǎn)的影響，四季度需求支撐或逐步減弱，需關(guān)注日均鐵水產(chǎn)量的變化情況，若日均鐵水產(chǎn)量有明顯回落的信號出現(xiàn)，那么鐵礦石價格將失去支撐 總體來看，鐵礦石供應趨于寬松，而需求調(diào)頭回落，隨著基差逐漸修復，基本面預期轉(zhuǎn)弱將使得鐵礦石價格短暫振蕩運行后逐漸轉(zhuǎn)弱。

爐料

黑色系供需格局整體暫無明顯變化，需求端成色如何仍是核心

對于原料供應端，邱怡宏認為，增量相對有限，持續(xù)性略有欠缺，所以原料端焦點仍在于鐵水產(chǎn)量的轉(zhuǎn)向方面，鋼企減產(chǎn)的事實行為大概率將成為原料價格下行的主要驅(qū)動所在上周四國家發(fā)改委發(fā)文重新對鐵礦石價格進行監(jiān)管，要求期貨公司不得故意渲染漲價氛圍，投資者不得過度投機炒作，目前鐵礦石價格估值已經(jīng)處于高位，且基本進入政策敏感區(qū)間，預期未來短期鐵礦石價格繼續(xù)上漲驅(qū)動不足，鐵礦石價格頂部基本已現(xiàn) "對于鐵礦石方面，鋼廠生產(chǎn)積極，礦石終端消耗維持高位，需求強韌性繼續(xù)給予礦價支撐，但鋼廠利潤收縮，減產(chǎn)負反饋預期未退，一旦兌現(xiàn)則礦石需求走弱，疊加供應維持相對高位，礦市基本面或?qū)⒃俣绒D(zhuǎn)弱，繼而抑制礦價上行空間，強現(xiàn)實格局下礦價維持高位運行，重點提防政策調(diào)控風險。

產(chǎn)業(yè)動態(tài)

黑色系供需格局整體暫無明顯變化，需求端成色如何仍是核心

對于原料供應端，邱怡宏認為，增量相對有限，持續(xù)性略有欠缺，所以原料端焦點仍在于鐵水產(chǎn)量的轉(zhuǎn)向方面，鋼企減產(chǎn)的事實行為大概率將成為原料價格下行的主要驅(qū)動所在上周四國家發(fā)改委發(fā)文重新對鐵礦石價格進行監(jiān)管，要求期貨公司不得故意渲染漲價氛圍，投資者不得過度投機炒作，目前鐵礦石價格估值已經(jīng)處于高位，且基本進入政策敏感區(qū)間，預期未來短期鐵礦石價格繼續(xù)上漲驅(qū)動不足，鐵礦石價格頂部基本已現(xiàn) “對于鐵礦石方面，鋼廠生產(chǎn)積極，礦石終端消耗維持高位，需求強韌性繼續(xù)給予礦價支撐，但鋼廠利潤收縮，減產(chǎn)負反饋預期未退，一旦兌現(xiàn)則礦石需求走弱，疊加供應維持相對高位，礦市基本面或?qū)⒃俣绒D(zhuǎn)弱，繼而抑制礦價上行空間，強現(xiàn)實格局下礦價維持高位運行，重點提防政策調(diào)控風險。

鋼材

Mysteel解讀：負反饋醞釀中 鐵礦石壓力預計五月進一步釋放

綜上來看，五月節(jié)后啟動負反饋的概率較大，然而需要關(guān)注被動壓減的干預情況，但無論如何鐵礦石屆時都將面對一定的下行壓力然而考慮到當下鐵礦的基本面情況，疊加宏觀預期相對偏好，本輪負反饋的壓力或小于去年6月，實際強度將取決于下游需求的延續(xù)性情況

主編視角

中期螺紋鋼價格有階段性調(diào)整風險

這主要是在低庫存背景下，由鋼廠原料補庫所導致短期來看，這一支撐因素依然存在不過也需要注意，目前鐵礦石市場的利空因素在逐漸積聚，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：其一，無論是從鋼廠利潤，還是從鐵礦石生產(chǎn)成本來看，130美元/噸的鐵礦石價格都處于估值偏高的區(qū)域近期鋼廠利潤雖然有所恢復，但仍處在相對低位，一旦鐵礦石價格繼續(xù)上漲，侵蝕掉鋼廠利潤的話，按當下鋼材的需求狀況，向上游進行負反饋的概率較大且目前鐵礦石價格已經(jīng)超過了大部分高成本礦的生產(chǎn)成本，中期來看，可能刺激鐵礦石供應量的加速回升。

鋼材

【營口匯通物流有限公司 】鐵礦石震蕩運行 需關(guān)注鋼材市場運行

基本面上供給總體寬松，主流礦沒有減量預期，礦價中性偏高，非主流礦發(fā)運量或有增加，但需求上可能也有所回升，國內(nèi)鋼材利潤在12月有所回升，給節(jié)后的鋼廠復產(chǎn)奠定了基礎(chǔ)，海外鐵水產(chǎn)量去年的低點，預計在2023年難以打破，隨著國際鋼價回暖，海外鋼廠生產(chǎn)積極性或有所提高港口庫存目前表現(xiàn)平穩(wěn)，節(jié)后仍存有補庫預期主要邏輯暫不在供給端，總體在鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能充裕的背景下，利潤的分配仍將以鐵礦石為主，而整個黑色產(chǎn)業(yè)鏈的價格中樞在2023年是以終端需求的預期和實質(zhì)變化為主要驅(qū)動的，在預期沒有被證偽，以及需求大概率會企穩(wěn)回升的一年，黑色產(chǎn)業(yè)鏈負反饋的形成空間和時間都會相對短暫，多數(shù)時間都會以正向反饋為主，也將驅(qū)使礦價震蕩運行。

鐵礦石大家說市場

鐵礦石振蕩尋底

綜合來看，鐵礦石自身供需端矛盾并不大，價格波動的驅(qū)動力不足，但需關(guān)注以下三點：一是經(jīng)歷了這一輪下跌后，目前已接近非主流礦80—90美元成本線，當前市場給予鐵礦石的估值已經(jīng)較低，與目前高鐵水產(chǎn)量并不匹配，短期內(nèi)價格有修復的動能；二是鋼廠逐步進入季節(jié)性備貨周期，鋼廠冬季補貨大概率會在11月中旬逐步開啟，因此鐵礦石價格下跌后仍存在反彈可能，在冬季補庫進程中，鋼廠低庫存或提升礦價的向上彈性；三是鋼廠持續(xù)虧損，終端需求較差，但沒有出現(xiàn)明顯崩塌，提前交易鋼廠減產(chǎn)負反饋的邏輯，進一步調(diào)配產(chǎn)業(yè)內(nèi)的利潤，當鋼廠利潤修復不及預期，大幅減產(chǎn)可能性就會加大，屆時鐵礦石價格會進一步下跌。

爐料

東海期貨：9月鋼市進入旺季預期驗證階段，價格或先抑后揚

綜合來看，劉慧峰認為，9月份將進入旺季預期兌現(xiàn)階段，需求環(huán)比改善概率較大，但幅度相對有限；供應繼續(xù)增長的空間也有限但在需求走弱的情況下，若后期鋼廠虧損范圍的擴大再度減產(chǎn)的話，可能會引發(fā)新一輪負反饋故預計9月月中之前鋼材價格將會延續(xù)下行趨勢，且不排除下探前低可能下旬之后，隨著市場焦點的轉(zhuǎn)換，可能會有階段性反彈機會 而在鐵礦石方面，”7月下旬以來礦石的這波反彈主要是由國內(nèi)鋼廠復產(chǎn)和補庫預期所帶動。

鋼材