廣發(fā)期貨黑色觀點7月1日

鋼材：焦煤供應干擾結(jié)束，黑色金屬價格或再次回落產(chǎn)量高位回落，需求高位見頂回落，庫存臨近累庫拐點操作建議是熱卷和螺紋3150和3050壓力依然存在，當前位置可試空操作，也可賣虛值看漲期權(quán)操作 鐵礦石：鐵水維持高位，終端需求韌性維持全球發(fā)運量環(huán)比回升，需求端鐵水產(chǎn)量維持偏高水平，庫存方面港口庫存累庫操作建議是單邊建議逢低做多操作，區(qū)間參考690-740 焦煤：市場競拍流拍率下降，煤礦開工高位回落，現(xiàn)貨弱穩(wěn)運行，成交有所回暖。

機構(gòu)

Mysteel鋼鐵市場周度觀察：黑色商品仍處于“慢跌”通道

但即便如此，鐵礦價格仍延續(xù)下行，反映出估值壓力正在主導市場走勢無論是基于鋼材需求超預期、鋼廠利潤走擴的邏輯，還是預期中的鋼廠減產(chǎn)與成本下移邏輯，鐵礦石前期相較雙焦跌幅明顯偏小，估值偏高，因此在黑色系中率先成為調(diào)整幅度最大的品種 短期來看，伊以地緣沖突升級，若原油價格持續(xù)反彈，或為鐵礦帶來短暫情緒修復動能，疊加當前價格已回落至階段性低位，不排除出現(xiàn)小幅反彈但從中期趨勢判斷，鐵礦下行壓力仍將加劇：一方面，海外發(fā)運持續(xù)增長，港口到貨維持高位；另一方面，隨著7月進入鋼廠例行檢修密集期，鐵水產(chǎn)量預計逐步回落，供需錯配將進一步放大。

觀點

Mysteel鋼鐵市場周度觀察：淡季需求有意外，成本下行難回轉(zhuǎn)

整體來看，鐵礦石所承受的下行壓力依然大于鋼材供給端方面，全球發(fā)運量持續(xù)回升，已處于歷史高位；而港口庫存則結(jié)束此前的下降趨勢，轉(zhuǎn)為回升，顯示供應壓力正重新積累當前基本面結(jié)構(gòu)使鐵礦石具備更高的空頭對沖配置價值 不過，地緣政治因素也為短期走勢注入變量中東局勢再度緊張，推動能源價格上行，進而帶動商品市場整體反彈此外，國內(nèi)鋼廠在鋼材利潤修復、成品庫存偏低的背景下，檢修計劃明顯減少，鐵水產(chǎn)量將維持在241萬噸高位，未如預期那樣快速下降，也為礦價提供一定支撐。

觀點

Mysteel指數(shù)評述：本周廢鋼、鐵礦石價格偏弱運行，焦炭第二輪提降落地（5.26-5.30）

同時，焦炭提降預期升溫，終端焦煤采購放緩，供應壓力同樣向上游礦端集中截止5月30日，煤礦庫存同比增加72.4%，增幅擴大9.1%焦煤走弱，進一步打開焦炭下跌空間 鐵礦石：本周鐵礦價格偏弱運行1）截止5月23日，45港鐵礦到港量2151萬噸，5月均值2300萬噸鐵礦供應略低于往年正常水平（2400萬噸），在供應相對穩(wěn)定的背景下，需求彈性更大因此，短期價格驅(qū)動的核心在需求端。

原料指數(shù)評述

Mysteel:“DCE產(chǎn)業(yè)行”——信相聚·黑金匯，鐵礦石產(chǎn)融交流會

貶值空間亦受央行調(diào)控和后續(xù)國內(nèi)政策發(fā)力預期的影響 然而，需警惕特朗普政策超預期，去美元化進程加劇，可能導致美元指數(shù)繼續(xù)下跌；若中美對抗升級，人民幣貶值壓力或進一步加劇 二是鐵礦石基本面分析與期現(xiàn)結(jié)合 中信期貨黑色商品事業(yè)部產(chǎn)業(yè)專家唐運先生在《鐵礦石基本面分析與期現(xiàn)結(jié)合實踐》的演講中提到，從產(chǎn)業(yè)長期來看，粗鋼產(chǎn)量進入負增長時代，鐵礦供應逐步寬松；短期內(nèi)，螺紋庫存拐點已現(xiàn)，需求有限下供應壓力增加，熱卷供增需減導致庫存承壓，鋼材庫存矛盾累積，主要關(guān)注鐵水拐點與五大材供應端壓力。

會議報道

Mysteel：淡季效應明顯，江蘇地區(qū)型鋼價格中樞下移趨勢難改

2024年江蘇省建筑鋼材產(chǎn)能利用率均值較上年下降12.15個百分點，但庫存總量仍處于近年高位，社庫與廠庫的雙向承壓導致貿(mào)易商挺價意愿減弱從成本端看，雖然鐵礦石等原材料價格走低緩解了鋼企部分壓力，但調(diào)坯軋鋼廠持續(xù)虧損（唐山調(diào)坯廠噸鋼虧損70-80元），生產(chǎn)積極性受挫，市場資源流通量減少與需求疲軟形成惡性循環(huán) 三、庫存結(jié)構(gòu)分化，市場心態(tài)謹慎 江蘇型鋼庫存呈現(xiàn)“廠庫降、社庫增”的特點，2024年鋼廠庫存均值同比下降8.5%，而社庫僅小幅下降6.9%，顯示資源向市場轉(zhuǎn)移但消化緩慢。

主編視角

Mysteel：下游自主調(diào)控生產(chǎn)節(jié)奏對于鋼坯市場的影響

焦企端，多數(shù)企業(yè)保有微利或盈虧邊緣，且廠內(nèi)焦炭庫存基本保持低位運行，主動被動減產(chǎn)意愿不大，個別企業(yè)更是小幅提產(chǎn)，疊加目前中間環(huán)節(jié)庫存高位，短期內(nèi)焦炭供應相對充足需求端，5月份鋼材產(chǎn)量逐步達到峰值，同時鋼材出口壓力有所凸顯，國內(nèi)需求步入季節(jié)性淡季，鋼廠銷售壓力加劇可能導致利潤收縮若鋼廠利潤回落至盈虧線，減產(chǎn)壓力將傳導至原料端考慮到當前焦炭庫存絕對水平偏高，價格下行彈性較大，短期焦炭價格仍舊偏弱運行鐵礦石方面： 供給端，近期海外礦山發(fā)運持續(xù)減少，供應端壓力有所緩釋，國際貿(mào)易環(huán)境回暖，宏觀政策影響下貿(mào)易商對后市預期較好，報價較為堅挺；需求端，鋼廠利潤無明顯變化，鐵水產(chǎn)量維持穩(wěn)中有增，生產(chǎn)積極性尚可，部分鋼廠新增檢修計劃，疊加近期鐵礦價格波動較大，鋼廠故多為小批量多批次采購，分攤成本風險，對鐵礦石現(xiàn)貨市場價格的支撐有限。

主編視角

2025鋼鐵中國·第十八屆新疆區(qū)域黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈大會圓滿落幕

首先，由中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會市場部副主任劉彪從產(chǎn)業(yè)發(fā)展及政策角度出發(fā)，給我們帶來《中國鋼鐵行業(yè)運行現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢》的主題演講劉主任指出2025年1-3月粗鋼產(chǎn)量同比增加，且鋼材出口表現(xiàn)尚好，但粗鋼表觀消費不佳，鐵礦石價格保持在高位，行業(yè)效益保持較低水平的現(xiàn)狀，提出在當前需求下滑、市場下行的背景下，減產(chǎn)已是行業(yè)共識，后續(xù)細分品種、產(chǎn)業(yè)鏈延伸、增值服務將是關(guān)鍵競爭力而鋼材出口隨著貿(mào)易摩擦面臨的環(huán)境更趨復雜、壓力日益加大。

會議報道

Mysteel指數(shù)評述：本周廢鋼、鐵礦石價格震蕩偏強運行，焦炭價格偏穩(wěn)運行（4.21-4.25）

在需求的帶動下，焦炭市場出現(xiàn)第二輪提漲信息2）但目前鋼廠焦炭庫存較為充足，同比增加20.3%，部分鋼廠對提漲較為抵觸，短期焦炭價格偏穩(wěn)運行 鐵礦石：本周鐵礦價格震蕩偏強1）截止4月25日，45港鐵礦到港量周均值2347萬噸（正常到港量2350-2400萬噸），鐵礦到港較為穩(wěn)定而247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量超預期回升，環(huán)比增4.2萬噸至244.4萬噸高消耗、高疏港背景下，鐵礦庫存壓力逐漸緩解，同比下降3.4%；2）周三特朗普釋放關(guān)稅緩和信號，加之政治局會議定調(diào)積極，風險偏好回暖，推動鐵礦價格小幅上漲。

原料指數(shù)評述

Mysteel參考丨一季度建筑鋼材市場回顧及二季度展望

鋼廠方面焦炭庫存持續(xù)下降，這也給焦炭價格形成一定支撐，只是其價格提降壓力可能出現(xiàn)在二季度末綜合來看，原料端或能對鋼價形成支撐，只是其支撐力度取決于鐵礦石 3.需求面 從回顧中我們可以看出地方債今年的主力方向?qū)⑹腔瘋褪諆?，即使是基建項目上，基建資金也是有區(qū)分的，其更傾向于投向用鋼強度較低的民生領(lǐng)域，而非傳統(tǒng)的耗鋼量高項目，還有一部分因素在于部分區(qū)域的高速公路及鐵路已基本滿足民生需求，現(xiàn)今實施的項目多數(shù)為補短板，其對基建的貢獻值有但不高。

Mysteel參考

汪建華：5月鋼鐵市場波動加劇

從這個角度看，鋼鐵估值的提升，仍有壓力尤其是鐵礦石，在供大于求的背景下，當下的估值依然偏高，還有繼續(xù)下行的空間 筆者在上周的山西會議上講到，今年鋼價既不是以交易宏觀為主的表現(xiàn)，又不是以交易基本面為主的表現(xiàn)，更不是以交易現(xiàn)實為主的表現(xiàn)，主要在交易宏觀敘事的預期，從鋼價的表現(xiàn)看，給出的估值是明顯偏低的，是存在一定的價值回歸訴求的 如果簡單總結(jié)，不難發(fā)現(xiàn)鋼價低估的原因，首先是關(guān)稅戰(zhàn)下的悲觀預期濃厚情緒揮之不去，一些機構(gòu)逢高就賣出保值，現(xiàn)貨隨行就市，維持流動性；其次是，一些鋼廠不只是喜歡生產(chǎn)大量的鋼材，也是個情緒的制造者，尤其是今年，是悲觀情緒的渲染者，不但表現(xiàn)在一有利潤就積極擴大生產(chǎn)，還表現(xiàn)在一有銷售壓力就逢高套保，更有的是無論何時都執(zhí)行嚴格的低庫存的考核策略，庫存一超過考核標準就不顧整個市場的低庫存而低價銷售，就不說在全國庫存很低的情況下到處說需求不好等悲觀言論；再有，就是我過去一直講的在過去一段時間普遍交易了其它的所謂各種“公知”，比如市場缺少流動性，市場需求不好，等等，實際上前4月的需求同比不降反增，實際消費比表觀更好。

觀點

Mysteel解讀：4月下旬DCE鐵礦5-9價差或繼續(xù)季節(jié)性走擴

除此之外，從逼倉成功性的幾個要素來看，也不具備相應特征，即05合約貼水現(xiàn)貨，但鐵礦的虛實盤比又比較低，同時現(xiàn)貨價格即沒有大幅上漲的支撐也沒有大幅下跌的壓力 從支持反套的邏輯來看： 鐵礦09基差、5-9價差估值高 鐵礦石09基差（青島港PB粉-連鐵09收盤價）和DCE鐵礦5-9價差自09合約周期開始連續(xù)上漲，當前09作為主力合約對現(xiàn)貨價格同比深貼水，基于此部分資金認為做空遠月阻力較大，同時鐵礦5-9價差已到年內(nèi)高位54，估值偏高，有回調(diào)空間。

主編視角

Mysteel：黑龍江省建筑鋼材降庫提速 五一節(jié)前需求稍有改善

具體來看，25年一季度市場處于停滯狀態(tài)，產(chǎn)能利用率處于低位，均值同比去年下降4%，3月初產(chǎn)能利用率直線上升，均值同比去年下降3%可以看出，25年區(qū)域內(nèi)鋼廠處于減產(chǎn)控產(chǎn)的狀態(tài)，供應端壓力相較去年有所緩和，且往區(qū)域內(nèi)投放量較去年下降 宏觀方面，市場4月初美國加征關(guān)稅的影響使得期貨盤面跳水，原料端鐵礦石、煤焦均呈現(xiàn)弱勢震蕩走勢，而建材因出口量較小受關(guān)稅影響不大，但市場情緒面卻因此處于偏弱的水平，后續(xù)雖有利好消息釋放使得市場情緒稍有緩和，但房建行業(yè)未有明確利好消息釋放的情況之下，市場仍保持謹慎觀望態(tài)度。

日報

Mysteel：政策擾動猶存 鋼價走勢幾何？

同時，近年來鋼價持續(xù)下跌，市場冬儲博弈情緒下降、備貨減少，導致歷年春節(jié)期間庫存量及累庫量絕對值出現(xiàn)逐年下降趨勢與此同時，目前部分省份出現(xiàn)螺紋鋼規(guī)格短缺情況，如西南、福建等省份因此從庫存角度而言，當前市場銷售壓力較為有限，對價格有較強支撐 然后，原料價格止跌企穩(wěn)，成本有一定支撐近期原料價格保持穩(wěn)定，鐵礦石、焦炭等主要原料的價格波動較小，這使得建筑鋼材生產(chǎn)成本相對穩(wěn)定。

主編視角

Mysteel：4月下旬線材制品價格走勢獨家預判

國內(nèi)政策調(diào)整呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性優(yōu)化與長期潛力，五大部門聯(lián)合出臺的鋼材出口新規(guī)，強化稅務核驗與企業(yè)注銷監(jiān)管，短期內(nèi)可能增加企業(yè)合規(guī)成本并限制部分低附加值產(chǎn)品出口；長期來看，新規(guī)通過淘汰落后產(chǎn)能、優(yōu)化出口結(jié)構(gòu)，有助于推動行業(yè)向高附加值領(lǐng)域轉(zhuǎn)型國際貿(mào)易政策擾動對鋼材出口市場短期壓力顯著，主要體現(xiàn)在價格承壓和訂單收縮國際宏觀環(huán)境的不確定性加劇供應端競爭，但全球終端需求不振導致產(chǎn)能釋放難以轉(zhuǎn)化為實際收益 三、后市展望與策略建議 后市展望：鋼廠排產(chǎn)計劃顯示產(chǎn)能利用率維持高位，新增產(chǎn)能釋放可能加劇供需失衡；原料成本波動加劇 ，焦炭第十二輪提降預期與鐵礦石價格波動形成雙向擠壓，成本傳導機制受阻；線材制品因基建需求支撐相對穩(wěn)定，但漲幅受限，預計4月下旬鋼廠出場價格繼續(xù)持穩(wěn)運行。

金屬制品

Mysteel鐵礦石季報---- 二季度鐵礦石價格震蕩下行

從近幾年季節(jié)性走勢和礦山新增項目來看，進口礦二季度到港量相較一季度提升可能性較大；需求方面來看，暫無無控產(chǎn)政策影響的情況下，成材表需將見頂，二季度出口壓力加大，黑色產(chǎn)業(yè)或?qū)㈤_始負反饋，鐵水產(chǎn)量在二季度或經(jīng)歷一個先高后低的過程在供需影響下，預計47港鐵礦石庫存將先窄幅波動后累庫 價格走勢方面，季節(jié)性角度看，選取近十四年（2011年-2024年）62%澳粉指數(shù)研究發(fā)現(xiàn)，二季度價格均值低于一季度的比例為71.4%，同時考慮到今年外部宏觀環(huán)境沖擊，疊加二季度鐵礦石供增需減的基本面格局，二季度價格將整體弱于一季度，季度均價中樞下移至94美元左右。

月報

Mysteel鋼鐵市場月度觀察：四月鋼市——供強需弱價難漲

在季節(jié)性需求尚未完全見頂前，鋼價或有底部支撐；與此同時，鋼廠產(chǎn)量雖高但增量有限，短期價格下行空間受限然而，隨著四月中下旬需求逐步趨弱，供需矛盾可能重新主導市場走勢 原料方面，焦煤與焦炭受估值偏低支撐，短期有望企穩(wěn)；鐵礦石則在限產(chǎn)預期弱化與發(fā)運量回升雙重壓力下，價格仍有下行風險，或在一定程度上推動鋼廠利潤修復 螺紋：三月，螺紋鋼市場延續(xù)“旺季不旺”格局。

觀點

大有期貨：鐵礦石短期遇支撐，中期仍承壓

值得注意的是，上周價格止跌反彈過程中，主力合約持倉量持續(xù)下降，表明反彈動力主要來自空頭止盈離場，而非多頭主動增倉因此，后期盤面反彈的持續(xù)性存疑 綜合來看，短期內(nèi)鐵礦石期貨價格在半年線附近仍有支撐宏觀政策的積極信號、鋼材需求旺季的到來以及鋼廠利潤的小幅改善，均為鐵礦石價格提供了托底支撐然而，從中長期來看，鐵礦石價格面臨的下行壓力較為明顯海外供應增加、港口庫存累積以及粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策的實施，都可能對鐵礦石價格形成壓力。

原料

Mysteel：從價差角度看全國鍍鋅板卷價格走勢

通過計算鍍冷價差，可以直觀地反映出鍍鋅加工環(huán)節(jié)附加值的變化情況，通常情況下，冷軋到鍍鋅的合理價差在400-500元/噸之間從3月數(shù)據(jù)來看，鍍冷價差一直處于倒掛，截至 3月24日，鍍冷價差縮小至35元/噸，從去年10月份開始鍍冷價差逐漸出現(xiàn)倒掛情況從原料端來看，鋅錠價格出現(xiàn)小幅下跌，這在一定程度上緩解了鍍鋅板卷的生產(chǎn)壓力，降低了其成本而冷軋板卷成本受鐵礦石、焦炭等原料價格波動影響，整體成本波動相對較小，由于鍍鋅板卷供應過剩，鋼廠產(chǎn)能未有減產(chǎn)，在諸多宏觀利好政策的刺激下鍍鋅板卷價格上漲速度依舊不如冷軋板卷，進而鍍冷價差逐漸收窄。

主編視角

趙民革代表建議：進一步簡化礦權(quán)審批程序，支持冶金礦山健康發(fā)展

鐵礦石作為最主要的黑色金屬礦，產(chǎn)量和產(chǎn)值占黑色金屬礦產(chǎn)資源的90%以上，但中國鐵礦資源稟賦差，制造成本高，企業(yè)生存壓力大近年來，國家通過“鐵資源開發(fā)計劃”等措施，國內(nèi)鐵礦企業(yè)綜合實力有所提升，但在資源綜合利用、礦業(yè)權(quán)申辦、排土場和尾礦庫的稅費繳納方面還存在一些掣肘問題，制約企業(yè)健康發(fā)展 為此，全國人大代表，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會會長，首鋼集團黨委書記、董事長趙民革提出三方面建議 建議一：支持冶金礦企綜合利用排土場固廢資源。

聚焦