【福建海鑫】預計節(jié)后黑色系價格尋底與反彈交織進行

截止2025年1月份，焦煤、焦炭已經(jīng)回落至相對低位，鐵礦石期貨貼水，現(xiàn)貨升水大致15-20元左右，此基差保持，反應鐵礦石遠月供應加大，價格偏低，故反彈時，鐵礦石容易領漲；螺紋，熱卷，卷螺差回落至100附近有所支撐，基本維持在120-150附近中線波動，投資者可考慮價差100其下買熱卷多螺紋，價差150以上空熱卷多螺紋 由于特朗普加關稅的不確定性，以及中美博弈的長期性，黑色系交易邏輯可能隨宏觀面波動而變化，但從大方向來說，在國內(nèi)總需求不足，同時面臨關稅威脅的長期壓力下，黑色系不太可能走出趨勢性牛市，基本上是震蕩尋底，期間伴隨著技術性反彈。

熱軋板卷

“金九銀十”旺季來臨，大宗商品市場成色堪憂

張文認為，國內(nèi)地產(chǎn)和基建端對需求的拉動作用不足，地產(chǎn)新增投資數(shù)據(jù)持續(xù)維持底部，而新增專項債落地實物工作量持續(xù)不及預期，導致國內(nèi)定價商品，比如黑色、建材等市場持續(xù)累庫，企業(yè)生產(chǎn)過剩，帶來價格下跌此外，鐵礦石發(fā)運量持續(xù)維持高位導致庫存累積，同樣令成本端出現(xiàn)坍塌 旺季提振作用或有限 根據(jù)以往表現(xiàn)來看，9月、10月不僅是消費的“金九銀十”旺季，更是基建、化工等行業(yè)的開工密集期，大宗商品通常會迎來階段性的“小牛市”。

資訊

[PVC]：隆眾早訊快報-周一版

上周國內(nèi)電石市場漲勢初起，隨著供應不穩(wěn)定，及下游需求的增強，電石貨源一度緊張，烏海地區(qū)貿(mào)易價格出現(xiàn)上調(diào)，今日預計烏海地區(qū)貿(mào)易價格漲至3800元/噸 上周PVC行業(yè)庫存環(huán)比增加3.66%，同比增加157.45%（45.56萬噸）；PVC社會庫存環(huán)比增加5.90%，同比增加56.25%（9.31萬噸） 國務院聯(lián)防聯(lián)控機制發(fā)布新冠第十版防控方案，增加抗原陽性為診斷標準； 郭樹清表態(tài)貨幣政策加大向民營企業(yè)的傾斜力度，促進互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)健康發(fā)展，進一步加快發(fā)展直接融資，深入推進股票發(fā)行注冊制改革； 商務部稱將繼續(xù)推動穩(wěn)定和擴大汽車消費； 近期鐵礦石價格過快上漲，國家發(fā)改委研究加強監(jiān)管； 多地2023年GDP增速目標超5.5% 經(jīng)濟恢復信心十足 地方債發(fā)行再提前 財政穩(wěn)經(jīng)濟 新年早加力 國泰君安：2023年A股是一輪牛市 堅決看多2023年A股市場 利好政策漸次落地 多地房貸利率繼續(xù)下行 機構(gòu)調(diào)查：近八成受訪者預期樓市下半年企穩(wěn)修復 四成受訪者計劃年內(nèi)購房 美股三大指數(shù)均漲超2%，大型科技股普漲。

早間提示

大宗商品“內(nèi)強外弱”格局有望延續(xù)

“我們認為市場在春節(jié)前依然會處于震蕩，且品種強弱分化對于有政策支持的工業(yè)品而言，第一波政策利好預期已經(jīng)兌現(xiàn)，而政策在現(xiàn)實執(zhí)行中的效果需要走一步看一步，因此不建議追高工業(yè)品對于大宗市場整體而言，美國加息和收縮貨幣后，大宗商品市場難以再次進入牛市，至于下方支撐如何，主要看政策支持和執(zhí)行效果”他認為 2022大宗商品年報出爐在即！歡迎搶鮮品讀！ 報告聚焦鋼材、煤焦、鐵礦石、不銹鋼新材料、鐵合金、廢鋼、有色金屬、建筑材料、農(nóng)產(chǎn)品等9大品種，由上海鋼聯(lián)100多位資深分析師傾力打造，深度剖析100余條細分產(chǎn)業(yè)鏈長周期數(shù)據(jù)，囊括行業(yè)熱點、宏觀政策等全方位解讀，涵蓋價格價差、成本利潤、產(chǎn)能產(chǎn)量、庫存、資源流向、區(qū)域供需平衡、市場競爭格局等基本面分析…… 點擊鏈接了解更多：點擊查看 。

爐料

場外衍生品如何賦能鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈

通過參與場外衍生品交易，能夠幫助企業(yè)鎖定成本和收益，進行價格風險管理；提高資金使用效率；通過構(gòu)建多策略組合，適應不用市場觀點和市場情況 市場環(huán)境日趨復雜，單純線性結(jié)構(gòu)或策略已經(jīng)不能滿足市場參與者的要求在主流市場，常規(guī)的場外衍生品結(jié)構(gòu)有15—20種，而嘉吉公司方案庫有超過兩百種結(jié)構(gòu)通過演示鐵礦石采購者在牛市的解決方案示例、鋼材銷售者在熊市的解決方案示例以及有剛性采銷需求者在震蕩市的解決方案示例，李愷進一步剖析了運用場外衍生品進行風險管理的優(yōu)勢。

主題大會

Mysteel：鋼鐵市場分析評論

1、保供穩(wěn)價政策或?qū)⒀永m(xù)近期國家采取措施打壓鐵礦石價格，顯示保供穩(wěn)價仍將是下周的工作重點穩(wěn)增長是2022年全年的邏輯主線，大宗商品價格的過快上漲將壓縮穩(wěn)增長政策實施的空間，預計保供穩(wěn)價也將貫穿全年，成為實現(xiàn)穩(wěn)增長的其中一個重要手段，這決定了商品不再有牛市，大漲不符合穩(wěn)增長的布局穩(wěn)增長決定長期方向，保供穩(wěn)價決定波動節(jié)奏預計下周保供穩(wěn)價的影響仍將延續(xù)2、政策真空期，缺乏更多利多信息輸入2022年兩會將在3月份舉行，則穩(wěn)增長政策短期內(nèi)或不會出臺，市場進入政策真空期，短期宏觀環(huán)境缺乏增量利好因素。

產(chǎn)業(yè)分析

全球視角下的鐵礦石供需格局梳理

全球鐵礦石價格自7月15日見頂下滑，指數(shù)從當日最高222.3美元/噸跌至8月19日的130美元/噸，短短1個月累計跌幅約41%雖然跌幅較大，但相比2020年4月的80美元/噸，此輪鐵礦石牛市起點依然較遠當前全球經(jīng)濟從復蘇轉(zhuǎn)為滯脹，中國推進碳中和政策，鋼廠限產(chǎn)，全球鐵礦石供需格局將發(fā)生怎樣的變化？ A全球鐵礦石供需趨向邊際寬松 從2020年開啟的鐵礦石價格牛市，主要源于新冠肺炎疫情后，全球貨幣政策寬松帶來的全球經(jīng)濟復蘇。

爐料

Mysteel：鐵礦石海運研究——海運費價格變化因素

在全球大宗商品貿(mào)易中海運是主要的運輸方式，今年大宗商品市場又是處于牛市狀態(tài)，所以我們看到BDI指數(shù)由年初的1374增至3119，漲幅127%，為近5年的較高水平；而西澳-青島（以下簡稱為“C5”）航線作為幾個主要的干散貨航線之一，同樣也出現(xiàn)大幅變化，經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，C5航線的海運費變化與鐵礦石的幾個指標存在較強的關聯(lián)性 C5航線海運費價格由年初的7.934漲至當前的11.607，漲幅46.29%；C5航線價格自春節(jié)結(jié)束后開始震蕩上行，最高點15.017，最高漲幅89.27%，近期雖有回落，但仍屬于偏高水平。

獨家分析

大宗商品漲勢延續(xù) 漲價觸痛了誰？

目前來看，市場仍處于“牛市”周期的中后期 不過，不同商品供需差異較大景川說，從原油、銅、鐵礦石、橡膠、豆油當前所處的庫存周期來看，原油價格已經(jīng)經(jīng)歷了一輪顯著回升，而市場庫存依然在持續(xù)去化，處于復蘇階段銅價當前價格顯著回升，庫存也開始出現(xiàn)重新壘庫跡象，或處于繁榮階段鐵礦石價格當前已處于歷史高點，庫存從去年下半年起處于緩慢回升階段，可能正在從繁榮階段進入衰退。

鋼材

雙焦警惕追高風險

焦炭走勢將強于焦煤 黑色重心仍將上移，但繼續(xù)大漲的可能性較小，預計維持高位振蕩雖然焦煤基本面強于焦炭，但盤面利潤處于低位，預計焦炭走勢將強于焦煤 近期，黑色金屬、鐵礦石、煤炭現(xiàn)貨價格大幅上漲，黑色系多品種期價漲停，多頭熱情再次被點燃造成本輪商品牛市的主要原因，一是全球貨幣政策持續(xù)寬松，二是終端需求向好，三是“碳達峰”政策限制供給，加速了成材價格上漲。

爐料

大宗商品超級牛市周期來了嗎

我們的結(jié)論是：貨幣超發(fā)不一定帶來大宗商品的超級牛市盡管如此，初級產(chǎn)品（鐵礦石、原油）價格上漲還是要重視，因為中下游產(chǎn)品成本會逐步抬升就目前價格來說，反映了一個良好的預期，并不算過分按照慣性，大宗商品價格也許還有一些上升空間，但若大幅上漲，則可能站不穩(wěn)（作者單位：宏源期貨）

市場播報

MRI：大宗原材料價格周報（2月19日-2月26日）

其中，Myspic長材價格指數(shù)較上周上漲2.94%，扁平材價格指數(shù)較上周上漲3.31% 本周鋼價繼續(xù)呈現(xiàn)明顯上漲的態(tài)勢，原材料成本總體平穩(wěn)，但內(nèi)部存在分化，鐵礦石價格走強，焦炭提降，鋼材利潤繼續(xù)修復，鋼廠盈利面明顯擴大，當前市場處于較為亢奮的狀態(tài)在疫情出現(xiàn)緩和、經(jīng)濟復蘇預期強烈、貨幣保持寬松等利好因素的刺激下，大宗商品整體出現(xiàn)牛市行情，鋼鐵板塊也表現(xiàn)較強，但縱觀所有工業(yè)品，高價格背景下，產(chǎn)業(yè)鏈利潤多被原料端占據(jù)，鋼材從節(jié)后到當前在很大程度上可視作為價值修復的過程。

產(chǎn)業(yè)分析

2020年全球重要地質(zhì)礦產(chǎn)信息回顧

但在第三季度，主要經(jīng)濟體形勢有所好轉(zhuǎn)第四季度，特別是11月份以后，鐵礦石、銅等大宗礦產(chǎn)品價格強勢上揚部分機構(gòu)認為，大宗商品可能已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市回歸 10.歐盟啟動關鍵原材料保障計劃 歐盟啟動關鍵原材料保障計劃，目的是通過增加國內(nèi)產(chǎn)量，提高關鍵元素特別是稀土的回收來保障30種關鍵原材料的供應。

市場動態(tài)

好消息接踵而至 黑色系昂首奮蹄

由于提前進行了買入套保，還可以有效降低鐵礦石價格上漲的影響，提前鎖定原材料成本因為這個市場整體是牛市，價格整體上不斷上揚，早采購比晚采購更占有優(yōu)勢

鋼材

旺季回落 鋼價緣何金秋遇冷

可以說，疫情加速了上一輪工業(yè)品熊市的結(jié)束，同時也加快了新一輪工業(yè)品牛市到來”曹有明表示 邱躍成對記者分析，粗鋼產(chǎn)量連創(chuàng)歷史新高，一方面反映出我國經(jīng)濟恢復較快，下游用鋼行業(yè)持續(xù)向好，鋼材市場需求旺盛；另一方面也反映出我國鋼鐵產(chǎn)能釋放加快，對市場持續(xù)形成供應壓力此外，粗鋼產(chǎn)量持續(xù)處于高位導致鐵礦石需求大幅增加，鐵礦石價格持續(xù)上漲，給鋼鐵行業(yè)造成較大的成本壓力 鋼價或以震蕩為主 鋼市“金九銀十”行情是否仍值得期待？ 邱躍成分析，當前接近9月末，近期華東、華南等地雨水天氣密集，對工程施工有一定影響，而今年“十一”假期較長，10月工作日減少使得“金九銀十”消費旺季成色下降。

鋼材

Mysteel調(diào)研：鋼廠繼五周增庫后首降 廢鋼資源偏緊價格支撐有力

上周廢鋼市場普遍上漲，其中漲幅最大的是北方市場，唐山漲幅較大從今年四月份開始，在成材需求大于去年同期水平的基本面利好走勢下，成材價格一路上行，原料需求被帶動，加之宏觀情緒轉(zhuǎn)好的加持下，原料價格一路高歌猛進，鐵礦石尤為突出，廢鋼緊隨其后，價格穩(wěn)步上行，有了一種牛市的感覺上周的廢鋼市場繼續(xù)拉漲，廢鋼市場資源緊湊，貿(mào)易商一貨難求，鋼廠到貨更是大幅下降，廢鋼價格繼續(xù)選擇拉漲吸貨，而一個健康的市場，從來不是只漲不跌，合理性的回調(diào)是必然，因此即使本周或短期內(nèi)的市場在區(qū)間盤整中行進，亦是一種正常走勢。

市場研究

鐵礦石漲勢趨緩下的期權(quán)組合策略

期權(quán)由多重的行權(quán)價和不同的到期日構(gòu)成的巨大魔方組合，給我們提供了更多的細節(jié)信息以常見的持倉量PCR指標為例，該指標是看跌期權(quán)合約持倉量與看漲期權(quán)合約持倉量的比值由于期權(quán)交易時賣方需要支付保證金，一般被認為是實力更強的一方，通常具有更高的準確率，當市場上漲時，賣方會敢于sellput（做多），看跌期權(quán)持倉數(shù)量變多，PCR增大，反之亦然從鐵礦石期權(quán)的持倉量PCR指標看，本輪漲勢中該指標突破100%后持續(xù)振蕩上升，符合牛市中的表現(xiàn)，但5月26日達到244%的峰值后，未能在后期鐵礦石期貨價格再創(chuàng)新高的階段跟隨創(chuàng)新高，說明看漲力量的參與度不及前期。

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