Mysteel周報(bào)：宏觀利空及供應(yīng)利多兌現(xiàn)，鐵礦估值待需求啟動(dòng)指引（2.8-2.14）

上海螺紋鋼價(jià)格3273元/噸，周環(huán)比下跌61元/噸，跌幅1.83%鐵礦石價(jià)格方面，新交所掉期主力合約價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于62%澳粉指數(shù)強(qiáng)于青島港PB粉強(qiáng)于鐵礦石期貨主力合約海外宏觀層面關(guān)稅擾動(dòng)，疊加產(chǎn)業(yè)層面終端復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏慢，打壓市場(chǎng)信心；鐵礦石基本面相對(duì)較為健康，支撐鐵礦石價(jià)格走勢(shì)相對(duì)強(qiáng)于成材 進(jìn)口利潤(rùn)方面，即期進(jìn)口利潤(rùn)周環(huán)比小幅收窄，以青島港PB粉為例，即期進(jìn)口利潤(rùn)為-18元/噸，周環(huán)比收窄3元/噸；基差方面，基于05合約，青島港PB粉基差為-5，周環(huán)比走擴(kuò)8。

進(jìn)口礦周評(píng)

廣發(fā)期貨：鐵礦石關(guān)注逢高做縮1-5價(jià)差套利機(jī)會(huì)

后期鋼廠有持續(xù)復(fù)產(chǎn)預(yù)期，按需補(bǔ)庫(kù)下港口庫(kù)存或維持階段性去庫(kù)，但考慮到海外發(fā)運(yùn)穩(wěn)定運(yùn)行，預(yù)計(jì)鐵礦石庫(kù)存持穩(wěn)走勢(shì) 【觀點(diǎn)】宏觀情緒修復(fù)，鐵礦石跟隨黑色金屬?gòu)?qiáng)勢(shì)反彈基本面上，供增需減，庫(kù)存年內(nèi)新高周環(huán)比來(lái)看，供需雙增，庫(kù)存小幅去庫(kù)鋼材維持去庫(kù)趨勢(shì)，關(guān)注本周Mysteel口徑數(shù)據(jù)短期來(lái)看，復(fù)產(chǎn)緩慢，鐵水維持低位，鋼廠按需補(bǔ)庫(kù)，港口庫(kù)存高企，鐵礦石基本面維持偏弱格局考慮到01合約為淡季合約，更多交易現(xiàn)實(shí)需求，而遠(yuǎn)端合約受宏觀預(yù)期擾動(dòng)較大，操作上，關(guān)注逢高做縮1-5價(jià)差套利機(jī)會(huì)，可嘗試賣出01合約1000元/噸虛值看漲期權(quán)，建議投資者注意頭寸管理。

晨報(bào)速遞

鋼企利潤(rùn)下滑，破局的關(guān)鍵是什么？

值得注意的是，今年節(jié)后黑色板塊走勢(shì)特征明顯一是跌價(jià)過(guò)程中反套機(jī)會(huì)明顯以鐵礦石為例，過(guò)去五年5—9價(jià)差走強(qiáng)一致性較高，均呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱特征，而今年春節(jié)后，鋼廠復(fù)產(chǎn)積極性不佳，隨著鐵礦石港口庫(kù)存不斷累積，鐵礦石基本面明顯轉(zhuǎn)弱，近月合約在市場(chǎng)情緒的催化下跌幅遠(yuǎn)超遠(yuǎn)月，5—9價(jià)差最小收窄至18.5元/噸二是鋼廠長(zhǎng)期低利潤(rùn)格局不變，黑色板塊上漲時(shí)，即時(shí)利潤(rùn)進(jìn)一步收窄背后的核心邏輯在于目前黑色系仍然圍繞成本定價(jià)。

產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)

鋼企利潤(rùn)下滑，破局的關(guān)鍵是什么？

值得注意的是，今年節(jié)后黑色板塊走勢(shì)特征明顯一是跌價(jià)過(guò)程中反套機(jī)會(huì)明顯以鐵礦石為例，過(guò)去五年5—9價(jià)差走強(qiáng)一致性較高，均呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱特征，而今年春節(jié)后，鋼廠復(fù)產(chǎn)積極性不佳，隨著鐵礦石港口庫(kù)存不斷累積，鐵礦石基本面明顯轉(zhuǎn)弱，近月合約在市場(chǎng)情緒的催化下跌幅遠(yuǎn)超遠(yuǎn)月，5—9價(jià)差最小收窄至18.5元/噸二是鋼廠長(zhǎng)期低利潤(rùn)格局不變，黑色板塊上漲時(shí)，即時(shí)利潤(rùn)進(jìn)一步收窄背后的核心邏輯在于目前黑色系仍然圍繞成本定價(jià)。

鋼材

Mysteel月報(bào)：需求帶動(dòng)鐵水復(fù)產(chǎn) 三月鐵礦指數(shù)均價(jià)環(huán)比或小幅上漲

截止2月28日，鐵礦石62%澳粉遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)117.1美元/干噸，較1月下跌11.15%，青島港PB粉價(jià)格911元/噸，環(huán)比1月下跌8.9%，鐵礦石期現(xiàn)價(jià)差明顯收窄，月內(nèi)各品種即期進(jìn)口利潤(rùn)小幅走擴(kuò) 價(jià)格走勢(shì)方面，春節(jié)前，市場(chǎng)提前搶跑成材端需求偏弱的預(yù)期，原料與成材價(jià)格普跌；節(jié)后，雖然央行公布“降息”，國(guó)內(nèi)宏觀氛圍邊際轉(zhuǎn)暖，但是鐵礦石基本面發(fā)運(yùn)增量超預(yù)期、鐵水復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期以及海外宏觀美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期延遲等多重利空因素導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格大幅下挫。

月報(bào)

Mysteel參考丨2023年全國(guó)焊管供需關(guān)系淺析及后市展望

近年來(lái)，面對(duì)國(guó)內(nèi)外形勢(shì)的變化，中國(guó)在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展過(guò)程中，主動(dòng)加快了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的步伐，我國(guó)焊管進(jìn)口主要以亞洲、歐洲、北美洲地區(qū)為主，我國(guó)焊管出口地區(qū)以東南亞、亞洲、非洲地區(qū)為主 圖7：2021-2023年焊管出口量變化（單位：萬(wàn)噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 圖8：2021-2023年焊管進(jìn)口量變化（單位：萬(wàn)噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 四、后市展望 成本方面：2023年10月以來(lái)，國(guó)內(nèi)鐵礦石、煤焦價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，隨著原燃料價(jià)格的快速上漲，不少鋼廠甚至處于虧損狀態(tài)，部分鋼廠開始停產(chǎn)檢修，由于目前焦炭、鐵礦石基本面整體表現(xiàn)仍為供強(qiáng)虛弱的局面，而鋼廠對(duì)未來(lái)需求預(yù)期較差，復(fù)產(chǎn)短期內(nèi)不會(huì)成為主流，壓力仍將給到原料端，僅從供需結(jié)構(gòu)來(lái)看，原燃料價(jià)格大幅上漲并沒(méi)有足夠的支撐力，隨著安全監(jiān)控常態(tài)化后，后續(xù)原燃料價(jià)格存在大幅回落的可能，而原燃料價(jià)格走勢(shì)可能是影響帶鋼價(jià)格的主要因素，帶鋼價(jià)格或也將跟上步伐。

Mysteel參考

Mysteel解讀：鐵礦石基差或?qū)⒗^續(xù)下跌

雙節(jié)后截止目前為止，鐵礦石基差整體呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)節(jié)后以來(lái)，鐵礦石期貨價(jià)格在高爐減產(chǎn)緩慢、海運(yùn)費(fèi)上漲，以及宏觀基本面向好支撐下先跌后漲，當(dāng)下在產(chǎn)業(yè)定價(jià)權(quán)重提高后走負(fù)反饋邏輯，礦價(jià)下跌，這段時(shí)間礦價(jià)走勢(shì)呈倒“N”字型，而現(xiàn)貨價(jià)格雖然與期貨價(jià)格在走勢(shì)上一致，但明顯表現(xiàn)出易跌難漲的特征因此節(jié)后至今鐵礦石基差連續(xù)下跌截止10月23日，PB粉基差為68元/噸，較10月9日的89元/噸收縮21元/噸。

主編視角

Mysteel月報(bào)：11月軸承鋼市場(chǎng)價(jià)格或?qū)⒄鹗広厪?qiáng)運(yùn)行

目前鋼廠減產(chǎn)負(fù)反饋預(yù)期正等待發(fā)酵，疊加采暖季限產(chǎn)影響，鐵礦石需求逐步走弱相反鐵礦石供應(yīng)年底沖量將面臨季節(jié)性回升，鐵礦石基本面預(yù)期轉(zhuǎn)弱，繼而使得礦價(jià)承壓運(yùn)行，而遠(yuǎn)月合約利空情緒提前釋放疊加政策持續(xù)釋放出積極信號(hào)，下行阻力較大，合約間月差將有所修復(fù)；廢鋼價(jià)格為2892.7元/噸，與月初相比下滑2.9%鋼廠廢鋼庫(kù)存仍舊保持上漲態(tài)勢(shì)，處于年內(nèi)高位增速?gòu)纳现芷?，今年的廢鋼庫(kù)存第四季度走勢(shì)較去年出現(xiàn)較大分歧，庫(kù)存不降反增，消耗也與去年背道而馳，呈現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；10月底，高碳鉻鐵均價(jià)8750元/噸，與月初相比下降4%。

軸承鋼

Mysteel解讀：鐵礦石，大基差就一定要看多？

（2）反之，期貨深度升水現(xiàn)貨，現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)了極為有利的交割利潤(rùn)，往往會(huì)吸引套利機(jī)構(gòu)參與交割，將期貨價(jià)格打壓下來(lái)，以期貨下跌的方式實(shí)現(xiàn)價(jià)差收斂那么，實(shí)際情況真的是這樣的嗎？ 基差走勢(shì)：過(guò)去15個(gè)主力交割合約 只有8次實(shí)現(xiàn)了回歸 圖：鐵礦石基差走勢(shì)（01、05、09合約） 備注：1. 橫軸為鐵礦石期貨合約距離最后交易日天數(shù)；2. 交易所至今有4個(gè)版本的交割品質(zhì)量升貼水標(biāo)準(zhǔn)和三個(gè)版本的品牌升貼水標(biāo)準(zhǔn)，文中基差已按照不同時(shí)期的質(zhì)量升貼水和品牌升貼水做了調(diào)整；3.質(zhì)量升貼水，是以典型值為計(jì)算依據(jù)，與實(shí)際值會(huì)有一定的偏差。

主編視角

2023 第十七屆鐵礦石國(guó)際市場(chǎng)研討會(huì)-永安期貨2023春季黑色產(chǎn)業(yè)論壇成功舉辦

當(dāng)前港口以工廠采購(gòu)為主，港口疏港量季節(jié)性高位，鐵水持續(xù)攀升，礦石下游庫(kù)存大幅去化，近端現(xiàn)貨仍然存在較強(qiáng)購(gòu)買力，鐵礦石供需基本面最好的時(shí)間點(diǎn)即為當(dāng)下，在剛才整體扭轉(zhuǎn)走勢(shì)的情況下，加上遠(yuǎn)端有限產(chǎn)預(yù)期，廢鋼到貨持續(xù)攀升的情況下對(duì)應(yīng)鐵礦的庫(kù)存預(yù)期較為悲觀，初步看09鐵礦石是資金選擇做空的首選，而05鐵礦石基差仍然大幅貼水，或需要看到鋼材現(xiàn)貨企穩(wěn)、情緒好轉(zhuǎn)后方能實(shí)現(xiàn)期貨向現(xiàn)貨端的修復(fù)行情。

同期論壇一

Mysteel晚餐：唐山鋼坯下調(diào)50，鐵礦石到港量增加

◎4月3日，部分鋰電材料報(bào)價(jià)下跌，電池級(jí)碳酸鋰跌12500元/噸，均價(jià)報(bào)23.25萬(wàn)元/噸，工業(yè)級(jí)碳酸鋰跌10000元/噸，均價(jià)報(bào)19.5萬(wàn)元/噸；氫氧化鋰跌10000~11500元/噸；鎳豆?jié)q1700元/噸 ◎3月黑色商品價(jià)格走勢(shì)整體表現(xiàn)為震蕩格局，鋼礦價(jià)格表現(xiàn)為上半程上漲后于下半程回調(diào)，月尾有所反彈，雙焦反彈不明顯3月即期進(jìn)口利潤(rùn)先縮小后擴(kuò)大，整體倒掛情況有所改善，鐵礦石基差小幅走擴(kuò)。

資訊

Mysteel月報(bào)：三月需求有待驗(yàn)證，鐵礦石或震蕩運(yùn)行

概述：2月黑色商品價(jià)格走勢(shì)整體表現(xiàn)為先抑后揚(yáng)，月尾出現(xiàn)回調(diào)與1月末價(jià)格相比，2月末鐵礦石期貨以及人民幣現(xiàn)貨價(jià)格漲幅略高于螺紋，其中截止2月24日，鐵礦石62%澳粉遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)126.6美金/噸，較1月末下跌1.86%，青島港PB粉價(jià)格917元/噸，較1月末上漲4.44%，鐵礦石人民幣價(jià)格漲幅大于期貨大于美金價(jià)格，2月進(jìn)口利潤(rùn)整體繼續(xù)倒掛，鐵礦石基差于月末小幅反彈 2月份鐵礦石供需基本面整體表現(xiàn)尚可，供給端全球發(fā)運(yùn)累計(jì)同比增速0.4%，主要是被烏克蘭、印度影響的非主流發(fā)運(yùn)所拖累，非主流發(fā)運(yùn)增速-13.52%，澳洲增速4.22%，巴西1.09%。

研究報(bào)告

Mysteel月報(bào)：一月市場(chǎng)弱現(xiàn)實(shí) 鐵礦補(bǔ)庫(kù)空間不足

產(chǎn)業(yè)端從盤面表現(xiàn)來(lái)看，由于宏觀政策提振給到明年成材需求改善的預(yù)期，疊加年底市場(chǎng)對(duì)明年鐵礦供給寬松逐步達(dá)成共識(shí)、同時(shí)中澳外長(zhǎng)重新對(duì)話釋放澳煤進(jìn)口放開的信號(hào)，使得12月份成材盤面利潤(rùn)得以修復(fù)，不再延續(xù)11月份原料強(qiáng)于成材的走勢(shì)；但現(xiàn)實(shí)端弱需求局面繼續(xù)維持，冬儲(chǔ)并未給到現(xiàn)貨多少支撐的動(dòng)力，所以期間杭州螺紋基差最多只修復(fù)了100多，低于往年同期，鐵礦石基差也仍在不斷探底，同時(shí)現(xiàn)貨端鋼廠利潤(rùn)也并無(wú)改善，月末鋼廠盈利面積從月初23.81%降至19.91%。

月報(bào)

Mysteel解讀：淺談鐵礦石PB粉基差

而近期隨著螺紋毛利的修復(fù)，鐵礦石現(xiàn)貨成交也隨之好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格支撐在需求側(cè)得到邊際改善 鋼廠利潤(rùn)通過(guò)影響鐵礦石現(xiàn)貨需求能夠提前對(duì)鐵礦石基差走勢(shì)作出反應(yīng)，圖中鋼廠利潤(rùn)（提前50天）與基差整體呈現(xiàn)出正向波動(dòng)的關(guān)系，在2021年一季度兩者表現(xiàn)出負(fù)相關(guān)是因?yàn)樵诖似陂g雖然鋼廠利潤(rùn)低，但鐵水產(chǎn)量維持高位，存在對(duì)現(xiàn)貨采購(gòu)的剛性需求。

研究報(bào)告

6日鐵礦石港口現(xiàn)貨成交一覽

從鐵礦石基本面數(shù)據(jù)來(lái)看，本周鐵礦石到港量環(huán)比下降，港口庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)走勢(shì)，但由于疫情對(duì)于鋼材需求產(chǎn)生較大影響，鋼廠鋼材出貨不暢，鋼廠利潤(rùn)維持低位，從而對(duì)于鐵礦石的一個(gè)采購(gòu)需求也同步下降，預(yù)計(jì)短期內(nèi)礦價(jià)震蕩運(yùn)行 ◎ 唐山港口：進(jìn)口礦市場(chǎng)價(jià)格弱勢(shì)下行，市場(chǎng)交投情緒較差 全天進(jìn)口礦現(xiàn)貨報(bào)價(jià)整體較上一工作日行情價(jià)格下跌30-45元/噸貿(mào)易商方面，受盤面影響，午后多數(shù)貿(mào)易商報(bào)價(jià)積極性下降，市場(chǎng)上整體交投情緒不佳，報(bào)價(jià)多數(shù)一單一議；鋼廠方面，今日鋼廠整體沒(méi)有太大的補(bǔ)庫(kù)需求，多數(shù)觀望為主，市場(chǎng)詢盤情況較差。

成交匯總

2022年鐵礦石將何去何從？

第三階段（5月下旬—7月中旬）：回調(diào)后高位振蕩5月中旬起，國(guó)常會(huì)多次點(diǎn)名大宗商品，在“保供穩(wěn)價(jià)”的政策要求下，鐵礦石價(jià)格應(yīng)聲回調(diào)，但高鐵水產(chǎn)量及高基差仍對(duì)礦價(jià)有明顯支撐，盤面在5月底到達(dá)階段性底部并開啟反彈行情后在中澳關(guān)系疊加山西礦山事故對(duì)供給端擾動(dòng)，以及建黨一百周年大慶前后環(huán)保政策加碼以及粗鋼產(chǎn)量壓減工作對(duì)需求端的影響下，鐵礦石基本面呈供需雙弱格局，礦價(jià)呈振蕩走勢(shì)。

爐料

廣發(fā)期貨：限產(chǎn)加嚴(yán)，鐵礦石總量矛盾突出

鐵礦石基差同比仍然偏高，對(duì)礦價(jià)有一定支撐預(yù)計(jì)鐵礦石整體走勢(shì)弱于成材，可考慮逢低做多遠(yuǎn)月合約卷礦比

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：限產(chǎn)加嚴(yán)，鐵礦石總量矛盾突出

鐵礦石基差同比仍然偏高，對(duì)礦價(jià)有一定支撐預(yù)計(jì)鐵礦石整體走勢(shì)弱于成材，做多遠(yuǎn)月合約卷礦比可繼續(xù)持有

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：限產(chǎn)加嚴(yán)，鐵礦石總量矛盾突出

鐵礦石基差同比仍然偏高，對(duì)礦價(jià)有一定支撐預(yù)計(jì)鐵礦石整體走勢(shì)弱于成材，可考慮逢低做多遠(yuǎn)月合約卷礦比

機(jī)構(gòu)

期貨要聞簡(jiǎn)訊丨黑色互有漲跌，鐵礦漲逾2%

廣發(fā)期貨：鐵礦石基差同比仍然偏高，對(duì)礦價(jià)有一定支撐預(yù)計(jì)鐵礦石整體走勢(shì)弱于成材，做多遠(yuǎn)月合約卷礦比可繼續(xù)持有 瑞達(dá)期貨：技術(shù)上，I2105合約運(yùn)行于MA5日均線下方，1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA低位抗跌，綠柱縮小操作上建議，短線考慮于1055-1000區(qū)間高拋低買，止損15元/噸 ◎螺紋鋼跌1.77%、熱卷漲0.21% 國(guó)信期貨：季節(jié)性旺季，產(chǎn)量下降，則顯示市場(chǎng)確實(shí)有政策約束影響了產(chǎn)量。

期評(píng)