Mysteel解讀：“三粉”價(jià)差極度聚焦下 下游行業(yè)替代量比解析（玉米淀粉&木薯淀粉&小麥淀粉）

? 若按進(jìn)口增量-價(jià)格彈性估算： 每增加 1 萬噸進(jìn)口，價(jià)格下降約 11.1 元/噸，同樣凸顯供給端壓力 2、小麥淀粉 需求：表觀消費(fèi) +12.4 萬噸（+22.7%），增幅明顯，但遠(yuǎn)小于木薯淀粉的 44.3%。

熱點(diǎn)分析

Mysteel調(diào)研：黑龍江玉米春播調(diào)研記錄（20250311)

對(duì)于原產(chǎn)于美國(guó)的玉米加征15%的關(guān)稅，導(dǎo)致進(jìn)口美國(guó)的玉米價(jià)格成本上漲，進(jìn)口玉米的優(yōu)勢(shì)減弱 從飼用替代小麥而言，截止到上周四全國(guó)小麥均價(jià)為2435元/噸，玉米價(jià)格較小麥價(jià)格低208元/噸年后玉米與小麥的價(jià)差收窄，飼料企業(yè)參與小麥的競(jìng)拍，但目前小麥的替代還沒到大規(guī)模替代的程度 其次從華北玉米的供應(yīng)來看，目前華北的玉米供應(yīng)是相對(duì)短缺的華北的玉米售糧進(jìn)度易到70%以上，較去年同期偏快13%，根據(jù)理論估算值，華北玉米在5月底后應(yīng)處于短缺狀態(tài)。

熱點(diǎn)分析

中州期貨：玉米回調(diào)空間有限

根據(jù)小麥產(chǎn)需及政策性因素考慮，我們?cè)u(píng)估未來一段時(shí)間小麥價(jià)格將在2500元/噸左右波動(dòng)按照飼用價(jià)值粗略估算，相當(dāng)于玉米價(jià)格2430元/噸參考機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，當(dāng)前華北玉米價(jià)格約為2200元/噸，華北小麥價(jià)格約為2480元/噸綜上可知，短期華北小麥價(jià)格是沒有飼用價(jià)值的，但中長(zhǎng)期玉米價(jià)格也會(huì)受到小麥價(jià)格壓制 結(jié)論 綜合考慮玉米價(jià)格季節(jié)性特征、小麥價(jià)格、貿(mào)易商心態(tài)及宏觀因素，我們認(rèn)為四季度玉米價(jià)格將維持低位震蕩，繼續(xù)往下空間較為有限。

市場(chǎng)播報(bào)

中州期貨：玉米價(jià)格或逐漸下移

當(dāng)前階段國(guó)產(chǎn)新作小麥將陸續(xù)上市，市場(chǎng)預(yù)估開秤價(jià)格在2800元/噸以內(nèi)按照當(dāng)前小麥市場(chǎng)價(jià)格與玉米價(jià)格估算，華中及華北地區(qū)飼料廠或提高小麥使用比例減少玉米添加比例，以此來降低飼料生產(chǎn)成本如果新作小麥與玉米價(jià)差進(jìn)一步拉大，則西南及華南地區(qū)飼料廠將逐漸提高小麥使用比例由此估算，本年度玉米飼用需求或進(jìn)一步下降，玉米缺口將繼續(xù)縮小，進(jìn)而導(dǎo)致玉米價(jià)格重心逐級(jí)下移 綜上所述，無論是從國(guó)內(nèi)外玉米價(jià)差還是從國(guó)產(chǎn)玉米與小麥價(jià)差來看，現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格都處于中性偏高水平。

市場(chǎng)播報(bào)

中州期貨：玉米市場(chǎng)疲態(tài)盡顯

小麥階段下跌概率加大 自2月1日以來，華北小麥價(jià)格持續(xù)下跌以河南周口為例，小麥價(jià)格從此前的3220元/噸下跌至當(dāng)前的3100元/噸按照小麥與玉米營(yíng)養(yǎng)價(jià)值粗略估算，當(dāng)小麥價(jià)格比玉米價(jià)格貴50元/噸以上時(shí)，飼料企業(yè)在飼料配方中會(huì)逐步提高小麥添加比例并減少玉米用量，以此來降低飼料生產(chǎn)成本 參考國(guó)家糧油信息中心數(shù)據(jù)，2022/2023年度我國(guó)小麥產(chǎn)量約為1.37億噸，國(guó)內(nèi)小麥消費(fèi)約為1.27億噸，小麥年度結(jié)余量約為1957萬噸，同比增加約1900萬噸。

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中州期貨：玉米仍有下跌空間

可以看到，小麥營(yíng)養(yǎng)成分中粗蛋白和賴氨酸含量都是高于玉米的因此，按照二者營(yíng)養(yǎng)價(jià)值粗略估算可知，當(dāng)小麥價(jià)格高于玉米價(jià)格100元/噸時(shí)，飼料企業(yè)或在配方中重新添加小麥以降低飼料成本目前華北小麥市場(chǎng)主流價(jià)格約為3200元/噸，參照國(guó)產(chǎn)小麥產(chǎn)需情況認(rèn)為小麥繼續(xù)上漲空間較小，進(jìn)而可以估算華北玉米價(jià)格上限約為3100元/噸 結(jié)論 根據(jù)美國(guó)谷物協(xié)會(huì)公布的美玉米FOB價(jià)格估算可知，2023年4—6月船期進(jìn)口美玉米到港價(jià)格為2850—2900元/噸。

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通脹上升趨勢(shì)不改，印度財(cái)政或?qū)⒏凶鳛?/a>

玉米不宜過分悲觀

截至9月25日，華北市場(chǎng)玉米主流價(jià)格維持在2800元/噸，而小麥價(jià)格仍然維持在3100元/噸基于當(dāng)前玉米與小麥價(jià)差考慮，2022年四季度華北飼料企業(yè)配方中依然會(huì)使用玉米而不添加小麥因此，按照當(dāng)前華北小麥價(jià)格3100元/噸估算，華北玉米價(jià)格上漲空間約為3000元/噸，屆時(shí)飼料企業(yè)可能會(huì)考慮開始在配方中添加小麥就小麥自身價(jià)格而言，當(dāng)前華北小麥價(jià)格3100元/噸，而去年同期華北小麥價(jià)格約為2580元/噸，由于小麥價(jià)格同比大幅上漲，這也為玉米價(jià)格上漲提供了空間。

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玉米下跌空間較為有限

根據(jù)能量谷物凈能值估算，當(dāng)小麥價(jià)格比玉米價(jià)格高100元/噸時(shí)，飼料企業(yè)開始嘗試在配方中添加小麥比例而當(dāng)前小麥和玉米價(jià)差為200元/噸，飼料企業(yè)在配方中暫時(shí)無法添加小麥由于今年新季小麥開秤價(jià)格高企，后期如考慮小麥持倉成本，9月貿(mào)易商收購小麥成本將達(dá)到3150元/噸因此，若9月華北新季玉米開秤價(jià)格低于3050元/噸，飼料企業(yè)或繼續(xù)使用玉米作為主要原料 飼料企業(yè)除了考慮小麥作為替代，還會(huì)使用糙米。

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世行估算食品價(jià)格每上漲1%將有1000萬人陷入貧困

世界銀行近日估算稱，全球食品價(jià)格每上升1%，將有近1000萬人陷入每天生活費(fèi)不到1.9美元的“極端貧困”當(dāng)中世行的估算顯示，極端貧困人群2022年預(yù)計(jì)達(dá)到6.56億至6.76億人在新冠危機(jī)前曾預(yù)計(jì)2022年會(huì)減少至5.81億人，但此次估算增加了7500萬至9500萬人原因包括烏克蘭危機(jī)導(dǎo)致的東歐經(jīng)濟(jì)惡化，小麥主要產(chǎn)地俄羅斯和烏克蘭因俄烏局勢(shì)導(dǎo)致食品價(jià)格上漲，以及肥料價(jià)格上升等。

國(guó)際

玉米上漲動(dòng)能不足

假設(shè)2021/2022年度玉米產(chǎn)量增加1500萬噸，則估算目前全國(guó)玉米售糧進(jìn)度約為81.5%當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)，隨著氣溫升高，農(nóng)戶賣糧迫切性進(jìn)一步提高，但農(nóng)戶整體余糧有限，因此農(nóng)戶環(huán)節(jié)給玉米市場(chǎng)帶來的壓力相較去年同期明顯減少 自2月中下旬以來，華北小麥價(jià)格自2850元/噸一路上漲至3500元/噸高點(diǎn)，目前小麥價(jià)格維持在3200元/噸參照目前玉米/小麥價(jià)差，玉米飼用優(yōu)勢(shì)顯著當(dāng)前由于小麥作為飼料用途性價(jià)比不高，多數(shù)飼料廠將現(xiàn)有小麥庫存選擇商業(yè)銷售，同時(shí)買入更具性價(jià)比的物料以便降低成本。

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