Mysteel：近期影響鋁價(jià)博弈的因素分析

鋁水采購(gòu)量持續(xù)抬升，4月就地轉(zhuǎn)化率為74.8%，環(huán)比增加明顯，鋁初級(jí)加工品承擔(dān)更多供需壓力除鋁棒外其他鋁初級(jí)加工品產(chǎn)量在月上旬環(huán)比上升鋁錠進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉導(dǎo)致進(jìn)口貨源減少，國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存出庫(kù)量及去庫(kù)速度提高鋁初級(jí)加工品各品種受終端需求影響表現(xiàn)不一，整體鑄錠增量有限截至5月8日，中國(guó)電解鋁社會(huì)庫(kù)存為62.9萬(wàn)噸，繼續(xù)呈下降趨勢(shì) 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 綜上，2025年五一節(jié)后鋁價(jià)沖高回落是宏觀預(yù)期修正、供需階段性錯(cuò)配、地緣政治擾動(dòng)及成本邏輯轉(zhuǎn)換共同作用的結(jié)果，隨著國(guó)內(nèi)一系列消費(fèi)刺激政策的逐步落地，市場(chǎng)情緒從前期的樂(lè)觀轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，對(duì)鋁價(jià)的向上驅(qū)動(dòng)力減弱，雖驅(qū)動(dòng)減弱但未改變，基本面需求同比仍有增長(zhǎng)，短期鋁價(jià)仍有明顯支撐。

熱點(diǎn)分析

Mysteel月評(píng)：國(guó)內(nèi)外需求預(yù)期分化 3月鋁價(jià)先揚(yáng)后抑

鋁水轉(zhuǎn)化率變動(dòng)微小，但鋁錠庫(kù)存去化節(jié)奏受內(nèi)貿(mào)供應(yīng)增加影響而略顯坎坷 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 庫(kù)存方面 截止3月31日，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)中國(guó)電解鋁社會(huì)庫(kù)存總量為80.6萬(wàn)噸，環(huán)比下降7.7萬(wàn)噸，降幅明顯。

熱點(diǎn)分析

3月21日Mysteel再生鋁晨會(huì)紀(jì)要

韓國(guó)政府將于下月對(duì)中國(guó)團(tuán)體游客實(shí)施限時(shí)免簽試點(diǎn)，第三季度正式全面試行；②英國(guó)央行以8-1的票數(shù)決定維持利率不變，鴿派委員態(tài)度更為謹(jǐn)慎交易員降低對(duì)5月降息的押注 基本面：①據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，3月20日電解鋁社會(huì)庫(kù)存為83.8萬(wàn)噸，鋁錠社會(huì)庫(kù)存相較于3月17日減少3.1萬(wàn)噸；②據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)：12月未鍛軋的鋁合金進(jìn)口量約為10.56萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.53%，同比減少6.47%，中未鍛軋的鋁合金進(jìn)口量前五來(lái)源國(guó)為：馬來(lái)西亞約（4.4萬(wàn)噸）、泰國(guó) 約 （1.43萬(wàn)噸）、俄羅斯聯(lián)邦（1.03萬(wàn)噸） 、韓國(guó)約 （1.02萬(wàn)噸） 、印度尼西亞約 （0.41萬(wàn)噸） 。

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel：2月電解鋁行業(yè)重回100%盈利 全年有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)高利潤(rùn)

Mysteel鋁研究團(tuán)隊(duì)對(duì)全國(guó)電解鋁企業(yè)進(jìn)行調(diào)研并測(cè)算，2025年2月中國(guó)電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本16820元/噸，較1月下降2715元/噸與當(dāng)月上海鋼聯(lián)鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)20515元/噸對(duì)比，全行業(yè)盈利3695元/噸，原材料價(jià)格大幅下滑使得鋁廠經(jīng)營(yíng)壓力得到快速緩解，行業(yè)利潤(rùn)回歸至基本接近2024年最高水平 圖1 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧 數(shù)據(jù)來(lái)源:Mysteel 煤價(jià)持續(xù)下跌 鋁廠用電價(jià)格連續(xù)兩月下滑 2月電解鋁企業(yè)用電價(jià)格較1月穩(wěn)中微降。

熱點(diǎn)分析

3月11日Mysteel再生鋁晨會(huì)紀(jì)要

③美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂籠罩華爾街，美股三大指數(shù)周一集體收跌，道指跌2.08%，納指跌4%，標(biāo)普500指數(shù)跌2.7%，大型科技股普跌，特斯拉跌超15%，為2020年9月以來(lái)最大單日跌幅，英偉達(dá)跌超5%，蘋果、Meta、谷歌跌超4%，微軟跌超3%熱門中概股普跌，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)跌3.59% 基本面：①據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，3月10日電解鋁社會(huì)庫(kù)存為87.4萬(wàn)噸，鋁錠社會(huì)庫(kù)存相較于3月6日減少1萬(wàn)噸；②據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)：12月未鍛軋的鋁合金進(jìn)口量約為10.56萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.53%，同比減少6.47%，中未鍛軋的鋁合金進(jìn)口量前五來(lái)源國(guó)為：馬來(lái)西亞約（4.4萬(wàn)噸）、泰國(guó) 約 （1.43萬(wàn)噸）、俄羅斯聯(lián)邦（1.03萬(wàn)噸） 、韓國(guó)約 （1.02萬(wàn)噸） 、印度尼西亞約 （0.41萬(wàn)噸） 。

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel月評(píng)：基本面支撐較強(qiáng) 2月鋁價(jià)震蕩上行

結(jié)合當(dāng)前鋁市場(chǎng)情況，因農(nóng)歷新年因素，正月十五后，復(fù)工進(jìn)度分化，大型鋁加工企業(yè)復(fù)工率快速回升，中小型加工廠復(fù)產(chǎn)延遲受訂單不足、資金壓力及工人返崗率低影響，復(fù)工滯后，導(dǎo)致需求分散釋放，以消耗庫(kù)存為主，表現(xiàn)疲弱但節(jié)后鋁水轉(zhuǎn)化率提升抑制鋁錠累庫(kù)，累庫(kù)有限為鋁價(jià)提供情緒支撐核算2月鋁表需環(huán)比降幅擴(kuò)大3月隨著企業(yè)全面恢復(fù)生產(chǎn)，鋁水轉(zhuǎn)化率逐步回升，疊加3月傳統(tǒng)消費(fèi)旺季臨近，預(yù)計(jì)或于3月中旬之前進(jìn)入去庫(kù)周期 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 庫(kù)存方面 截止2月28日，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)中國(guó)電解鋁社會(huì)庫(kù)存總量為88.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加38.6萬(wàn)噸，增幅明顯。

熱點(diǎn)分析

3月3日Mysteel再生鋁晨會(huì)紀(jì)要

會(huì)上，央行行長(zhǎng)潘功勝透露，只要中國(guó)的通貨膨脹壓力不大，將確保民企融資成本在今后比較長(zhǎng)的時(shí)間中保持在較低水平；③國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，比上月上升1.1個(gè)百分點(diǎn) 基本面：①據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，3月3日電解鋁社會(huì)庫(kù)存為89.8萬(wàn)噸，鋁錠社會(huì)庫(kù)存相較于2月27日增加1.5萬(wàn)噸；②據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)：12月未鍛軋的鋁合金進(jìn)口量約為10.56萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.53%，同比減少6.47%，中未鍛軋的鋁合金進(jìn)口量前五來(lái)源國(guó)為：馬來(lái)西亞約（4.4萬(wàn)噸）、泰國(guó) 約 （1.43萬(wàn)噸）、俄羅斯聯(lián)邦（1.03萬(wàn)噸） 、韓國(guó)約 （1.02萬(wàn)噸） 、印度尼西亞約 （0.41萬(wàn)噸） 。

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel：傳統(tǒng)淡季鋁錠庫(kù)存為何不增反降？

據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計(jì)，截至2025年1月9日，國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存為44.3萬(wàn)噸，較1月6日周內(nèi)去庫(kù)3.9萬(wàn)噸另外，12月中國(guó)電解鋁鋁水比例為71.21%，環(huán)比下降1.03%在鑄錠量增加的情況下，傳統(tǒng)季節(jié)性消費(fèi)淡季來(lái)臨，市場(chǎng)預(yù)期需求收縮，庫(kù)存不增反減的原因是什么？ 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 一、廢鋁貨源緊張 鋁錠反向替代——近期廢鋁流通貨源偏緊，鋁價(jià)持續(xù)弱勢(shì)下跌，使得廢鋁回收渠道不暢，回收量不足，上游持貨商手上庫(kù)存不多不愿出貨，除維持老客戶訂單外，惜售挺價(jià)意愿較高。

熱點(diǎn)分析

1月8日Mysteel再生鋁晨會(huì)紀(jì)要

分析人士認(rèn)為，這釋放出加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度的清晰信號(hào)，今年繼續(xù)實(shí)施有力度的降準(zhǔn)降息值得期待；②《中國(guó)金融期貨交易所結(jié)算細(xì)則》（修訂版）和《中國(guó)金融期貨交易所違規(guī)違約處理辦法》（修訂版）發(fā)布以上規(guī)則自2025年1月7日起實(shí)施新增“不得對(duì)交易所認(rèn)定的高頻交易者進(jìn)行手續(xù)費(fèi)減收”等內(nèi)容 基本面：①據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，1月2日電解鋁社會(huì)庫(kù)存為48.2萬(wàn)噸，鋁錠社會(huì)庫(kù)存相較于1月6日增加1.3萬(wàn)噸；②據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，11月未鍛軋的鋁合金進(jìn)口量約為10.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少11.54%，同比減少8.77%，其中未鍛軋的鋁合金進(jìn)口量前五來(lái)源國(guó)為：馬來(lái)西亞約（3.74萬(wàn)噸）、泰國(guó) 約 （1.70萬(wàn)噸）、 韓國(guó)約 （1.25萬(wàn)噸） 、俄羅斯聯(lián)邦（1.23萬(wàn)噸） 、越南約 （0.47萬(wàn)噸） 。

行情簡(jiǎn)評(píng)

12月27日Mysteel再生鋁晨會(huì)紀(jì)要

修訂后2024年GDP總量會(huì)有所變化，但是2024年GDP增速核算不會(huì)受到明顯影響；②韓國(guó)國(guó)務(wù)總理表示，為了快速?gòu)?qiáng)勁地恢復(fù)韓國(guó)旅游市場(chǎng)，將積極研討對(duì)中國(guó)團(tuán)體游客的免簽證試點(diǎn)項(xiàng)目并盡快實(shí)施 基本面：①據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，12月26日電解鋁社會(huì)庫(kù)存為47.9萬(wàn)噸，鋁錠社會(huì)庫(kù)存相較于12月23日減少1.9萬(wàn)噸；②據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，11月未鍛軋的鋁合金進(jìn)口量約為10.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少11.54%，同比減少8.77%，其中未鍛軋的鋁合金進(jìn)口量前五來(lái)源國(guó)為：馬來(lái)西亞約（3.74萬(wàn)噸）、泰國(guó) 約 （1.70萬(wàn)噸）、 韓國(guó)約 （1.25萬(wàn)噸） 、俄羅斯聯(lián)邦（1.23萬(wàn)噸） 、越南約 （0.47萬(wàn)噸） 。

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel：鋁錠庫(kù)存持續(xù)去化驅(qū)動(dòng)力有哪些？

2024年鋁水比例在63.6-73.8%區(qū)間運(yùn)行，均值71.1%，較去年同期67.5%增幅5.3%，帶動(dòng)社會(huì)倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)量走低 Mysteel中國(guó)電解鋁鋁水比例走勢(shì)圖 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 疆煤外運(yùn)快速增長(zhǎng) 鋁錠外發(fā)限流未能全面放開(kāi) 因蘭新線歷年需要集中檢修，以及疆煤外運(yùn)快速增長(zhǎng)，疆內(nèi)鋁錠外發(fā)影響時(shí)間較往年有所延長(zhǎng)。

熱點(diǎn)分析

Mysteel半年報(bào)：2024年下半年電解鋁供需表現(xiàn)短缺為主 行業(yè)維持較好利潤(rùn)

佛山市場(chǎng)A00鋁錠價(jià)格走勢(shì) 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel （二）2024上半年基本面情況回顧 1、供應(yīng)格局及變化趨勢(shì)分析 據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截至6月底，中國(guó)電解鋁建成產(chǎn)能初值4528.85萬(wàn)噸，同比增加1.39%。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：5月電解鋁成本提升 價(jià)格上漲拉動(dòng)鋁利潤(rùn)走擴(kuò)

Mysteel鋁研究團(tuán)隊(duì)對(duì)全國(guó)電解鋁企業(yè)進(jìn)行調(diào)研并測(cè)算，2024年5月中國(guó)電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本為16682元/噸，較4月上升143元/噸與上海鋼聯(lián)5月鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)20772元/噸對(duì)比，全行業(yè)盈利4090元/噸鋁價(jià)大幅上漲帶動(dòng)電解鋁行業(yè)平均利潤(rùn)環(huán)比提高397元/噸，全行業(yè)維持100%理論盈利從本月核算周期內(nèi)電解鋁各成本項(xiàng)的環(huán)比變化來(lái)看，電力成本環(huán)比下降，氧化鋁及陽(yáng)極成本環(huán)比上漲 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 動(dòng)力煤窄幅上漲但成本核算周期內(nèi)自備電價(jià)下降 5月動(dòng)力煤主產(chǎn)地安全環(huán)保檢查頻繁，整體供應(yīng)量稍有收緊，但煤炭市場(chǎng)供應(yīng)偏寬松格局未改。

熱點(diǎn)分析

Mysteel年報(bào)：2023年國(guó)內(nèi)電解鋁市場(chǎng)回顧與2024年展望

預(yù)計(jì)2024年中國(guó)電解鋁產(chǎn)量為4213萬(wàn)噸，同比增加61萬(wàn)噸，增幅為1.47%利潤(rùn)激勵(lì)下，電解鋁產(chǎn)能利用率連年攀高 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 鋁錠凈進(jìn)口方面，2023年鋁錠凈進(jìn)口預(yù)計(jì)為141萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)94萬(wàn)噸。

年報(bào)

Mysteel：2023年12月中國(guó)電解鋁進(jìn)出口數(shù)據(jù)簡(jiǎn)析

據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2023年12月，中國(guó)進(jìn)口未鍛軋的非合金鋁17.61萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)下降9.35%，同比增長(zhǎng)37.99%，12月凈進(jìn)口鋁錠約16.13萬(wàn)噸，環(huán)比下降6.43%，同比增長(zhǎng)27.07%2023年1-12月電解鋁累計(jì)進(jìn)口154.31萬(wàn)噸，2022年同期為進(jìn)口66.81萬(wàn)噸，累計(jì)同比增幅達(dá)130.97% 2021年-2023年原鋁進(jìn)口量對(duì)比（萬(wàn)噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署 從進(jìn)口來(lái)源國(guó)上來(lái)看，12月國(guó)內(nèi)進(jìn)口原鋁國(guó)家主要來(lái)源于俄羅斯聯(lián)邦、印度、印度尼西亞、澳大利亞、伊朗、阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)、馬來(lái)西亞、阿曼等國(guó)家，其中第一位是俄羅斯聯(lián)邦，進(jìn)口總量約12.04萬(wàn)噸，約占總進(jìn)口量的68%；第二位是印度，進(jìn)口總量約1.4萬(wàn)噸，占總進(jìn)口量的8%；第三位是伊朗，進(jìn)口總量約1.06萬(wàn)噸，占總進(jìn)口量的6%，其他占比約18%。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：鋁價(jià)新年首個(gè)交易日迎來(lái)開(kāi)門紅

則從主要地區(qū)電解鋁入庫(kù)量核算來(lái)看，元旦當(dāng)周入庫(kù)量環(huán)比僅增加2.4萬(wàn)噸，低于去年同期增量水平從往年元旦假期后的鋁錠入庫(kù)情況來(lái)看，元旦當(dāng)期鋁錠入庫(kù)增量最為顯著除非春節(jié)日期較早，否則節(jié)后一兩周整體來(lái)看入庫(kù)量邊際無(wú)明顯增量 元旦前后主要地區(qū)電解鋁入庫(kù)量核算表（萬(wàn)噸，%） 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 從表觀消費(fèi)來(lái)看，據(jù)Mysteel核算，12月中國(guó)電解鋁供需平衡表現(xiàn)為短缺19.1萬(wàn)噸，表觀消費(fèi)接近395萬(wàn)噸，超過(guò)三月份成為今年單月消費(fèi)最高月份，其中地產(chǎn)竣工端年底趕工消費(fèi)增量及鋁材在海外假期前的季節(jié)性出口增量均對(duì)電解鋁表觀消費(fèi)有所拉動(dòng)。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：2023年鋁產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)發(fā)布及2024年市場(chǎng)展望

預(yù)計(jì)2024年中國(guó)電解鋁產(chǎn)量為4213萬(wàn)噸，同比增加61萬(wàn)噸，增幅為1.47%利潤(rùn)激勵(lì)下，電解鋁產(chǎn)能利用率連年攀高 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 電解鋁凈進(jìn)口方面：2023年鋁錠凈進(jìn)口預(yù)計(jì)為141萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)94萬(wàn)噸。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：11月電解鋁成本繼續(xù)上移 理論利潤(rùn)收窄

Mysteel鋁研究團(tuán)隊(duì)對(duì)全國(guó)電解鋁企業(yè)進(jìn)行調(diào)研并測(cè)算，2023年11月中國(guó)電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本為16038元/噸，較上月上升79元/噸與上海鋼聯(lián)11月鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)18967元/噸對(duì)比，全行業(yè)盈利2929元/噸成本上漲疊加鋁價(jià)下降，帶動(dòng)電解鋁11月行業(yè)平均利潤(rùn)環(huán)比下降234元/噸，環(huán)比跌幅約7.4%電解鋁各成本項(xiàng)中，電力成本和氧化鋁成本環(huán)比漲幅相近，陽(yáng)極成本有所下降 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 動(dòng)力煤價(jià)變動(dòng)在發(fā)電成本的體現(xiàn)稍有滯后 動(dòng)力煤價(jià)格弱勢(shì)震蕩，據(jù)Mysteel11月底樣本數(shù)據(jù)，陜西14家樣本煤礦坑口價(jià)較10月底上漲20至下跌70元/噸，均值為環(huán)比下跌17元/噸。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：枯水期外購(gòu)電成本提高 帶動(dòng)10月電解鋁成本上移

Mysteel鋁研究團(tuán)隊(duì)對(duì)全國(guó)電解鋁企業(yè)進(jìn)行調(diào)研并測(cè)算，2023年10月中國(guó)電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本為15959元/噸，較上月上升114元/噸與上海鋼聯(lián)10月鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)19122元/噸對(duì)比，全行業(yè)盈利3163元/噸成本上漲疊加鋁價(jià)下降，帶動(dòng)電解鋁10月行業(yè)平均利潤(rùn)環(huán)比下降532元/噸，環(huán)比跌幅約14.4%電解鋁各成本項(xiàng)中，電力成本和氧化鋁成本環(huán)比漲幅相近，陽(yáng)極成本企穩(wěn)為主 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 近兩月動(dòng)力煤價(jià)格漲跌不一 后續(xù)關(guān)注坑口價(jià)格變動(dòng) 價(jià)格方面，據(jù)Mysteel10月底樣本數(shù)據(jù)，陜西14家樣本煤礦坑口價(jià)較9月底下跌10至157元/噸，均值為環(huán)比下跌46.7元/噸。

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Mysteel：9月電解鋁行業(yè)理論利潤(rùn)環(huán)比提升近28%

Mysteel鋁研究團(tuán)隊(duì)對(duì)全國(guó)電解鋁企業(yè)進(jìn)行調(diào)研并測(cè)算，2023年9月中國(guó)電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本為15845元/噸，較上月上升81元/噸與上海鋼聯(lián)9月鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)19540元/噸對(duì)比，全行業(yè)盈利3695元/噸鋁價(jià)漲幅大于成本漲幅，帶動(dòng)電解鋁9月行業(yè)平均利潤(rùn)環(huán)比提高805元/噸，環(huán)比提升近28%電解鋁各成本項(xiàng)中，電力成本和陽(yáng)極成本變動(dòng)不大，電解鋁成本的上漲主要由氧化鋁成本上漲貢獻(xiàn) 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 考慮動(dòng)力煤采購(gòu)發(fā)運(yùn)周期 預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)格漲幅在10月自備電價(jià)中逐步體現(xiàn) 動(dòng)力煤價(jià)格震蕩反彈，據(jù)Mysteel9月底樣本數(shù)據(jù)，陜西14家樣本煤礦坑口價(jià)較8月底上漲110至190元/噸，均值為環(huán)比上漲152元/噸。

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