劉健康：電解鋁市場行情研判與展望

再從產能天花板4500萬噸，房地產、光伏、新能源汽車、白色家電、鋁線纜及出口維度觀察鋁需求端消費情況，電解鋁供應端、需求端層面分析了鋁產業(yè)基本面表示鋁價內強外弱格局，但進口窗口還未打開，海外鋁現(xiàn)貨維持高升水行情，內外價差縮至1700元附近預計2025年進口鋁錠約150萬噸左右2025年1-2月份，鋁合金錠進口分別為9.97萬噸、9.19萬噸2024年整年，進口123.62萬噸，同比2023年增長9.15%。

會議報道

Mysteel月評：國內外需求預期分化 3月鋁價先揚后抑

熱點分析

3月10日Mysteel再生鋁晨會紀要

國家統(tǒng)計局解讀稱，這主要是受春節(jié)錯月、假期和部分國際大宗商品價格波動等因素影響；②國家外匯局數據顯示，截至2月末我國外匯儲備規(guī)模為32272億美元，較1月末上升182億美元；2月末黃金儲備報7361萬盎司（約2289.53噸），環(huán)比增加16萬盎司（約4.98噸），為連續(xù)第四個月增加③美國2月份新增非農就業(yè)人數低于預期，并且1月數據有所下修，失業(yè)率意外升至4.1% 基本面：①據Mysteel統(tǒng)計，3月10日電解鋁社會庫存為87.4萬噸，鋁錠社會庫存相較于3月6日減少1萬噸；②據海關總署統(tǒng)計：12月未鍛軋的鋁合金進口量約為10.56萬噸，環(huán)比增加3.53%，同比減少6.47%，中未鍛軋的鋁合金進口量前五來源國為：馬來西亞約（4.4萬噸）、泰國 約 （1.43萬噸）、俄羅斯聯(lián)邦（1.03萬噸） 、韓國約 （1.02萬噸） 、印度尼西亞約 （0.41萬噸） 。

行情簡評

Mysteel：2月重慶市場--原料緊缺與需求疲軟下的價格博弈

一、重慶市場價格回顧 2月電解鋁A00價格呈波動上升后回落態(tài)勢，截止至2月26日，環(huán)比月初上漲371元/噸熟鋁價格緊跟A00鋁錠價格走勢，2月份重慶市場熟鋁價格整體表現(xiàn)震蕩偏強運行根據Mysteel數據顯示，截止至2月26日，重慶市場廢光亮鋁線價格為18600元/噸，環(huán)比月初上漲1.92% 2月重慶地區(qū)ADC12價格小幅波動持穩(wěn)運行，截止至2月26日，環(huán)比月初持平。

熱點分析

Mysteel月評：宏觀面缺乏指引成本端支撐轉弱 12鋁價震蕩下行

熱點分析

Mysteel朝聞鋁市：市場聚焦本周美聯(lián)儲 預計鋁價短期震蕩偏弱運行

國內方面，地方化債力度加大，中國11月新增社融2.34萬億元，新增人民幣貸款5800億元，個人住房貸款企穩(wěn)回升，M1降幅收窄至3.7%，M2增速小幅回落至7.1%基本面方面，國內氧化鋁供應偏緊局面不改，四川12月份進入枯水期，電力成本與企業(yè)預期有出入，高成本下各電解鋁廠結合自身槽況制定檢修計劃華東、華南鋁錠社會庫存表現(xiàn)差異化明顯，對持貨商出貨心態(tài)有所影響綜合來看，12月美聯(lián)儲降息沒懸念，成本端及原料供應偏緊對電解鋁供應端的影響仍在持續(xù)，市場逐步進入淡季，預計鋁價短期震蕩偏弱運行。

行情簡評

Mysteel：滬鋁隨板塊回升 基本面是否有支撐？

近期，主導海外資產價格大幅波動的日元套息交易反轉及擔憂美國經濟衰退等問題帶來的恐慌情緒有所消退，有色金屬價格企穩(wěn)反彈，其中8月份倫鋁表現(xiàn)相對好于LME其他有色金屬品種，對7月倫鋁的相對較弱表現(xiàn)有所修補8月以來，滬鋁跟漲幅度相對有限，鋁錠進口虧損幅度有所擴大，符合預期在滬鋁隨倫鋁反彈期間，基本面是否有所支撐？基本面后續(xù)走勢如何？Mysteel分析如下： 上期所有色金屬收盤價月均價環(huán)比波動對比（單位：%） 數據來源：上期所，Mysteel整理 據Mysteel了解，8-12月電解鋁產能凈增量非常有限，供應端更多的變化是在鑄錠量方面。

熱點分析

Mysteel：鋁價大漲 滬粵價差拐點已現(xiàn)！

近期鋁價持續(xù)在20000元/噸以上運行，華南鋁錠現(xiàn)貨價格積極跟漲并反超華東，滬粵價差拐點已現(xiàn)，原因幾何？后續(xù)能否持續(xù)？Mysteel結合現(xiàn)貨市場情況解析如下： 根據Mysteel調研，春節(jié)后近一個多月內華南市場電解鋁現(xiàn)貨以對區(qū)域價貼水為主旋律，終在4月初后轉為升水成交；同時基差的貼水幅度逐漸收窄，從三月底對盤貼165元/噸到現(xiàn)在收縮至貼30元/噸，而對比華東價由貼水60轉為升水30元/噸，Mysteel認為主要由以下幾點原因： 從鋁錠市場成交情況來看 由于春節(jié)后華南現(xiàn)貨基差持續(xù)走低，貼水擴大至-175元/噸，盡管鋁價大漲，但持貨商由于3月份升貼水長期虧損導致出貨意愿較弱。

熱點分析

Mysteel：2023年鋁產業(yè)年度均價匯總

同時，氧化鋁期貨上市后，帶動氧化鋁現(xiàn)貨市場活躍度加強 預焙陽極整體仍維持偏過剩格局，價格波動主要受成本波動影響2023年國內預焙陽極行業(yè)價格單邊下行，全年未見漲勢，其中上半年陽極價格寬幅下行，下半年價格止跌企穩(wěn)，其中7-10月份連續(xù)4個月價格環(huán)比持平，臨近年底原料市場波動下行，預焙陽極再次失去成本支撐，市場價格進一步下探 電解鋁方面，受國內外供需平衡的不同表現(xiàn)及宏觀預期影響，倫鋁價格下跌幅度大于國內，LME鋁2023年同比下跌15.82%，2023年上海鋼聯(lián)A00鋁錠華東市場全年均價為18690元/噸，同比下跌6.6%，全年多次出現(xiàn)鋁錠進口利潤。

熱點分析

瑞達期貨：夜盤AL2401合約漲幅0.93%

夜盤AL2401合約漲幅0.93%宏觀面，美聯(lián)儲貨幣政策會議加上鮑威爾發(fā)言，讓最新利率預測顯示，預計2024年將降息75個基點，近期美元指數下行基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業(yè)受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，12月份行業(yè)鑄錠量或將增加，上周國內鋁錠進口窗口打開，部分港口地區(qū)進口鋁錠少量增加，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現(xiàn)明顯，加上周內部分地區(qū)環(huán)保督察，部分加工企業(yè)出現(xiàn)減停產，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續(xù)鋁下游開工或持續(xù)走低，不過近期庫存去庫表現(xiàn)較好且去庫速度超預期，加上宏觀情緒較好，短期或以震蕩偏強為主。

期貨公司評論

瑞達期貨：滬鋁短期震蕩

夜盤AL2401合約漲幅0.00%宏觀面，美國11月季調后非農就業(yè)人口增19.9萬人，高于預期及前值；失業(yè)率為3.7%，低于預期及前值，堅挺及略超預期的非農數據，降低市場的樂觀降息預期，報告公布后，互換合約顯示市場減少了美聯(lián)儲將在3月開始降息的押注 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業(yè)受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，12月份行業(yè)鑄錠量或將增加，上周國內鋁錠進口窗口打開，部分港口地區(qū)進口鋁錠少量增加，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現(xiàn)明顯，加上周內部分地區(qū)環(huán)保督察，部分加工企業(yè)出現(xiàn)減停產，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續(xù)鋁下游開工或持續(xù)走低，不過近期庫存去庫表現(xiàn)較好且去庫速度略超預期，加上國內經濟政策維持寬松向好，電解鋁仍有支撐，或以弱震蕩為主。

期貨公司評論

瑞達期貨：滬鋁或以弱震蕩為主

夜盤AL2401合約跌幅0.19%宏觀面，美國11月季調后非農就業(yè)人口增19.9萬人，高于預期及前值；失業(yè)率為3.7%，低于預期及前值，堅挺及略超預期的非農數據，降低市場的樂觀降息預期，報告公布后，互換合約顯示市場減少了美聯(lián)儲將在3月開始降息的押注 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業(yè)受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，12月份行業(yè)鑄錠量或將增加，上周國內鋁錠進口窗口打開，部分港口地區(qū)進口鋁錠少量增加，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現(xiàn)明顯，加上周內部分地區(qū)環(huán)保督察，部分加工企業(yè)出現(xiàn)減停產，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續(xù)鋁下游開工或持續(xù)走低，不過近期庫存去庫表現(xiàn)較好且去庫速度略超預期，加上國內經濟政策維持寬松向好，電解鋁仍有支撐，或以弱震蕩為主。

期貨公司評論

瑞達期貨：滬鋁AL2401合約短期震蕩

夜盤AL2401合約跌幅0.08%宏觀面，美國11月季調后非農就業(yè)人口增19.9萬人，高于預期及前值；失業(yè)率為3.7%，低于預期及前值，堅挺及略超預期的非農數據，降低市場的樂觀降息預期，報告公布后，互換合約顯示市場減少了美聯(lián)儲將在3月開始降息的押注 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業(yè)受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，12月份行業(yè)鑄錠量或將增加，上周國內鋁錠進口窗口打開，部分港口地區(qū)進口鋁錠少量增加，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現(xiàn)明顯，加上周內部分地區(qū)環(huán)保督察，部分加工企業(yè)出現(xiàn)減停產，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續(xù)鋁下游開工或持續(xù)走低，不過近期庫存去庫表現(xiàn)較好且去庫速度略超預期，加上國內經濟政策維持寬松向好，電解鋁仍有支撐，或以弱震蕩為主。

期貨公司評論

Mysteel月評：基本面有邊際改善預期 11月鋁價高位寬幅震蕩為主

受進口貨源補充、國慶期間鑄錠量增加及國慶節(jié)鋁加工企業(yè)放假天數較長影響，社庫及廠庫表現(xiàn)顯著累庫而蘭新線的檢修在月內完成，受此影響少部分積壓貨物也已重新流入市場需求后面各終端板塊對鋁需求的帶動表現(xiàn)出顯著差異，關注11-12月鋁加工企業(yè)訂單情況從季節(jié)性規(guī)律來看，四季度的累庫壓力一般在10月份體現(xiàn)，疊加云南電解鋁產能減產預計帶動鑄錠量顯示下降為主，預計帶動鋁錠庫存有季節(jié)性下降預期 數據來源：Mysteel 原材料價格變動分析 10月電解鋁主要原材料價格漲跌不一，詳情如下： 動力煤價格上漲明顯，據Mysteel樣本數據，截至10月31日，陜西14家樣本煤礦坑口價較9月底環(huán)比持平至下降157元/噸，均值為環(huán)比下降46元/噸。

月報

Mysteel：國內廢鋁市場情緒下跌為主（6月25日-6月30日）

②云南電解鋁復產，雖然市場對西南地區(qū)鋁錠供應增量有一定預期，但考慮電解槽投產特點、復產初期對鋁錠有所消耗，預計云南省電解鋁復產產能在7月份才能體現(xiàn)產量，在此北方鑄錠增量落實之前，預計現(xiàn)貨市場維持偏緊狀態(tài) 空方觀點匯總：①鋁錠現(xiàn)貨升水過高，節(jié)后伴隨鋁錠的流通，區(qū)域內的現(xiàn)貨短缺將得到緩解，市場將重回理性，一旦升貼水回歸到正常水平，廢鋁價格將會大幅下跌②6月21日Mysteel光亮鋁線精廢差為594元/噸，廢鋁供應商積極出貨，但再生鋁廠訂單較差，按需采購為主，供應商出貨困難，精廢差的不斷擴大可能會帶動鋁價下跌。

情緒指數

Mysteel：電解鋁5月月評

庫存方面，雖然部分鋁棒及鑄軋卷、原生鋁合金企業(yè)的鋁水消耗量稍有下降，但鋁棒在近期至7月仍有一定規(guī)模的待投產產能，預計鋁水比例整體維持偏高水平，而云南電解鋁產能即使6月份可開始復產的話，7月份也才能開始逐漸釋放產量，在此之前預計鋁錠社會庫存入庫量維持偏低水平帶動庫存維持去庫趨勢，雖然去庫速度有可能放緩，但庫存及倉單仍偏低而成本端預計維持下降趨勢，后續(xù)由于供需表現(xiàn)及成本、庫存對鋁價的影響未能形成共振，宏觀情緒切換頻繁，預計6月鋁價波動幅度擴大。

熱點分析

中信建投期貨：滬鋁反彈逢高沽空為主

隔夜滬鋁止跌反彈，倫鋁小幅收漲美國兩黨關于債務上限談判暫未達成協(xié)議，將繼續(xù)推進目前避險情緒略有回落，基本金屬多數小幅反彈 基本面看，電解鋁供應端壓力將有所緩解，6月份云南、貴州地區(qū)電解鋁產能大概率復產，同時進口環(huán)節(jié)的鋁錠增量明顯消費端看，下游加工企業(yè)開工率略有下滑，部分企業(yè)反饋訂單表現(xiàn)不佳電解鋁庫存降幅明顯收窄，消費整體難言樂觀短期鋁價低位寬幅震蕩為主隨著鋁價小幅反彈，07、08合約價差略有收窄，當價差收窄至150元/噸附近時，可繼續(xù)多07合約空08合約操作。

期貨公司評論

Mysteel：4月電解鋁成本降幅擴大 全行業(yè)理論盈利比重為97%

Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業(yè)進行調研并測算，2023年4月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本為16603元/噸，較上月下降477元/噸與上海鋼聯(lián)4月鋁錠現(xiàn)貨均價18707元/噸對比，全行業(yè)盈利2104元/噸電解鋁各成本項中，氧化鋁成本微降，陽極和電力成本貢獻絕大部分降幅鋁價環(huán)比上升，成本下降，電解鋁4月行業(yè)平均利潤環(huán)比上漲811元/噸 電解鋁行業(yè)加權平均完全成本及理論盈虧 數據來源：Mysteel 考慮招投標周期后 自備電價隨煤價下跌 國家統(tǒng)計局數據顯示，3月份，中國原煤產量為41722.5萬噸，同比增長4.3%；1-3月累計產量115302.7萬噸，同比增長5.5%。

熱點分析

Mysteel：廢鋁緊缺緩解，電解鋁與復化錠價差有望進一步擴大

行情回顧 3月份鋁價先跌后漲，整體呈V字型走勢3月中上旬鋁價受“銀行事件”影響大幅下跌隨著瑞信瑞銀完成合并，市場緊張氛圍有所緩解，疊加電解鋁不斷去庫，鋁價探底回升進口復化錠價格受成本影響，相對電解鋁價格波動較小以廣西進口96復化錠價格為例，3月份價格在17200-17450之間維持震蕩走勢 核心觀點：電解鋁與復化錠價差有望進一步擴大 數據來源：我的鋼鐵 電解鋁價格從3月22日開始大幅反彈，由于復化錠價格反彈速度較慢，電解鋁與復化錠價差不斷擴大，MysteelA00鋁錠與廣西復化錠市場價差已經從3月22日的910元/噸擴大至擴大至4月4日的1180元/噸，復化錠的經濟性逐漸凸顯。

熱點分析

Mysteel：從價差和庫存變動分析3月華南鋁市場

2023年3月Mysteel華南價月均價為18393.5元/噸，環(huán)比上升1.72%，同比下降18.58%基差月均價為升水17.25元/噸，受云南減產鑄錠量下降影響，廣東地區(qū)鋁錠長單合同保障度下降，在3月份電解鋁廠庫發(fā)運告一段落后，廣東地區(qū)現(xiàn)貨供應收緊，對期貨貼水75元/噸逐漸過渡至升水120元/噸，基差月均價環(huán)比增加73.25元/噸。

熱點分析