廣州期貨：氧化鋁震蕩依舊

美國針對墨西哥、加拿大、歐盟地區(qū)部分商品征稅25%，俄美政治關(guān)系回暖，俄鋁出口窗口打開，海外鋁供應(yīng)壓力走弱臨近兩會，市場對國內(nèi)政策仍有樂觀預期 氧化鋁價格到達邊際成本支撐，現(xiàn)貨報價小幅上漲，下游企業(yè)備庫情緒走弱，市場活躍度不高，氧化鋁開工產(chǎn)能在晉豫地區(qū)檢修、成本壓力減產(chǎn)的影響下部分壓產(chǎn)，但目前來看周度氧化鋁供應(yīng)依舊充裕過剩，國內(nèi)氧化鋁總庫存小幅累積國內(nèi)電解鋁開產(chǎn)產(chǎn)能小幅走增，四川電解鋁企業(yè)復產(chǎn)逐步推進，供應(yīng)保持高位，鋁棒加工費低迷導致部分地區(qū)因訂單不佳減產(chǎn)，鋁棒庫存拐入去庫，下游加工企業(yè)開工率邊際修復，臨近金三銀四旺季仍有樂觀預期，鋁錠社庫絕對水平不及往年同期且累庫速率明顯放緩。

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廣州期貨：氧化鋁基差回歸，鋁價弱現(xiàn)實拖累謹防回調(diào)壓力

鋁市保持供應(yīng)生產(chǎn)高位，成本支撐在氧化鋁價格快速下跌的過程中明顯坍塌，電解鋁冶煉利潤修復，節(jié)后需求來看型材開工最弱，鋁板帶箔、鋁桿線開工逐步恢復，但整體上看需求依舊疲弱，鋁棒社會庫存快速累積，國內(nèi)鋁錠社庫持續(xù)增加，市場交投情緒平淡，現(xiàn)貨小幅 貼水氧化鋁基差基本完成回歸，近遠合約結(jié)構(gòu)由B轉(zhuǎn)C，目前期價到達成本支撐短期上下空間有限，低位震蕩盤整為主鋁市在一季度傳統(tǒng)淡季仍受弱現(xiàn)實拖累，鋁價上行更多受偶發(fā)宏觀情緒刺激或海外需求市場復蘇樂觀預期引導，但基本面疲弱狀態(tài)難以為其提供上行支撐，中長來看用鋁消費趨于樂觀，預計將在一季度末出現(xiàn)安全邊際較高的入場做多點位，謹防短期回調(diào)。

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Mysteel朝聞鋁市：市場聚焦特朗普關(guān)稅計劃 預計鋁價震蕩運行為主

中國12月財新服務(wù)業(yè)PMI升至52.2，為2024年6月來最高基本面方面，國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價格繼續(xù)向下調(diào)整，但海外氧化鋁現(xiàn)貨價格小幅反彈，氧化鋁價格下行不順暢電解鋁投復產(chǎn)與減產(chǎn)并行，季節(jié)性淡季下，近期鋁錠和鋁棒社會庫存同步累庫綜合來看，美近期通脹數(shù)據(jù)不穩(wěn)，決策者在進一步降息方面趨于謹慎，國內(nèi)消費有進一步走弱跡象，預計鋁價短期內(nèi)震蕩運行為主

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：美聯(lián)儲議息會議臨近 預計鋁價承壓震蕩下行

國內(nèi)11月零售數(shù)據(jù)不及預期，宏觀情緒有所回落基本面方面，部分地區(qū)氧化鋁現(xiàn)貨價格小幅回落，但供應(yīng)偏緊局面不改四川12月份進入枯水期，電力成本與企業(yè)預期有出入，高成本下各電解鋁廠結(jié)合自身槽況制定檢修計劃華東、華南鋁錠社會庫存表現(xiàn)差異化延續(xù)，對持貨商出貨心態(tài)有所影響綜合來看，海外未來美聯(lián)儲降息放慢甚至停止降息，國內(nèi)宏觀情緒有所回落，但成本端及原料供應(yīng)偏緊對電解鋁供應(yīng)端的影響仍在持續(xù)，庫存反復，鋁價下行空間有限。

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：美聯(lián)儲明年降息幅度預測不及預期 預計鋁價隨有色板塊震蕩運行

【要點小結(jié)】宏觀方面，美聯(lián)儲如期再降息25基點，一名票委反對，暗示放緩降息步伐，預計明年降息次數(shù)砍半至兩次國內(nèi)方面，國內(nèi)11月零售數(shù)據(jù)不及預期，宏觀情緒有所回落基本面方面，海外氧化鋁現(xiàn)貨價格小幅上漲，國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)偏緊局面不改，四川12月份進入枯水期，電力成本與企業(yè)預期有出入，高成本下各電解鋁廠結(jié)合自身槽況制定檢修計劃華東、華南鋁錠社會庫存表現(xiàn)差異化延續(xù)，對持貨商出貨心態(tài)有所影響。

行情簡評

廣州期貨：鋁短期暫看前高壓力

凌晨突發(fā)美聯(lián)儲降息25BP，海內(nèi)外市場情緒高漲，有色價格回暖礦端再出擾動消息，美鋁巴西鋁土礦供應(yīng)有擾動，國內(nèi)氧化鋁進口虧損疊加海外氧化鋁供應(yīng)趨緊補充有限，氧化鋁現(xiàn)貨報價節(jié)節(jié)高，電解鋁廠氧化鋁原料庫存低位，反映現(xiàn)貨市場流通貨源緊張，氧化鋁雖有冗余產(chǎn)能但受礦緊限制投產(chǎn)難增，下游電解鋁開產(chǎn)高位，預計年內(nèi)產(chǎn)能可達4400萬噸，云南枯水期不減產(chǎn)，電解鋁供應(yīng)高位并保持相對穩(wěn)定，鋁棒、鋁錠庫存持續(xù)去庫宏觀情緒回暖，疊加基本面礦端仍減停風險，氧化鋁供應(yīng)緊張，成本進一步抬升將帶動鋁價上漲，短期暫看前高壓力。

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一德期貨：電解鋁氧化鋁有望共振上漲

【價格走勢】滬鋁價格收盤于19990元/噸，氧化鋁收盤于4046元/噸，放假期間倫鋁價格收盤于2522美元/噸 【投資邏輯】供需平衡方面，供給端壓力并無明顯變化，8月產(chǎn)量環(huán)比7月基本持平，鋁錠庫存小幅去庫，終端消費已經(jīng)開始環(huán)比季節(jié)性修復，型材開工率周度修復氧化鋁方面，供應(yīng)緊張的局面依舊，現(xiàn)貨市場價格高位持穩(wěn)，進口虧損持續(xù)擴大消費雖開始季節(jié)性修復，海外有修復逾期拉漲國內(nèi)行情，當下電解鋁價格前低支撐有效，可繼續(xù)看多。

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Mysteel指數(shù)評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價格周報（9月9日-9月13日）

本周市場宏觀情緒好轉(zhuǎn)，疊加市場預期的降低存量房貸利率的消息，對商品價格帶來提振，滬鋁跟漲下游企業(yè)訂單邊際好轉(zhuǎn)、疊加搶出口需求增加，現(xiàn)貨成交連續(xù)兩周較旺，帶動鋁錠庫存連續(xù)快速下降，疊加海外電解鋁廠事故頻出，整體鋁基本面表現(xiàn)邊際向好 本周周內(nèi)鉛價止跌反彈，但重心仍低于上周供應(yīng)端，湖南冶煉廠鉛錠庫存幾無，江西冶煉廠發(fā)貨交倉或者選擇長單發(fā)貨需求端，下游電池廠節(jié)前有補庫需求，壓價接貨市場成交氛圍改善。

產(chǎn)業(yè)分析

本周（9月9日-9月13日）有色金屬價格除鉛外多數(shù)上漲

本周有色金屬價格除鉛外多數(shù)上漲本周銅價重心上移，近月合約轉(zhuǎn)變至BACK結(jié)構(gòu)運行，同時周內(nèi)下游加工企業(yè)節(jié)前備貨需求支撐下，市場倉庫出庫數(shù)據(jù)較好，且進口銅跟國產(chǎn)貨源到貨仍相對不多，增量有限，社會庫存維持去庫趨勢，持貨商因此存挺價情緒，現(xiàn)貨升水表現(xiàn)拉鋸本周市場宏觀情緒好轉(zhuǎn)，疊加市場預期的降低存量房貸利率的消息，對商品價格帶來提振，滬鋁跟漲下游企業(yè)訂單邊際好轉(zhuǎn)、疊加搶出口需求增加，現(xiàn)貨成交連續(xù)兩周較旺，帶動鋁錠庫存連續(xù)快速下降，疊加海外電解鋁廠事故頻出，整體鋁基本面表現(xiàn)邊際向好。

有色指數(shù)評述

Mysteel：美聯(lián)儲降息前 鋁價反彈趨勢能維持多久？

截止今日下午，滬鋁主力已較8月初的低位反彈5.3%左右，而倫鋁已反彈10%以上，在此期間，鋁錠進口虧損較8月初擴大了1000元/噸以上至1440元/噸左右從近期有色金屬價格走勢對比來看，LME有色金屬周度均價的環(huán)比漲跌趨勢基本一致，只是各品種基本面表現(xiàn)有所不同所以漲跌幅有所差異受新西蘭Tiwai Point電解鋁廠自8月初開始減產(chǎn)約12.7萬噸/年產(chǎn)能、疊加海外氧化鋁現(xiàn)貨價格逐步走高影響，倫鋁8月初以來的反彈幅度高于其他有色金屬，但預計在降息周期前后，倫鋁價格后續(xù)將在金融屬性的影響下、與有色金屬板塊維持一致趨勢。

熱點分析

廣州期貨：鋁價維持趨勢偏多判斷

海內(nèi)外宏觀情緒依舊偏多，俄羅斯制裁持續(xù)影響市場逼倉預期，支撐鋁價國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能持續(xù)抬升，云南地區(qū)水位補充情況良好，目前供應(yīng)端保持相對穩(wěn)定，鋁錠進口盈利窗口關(guān)閉，后續(xù)進口補充相對有限，保稅庫存維持增長態(tài)勢，下游企業(yè)因高鋁價抑制開工，企業(yè)來單量減少，對原料價格存畏高情緒，需求在旺季邊際修復但程度有限，倫鋁庫存去庫，國內(nèi)交易所庫存累積，社庫去庫，鋁棒現(xiàn)貨庫存累積整體上看，鋁價突破上方壓力走勢趨強，目前盤面受宏觀情緒引導大于基本面影響，海外消費復蘇有樂觀預期，俄鋁制裁引發(fā)全球市場供應(yīng)恐慌，高鋁價或成為市場常態(tài)，下游接受抬價仍需時間消化，隔夜鋁價回調(diào)站穩(wěn)小幅收漲，整體判斷認為鋁價趨勢看多。

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廣州期貨：鋁價上行突破，趨勢依舊偏多看待

美國3月CPI數(shù)據(jù)超預期表現(xiàn)，聯(lián)儲態(tài)度偏鷹，市場對年內(nèi)降息仍抱有信心，海外宏觀情緒未受明顯影響，俄鋁制裁或再引發(fā)市場供應(yīng)恐慌情緒，支撐市場鋁價，國內(nèi)針對汽車、工業(yè)品消費均有利多政策信號釋放，國內(nèi)宏觀延續(xù)偏多國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能持續(xù)抬升，云南地區(qū)水位補充情況良好，目前供應(yīng)端保持相對穩(wěn)定，鋁錠進口盈利窗口關(guān)閉，后續(xù)進口補充相對有限，保稅庫存維持增長態(tài)勢，下游企業(yè)因高鋁價抑制開工，企業(yè)來單量減少，對原料價格存畏高情緒，需求在旺季邊際修復但程度有限，倫鋁庫存去庫，國內(nèi)交易所庫存累積，社庫去庫，鋁棒現(xiàn)貨庫存累積。

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Mysteel：鋁價高位轉(zhuǎn)跌 原因幾何？

海外鋁價反彈疊加國內(nèi)需求有超預期表現(xiàn)、帶動滬鋁主力反彈至19000元/噸附近，但期間滬鋁跟漲相對有限，鋁錠進口盈虧由盈利轉(zhuǎn)為虧損 庫存持續(xù)下降：12月19-21日，倫鋁反彈至震蕩區(qū)間高位后窄幅回調(diào)，而滬鋁在國內(nèi)基本面支撐下偏強震蕩在寒流天氣影響下、鋁錠運輸節(jié)奏放緩帶動現(xiàn)貨庫存整周去庫幅度達3.8萬噸但此時基本面的邊際走弱跡象已有積累：一方面，發(fā)運問題導致電解鋁廠庫存周環(huán)比增加0.8萬噸；另一方面，自月中開始，鞏義對無錫的升水逐步走弱，且自12月21日開始，現(xiàn)貨三大主流消費地價格對期貨接連轉(zhuǎn)為貼水，現(xiàn)貨跨地區(qū)轉(zhuǎn)運需求下降也導致鋁錠出庫量環(huán)比顯示下降。

熱點分析

本周（11月11日-11月17日）有色金屬漲跌不一

本周有色金屬價格漲跌不一本周銅價重心上移，BACK月差再度擴大，現(xiàn)貨升水表現(xiàn)承壓走低；但后續(xù)部分地區(qū)換月后流通貨源偏緊，現(xiàn)貨升水交割后表現(xiàn)走高周內(nèi)下游消費仍表現(xiàn)疲軟，畏高情緒有所顯現(xiàn)，因此采購需求不佳，現(xiàn)貨成交氛圍低迷本周鋁價偏弱震蕩運行，一方面海外宏觀情緒反復，另一方面，國內(nèi)基本面偏弱供應(yīng)端雖然云南電解鋁限負荷帶來的減產(chǎn)基本落地，但對未來幾個月的供需平衡并無逆轉(zhuǎn)作用，整體供需仍偏過剩為主，需求整體不及預期拖累鋁錠社會庫存去庫不及預期。

有色指數(shù)評述

Mysteel指數(shù)評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價格周報 （11月13日-11月17日）

有色金屬：本周有色金屬價格漲跌不一本周銅價重心上移，BACK月差再度擴大，現(xiàn)貨升水表現(xiàn)承壓走低；但后續(xù)部分地區(qū)換月后流通貨源偏緊，現(xiàn)貨升水交割后表現(xiàn)走高周內(nèi)下游消費仍表現(xiàn)疲軟，畏高情緒有所顯現(xiàn)，因此采購需求不佳，現(xiàn)貨成交氛圍低迷本周鋁價震蕩偏弱運行，一方面海外宏觀情緒反復，另一方面，國內(nèi)基本面偏弱供應(yīng)端來看，雖然云南電解鋁限負荷帶來的減產(chǎn)基本落地，但對未來幾個月的供需平衡并無逆轉(zhuǎn)作用，整體供需仍偏過剩為主，需求整體不及預期拖累鋁錠社會庫存去庫不及預期。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel：鋁價漲跌頻繁轉(zhuǎn)換，市場在交易什么？

另外，電解鋁企業(yè)性質(zhì)不同、規(guī)模不同、成本不同、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同，都會導致大家的復產(chǎn)計劃不盡相同經(jīng)歷了連年頻繁的停復產(chǎn)之后，企業(yè)也要從電解槽的使用壽命、陽極破損率、生產(chǎn)安全穩(wěn)定性等角度多重考慮即使著手復產(chǎn)，在速度上也會十分謹慎，電解鋁產(chǎn)量難以出現(xiàn)快速上升 最近價格波動加大、幅度加寬，多空分歧較大,據(jù)Mysteel了解： 多頭看漲的原因是：1.市場刺激政策仍可期待；2.受陸續(xù)仍有鋁液直供加工廠投產(chǎn)影響，鋁水比例預計維持高位，鋁錠社會庫存、倉單將維持低位水平；3.云南土地干旱，降雨增量對發(fā)電量增量貢獻或不及預期，導致電解鋁產(chǎn)能復產(chǎn)的時間節(jié)點和量級不及市場預期；4.海外現(xiàn)貨貿(mào)易升水有回升跡象，帶動出口利潤上升。

熱點分析

王宏飛：“三種假設(shè)”分析2023年中國電解鋁市場的供需結(jié)構(gòu)及價格走勢

與上海鋼聯(lián)2月鋁錠現(xiàn)貨均價18653元/噸對比，全行業(yè)盈利1670元/噸電解鋁各項原料成本比重中，電力成本與氧化鋁成本差異同比縮窄氧化鋁受供需影響預計維持低利潤運行，后續(xù)預計電力成本將是影響成本的最大變量 最后王宏飛對2023年鋁市做出預測，對比海外疫情放開后消費恢復情況，預計二季度至年中需求明顯恢復；外需有下降，但內(nèi)需表現(xiàn)較好，國內(nèi)供需從過剩轉(zhuǎn)為緊平衡，庫存快速下降重回低位水平宏觀因素給價格走勢的節(jié)奏帶來不確定性，但基本面始終有底部支撐。

會議報道

Mysteel：2月月評 減產(chǎn)落地需求改善 精廢價差大幅收窄 3月鋁價重心有望上移

預計后續(xù)鋁水比例的提升和鋁錠直發(fā)比例的上升將帶動鋁錠社會入庫量的下降，但對應(yīng)的出庫量也可能因此出現(xiàn)下降，預計3月份現(xiàn)貨升貼水表現(xiàn)將好于2月而海外鋁錠庫存持續(xù)上升增加國內(nèi)進口增量的擔憂，但目前進口窗口仍關(guān)閉，預計貿(mào)易商貨源報關(guān)進口短期難有增量預計3月電解鋁利潤有走擴預期，但由于成本仍存下降空間，預計對鋁價絕對價形成一定壓制同時關(guān)注海外宏觀偏空情緒的發(fā)展，宏觀仍是影響價格的更重要因素 風險點：云南省電力供需缺口的發(fā)展情況 。

熱點分析

【銀河期貨】寒冷之冬與希望之春 鋁價春節(jié)前后仍將寬幅震蕩

自從22年11月份以來，內(nèi)外宏觀情緒和產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實基本面對鋁價的驅(qū)動反復易主，現(xiàn)實層面的壓力和樂觀的展望反復博弈，致使電解鋁現(xiàn)貨價格寬幅震蕩，而基于當前的宏觀和產(chǎn)業(yè)格局來看，打破這種寬幅震蕩僵局的外力仍顯不足，多空的博弈仍然激烈，仍需等待產(chǎn)業(yè)與宏觀的共振的機會； 宏觀方面，淡季炒作預期，從匯市、股市、債市等外圍市場來看，海外交易美聯(lián)儲加息周期結(jié)束、美元下跌、歐美衰退不及預期、中國經(jīng)濟復蘇的邏輯仍然在持續(xù)，頭寸相當擁擠，對市場情緒帶來偏強的指引； 產(chǎn)業(yè)方面，庫存的持續(xù)累積是市場直接的壓力，需求的現(xiàn)實弱勢是承壓的根源；供應(yīng)方面，貴州地區(qū)目前減產(chǎn)約80萬噸左右，緩解了供應(yīng)端的壓力，但是結(jié)構(gòu)層面的庫存壓力還在繼續(xù)，今年冬季鋁錠鑄錠量較多，淡季累庫高點或?qū)⒊^130萬噸；需求方面維持弱勢，此前強勢的板帶行業(yè)也表現(xiàn)孱弱，但是由于棒材減產(chǎn)較多，剩余的企業(yè)訂單反而較好，部分押注節(jié)后消費的資金依舊在下投機訂單，且硅料價格的下跌使得光伏企業(yè)在年底趕訂單反而帶來一定的需求；成本方面，節(jié)前略有反彈，雖然預焙陽極在1月份初比12月跌400元/噸，但是近期煤炭價格企穩(wěn)回升，氧化鋁受益于海外澳洲的減產(chǎn)，價格反彈，目前山東地區(qū)的冶煉利潤在一千元左右，完全成本在1.72萬元左右； 策略方面，“希望的春天”的交易與“寒冷的冬天”的博弈還在延續(xù)，鋁錠環(huán)節(jié)的進口依賴度較低，節(jié)前鋁價反彈至當前的位置后，交易的天平逐漸向空頭有利方面轉(zhuǎn)移；套利方面，由于今年棒廠減產(chǎn)較多，可適當布局一定的做多鋁棒加工費的頭寸。

鋁

Mysteel朝聞鋁市：海外產(chǎn)能快速恢復 鋁價上漲遭受限制

華南地區(qū)成交價18650元/噸，跌10元/噸，現(xiàn)貨市場再顯疲軟，持貨商逢高看空，下調(diào)價格積極出貨，需方畏高少有采購，整體成交較差 五、要點小結(jié) 海外能源價格持續(xù)走高，但歐洲方面Sunndal鋁廠的勞資糾紛已達成接近方案，罷工行動將立即結(jié)束并恢復正常運行四川地區(qū)電解鋁的減產(chǎn)預計短期難以恢復，社會庫存受滬粵價差較大、華南地區(qū)鋁錠轉(zhuǎn)運至華東影響，短期表現(xiàn)為去庫，料一周后華東地區(qū)入庫會有增加。

日報