瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏強

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強，持倉量增加，現(xiàn)貨升水，基差走弱 國際方面，美國4月ISM制造業(yè)PMI錄得48.7，高于預(yù)期的484月非農(nóng)就業(yè)人口新增17.7萬人，高于預(yù)期的13萬人，市場預(yù)計6月份降息可能性降低國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計局：4月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0%，比上月下降1.5個百分點，受前期制造業(yè)較快增長形成較高基數(shù)疊加外部環(huán)境急劇變化等因素影響，景氣水平有所回落。

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國信期貨：基本面仍對銅價有支撐

周二夜間，倫銅報收9446.5美元/噸，上漲0.44%，滬銅報收77740元/噸，上漲0.19%宏觀方面，據(jù)新華社消息，美國世界大型企業(yè)研究會29日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，受預(yù)期惡化影響，美國4月消費者信心指數(shù)連續(xù)第五個月下降，跌至新冠疫情以來的最低水平，反映出對未來的普遍悲觀看法基本面仍對銅價有支撐，國內(nèi)銅庫存持續(xù)去化，且持續(xù)低于去年同期水平另一方面，市場也存有未來5月需求轉(zhuǎn)弱的擔憂整體而言，滬銅預(yù)計震蕩，持續(xù)關(guān)注國內(nèi)利好政策以及宏觀情緒的變化，清倉過節(jié)。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩略強

隔夜滬銅主力合約震蕩略強，持倉量增加，現(xiàn)貨升水，基差走強 國際方面，美聯(lián)儲褐皮書：由于關(guān)稅等因素導致經(jīng)濟不確定性增強，多個地區(qū)的前景明顯惡化美國4月標普全球綜合PMI創(chuàng)16個月新低國內(nèi)方面，特朗普稱或?qū)ⅰ按蠓档汀睂θA關(guān)稅，外交部：一邊說要同中方達成協(xié)議，一邊不斷搞極限施壓，這不是同中方打交道的正確方式，也是行不通的 基本面上，原料端銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)繼續(xù)下行，國內(nèi)粗銅加工費小幅走弱，精煉銅原料供給仍偏緊張。

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Mysteel：“朝令夕改”，關(guān)稅政策走向何方？——四月“關(guān)稅”再度來襲的影響分析（動態(tài)更新）

（2）金融屬性強化美元指數(shù)跌破100關(guān)口，弱美元周期下銅的避險屬性增強，LME銅價突破9200美元/噸后，與滬銅價差修復(fù)至進口盈虧平衡線附近 隨著關(guān)稅沖擊從情緒主導轉(zhuǎn)向基本面定價，螺紋鋼將受益于國內(nèi)政策寬松與成本端企穩(wěn)，但受制于地產(chǎn)疲軟及出口受阻，收益率波動收窄；而LME銅在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移周期、弱美元及綠色經(jīng)濟轉(zhuǎn)型驅(qū)動下，供需緊平衡將推動收益率反彈，二者剪刀差或重現(xiàn)歷史常態(tài)（螺紋鋼彈性低于銅）。

觀點

瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱國際方面，美國總統(tǒng)在白宮發(fā)表講話，重申美聯(lián)儲主席鮑威爾應(yīng)該降低利率，特朗普已就降息問題向鮑威爾施壓國內(nèi)方面，國新辦舉行新聞發(fā)布會，工信部介紹一季度工業(yè)和信息化發(fā)展情況并答記者問會議要求著重抓好“產(chǎn)業(yè)升級、市場升質(zhì)、消費升溫”，助力提振消費 基本面上，原料端銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)繼續(xù)下行，國內(nèi)粗銅加工費小幅走弱，精煉銅原料供給仍偏緊張。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏強

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強國際方面，特朗普：美國幾乎沒有通脹問題，要求鮑威爾降息，否則經(jīng)濟增長可能放緩國內(nèi)方面，中國4月LPR出爐，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，連續(xù)6個月維持不變往后看，二季度政策降息有望落地，屆時將帶動LPR下行 基本面上，原料端銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)繼續(xù)下行，國內(nèi)粗銅加工費小幅走弱，精煉銅原料供給仍偏緊張供給方面，雖然銅精礦供應(yīng)緊張，但冶煉廠備庫情況良好仍有原料庫存，加之銅精礦港口庫存仍在較為充足的量級，故短期來看冶煉廠仍能保持穩(wěn)定的生產(chǎn)節(jié)奏，國內(nèi)精煉銅供給保持相對穩(wěn)定。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約小幅反彈

隔夜滬銅主力合約小幅反彈，持倉量增加，現(xiàn)貨升水，基差走強 國際方面，特朗普：暫停關(guān)稅是因為這是一個過渡期，是出于靈活性的需要據(jù)美媒報道：因談判進展甚微，歐盟預(yù)計美國關(guān)稅將繼續(xù)維持國內(nèi)方面，國務(wù)院總理李強在北京市調(diào)研時強調(diào)，以更大力度促進消費、擴大內(nèi)需、做強國內(nèi)大循環(huán)，當前和今后一個時期，我國房地產(chǎn)市場仍有很大的發(fā)展空間 基本面上，銅精礦加工費指數(shù)疊創(chuàng)新低，國內(nèi)南北方粗銅加工費亦小幅走弱，精煉銅原料供給趨緊問題仍將延續(xù)。

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瑞達期貨：銅精礦加工費指數(shù)疊創(chuàng)新低

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強國際方面，美聯(lián)儲理事沃勒：在大規(guī)模關(guān)稅情景下，若出現(xiàn)顯著的經(jīng)濟放緩，傾向于更早和更大幅度地降息在較小關(guān)稅的情景下，降息可能會在下半年進行預(yù)計關(guān)稅對通脹的影響是暫時的國內(nèi)方面，商務(wù)部等6部門啟動“購在中國”系列活動海關(guān)總署：中國內(nèi)需市場廣闊，是重要的大后方 基本面上，銅精礦加工費指數(shù)疊創(chuàng)新低，國內(nèi)南北方粗銅加工費亦小幅走弱，精煉銅原料供給趨緊問題仍將延續(xù)。

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Mysteel指數(shù)評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價格周報（4月7日-4月11日）

截至4月11日Mysteel全國有色價格指數(shù)為40134元/噸，與4月3日相比下降2025元/噸，Mysteel銅、鋁、鉛和鋅價格指數(shù)變化分別為-5.44%、-4.37%、-1.63%和-1.23% 本周銅價重心下跌明顯，受美國關(guān)稅政策影響，清明假期期間外盤大幅下挫走跌，清明節(jié)后首個交易日國內(nèi)滬銅合約跌停開盤，市場觀望情緒較為謹慎，但隨著后續(xù)銅價繼續(xù)下跌，下游企業(yè)積極逢低入市采購補庫，市場消費回升明顯，倉庫出庫量亦表現(xiàn)增加，庫存因此大幅下降；現(xiàn)貨升水隨著部分下游企業(yè)采購需求增加，周初一度上漲至升100-升200元/噸運行，但近月合約BACK結(jié)構(gòu)月差拉大，持貨商積極出貨，倉單大量流出沖擊市場，現(xiàn)貨升水亦沖高回落。

產(chǎn)業(yè)分析

瑞達期貨：滬銅輕倉逢低短多交易

隔夜滬銅主力合約低開走強，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強 國際方面，美貿(mào)易代表：總統(tǒng)不會接受華爾街主導經(jīng)濟的局面，關(guān)稅沒有“例外和豁免”，沒有談判時間表舊金山聯(lián)儲主席戴利：政策處于非常良好的狀態(tài)，具備適度限制性我們在政策上可以謹慎行事；芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比：遠超預(yù)期的關(guān)稅構(gòu)成通脹風險，擔憂回到過去的困境 基本面上，銅精礦加工費現(xiàn)貨指數(shù)持續(xù)下行，原料供給趨緊報價上行。

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瑞達期貨：滬銅主力合約震蕩偏弱

滬銅主力合約震蕩偏弱，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱國際方面，特朗普：拒絕歐盟提議的互免關(guān)稅政策美國財長貝森特：4月9日之前不太可能達成（與任何國家的）貿(mào)易協(xié)議，有近70個國家尋求談判國內(nèi)方面，外交部回應(yīng)美方威脅升級對華關(guān)稅：中方對此強烈譴責、堅決反對 基本面上，銅精礦加工費現(xiàn)貨指數(shù)持續(xù)下行，原料供給趨緊報價上行供給方面，雖原料端供給有所緊張，但冶煉廠尋求陽極板和廢銅對其替代，加之3月開工天數(shù)及積極性提升，令國內(nèi)總體供應(yīng)量級維持相對穩(wěn)定狀態(tài)。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩下行

基本面上，銅精礦加工費現(xiàn)貨指數(shù)持續(xù)下行，原料供給趨緊報價上行供給方面，雖原料端供給有所緊張，但冶煉廠尋求陽極板和廢銅對其替代，加之3月開工天數(shù)及積極性提升，令國內(nèi)總體供應(yīng)量級維持相對穩(wěn)定狀態(tài)需求方面，銅價較此前高價有所回落，加之適逢清明假期臨近，下游備貨熱情有所轉(zhuǎn)好，現(xiàn)貨市場成交熱情回暖，社會庫存較高點繼續(xù)下降 整體而言，滬銅基本面或處于供給穩(wěn)定，需求轉(zhuǎn)暖的階段，國內(nèi)庫存持續(xù)去化，但仍不可忽視短期內(nèi)由于全球貿(mào)易爭端導致的需求預(yù)期回落，經(jīng)濟放緩等問題帶來的不確定性影響。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱

隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱，國際方面，特朗普簽署行政令對所有國家設(shè)立10%的“最低基準關(guān)稅”，符合美墨加協(xié)定下的商品關(guān)稅豁免將繼續(xù)，不符合的關(guān)稅維持在25%國內(nèi)方面，中方對原產(chǎn)美國所有進口商品加征34%關(guān)稅：中國已經(jīng)并將繼續(xù)采取堅決措施，維護自身主權(quán)安全發(fā)展利益 基本面上，銅精礦加工費現(xiàn)貨指數(shù)持續(xù)下行，原料供給趨緊報價上行供給方面，雖原料端供給有所緊張，但冶煉廠尋求陽極板和廢銅對其替代，加之3月開工天數(shù)及積極性提升，令國內(nèi)總體供應(yīng)量級維持相對穩(wěn)定狀態(tài)。

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國信期貨：預(yù)計滬銅高位震蕩

周五夜間，倫銅報收9783.5美元/噸，下跌0.64%，滬銅報收80420元/噸，下跌0.33%美國商務(wù)部28日公布的數(shù)據(jù)顯示，2月美國個人消費支出（PCE）價格指數(shù)環(huán)比上漲0.3%，同比增長2.5%，與市場預(yù)期一致；但核心PCE價格指數(shù)漲幅超預(yù)期，美國政府加征關(guān)稅的背景下，通脹挑戰(zhàn)正在加劇另一方面，美國對銅征收關(guān)稅的政策或提前實行，時間窗口的縮短將抑制套利交易的活躍性，市場交易也將逐漸轉(zhuǎn)向政策實施后LME銅可能面臨的庫存增加壓力，以及給需求帶來的負反饋上。

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國信期貨：銅價持續(xù)回落，注意風險控制

周一夜間，倫銅報收9690美元/噸，下跌0.96%，滬銅報收79650元/噸，下跌0.83%據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，3月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.5%，比上月上升0.3個百分點美國對銅征收關(guān)稅的政策或提前實行，時間窗口的縮短將抑制套利交易的活躍性，紐銅自高位回落，市場交易也逐漸轉(zhuǎn)向政策實施價差收窄后，LME銅可能面臨的庫存增加壓力，以及給需求帶來的負反饋上隨著未來銅價價差的收斂，進口減少與資源外流的擔憂將有緩解，但國內(nèi)冶煉廠的減產(chǎn)擔憂仍存。

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Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告（3月24日-3月28日）

美國3月消費者信心指數(shù)為92.9，低于市場預(yù)期的94.2和2月的98.3，連續(xù)第四個月下降 銅：本周銅價重心下移，周內(nèi)整體表現(xiàn)先揚后抑周初銅價持續(xù)走高，加之臨近月底，下游企業(yè)畏高情緒濃厚，采購需求疲弱，現(xiàn)貨升水亦承壓走跌，但由于市場到貨依舊不多，社庫維持去庫趨勢，部分持貨商仍存挺價惜售情緒，跌幅相對有限且周內(nèi)滬粵升水價差收斂 鋁：本周鋁價重心下移。

產(chǎn)業(yè)分析

瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱

隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱，國際方面，美國第四季度實際GDP年化季率上修至2.4%，第四季度核心PCE物價指數(shù)年化季率下修至2.6%國內(nèi)方面，央行副行長宣昌能：將根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢擇機降準降息 基本面上，銅精礦端加工費持續(xù)回落，連創(chuàng)新低，原料供應(yīng)偏緊預(yù)期或再度嚴峻供應(yīng)方面，部分冶煉廠受檢修計劃的實施，生產(chǎn)開工情況或有所回落，加之在原料端銅精礦供應(yīng)偏緊張，限制冶煉產(chǎn)能，故國內(nèi)供給量或?qū)⒂兴諗俊?/p>

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱

隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強國際方面，美聯(lián)儲理事庫格勒：認為當前美聯(lián)儲政策仍然具有限制性；判斷該政策處于良好狀態(tài)國內(nèi)方面，商務(wù)部召開擴消費專題新聞發(fā)布會介紹，將開展汽車流通消費改革試點；出臺離境退稅針對性措施，增加退稅商店數(shù)量；組織摸排外貿(mào)企業(yè)內(nèi)銷需求，建立重點外貿(mào)優(yōu)品企業(yè)名單 基本面上，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)與港口庫存持續(xù)回落，國內(nèi)銅精礦供應(yīng)依舊趨緊。

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國信期貨：關(guān)稅“兩步走”沖擊全球供應(yīng)鏈，貴金屬避險溢價再升溫

周二晚間，COMEX黃金上漲0.3%，報3025.90美元/盎司，滬金主力合約上漲0.23%，報707.30元/克；COMEX白銀期貨上漲73.7美分，報34.187美元/盎司，滬銀主力合約報8360元/千克，上漲1.63% 周二晚間，美元指數(shù)下跌特朗普政府擬實施“兩步走”關(guān)稅策略，計劃4月2日前對部分國家立即加征最高50%關(guān)稅并重啟汽車行業(yè)“232條款”國家安全調(diào)查，英國及印度正緊急談判爭取豁免；同時特朗普或?qū)?em class='keyword'>銅加征25%關(guān)稅，刺激紐銅價格飆升2%至5.2美元/磅歷史新高，美歐銅價差持續(xù)擴大催生套利窗口，關(guān)稅工具被視作“替代金融制裁、遏制去美元化”的戰(zhàn)略籌碼。

機構(gòu)

國信期貨：夜間銅價突破新高，注意風險控制

周二夜間，倫銅報收10094.5美元/噸，上漲1.61%，滬銅報收82780元/噸，上漲1.3% 據(jù)新華社報道，美國世界大型企業(yè)研究會25日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，美國3月消費者信心指數(shù)為92.9，低于市場預(yù)期的94.2和2月的98.3，連續(xù)第四個月下降數(shù)據(jù)公布后，美元走弱，疊加關(guān)稅政策擔憂的情緒的推動，內(nèi)外盤銅價均再度向上突破新高高價差繼續(xù)推動套利交易活躍，國內(nèi)銅供應(yīng)面臨進口減少與資源外流的擔憂，且國內(nèi)存在冶煉廠減產(chǎn)擔憂，疊加旺季的去庫狀態(tài)，基本面對銅價有一定支撐，但仍需關(guān)注需求端的旺季需求不及預(yù)期以及面對高價的負反饋，或使得銅上方再度承壓。

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